嘉实美国成长股票（QDII）-人民币(000043) - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，美股市场在本报告期内波动加大，并且有鲜明的结构性切换。　　美股市场呈现出1-2月温和上涨、3月剧烈下挫、季度收跌的拱形走势。核心驱动逻辑从年初的“降息预期与软着陆”的积极向好的背景，在3月被中东地缘冲突升级和美联储鹰派转向彻底逆转，引发市场对经济有可能陷入滞胀的担忧，导致估值与盈利双重承压。　　回顾一季度市场过程，年初至2月中旬，市场情绪较为乐观，以“通胀放缓、美联储即将降息”的预期为主线，主要指数震荡上行，标普500一度达到历史新高，其后中东冲突爆发并激化，海峡通航量暴跌，全球能源供应链的稳定性岌岌可危，油价暴涨，同时美联储3月议息会议释放强烈鹰派信号，市场预期逆转，指数连续暴跌，部分股指一度累积跌超10%，在本季度末经多方斡旋，伊朗态度软化，冲突降级预期出现，油价回落，最后一日市场指数暴力反弹，纳指大涨3.83%。　　从市场结构上看，一季度美股市场结构分化严重，大盘成长罗素1000成长跌幅接近10%，而大盘价值罗素1000价值则上涨超过1%，小盘价值罗素2000价值上涨超过4%，成长风格严重承压，原油价格大涨对能源等价值类行业的推动强劲，带来显著的风格分化。　　本报告期内，中东冲突和原油价格直接影响了产业供应链的稳定性、改变了资本市场的风险偏好，并部分影响了通胀预期，而且对全球流动性产生影响并带来多种大类资产的同步下行。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证合规约束下实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票（QDII）-人民币基金份额净值为5.283元，本报告期基金份额净值增长率为-7.40%；截至本报告期末嘉实美国成长股票（QDII）美元现汇基金份额净值为4.659美元，本报告期基金份额净值增长率为-5.94%；业绩比较基准收益率为-9.41%。

2025全年，全球主要资本市场表现积极，期间也经历了较大市场波动，主要来源于包括上半年美国发动的关税冲击、联储降息节奏和预期变化对资本市场的扰动、全球流动性短期紧缺、日本利率与汇率波动等因素，但整体上2025年是全球权益类资产积极表现的年份。　　报告期内，对美股以及全球资本市场影响较重大的经济事件，主要是美国本届政府单方面启动的面向全球施加高额关税带来的国际贸易和全球产业链的负面冲击，及由此对全球资本市场预期与信心的打击，包括美国股票市场自身在内的全球各国权益市场都经历了强度较大的波动调整，全球市场及美股本身，在4月中旬开始逐步恢复。2025全年，美股市场整体延续了近几年的稳健上行，道指上涨超12%，标普500上涨超16%；大盘成长风格和科技板块较强，纳指上涨超20%，费城半导体上涨超42%，大盘指数代表罗素1000指数上涨接近于16%，中小盘指数罗素2000指数上涨略超11%。　　2025年开年后美股出现结构性调整，科技板块、成长风格回调显著，大盘价值在一季度收涨，科技龙头下探较深，主要来源于多方面驱动因素，包括投资者对新任美国政府没有确定性、完整统筹的系统性政策的迷失与风险规避，没有充分落地的减税和放松监管等竞选承诺、国际贸易关税调整、移民政策收紧等，以及科技产业面临的一系列出口管制、没有针对通胀建立更加有效的经济策略、短期内对科技尤其是AI技术的发展方向的担忧等，此外宏观经济数据中制造业、服务业、消费支出以及消费者信心等一系列指标的波动引发市场对美国经济衰退的担忧，同时一季度内全球地缘政治风险升级、美联储在季度前期对降息的冷淡观点等都影响美股市场波动加大。进入二季度后，美股整体上重回大盘占优、成长渐强的结构，科技板块与行业龙头在企业盈利水平和资本市场反应上继续领先并拉动整体市场。前两季度内美国政府的关税政策极大干扰了全球产业链稳定性，并给资本市场带来巨大扰动，伴随全球绝大多数国家和包括欧盟在内的多个主要经济体对美国关税政策的抵触或反制，在4月中下旬市场对高强度关税壁垒的担忧减缓，市场风险偏好开始逐步恢复，人工智能、芯片等受冲击最大的高科技板块也积极上行。三季度内，美联储执行了25bps的降息操作，美国国内连续多次的经济数据披露都保持稳健，市场已不再担忧经济衰退并对通胀的回落的长期性充分接受，并实质上转而交易美联储降息对企业和市场层面的影响。市场数据显示，在2025年三季度内，美股小盘指数表现积极，小盘风格内的成长侧和价值侧差异不大，小盘整体表现亦不输于各类集中的科技主题细分领域，同时大盘相对涨幅不及小盘的情况下，大盘价值更加落后于大盘成长，如罗素1000价值落后于罗素1000成长达到接近5%左右。四季度期初受美国政府长期关门的影响，带来部分关键经济统计数据披露缺失、政府支出暂停等情况，并影响市场对通胀、利率的预期，也对基于统计数据驱动的美联储规则化决策流程带来直接影响。美股在11月中经历短期大幅回调，权益资产中动量风格回撤显著，同期包括黄金等贵金属、原油大豆等大宗商品、美股等跨多个类别的资产在临近时点同步回调，直接原因是全球流动性紧缺的短期冲击，重要背景包括市场对美联储降息预期大幅下降所带来的市场风险偏好的收缩。至年末美国相关新披露经济数据稳定，美联储执行降息操作。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在组合构建过程严格依据基金合同明确的风格进行管理，以合同明确的基准指数为基础，建立分散化的投资组合。在行业上，主要配置于信息科技、生物医药、非必需消费品等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的随机性和资金流程会影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

2025年第3季度，相比于前一季度在4月份所经历的来自美国单方面关税冲击的全球资本市场较强波动，本报告期内在全球经济环境、政治稳定性、货币市场环境等方面都没有过于突出的超预期风险事件，全球包括美股资本市场表现稳健。　　美国国内连续多次的经济数据披露都保持稳健，市场已不再担忧经济衰退并对通胀的回落的长期性充分接受，并实质上转而交易美联储降息对企业和市场层面的影响。市场数据显示，在2025年三季度内，美股小盘指数表现积极，小盘风格内的成长侧和价值侧差异不大，小盘整体表现亦不输于各类集中的科技主题细分领域，同时大盘相对涨幅不及小盘的情况下，大盘价值更加落后于大盘成长，如罗素1000价值落后于罗素1000成长达到接近5%左右。　　在本报告期内，美联储执行了25bps的降息操作，市场交易显示投资者倾向于认为年内将有总共3次降息，并以较为稳健的每次25bps完成。9月下旬的经济数据或许会对降息节奏有所扰动并引起了美股的波动，但整个市场结构依然表现为积极的风险偏好并可认为季度末的市场波动是正常的经济数据驱动的市场扰动。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证合规约束下实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为5.680元，本报告期基金份额净值增长率为10.94%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为4.878美元，本报告期基金份额净值增长率为11.78%；业绩比较基准收益率为9.83%。

2025年上半年，全球主要资本市场整体收涨，期间经历了较大的市场波动。美股市场整体表现为指数收涨，道指上涨4%，标普500上涨5.7%，大盘成长风格和科技板块较强，纳指上涨8%，费城半导体上涨超11%，罗素1000成长指数上涨略低于6%。　　报告期内，对全球资本市场影响较重大的经济事件，主要是美国本届政府单方面启动的面向全球施加高额关税带来的国际贸易和全球产业链的负面冲击，及由此对全球资本市场预期与信心的打击，包括美国股票市场自身在内的全球各国权益市场都经历了强度较大的波动调整。全球市场及美股本身，在4月中旬开始逐步稳健恢复，部分指数于本报告期末附近达到年内新高。　　本报告期内，美股整体结构呈现大盘较强、科技占优、价值稳健的特征。市值与风格维度上，罗素1000成长上涨5.93%，罗素1000价值上涨5.07%，罗素2000成长下跌1.13%，罗素2000价值下跌4.02%，清晰表明上半年内小市值区域的相对弱势，而在大盘部分内整体上成长并未显著领先价值。标普SPX上涨5.73%，科技导向的NDX上涨8.12%，细分方向SOX上涨超10%，尤其是科技板块，在经历了关税对全球资本市场的冲击后，从4月中旬开始反弹强劲，尤其以部分龙头股拉动更为显著。对美股而言，除了关税对中小企业及其供应链的冲击并影响企业盈利与成长空间外，美联储保持利率水平对于中小企业在实际融资成本以及资本市场估值空间都受到压制影响。美股市场自疫情后持续多个季度的较为强劲的企业盈利增长，盈利一侧的强劲对整个市场的上行起到了推动基础作用并消化估值，且广泛的盈利超预期使得市场呈现更广泛的优质标的投资机会，但自2024年3季度起，美股总体上的盈利增长驱动力，再次从全市场广泛的超预期态势转向了龙头股拉动的结构。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在组合构建过程严格依据基金合同明确的风格进行管理，以合同明确的基准指数为基础，建立分散化的投资组合。在行业上，主要配置于信息科技、生物医药、非必需消费品等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响及在全球各类风险事件中受影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的随机性和资金流程会影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

2025年第1季度，美国股票市场波动加大，经历了下跌并小幅反弹的过程。美股方面科技导向的纳指100下跌8.25%，大盘宽基标普500下跌4.59%，市值风格上，大盘指数罗素1000下跌4.80%，小盘指数罗素2000下跌9.79%，此外，罗素1000成长下跌10.11%，罗素1000价值上涨1.61%，显示出美股在本季度内所经历的较为强烈的结构化分化。　　本季度相比于前面多个季度的科技成长风格占优态势而言出现结构性反转，科技板块、成长风格回调显著，大盘价值在本季度内则收涨，科技龙头下探较深。本报告期内美股的大幅波动，主要受两方面市场情绪引导，一方面是投资者对新任政府没有确定性、完整统筹的系统性政策的迷失与风险规避，包括没有充分落地的减税和放松监管等竞选承诺、国际贸易关税调整、移民政策收紧等，以及科技产业面临的一系列出口管制、没有针对通胀建立更加有效的经济策略等，另一方面是宏观经济数据中制造业、服务业、消费支出以及消费者信心等一系列指标的波动引发市场对美国经济衰退的担忧。此外，美联储在季度前期对降息的冷淡观点、全球地缘政治风险升级等都影响美股市场波动加大。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证合规约束下实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为4.402元，本报告期基金份额净值增长率为-10.76%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为3.741美元，本报告期基金份额净值增长率为-10.67%；业绩比较基准收益率为-9.60%。

2024全年，美股资本市场整体呈现积极上涨的态势，并且表现出较为明显的结构性特征，大盘占优、成长占优。道指上涨12.88%，标普500上涨23.31%，大盘成长风格和科技板块较强，纳指上涨24.88%。市值维度上，大盘指数罗素1000上涨22.84%，大幅领先小盘指数罗素2000的10.02%，大盘之内的风格维度上，罗素1000成长上涨32.46%，也大幅领先罗素1000价值的11.94%。　　报告期内，美联储在下半年开启了降息措施，正式进入降息通道，但受高通胀等约束，降息节奏不快，强度不大。　　美股市场内的结构性特征，受到诸多因素推动，疫情后持续多个季度的较强劲的企业盈利增长，对整体市场尤其是成长板块和龙头股的上行起到了推动作用并消化估值、AI产业趋势继续对科技成长风格以及核心龙头股票的催化、宏观经济指标对美联储货币政策施展空间及投资者预期的推动。相比于美联储加息期间价值风格的走强而言，报告期内成长风格显著占优。美股市场在科技龙头的较强势表现之外，有逐步向扩散性上行趋势发展的趋势，预计随着诸如美联储降息预期升温而进一步催化，其背后是企业盈利的坚实基本面，随着盈利增厚，美股整体估值并未明显抬升到高估水平。由于一季度大面积的业绩持续超预期，美股也远未达到泡沫化水平，三季度期间受大选、飓风影响，企业经营决策在期间有所延迟，盈利回到龙头股拉动的结构。在货币政策转向后，美股经济预估没有深度衰退的风险，在此背景下估值扩张会是另一个整体上涨的驱动力，市场将有更广泛的ALPHA机会，从历史规律来看，加息转入降息通道后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。下半年，美联储已经进入降息周期，预期未来随着通胀处于高位平台并不再上行、美国就业数据保持稳定、经济增长稳健、企业投资开支增加等多重因素，权益类资产、成长风格以及新兴科技等领域都会有更乐观的预期。　　2024年内，美股波动较大的时段在7月末8月初，期间适逢日本突然加息带来国际资本相关Carry Trade受冲击并传导到权益市场、美国飓风下失业率数据超预期提升、7月上旬Trump Trade带来的短促强劲的结构变化开始反向交易，多重因素下市场出现短期快速调整，但以上因素都不涉及美股核心定价基础企业盈利能力，在市场情绪和预期风险释放后重新转入上行趋势。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在组合构建过程严格依据基金合同明确的风格进行管理，以合同明确的基准指数为基础，建立分散化的投资组合。在行业上，主要配置于信息科技、生物医药、非必需消费品等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响及在全球各类风险事件中受影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的随机性和资金流程会影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

2024年第3季度，美国股票整体继续波动上行。标普500指数上涨5.53%，纳斯达克指数上涨1.92%，道指上涨8.21%，罗素大盘成长指数上涨3.03%，罗素2000价值指数上涨9.56%，部分市场核心指数如道指创出历史新高，市场情绪积极。　　风格上，本报告期内小市值和价值风格略占优，美股上行的核心驱动力依然是企业盈利能力的积极态势，本报告期内还有市场对联储降息的高度一致预期引导小市值和价值股的估值抬升。　　报告期内的重大事件，是联储在9月份启动首次降息，标志着正式进入降息通道。　　展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年前三季度美股走势的核心是企业盈利的增长以及潜在的货币宽松预期，随着三季度末降息落地，积极的货币环境对权益类资产的投资回报提供了较好的条件。目前美股指数估值相对于历史平均水平远低于达到估值泡沫的2.5-3倍标准差，企业盈利的增长还在不断消化估值，今年前两次的业绩披露中，非常大比例的企业公布了较强的业绩增长财务报告。我们延续前期的观点，即更广泛的企业盈利增长以及相应的投资机会带来更大范围的alpha挖掘机会，后续RLG对NDX有望维持优势。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证合规约束下实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为4.543元，本报告期基金份额净值增长率为0.33%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为3.956美元，本报告期基金份额净值增长率为2.04%；业绩比较基准收益率为2.91%。

2024年上半年，美股市场持续上行，大盘权重股表现强劲并屡创新高。本基金基准内涉及指数罗素1000成长指数上涨20.62%，纳斯达克100指数上涨16.98%，标普500上涨14.48%，不断刷新指数的历史新高。　　美股在上半年表现出较为明显的结构性特征，大盘占优、成长占优。市值维度上，大盘指数罗素1000上涨13.44%，大幅领先小盘指数罗素2000的1.02%，大盘之内的风格维度上，罗素1000成长上涨20.26%，也大幅领先罗素1000价值的5.46%。美股市场内的结构性特征，受到诸多因素推动，包括最近几个季度持续强劲的企业盈利对成长板块估值的消化、AI产业趋势继续对科技成长风格以及核心龙头股票的催化、较稳定的宏观经济指标对美联储货币政策施展空间以及投资者预期的推动。相比于美联储加息期间价值风格的走强而言，报告期内成长风格显著占优。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在组合构建过程严格依据基金合同明确的风格进行管理，以合同明确的基准指数为基础，建立分散化的投资组合。在行业上，主要配置于信息科技、生物医药、非必需消费品等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响及在全球各类风险事件中受影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的随机性和资金流程会影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

2024年第1季度，美国股票持续上行，各大宽基指数全部收涨，标普500指数上涨10.16%，纳斯达克指数上涨9.11%，道琼斯工业指数上涨5.62%，罗素大盘成长指数上涨11.21%，各大市场核心指数均创出历史新高，市场情绪高涨。　　风格上，科技成长风格占优，AI产业趋势是本轮上行的重要驱动因素，美联储货币政策呵护市场上涨。年初以来，AI大模型技术不断突破，应用场景逐渐落地，软硬件持续迭代，拉动整个AI产业链公司业绩上行。美股科技龙头股价屡创新高，拉动指数上涨。同时，随着通胀企稳，美联储在利率宽松议题上逐步转向，利好权益类资产上行。　　展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年美股走势的核心是企业盈利的增长以及潜在的货币宽松预期。目前对于美股未来表现的主要质疑是估值过高，当前指数估值相对于历史平均水平仅达到一个标准差位置，远低于达到估值泡沫的2.5-3倍标准差，企业盈利的增长还在不断消化估值。相对于去年M7的强势表现，我们对M7之后的更广泛的企业盈利增长水平以及相应的投资机会更加看好，有来自更大范围的alpha挖掘机会。各项企业开工、资本开支、就业与消费以及房地产数据表明，美国经济没有衰退风险，联储委员会内在是否逐步脱离高利率上的分歧越来越大，已经不再是应对高通胀时期的一致性鹰派观点，利率政策的潜在宽松方向，对权益类资产有积极利好，尤其利好对利率更为敏感的成长股。业绩方面，最新一期财报显示，上市公司盈利超预期占比达到历史高位，企业基本面强劲，进一步表明未来更大的alpha投资机会将不局限于M7，美股前期上涨带来的估值提升也被盈利上涨所消化。从历史规律来看，加息停止后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证90%股票仓位和5%现金仓位的合规约束下，实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为4.223元，本报告期基金份额净值增长率为13.58%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为3.632美元，本报告期基金份额净值增长率为13.39%；业绩比较基准收益率为10.64%。

2023年，美股市场表现强劲并屡创新高，尤其是纳斯达克指数全年上涨43%，标普500和道琼斯指数则上涨24%和14%，分别逼近和创下历史新高。全年表现上成长风格跑赢、科技龙头主导，盈利与风险溢价压降是全年表现的主要驱动力。　　美股盈利呈现出非常明显的滚动式特征，纳斯达克盈利修复明显领先标普与道琼斯，也成为支撑市场表现的主要动力，叠加AI产业趋势助推业务收入增长以及降本举措持续见效，全年盈利结构性走强。3月中小银行风险事件爆发后，美国政府对私人部门的持续兜底和美联储扩表对流动性提供支撑，使得美股在上半年加息预期升温带动无风险利率抬升背景下，不仅并未承压，利率敏感的成长风格反而领涨。而财政发力下三季度增长再加速，也助推了美股上市企业业绩，尤其是并不受益于AI趋势的传统企业，标普500非金融收入在此前连续四个季度持续回落后在三季度抬升并转正，盈利增速也是如此。因此，虽然美国国内面临高通胀、加息、银行危机、衰退预期等扰动，美股依然能够一路高歌猛进。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了显著的正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损，费后净值依然显著战胜基准指数。　　行业上，本基金主要配置于信息科技等行业，以高科技龙头企业为主要配置，除传统的几大科技公司外，还包括新兴人工智能的龙头公司，生物医药领域的高科技企业等，此外还配置非必须消费品等行业，并通过对部分价值维度的补充来控制风格暴露的风险。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证90%股票仓位和5%现金仓位的合规约束下，成功实现了流动性操作。

2023年第3季度，美国股票市场先扬后抑，各大宽基指数差异不大，整体上道指跌幅最小，小市值相比而言波动更大。　　报告期内，市场关注度最高的全局事件，依然为美联储最新加息决策的落地及市场对远期政策的预期。随着通胀见顶、就业数据较好等因素，市场对联储在本年度内的加息强度减弱趋势的预期渐强，但同时，随着经济基本面的强劲，通胀并未显著下行以及部分时点上亮眼的非农数据，结合联储在各项会议上的表态，市场同样认为中短期内的利率水平将维持在当前较高的位置，并未见到降息的预期。美元指数走强，组合持有美元计价的美股资产并收益。　　除货币环境外，新兴技术尤其是人工智能领域的大模型的优异效果，以及在各个细分领域的融合、落地前景甚至可见的实现进度，极大的推动了科技行业的未来模式的展望，并扩展了资本估值空间，美股市场延续了一季度的表现，并在关键标的上进一步强化。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证90%股票仓位和5%现金仓位的合规约束下，实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为3.351元，本报告期基金份额净值增长率为-3.87%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为2.848美元，本报告期基金份额净值增长率为-3.26%；业绩比较基准收益率为-3.14%。

2023年上半年，美股资本市场情绪乐观、各大宽基指数整体走势强劲。纳指大幅领先道指和标普等大盘指数，罗素大盘分层内成长风格大幅战胜价值风格，反应了市场对资本市场估值空间的乐观，对科技板块、成长风格的偏好倾向。　　报告期内，市场关注度最高的全局事件，依然为美国国内的经济增速、就业指标和美联储加息决策和远期政策的预期。随着通胀增速见顶、就业数据持续见好，尤其是GDP增速持续的超预期，不断缓和了投资者对高利率环境对经济活动产生压制的负面预期。　　在成长风格内，新技术的出现是最强劲的成长股催化剂，对远期成长性的计价将超过当前业绩的增长本身。年初全球火热的AI技术新进展，尤其是大模型效果的确认，对由此衍生的云端、软件、硬件等AI相关供应链，以及有AI商业赋能潜力的传统业务领域，都获得了面向更远期的估值空间。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了显著的正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损，费后净值依然显著战胜基准指数。　　行业上，本基金主要配置于信息科技等行业，以高科技龙头企业为主要配置，除传统的几大科技公司外，还包括新兴人工智能的龙头公司，生物医药领域的高科技企业等，此外还配置非必须消费品等行业，并通过对部分价值维度的补充来控制风格暴露的风险。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证90%股票仓位和5%现金仓位的合规约束下，成功实现了流动性操作。