范明月民生加银基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.5 年/13 年 | 21.06亿元 / 21.06亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率43.78% | |
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范明月 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
民生加银前沿科技混合(002683)002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告 
本基金重点看好人形机器人行业的未来发展。近期马斯克展示弗里蒙特产线照片，供应链相关公司也在持续进行交付，可以看出特斯拉机器人量产一直在稳步推进。二季度本基金持续重点布局海外龙头主机厂产业链内具备核心卡位优势的企业，同时在边际产业进展方向挖掘低位低估值标的。也增配个别国内机器人龙头相关标的。值得注意的是，虽然人形机器人行业远期空间巨大，但目前硬件方案尚未完全定型，软件算法尚不成熟，未来发展仍存在不确定性。 本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，优先选择管理层战略坚定、执行力强，核心环节具备卡位优势，或者产品力极强、格局较佳的优质公司重点布局。
民生加银新动能一年定开混合(009659)009659.jj民生加银新动能一年定期开放混合型证券投资基金2026年第二季度报告
本基金聚焦科技成长方向，锚定AI算力（电力、光通信、存储）、半导体设备/材料、人形机器人、商业航天等“十五五”硬科技赛道以及新能源、工程机械等周期向上行业，在景气方向沿着产业发展脉络或者技术进步方向进行投资布局。结合行业景气度、市场及个股估值水平、公司质地及业绩释放情况、竞争格局等要素，进行组合的动态调整，以求降低回撤，创造持续的业绩回报。 二季度我们始终保持高仓位运作，适当聚焦在光通信、国产算力、半导体等投资方向，6月以来进一步聚焦科技成长，虽然PCB上游、被动元器件等涨价领域表现突出，但未进一步增配，而是选择一些位置较低、关注度较低的景气受益标的，以求降低潜在波动风险，也取得了理想的收益。 目前市场行情比较极致，核心是对经济新旧动能转换的强烈市场表达，在有产业趋势支撑的情况下，不轻言结构转换。对持仓个股做好跟踪，观察宏观经济、AI产业发展动态，做好波动应对。本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会。
民生加银持续成长混合(007731)007731.jj民生加银持续成长混合型证券投资基金2026年第二季度报告
本基金坚持科技成长主线，锚定AI算力（电力、光通信、存储）、半导体设备/材料、人形机器人、商业航天等“十五五”硬科技赛道以及新能源、工程机械等周期向上行业，在景气方向沿着产业发展脉络或者技术进步方向进行投资布局。结合行业景气度、市场及个股估值水平、公司质地及业绩释放情况、竞争格局等要素，进行组合的动态调整，以求降低回撤，创造持续的业绩回报。 二季度我们始终保持高仓位运作，适当聚焦在光通信、国产算力、半导体等投资方向，6月以来进一步聚焦科技成长，虽然PCB上游、被动元器件等涨价领域表现突出，但未进一步增配，而是选择一些位置较低、关注度较低的景气受益标的，以求降低潜在波动风险，也取得了理想的收益。 目前市场行情比较极致，核心是对经济新旧动能转换的强烈市场表达，在有产业趋势支撑的情况下，不轻言结构转换。对持仓个股做好跟踪，观察宏观经济、AI产业发展动态，做好波动应对。本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，谢谢大家的信任。
民生加银科技创新混合（LOF）(501200)501200.sh民生加银科技创新混合型证券投资基金（LOF）2026年第二季度报告
本基金主要围绕国内半导体产业链进行配置，其中更侧重于国内半导体设备产业链以及国产算力芯片产业链。我们持续看好国内的人工智能产业链发展和国内半导体国产替代方向，以产业发展趋势和公司长期竞争力等维度精选个股。 半导体设备一直是我们看好的方向，在AI从训练走向推理阶段，模型参数量、缓存占用增长和多模态、agent等应用的拉动下，存储成为今年受益于AI需求增长最大的细分领域。在美韩内存龙头一改过去保守的策略转向大幅扩产的背景下，全球晶圆厂设备（WFE）规模大幅上修，市场份额低、代际仍有差距的国内存储公司具备较大的扩产空间。同时国内半导体设备在经历了过去数年的从验证到批量订单，有望充分受益于国内存储芯片和先进逻辑的扩产需求，半导体设备的扩产订单有望在未来数年迎来爆发。 我们认为国产算力芯片也有望受益于国产替代和需求爆发带来增长，国内AI产业也迎来了百花齐放，国产大模型厂商出现彼此之间你追我赶的版本持续迭代，不同模型在不同的垂直应用领域都有自己独特的优势，各家模型厂商ARR持续上修，tokens消耗的增幅超预期增长，多模态和agent等应用快速涌现，带动推理算力迎来爆发增长。供给端我们也能看到国内先进代工能力有所提升，有望推动国产算力芯片的自主替代显著加速。
民生加银科技创新混合（LOF）(501200)501200.sh民生加银科技创新混合型证券投资基金（LOF）2026年第一季度报告
本基金重点围绕国内优质的半导体产业公司寻找创新增量方向，人工智能产业的发展趋势是寻找产业增量的重点，我们看好国内存储芯片，半导体制造和国产算力芯片的产业发展。 受益于全球AI存储对dram和nand的快速增长，存储产业的供需关系快速反转，存储价格在过去两个季度大幅上涨。过去存储芯片的供给格局以海外3-5家巨头实现90%的垄断，当前国内存储芯片的供应能力大幅提升，有望在本轮存储上行周期内国内存储芯片的盈利能力和份额快速增长。我们持续看好国内存储产业链扩产带来的半导体设备国产化加速和制程升级的拉动，配置方向集中在存储扩产弹性较大的半导体设备、封测、零部件和材料环节。 国产算力依然是我们重点看好的方向，国内大模型厂商的ARR持续上修，Token消耗的增幅超预期增长，多模态视频等应用快速涌现，背后需求的推理算力迎来爆发增长。同时受到出口管制影响，亟需国产算力芯片补上算力缺口，有望推动国产算力芯片的自主替代显著加速，我们持续看好国产算力芯片产业链的产业发展趋势，重点关注国内ASIC，GPGPU等算力的发展趋势。
民生加银前沿科技混合(002683)002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度A股呈现“指数震荡走弱、结构极致分化”的行情：大盘指数普遍收跌，中小盘与红利指数相对抗跌。开年以来，市场结构性机会频出，商业航天、CPO等行业表现突出。美伊冲突以来，滞胀甚至衰退担忧导致A股整体估值回落，当前市场风格正从交易远期预期、成长空间，逐步转向聚焦当期业绩兑现。能源替代逻辑下的新老能源板块，以及部分业绩超预期、具备高红利属性的品种，整体表现相对突出。 本基金重点看好人形机器人行业的未来发展。一季度持仓聚焦在海外龙头主机厂相关产业链中有确定性卡位的公司，进一步聚焦能力与确定性，同时在边际产业进展方向挖掘低位低估值标的。值得注意的是，虽然人形机器人行业远期空间巨大，但目前硬件方案尚未完全定型，软件算法尚不成熟，未来发展仍存在不确定性。 本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，优先选择管理层战略坚定、执行力强，核心环节具备卡位优势，或者产品力极强、格局较佳的优质公司重点布局，谢谢大家的信任。
民生加银持续成长混合(007731)007731.jj民生加银持续成长混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度A股呈现“指数震荡走弱、结构极致分化”的行情，大盘指数普遍收跌，中小盘与红利指数相对抗跌。开年以来，市场结构性机会频出，商业航天、CPO等行业表现突出。美伊冲突以来，滞胀甚至衰退担忧导致A股整体估值回落，当前市场风格正从交易远期预期、成长空间，逐步转向聚焦当期业绩兑现。能源替代逻辑下的新老能源板块，以及部分业绩超预期、具备高红利属性的品种，整体表现相对突出。 本基金坚持科技成长主线，锚定AI算力（电力、光通信、存储）、半导体设备/材料、人形机器人、商业航天等“十五五”硬科技赛道以及锂电、工程机械等周期底部向上行业，在景气方向沿着产业发展脉络或者技术进步方向进行投资布局。结合行业景气度、市场及个股估值水平、公司质地及业绩释放情况、竞争格局等要素，进行组合的动态调整，以求降低回撤，创造持续的业绩回报。 一季度我们始终保持高仓位运作，适当聚焦在光通信、AI电力、国产算力、人形机器人等投资方向，美伊冲突以来，本基金适当增配部分新能源相关标的，平衡组合波动。本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，谢谢大家的信任。
民生加银新动能一年定开混合(009659)009659.jj民生加银新动能一年定期开放混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度A股呈现“指数震荡走弱、结构极致分化”的行情：大盘指数普遍收跌，中小盘与红利指数相对抗跌。开年以来，市场结构性机会频出，商业航天、CPO等行业表现突出。美伊冲突以来，滞胀甚至衰退担忧导致A股整体估值回落，当前市场风格正从交易远期预期、成长空间，逐步转向聚焦当期业绩兑现。能源替代逻辑下的新老能源板块，以及部分业绩超预期、具备高红利属性的品种，整体表现相对突出。 本基金一季度主要配置在科技成长主线，锚定AI算力（电力、光通信、存储）、半导体设备/材料、人形机器人、商业航天等“十五五”硬科技赛道以及锂电、工程机械等周期底部向上行业，在景气方向沿着产业发展脉络或者技术进步方向进行投资布局。结合行业景气度、市场及个股估值水平、公司质地及业绩释放情况、竞争格局等要素，进行组合的动态调整，以求降低回撤，创造持续的业绩回报。美伊冲突以来，本基金适当增配部分新能源相关标的，平衡组合波动。本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，谢谢大家的信任。
民生加银前沿科技混合(002683)002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金倾向于投资低渗透率且有技术革新的稀缺硬科技领域。人形机器人作为人工智能与高端制造深度融合的核心载体，正处于从技术突破向规模化量产跨越的关键周期，2025年国内产量已达上万台级别，2026年全球产量有望冲击十万台量级，产业具备长期高成长潜力与广阔市场空间，是未来科技投资的核心赛道之一。报告期内本基金主要投资人形机器人方向，进一步聚焦能力与确定性，持仓聚焦在海外龙头主机厂相关产业链中有确定性卡位的公司，同时在边际产业进展方向挖掘低位低估值标的。
2025年，机器人板块迎来政策护航、技术突破、需求兑现三方共振的发展契机，全年行情呈现“先扬后调再修复”的震荡上行格局，板块估值与业绩实现同步提升。从长期维度来看，机器人板块成长逻辑清晰，深度契合国家产业升级战略，具身智能技术的持续突破的同时，下游应用场景不断拓展，双重动力将为板块后续行情延续提供坚实支撑。 达沃斯世界经济论坛上，马斯克明确了Optimus人形机器人的商业化推进时间表：目前已有部分机器人在特斯拉工厂落地，承担简单作业任务；2026年底将实现更复杂工业任务的落地执行，2027年底正式向公众发售。值得注意的是，C端应用场景的数量与覆盖范围远超B端，一旦实现规模化落地，市场空间有望迎来指数级增长。当前，特斯拉Optimus V3型号将于一季度发布，量产规划已明确落地，其供应链也逐步进入去伪存真的核心验证期。展望板块后续走势，Gen3机型定点、行业新品发布、国产机器人厂商IPO推进等核心事件，将成为驱动板块波动的关键变量，值得重点关注。 展望2026年，随着人形机器人产业化进程持续加速，机器人产业链的投资机遇进一步凸显。我们持续看好板块发展前景，聚焦人形机器人领域布局，核心投资思路明确如下： 1.首选产业链领军企业及确定性供应链标的，依托核心技术与产能优势，把握行业规模化发展红利； 2.重点关注高壁垒、高附加值的核心零部件环节，这类环节具备较强的议价能力，盈利确定性更高； 3.紧跟技术变革趋势，动态挖掘具备技术突破潜力的标的，把握技术迭代带来的投资机会； 4.布局国产产业链标的，聚焦政策导向明确、具备资本运作优势、擅长产业生态打造，且特定领域应用实现放量的企业。 同时需警惕行业潜在风险，主要包括业绩兑现不及预期、技术迭代进度低于预期等，合理控制投资节奏。本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，谢谢大家的信任。
民生加银新动能一年定开混合(009659)009659.jj民生加银新动能一年定期开放混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年市场赚钱效应显现。尽管4月初关税政策导致波动加大，全年来看机会多，行业间分化巨大，有色、AI、机器人、创新药、军工等表现好，食品饮料、煤炭、红利等表现较差。港股科技互联网上半年较强，但四季度调整。 组合追求业绩和产业确定性、估值性价比，整体持仓以科技为主，布局增长确定的公司/细分行业。一季度消费电子、AI、互联网、运营商、半导体等均有持仓，在4月关税摩擦后，加大了科技成长方向的投资比例，在布局海外和国产算力的基础上，积极布局AI应用，估值有吸引力成长确定的港股恒生科技互联网公司也是我们重点投资方向。
2026年，国内“十五五”开局之年，外部环境复杂化。我们选择以下两类优质的公司，陪伴成长。 1）科技 技术变革或科技创新带来的产业方向。2025年AI算力很强尤其是海外算力，2026年业绩确定性依然高。AI的快速发展下，我们积极关注AI应用的机会，比如游戏、电商、互联网、消费电子、智能驾驶等，尤其是港股互联网的机会。芯片半导体这几年取得了长足的进步，未来机会依然明显。 2）品牌公司 寻找格局稳定业绩增长明确的汽车、悦己消费等方向。希望找到一些供给创造需求的产品公司，竞争力突出、企业家能力强、现金流好、商业模式清晰的，尤其是在国内成功后在海外市场取得突破的公司。
民生加银持续成长混合(007731)007731.jj民生加银持续成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年我国顺利实现“十四五”规划收官，GDP首次突破140万亿，名义增长4%，实际增长5%，经济运行依然是供强需弱、外需强于内需。节奏上，GDP增速前高后低，四季度国内经济进一步走弱，其中内需放缓的幅度更大。房地产继续深度调整，不过部分房企自2025年以来已停止上报“三条红线”指标，风险出清渐入尾声。2025年，受财政扩张带动，社融、M2与M1增速均有所上升，但信贷增速明显放缓，主要受直接融资替代、债务化解及中小银行风险处置影响。 2025年A股走出震荡上行的结构性牛市行情，科技成长和资源品成为双主线，上证指数全年涨18.41%、创业板指大涨49.57%，科创50、北证50和小盘成长指数表现亮眼，两市成交额、总市值均创历史新高，日均成交达1.73万亿元且连续百余个交易日破万亿。资金端融资、北向、ETF资金共振入场，行业上有色、通信、电子等资源成长行业涨幅居前，食品饮料、地产链等传统板块表现疲弱，市场呈现极致分化特征。 本基金始终锚定低渗透率+技术革新的稀缺硬科技核心赛道，全年围绕AI基建、智能驾驶、人形机器人、固态电池等核心方向，结合行业景气、估值水平、公司质地及市场环境进行动态仓位调整，核心目标为降低组合回撤，为投资者创造持续、稳定的业绩回报。
海外方面，美股自2025年10月底至今维持高位震荡，降息预期下调风险充分定价，考虑到企业盈利增速仍强劲，以及财政货币双宽松，虽市场整体估值扩张受限但盈利将支撑行情震荡上行。值得关注的潜在风险一方面来自AI资本开支“军备竞赛”升级，巨头2026年资本支出指引上调，若应用端收入增速不及硬件投入，板块估值逻辑或重构；二是美股整体估值处于历史高位，对负面消息敏感度高、抗风险能力弱。 国内方面，截至2026年1月30日，有色金属、石化、建材化工等周期资源行业涨幅居前，传媒、电子等成长行业也有不错表现，而偏价值的银行行业下跌6.65%。流动性充裕的背景下，开年即迎来春季躁动，科技AI应用、医药脑机接口、军工商业航天等热门主题板块轮番表现，带动全A成交额一度攀升至历史纪录的3.99万亿元。2026年1月14日，监管层出台降低融资杠杆相关举措，旨在逆周期调节，降低市场热度，防范市场风险。与此同时，ETF市场出现持续大规模赎回。虽然市场降温信号明显，但我们认为此类调节政策只是延缓节奏，不影响中期运行趋势，本轮市场走强是由经济运行周期触底、国内外政策宽松、AI技术驱动等因素共同作用。 展望未来，受益于流动性宽松+AI产业趋势，A股成长风格未变。海外美联储降息周期延续、国内货币政策保持宽松,长久期属性的成长股持续获估值支撑；同时中国AI产业实现从跟跑到并跑的转变，To C端具备全球领先潜力。但市场正从极致的拔估值行情转向业绩验证的分化阶段。A股整体估值偏高，电子、计算机等成长板块估值更是处于十年历史极值，未来高增业绩将成为行情核心支撑。我们重点关注以下几类机会：一是各类短期供给受限叠加需求结构性爆发的涨价机会，尤其是已经较长时间处于利润率周期底部，资本开支增长放缓的行业。二是AI应用及端侧爆发的可能性。端侧及应用爆发是完成算力基建闭环的最后一环。三是国内优势制造业受益海外短缺+技术升级带来的弯道超车机会以及国产替代渗透率提升的自主崛起机会。 同时经济复苏下，兼具成长性的顺周期板块也有望迎来修复机会。其中消费板块估值与景气度均处于低位，安全边际较高，符合资金“高切低”的布局方向。随着通缩预期改善，边际利好可能获得不错的赔率空间。 本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，谢谢大家的信任。
民生加银科技创新混合（LOF）(501200)501200.sh民生加银科技创新混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告
2025年我国顺利实现“十四五”规划收官，GDP首次突破140万亿，名义增长4%，实际增长5%，经济运行依然是供强需弱、外需强于内需。节奏上，GDP增速前高后低，四季度国内经济进一步走弱，其中内需放缓的幅度更大。房地产继续深度调整，不过部分房企自2025年以来已停止上报“三条红线”指标，风险出清渐入尾声。2025年，受财政扩张带动，社融、M2与M1增速均有所上升，但信贷增速明显放缓，主要受直接融资替代、债务化解及中小银行风险处置影响。 2025年A股走出震荡上行的结构性牛市行情，科技成长和资源品成为双主线，上证指数全年涨18.41%、创业板指大涨49.57%，科创50、北证50和小盘成长指数表现亮眼，两市成交额、总市值均创历史新高，日均成交达1.73万亿元且连续百余个交易日破万亿。资金端融资、北向、ETF资金共振入场，行业上有色、通信、电子等资源成长行业涨幅居前，食品饮料、地产链等传统板块表现疲弱，市场呈现极致分化特征。 本基金始终锚定低渗透率+技术革新的稀缺硬科技核心赛道，全年围绕AI基建、智能驾驶、人形机器人、固态电池等核心方向，结合行业景气、估值水平、公司质地及市场环境进行动态仓位调整，核心目标为降低组合回撤，为投资者创造持续、稳定的业绩回报。
海外方面，美股自2025年10月底至今维持高位震荡，降息预期下调风险充分定价，考虑到企业盈利增速仍强劲，以及财政货币双宽松，虽市场整体估值扩张受限但盈利将支撑行情震荡上行。值得关注的潜在风险一方面来自AI资本开支 “军备竞赛”升级，巨头2026年资本支出指引上调，若应用端收入增速不及硬件投入，板块估值逻辑或重构；二是美股整体估值处于历史高位，对负面消息敏感度高、抗风险能力弱。 国内方面，截至2026年1月30日，有色金属、石化、建材化工等周期资源行业涨幅居前，传媒、电子等成长行业也有不错表现，而偏价值的银行行业下跌6.65%。流动性充裕的背景下，开年即迎来春季躁动，科技AI应用、医药脑机接口、军工商业航天等热门主题板块轮番表现，带动全A成交额一度攀升至历史纪录的3.99万亿元。2026年1月14日，监管层出台降低融资杠杆相关举措，旨在逆周期调节，降低市场热度，防范市场风险。与此同时，ETF市场出现持续大规模赎回。虽然市场降温信号明显，但我们认为此类调节政策只是延缓节奏，不影响中期运行趋势，本轮市场走强是由经济运行周期触底、国内外政策宽松、AI技术驱动等因素共同作用。 展望未来，受益于流动性宽松+AI产业趋势，A股成长风格未变。海外美联储降息周期延续、国内货币政策保持宽松,长久期属性的成长股持续获估值支撑；同时中国AI产业实现从跟跑到并跑的转变，To C端具备全球领先潜力。但市场正从极致拔估值行情转向业绩验证的分化阶段。A股整体估值偏高，电子、计算机等成长板块估值更是处于十年历史极值，未来高增业绩将成为行情核心支撑。我们重点关注以下几类机会：一是各类短期供给受限叠加需求结构性爆发的涨价机会，尤其是已经较长时间处于利润率周期底部，资本开支增长放缓的行业。二是AI应用及端侧爆发的可能性。端侧及应用爆发是完成算力基建闭环的最后一环。三是国内优势制造业受益海外短缺+技术升级带来的弯道超车机会以及国产替代渗透率提升的自主崛起机会。 同时经济复苏下，兼具成长性的顺周期板块也有望迎来修复机会。其中消费板块估值与景气度均处于低位，安全边际较高，符合资金“高切低”的布局方向。随着通缩预期改善，边际利好可能获得不错的赔率空间。 本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，谢谢大家的信任。