文雨 - 基金投资策略和运作

在报告期内，创业板指数呈现全球领先的强劲反弹态势，累计涨幅高达50.40%。这一显著表现主要受益于多重利好因素的共同驱动。从行业层面看，以AI算力、光模块、半导体为代表的科技成长板块，以及触底反弹的新能源领域成为上涨的核心引擎，凸显了创业板作为科技创新企业聚集地的结构特征。资金面上，主力资金与北向资金同步净流入，市场交投活跃度急剧提升，单日成交额屡创新高，杠杆资金积极参与，为指数提供了充足的流动性支撑。政策环境同样友好，针对科技创新企业的税收优惠与制度优化为上市公司营造了良好的发展预期。展望未来，创业板预计将在机遇与挑战中前行。企业盈利改善或将成为推动指数上行的关键动力，预计下半年创业板盈利增速或将显著提升，为估值修复奠定基本面基础。科技自主创新、能源结构转型等长期趋势将继续为战略性新兴产业提供广阔空间，泛AI应用、先进制造、生物医药等方向仍具备长期潜力。然而，投资者也需警惕外部环境不确定性、市场波动加剧以及交易结构拥挤等潜在风险。总体而言，在国家坚定支持科技创新与产业升级的大背景下，创业板指数中长期发展前景依然乐观，但四季度需警惕短期波动加大风险。策略端本产品将继续在紧密跟踪创业板指数的基础上，重点关注景气度良好、成长性突出且估值处于合理区间的个股。整体策略风格上，相对基准适当偏好市值均衡与成长性，致力于为产品争取更优的超额收益。

报告期内，证券公司指数整体呈现稳健上行态势，累计涨幅达10.83%，表现优于大盘但弱于成长板块，体现出券商作为市场beta属性的特征。季度内指数波动显著，最高触及964.64点，成交额突破4.06万亿元，反映出板块高弹性和充裕的流动性。这一表现主要得益于资本市场活跃度大幅提升，A股日均成交额维持在2.11万亿元的高位，两融余额亦创下历史新高，为券商经纪与资本中介业务提供了坚实基础。从业绩驱动看，行业三季度净利润或将同比高速增长，基本面实现实质改善，其中经纪业务受益于交易量放大，自营投资则受益于股市上涨机遇，投资收入或将显著提升。政策面上，监管层推动的“佣金反内卷”政策有助于稳定行业收入预期，而央行维护资本市场稳定的导向以及财富管理转型的深入推进，为券商业务创新和盈利模式优化创造了有利环境。估值层面，券商板块估值仍处于近十年中低分位数，与基本面改善形成显著背离，显示出一定的安全边际和修复空间。资金面上，证券类ETF持续获得大额净流入，技术形态显示指数已突破长期下降趋势线，市场关注度明显提升。展望四季度，券商板块有望迎来业绩与估值共振的“戴维斯双击”机会。业绩层面，上市券商三季报有望延续高增长态势，为股价提供基本面支撑。政策预期成为关键催化因素，包括金融制度改革、交易机制优化（如T+0探讨）以及资本市场双向开放等潜在利好，或将推动板块价值重估。居民资产配置向金融产品迁移的长期趋势将为行业带来显著的增量资金，直接惠及券商财富管理及机构业务。需要注意的是，四季度也面临一些不确定性风险，包括外部环境变化可能引发的全球市场波动、成交量能否持续放大的考验以及政策落地进度不及预期的可能性。总体而言，证券板块当前估值低位与业绩向好形成反差，在资本市场深化改革与活跃市场政策导向下，四季度表现值得期待。在基金运作方面，报告期内，本基金仓位基本维持在94%~94.5%的水平，较好地完成了对跟踪指数的跟踪复制。

三季度沪深300指数累计上涨17.90%，取得自2019年第一季度后单季度最高涨幅。指数表现强劲源于多重因素共振：流动性层面，央行维持适度宽松的货币政策，M1增速回升支撑市场资金面，三季度A股日均成交额突破2万亿元。市场风格在三季度偏向成长，指数中部分科技龙头涨幅较大，是贡献指数上涨的主要力量。基金运作方面，本基金将在紧密跟踪沪深300指数的基础上，继续坚持稳健均衡的投资风格，避免主动进行风格暴露，以期在争取更优超额收益的同时，尽量降低超额收益的最大回撤。

在报告期内，中证1000指数累计上涨19.17%，最高触及7665.97点，创下2023年4月以来新高。尽管涨幅不及创业板指数和科创50，但显著跑赢沪深300和上证指数，体现了中小盘成长风格在宽松流动性环境下的优势。指数表现强劲源于多重因素共振：流动性层面，央行维持适度宽松的货币政策，M1增速回升支撑市场资金面，三季度A股日均成交额突破2万亿元，两融余额同比高增，为小盘股提供活跃基础。政策层面，定向支持新质生产力的措施与并购重组改革优化，利好专精特新企业。行业结构方面，指数成分股集中于工业、信息技术和原材料等高成长领域，与新能源、半导体等政策导向产业高度契合。展望四季度，中证1000指数有望在盈利改善与估值修复双支撑下延续表现，但需关注外部波动与内部结构分化风险。核心利好因素包括：一是盈利弹性优势，成分股2025年预测净利增速较高，经济复苏与政策落地有望推动企业盈利加速兑现。二是政策与资金面支撑，美联储降息周期下全球流动性转向宽松，国内对科技中小企业的倾斜政策持续发力，叠加家庭超额存款向权益市场迁移的长期趋势，为中小盘提供增量资金潜力。风险方面，需警惕小盘股高波动特性：成分股流动性分层明显（部分个股日均成交额不足千万元），若海外通胀反复或地缘政治升温可能放大调整压力；此外，指数快速上涨后技术面存在超买信号，需防范短期获利回吐风险。基金运作方面，本基金将在紧密跟踪中证1000指数的基础上，继续坚持稳健均衡的投资风格，避免主动进行风格暴露，以期在争取更优超额收益的同时，尽量降低超额收益的最大回撤。

在报告期内，创业板指数呈现震荡上涨状态，2025年上半年涨幅0.53%。其中，2025年一季度，创业板指数整体呈现震荡调整态势，累计下跌1.77%，表现弱于沪深300指数以及科创100指数等科技类指数。尽管市场整体面临压力，板块内部却分化显著，新兴产业在政策驱动与外部扰动的交织影响下，呈现出“冰火两重天”的格局。2025年二季度，4月初，受中美贸易政策摩擦影响，A股市场在短期内出现了较大幅度的下探调整。然而，随着市场情绪的逐步修复以及中美贸易政策谈判的逐渐缓和，A股市场逐渐回归理性，创业板指数开始缓慢攀升，于二季度末成功创下季度新高。从行业层面来看，高股息（银行、公用事业、能源）与AI算力（半导体、通信、计算机）成为“哑铃策略”两端，中游制造、地产链及大消费板块轮动较快，缺乏持续主线。从因子层面分析，技术类因子表现强劲。基本面因子整体表现相对平稳，其中，成长因子和分析师预期因子表现相对占优，而价值因子则相对较弱。在基金运作方面，本基金将在紧密跟踪创业板指数的基础上，继续秉持稳健均衡的投资风格，避免主动进行风格暴露，以降低因风格漂移可能带来的风险。同时，我们将严格控制行业偏离和个股偏离，通过精细化的投资管理，努力在争取更优超额收益的同时，尽量降低超额收益的最大回撤，为投资者创造更加稳定、可持续的超额收益率。

在报告期内，沪深300指数呈现震荡格局，2025年上半年涨幅仅0.03%。其中，2025年一季度，A股市场在政策红利与流动性宽松的双重支撑下震荡上行，基本延续小盘成长风格占优的趋势。2025年二季度，四月初，受中美贸易政策摩擦影响，A股市场在短期内出现了较大幅度的下探调整。后续随着市场情绪的逐步修复以及中美贸易政策谈判的逐渐缓和，A股市场逐渐回归理性，沪深300指数也出现一定程度的回升，季末收复季初的失地。从行业层面来看，高股息（银行、公用事业、能源）与AI算力（半导体、通信、计算机）成为“哑铃策略”两端，中游制造、地产链及大消费板块轮动较快，缺乏持续主线。从因子层面分析，技术类因子表现强劲。基本面因子整体表现相对平稳，其中，成长因子和分析师预期因子表现相对占优，而价值因子则相对较弱。在基金运作方面，本基金将在紧密跟踪沪深300指数的基础上，继续秉持稳健均衡的投资风格，避免主动进行风格暴露，以降低因风格漂移可能带来的风险。同时，我们将严格控制行业偏离和个股偏离，通过精细化的投资管理，努力在争取更优超额收益的同时，尽量降低超额收益的最大回撤，为投资者创造更加稳定、可持续的超额收益率。

报告期内，证券公司指数呈现震荡调整状态，2025年上半年涨跌幅为-3.34%。四月初，中美贸易政策摩擦加剧，A股市场在短期内较出现了大幅度的下探调整，券商板块也受到市场情绪的冲击，承压回调。然而，随着市场情绪的逐步修复以及中美贸易政策谈判的逐渐缓和，A股市场逐渐回归理性，沪深300、中证500、中证1000等主要宽基指数开始缓慢攀升，并在二季度末成功创下季度内新高。与此同时，随着市场情绪的修复，A股市场在6月份的成交额回升至万亿水平，券商板块的经纪业务收入预期也有所改善。此外，券商板块在二季度还受益于IPO规模的环比高速增长，以及自营业务中债券市场的回暖和权益投资的结构性机会，业绩弹性显著提升。在基金运作方面，报告期内，本基金的股票仓位基本维持在约94.5%的水平，较好地完成了对基准指数的跟踪复制任务。

在报告期内，中证1000指数呈现震荡上涨状态，2025年上半年涨幅6.69%。其中，2025年一季度，A股市场在政策红利与流动性宽松的双重支撑下震荡上行，中证1000指数累计上涨4.51%，显著跑赢沪深300指数（下跌1.21%）等大盘指数，延续了小盘成长风格占优的趋势。2025年二季度，四月初，受中美贸易政策摩擦影响，A股市场在短期内出现了较大幅度的下探调整。然而，随着市场情绪的逐步修复以及中美贸易政策谈判的逐渐缓和，A股市场逐渐回归理性，中证1000指数开始缓慢攀升，于二季度末成功创下季度新高。从行业层面来看，高股息（银行、公用事业、能源）与AI算力（半导体、通信、计算机）成为“哑铃策略”两端，中游制造、地产链及大消费板块轮动较快，缺乏持续主线。从因子层面分析，技术类因子表现强劲。基本面因子整体表现相对平稳，其中，成长因子和分析师预期因子表现相对占优，而价值因子则相对较弱。在基金运作方面，本基金将在紧密跟踪中证1000指数的基础上，继续秉持稳健均衡的投资风格，避免主动进行风格暴露，以降低因风格漂移可能带来的风险。同时，我们将严格控制行业偏离和个股偏离，通过精细化的投资管理，努力在争取更优超额收益的同时，尽量降低超额收益的最大回撤，为投资者创造更加稳定、可持续的超额收益率。

报告期内，券商板块走势呈现弱势格局，年初快速回落，但随后的交易日并未完全收回失地。就资本市场当前的格局来看，IPO逐步恢复正常是年内有较大概率兑现的预期，市场成交活跃度较去年也有改善倾向，叠加更有力度的宏观政策背景和宽松的货币预期下，估值和盈利都有可能受益。但业绩负面冲击影响也要考虑到的是证券行业减费让利依然是大的趋势所向。尽管行业内的并购重组事件依然可能阶段性发生，并驱动市场对于板块短期产生更为乐观预期，但合并后的新业务主体是否能切实改善roe需要更多可参考的成功案例，所以事件驱动的阶段性行情要辩证的对待，不能盲目以此作为投资方向。展望下一季度，资本市场逐步趋稳、投行业务恢复常态有比较高的可能性。报告期内仓位基本维持94%~94.5%左右水平，基本完成对跟踪指数的跟踪复制。

报告期内，财政政策提前发力为投资提供一定支撑，在消费与投资“双轮驱动”下，经济呈现平稳复苏态势。市场表现来看，市场保持较为充裕的流动性，投资热情较为活跃。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，有色金属、汽车、机械设备、计算机行业涨幅居前。而煤炭、商贸零售、石油石化行业跌幅较大。本基金采用指数增强策略，在标的指数成份券权重的基础上对行业配置及个股权重等进行主动调整，力争在控制跟踪误差的基础上获取超越标的指数的投资收益。报告期内本基金仓位维持较高水平，运行相对平稳。

报告期内，创业板指数走势表现出震荡格局，但主要行业诸如医药和TMT都有阶段性的主题机会，创新药与算力和大模型都是一季度资金关注的重点，传媒板块也因为2025年农历新年的现象级电影作品有过阶段性强势。风格方面，成长风格一季度较价值风格更为强势。就创业板指而言，一季度市场对指数内相关主题和风格都比较友好，但成分股中的主要权重股走势有所滞后使得指数表现略弱。成分股构成的主要行业趋势虽然有所波折，整体态势在医药领域有向好变化，但指数内的另一个主要行业电力设备及新能源，则还需要面对利润增长乏力的压力。综合影响后，创业板指表现还需要有些耐心。展望下一季度，时间节点上，一季报和年报驱动的交易窗口可能出现，企业盈利质量的表现可能阶段性再度成为市场关注焦点。策略端方面，产品目前维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可、成长性明显、但是估值水平在合理区间内的个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好中小盘成长以期为产品争取更优的超额收益。

在报告期内，全球市场呈现出“东强西弱”的格局。A股市场在政策红利与流动性宽松的双重支撑下震荡上行，中证1000指数累计上涨4.51%，显著跑赢沪深300指数（下跌1.21%）等大盘指数，延续了小盘成长风格占优的趋势。本轮小盘成长风格占优的驱动因素主要包括以下几点：一方面，政策支持与产业升级为相关领域注入了强劲动力。人工智能领域，如DeepSeek技术取得突破；机器人、高端制造等新兴产业也获得了政策的倾斜。中证1000成分股中，相关领域的专精特新企业表现活跃，成为市场亮点。另一方面，流动性宽松为小盘股提供了有力的资金支撑。央行降准降息的预期以及社融数据的改善，为市场注入了充沛的流动性，助力小盘股的上涨。从行业层面来看，有色金属、汽车、机械、计算机等行业领涨市场，而煤炭、商贸零售、非银金融等行业则表现相对较弱。展望未来，二季度“专精特新”企业扶持政策有望进一步加码，国产替代与科技创新仍将是市场的核心主线。然而，市场也面临诸多不确定性。需警惕特朗普关税政策升级以及美联储加息节奏变化等外部冲击，这些因素可能加剧市场的波动。此外，随着4月年报季的到来，部分高估值科技股的盈利兑现情况需密切关注，谨防不及预期的风险。基金运作方面，本基金将在紧密跟踪中证1000指数的基础上，继续坚持稳健均衡的投资风格，避免主动进行风格暴露，以期在争取更优超额收益的同时，尽量降低超额收益的最大回撤。