刘晟 - 基金投资策略和运作

2026年上半年A股整体震荡上行，但月度节奏与结构明显分化。一季度初受益于春季躁动、政策偏暖和科技成长主线，风险偏好较高；2月受海外利率偏紧、美债收益率走高和获利回吐影响，市场震荡整固，节后在宏观数据偏强和政策预期修复下，科技成长、资源品与部分顺周期方向轮动活跃。3月受中东地缘冲突升级、能源价格攀升和美联储降息预期后移冲击，风险偏好快速下降，贵金属、煤炭、公用事业等防御方向阶段性占优。二季度市场逐步修复，稳定资本市场、支持新质生产力和科技创新的政策取向，叠加业绩验证，带动风险偏好回升。5月结构性分化加剧，机会向AI算力、半导体、通信、电子、先进制造等产业趋势明确的方向集中。6月转为高位波动，受海外流动性预期和半年末资金压力影响，资金面维持紧平衡。总体而言，上半年科技成长、硬科技和部分先进制造表现突出，传统消费、金融及红利类资产相对承压，市场机会主要由产业趋势、盈利预期和资金偏好共同驱动。上半年，中证1000指数（涨幅15.99%）表现较好，强于沪深300指数（涨幅7.55%），弱于中证500指数（涨幅20.97%）、创业板综指（涨幅24.15%）和科创综指（涨幅53.99%）。从主要风险因子表现看，动量和残差波动因子在上半年走势连续性较强，其中动量因子持续贡献正向收益，仅在6月末出现小幅度回调，市场整体动量效应显著。行业层面，科技成长赛道一骑绝尘，AI算力、半导体、光模块、消费电子等高景气科技主线持续，资金向少数主线板块高度集中，传统消费与金融板块持续走弱。2026年上半年A股31个申万一级行业中共有十个行业录得上涨，其余均为下跌，其中电子行业大涨86.29%，通信上涨73.59%，双双占据申万一级行业涨幅前二。Alpha表现方面，价量类因子整体优于基本面因子。本基金为中证1000指数增强型基金，基准指数相比大市值宽基进攻性更强，波动率也适度放大。我们视波动为Alpha的朋友，同时建议投资者通过定投等方式改善持有体验。在Alpha策略上，我们更侧重于高波动、高成长个股的Alpha挖掘，适度提升量价类信号权重，以增强模型对市场情绪与交易结构变化的响应能力。我们始终坚守一贯的投资理念与组合管理体系，稳定投资者的超额收益预期。增强层面融合低相关性的基本面财务信号与实时量价信号，借助机器学习有效选因子，严控组合在行业和主要市场风险上相对基准的暴露，争取稳健增强中证1000指数。策略本质是积少成多、以概率取胜，因而更需长期持有。当前中证1000指数估值处于历史相对合理区间，成长性良好，从估值与盈利匹配看仍具吸引力。我们将通过科学手段持续提升量化模型的超额收益能力，力争为投资者创造长期优质的投资体验。

2026年上半年，中国经济延续了“新旧动能转换”的格局，整体呈现“外需强于内需、新动能强于旧动能”的K型分化特征。一季度经济实现“开门红”，主要指标回暖，工业增加值稳步抬升，出口保持强劲，PMI在3月回到荣枯线以上，二季度经济动能边际放缓，主要受房地产投资持续低迷、居民消费意愿修复缓慢以及外部贸易环境不确定性上升的影响。通胀方面受国际原油价格上行影响，PPI同比明显走高。货币政策“适度宽松”基调未变，但二季度更加重视“精准调控”，财政支出则有所放缓。整体而言，经济复苏动能仍不均衡，内需修复依赖政策持续发力，外部地缘政治风险与大宗商品价格波动为宏观环境增添了不确定性。在市场方面，2026年上半年A股整体震荡上行，但月度节奏与结构明显分化。一季度初受益于春季躁动、政策偏暖和科技成长主线，风险偏好较高；2月受海外利率偏紧、美债收益率走高和获利回吐影响，市场震荡整固，节后在宏观数据偏强和政策预期修复下，科技成长、资源品与部分顺周期方向轮动活跃。3月受中东地缘冲突升级、能源价格攀升和美联储降息预期后移冲击，风险偏好快速下降，贵金属、煤炭、公用事业等防御方向阶段性占优。二季度市场逐步修复，稳定资本市场、支持新质生产力和科技创新的政策取向，叠加业绩验证，带动风险偏好回升。5月结构性分化加剧，机会向AI算力、半导体、通信、电子、先进制造等产业趋势明确的方向集中。6月转为高位波动，受海外流动性预期和半年末资金压力影响，资金面维持紧平衡。总体而言，上半年科技成长、硬科技和部分先进制造表现突出，传统消费、金融及红利类资产相对承压，市场机会主要由产业趋势、盈利预期和资金偏好共同驱动。债券市场方面，一季度资金面总体偏宽松，中短端收益率下行，收益率曲线趋于陡峭，信用利差有所压缩，超长债经历先强后弱的波动；二季度4月资金面极度宽松推动收益率下行，5月至6月资金利率逐步向政策利率回归，债券市场出现短期调整，但由于信贷需求和内需偏弱，收益率整体仍呈震荡下行。报告期内，本基金权益投资坚持采用量化投资策略，以中证A500指数为基准目标，主要配置中证A500指数增强策略，并针对A股市场的结构性分化，辅助配置红利增强与双创增强的哑铃型量化策略。在运作层面，坚持基本面与量价信号相结合的多因子量化框架，严格控制行业与风格暴露，在降低跟踪误差的同时力求获取稳定的超额收益。量化策略在市场轮动和震荡环境中保持运作纪律，避免受到短期市场情绪干扰，致力于通过长期积累增强收益。报告期内，本基金在债券投资方面以银行二级资本债配置为主，组合久期中性。

2026年上半年A股整体震荡上行，但月度节奏与结构明显分化。一季度初受益于春季躁动、政策偏暖和科技成长主线，风险偏好较高；2月受海外利率偏紧、美债收益率走高和获利回吐影响，市场震荡整固，节后在宏观数据偏强和政策预期修复下，科技成长、资源品与部分顺周期方向轮动活跃。3月受中东地缘冲突升级、能源价格攀升和美联储降息预期后移冲击，风险偏好快速下降，贵金属、煤炭、公用事业等防御方向阶段性占优。二季度市场逐步修复，稳定资本市场、支持新质生产力和科技创新的政策取向，叠加业绩验证，带动风险偏好回升。5月结构性分化加剧，机会向AI算力、半导体、通信、电子、先进制造等产业趋势明确的方向集中。6月转为高位波动，受海外流动性预期和半年末资金压力影响，资金面维持紧平衡。总体而言，上半年科技成长、硬科技和部分先进制造表现突出，传统消费、金融及红利类资产相对承压，市场机会主要由产业趋势、盈利预期和资金偏好共同驱动。上半年，科创综指（涨幅53.99%）和创业板综指（涨幅24.15%）表现突出，中证500指数（涨幅20.97%）和中证1000指数（涨幅15.99%）也有上涨，中证红利指数（跌幅8.75%）表现偏弱，市场结构分化显著。从主要风险因子表现看，动量和残差波动因子在上半年走势连续性较强，其中动量因子持续贡献正向收益，仅在6月末出现小幅度回调，市场整体动量效应显著。行业层面，科技成长赛道一骑绝尘，AI算力、半导体、光模块、消费电子等高景气科技主线持续，资金向少数主线板块高度集中，传统消费与金融板块持续走弱。2026年上半年A股31个申万一级行业中共有十个行业录得上涨，其余均为下跌，其中电子行业大涨86.29%，通信上涨73.59%，双双占据申万一级行业涨幅前二。Alpha表现方面，价量类因子整体优于基本面因子。本基金定位偏小盘量化选股，充分发挥管理人在多基准、多策略上的长期积累，一方面做精做细每一个子策略，另一方面强化整体策略配置能力。单个策略层面，我们通过挖掘有逻辑的Alpha因子、迭代底层模型、定期跟踪表现，坚守一贯投资体系，稳定超额收益预期。策略配置层面，围绕科技成长与红利价值做动态均衡，并适度配置全市场最大化Alpha策略和中小市值指数增强策略，使组合在中小市值方向有所侧重，同时兼顾大市值，优化持有体验。作为全市场选股的量化产品，我们不以择时为主，通过保持稳定仓位最大程度兑现Alpha能力，主要依靠调整风格差异显著的策略配比来协调波动与收益。量化策略的本质是积少成多、以概率取胜，因此尤其需要投资者长期耐心持有。当前市场整体估值仍处于历史相对合理区间，从估值与盈利匹配看具备一定吸引力，我们将持续提升模型超额收益能力，力争为投资者创造长期优质的投资体验。

2026年上半年A股整体震荡上行，但月度节奏与结构明显分化。一季度初受益于春季躁动、政策偏暖和科技成长主线，风险偏好较高；2月受海外利率偏紧、美债收益率走高和获利回吐影响，市场震荡整固，节后在宏观数据偏强和政策预期修复下，科技成长、资源品与部分顺周期方向轮动活跃。3月受中东地缘冲突升级、能源价格攀升和美联储降息预期后移冲击，风险偏好快速下降，贵金属、煤炭、公用事业等防御方向阶段性占优。二季度市场逐步修复，稳定资本市场、支持新质生产力和科技创新的政策取向，叠加业绩验证，带动风险偏好回升。5月结构性分化加剧，机会向AI算力、半导体、通信、电子、先进制造等产业趋势明确的方向集中。6月转为高位波动，受海外流动性预期和半年末资金压力影响，资金面维持紧平衡。总体而言，上半年科技成长、硬科技和部分先进制造表现突出，传统消费、金融及红利类资产相对承压，市场机会主要由产业趋势、盈利预期和资金偏好共同驱动。上半年，中证全指（涨幅10.69%）表现好于中证红利指数（跌幅8.75%），但弱于中证500指数（涨幅20.97%）、创业板综指（涨幅24.15%）和科创综指（涨幅53.99%）。从主要风险因子表现看，动量和残差波动因子在上半年走势连续性较强，其中动量因子持续贡献正向收益，仅在6月末出现小幅度回调，市场整体动量效应显著。行业层面，科技成长赛道一骑绝尘，AI算力、半导体、光模块、消费电子等高景气科技主线持续，资金向少数主线板块高度集中，传统消费与金融板块持续走弱。2026年上半年A股31个申万一级行业中共有十个行业录得上涨，其余均为下跌，其中电子行业大涨86.29%，通信上涨73.59%，双双占据申万一级行业涨幅前二。Alpha表现方面，价量类因子整体优于基本面因子。

2026年一季度国内经济呈现复苏的 “开门红” 态势，主要指标回暖。工业增加值稳步抬升，出口保持强劲，PMI在3月回到荣枯线以上。货币政策维持宽松取向，银行间流动性充裕。但外部环境依然复杂，地缘政治风险大幅上升，全球大宗商品价格波动，3月份油价快速上行推升了市场通胀预期，为宏观环境增添了不确定性。2026年第一季度A股市场整体呈现先扬后抑、结构分化加剧的走势，核心驱动力源于流动性环境偏宽松与产业景气主线共振，而海外地缘扰动与国内监管控温则构成了阶段性回撤的直接触发因素。具体而言，1月市场延续跨年“春季躁动”行情，叠加年报预期改善、科技成长主线活跃，风险偏好持续升温，沪深两市单日成交额一度逼近4万亿元。但月中融资保证金最低比例上调至100%，市场内部也由普涨逐步转向高位分化。2月上中旬，美联储议息会议表态谨慎、美债收益率抬升及部分高位板块获利回吐，A股震荡整固，成交量收敛。节后复工，宏观数据表现偏强，叠加国内政策继续偏暖，市场情绪重新修复，科技成长、资源涨价与部分顺周期方向轮动活跃。一季度债券市场表现较“割裂”，超长债从“超跌反弹”转向交易“价格抬升”，呈“V”型走势，而中短端利率债受到资金面宽松的影响，收益率持续下行至年内低位，利率曲线呈现陡峭化特征。信用债同样在资金面宽松和非银负债扩张的背景下，利差进一步压缩。报告期内，本基金在权益投资方面坚持采用量化投资策略，以中证A500指数为基准目标，主要配置中证A500指数增强策略，针对A股市场极致的结构性分化行情，辅助以特征鲜明的红利增强+双创增强“哑铃型”量化配置体系。在运作层面，我们坚持基本面与量价信号相结合的多因子量化框架，通过严格控制行业与风格暴露，在降低跟踪误差的同时，力求获取稳定的超额收益。量化策略在市场轮动与震荡环境中保持运作纪律，避免受短期市场情绪干扰，致力于通过长期累积增强收益。报告期内，本基金在债券投资方面以银行二级资本债配置为主，组合久期中性。

在市场方面，2026年第一季度A股市场整体呈现先扬后抑、结构分化加剧的走势，核心驱动力源于流动性环境偏宽松与产业景气主线共振，而海外地缘扰动与国内监管控温则构成了阶段性回撤的直接触发因素。具体而言，1月市场延续跨年“春季躁动”行情，叠加年报预期改善、科技成长主线活跃，风险偏好持续升温，沪深两市单日成交额一度触及历史巅峰水平。但月中融资保证金最低比例上调至100%，市场内部也由普涨逐步转向高位分化。2月上中旬，美联储议息会议表态谨慎、美债收益率抬升及部分高位板块获利回吐，A股震荡整固，成交量收敛。节后复工，宏观数据表现偏强，叠加国内政策继续偏暖，市场情绪重新修复，科技成长、资源涨价与部分顺周期方向轮动活跃。进入3月，上证指数触及季度高点4197点，但随后中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻引发全球能源价格飙升与滞胀担忧，美元降息预期后移，致市场自高位快速回落，上证指数3月末收于3891点，市场也从成长风格急剧切换至以贵金属、煤炭和公用事业为主的防御板块。第一季度，中证1000指数表现尚可（涨幅0.32%），强于沪深300指数（跌幅3.89%），落后于中证500指数（涨幅2.03%）。从主要风险因子表现看，年初以来成长风格持续占优，动量因子在一季度亦表现强劲，2月末至3月初尤为突出。行业层面分化显著：受地缘冲突催化，能源链整体走强，煤炭、石油石化行业一季度分别上涨16.83%和15.36%；科技成长板块内部则明显分化，AI算力、人形机器人等主题仍有活跃表现，但板块整体情绪承压。相比之下，金融、消费板块表现偏弱，非银金融指数跌近15%。资金层面，高估值科技方向出现一定流出，能源金属、电池及医药等兼具景气与防御属性的板块获得资金承接。Alpha表现方面，价量类因子整体优于基本面因子。展望26年二季度，当前更适合把握主线扩散与业绩确定性的结合。一方面，此前科技TMT行情已开始向先进制造扩散，有色主线也在向基础化工等能化方向延伸；另一方面，AI产业趋势本身并未因地缘事件而被破坏，尽管短期受外部流动性扰动压制估值，但其中盈利增长确定性较强的核心细分方向，仍有望在业绩支撑下穿越波动。结合估值与盈利匹配度看，电力设备、有色金属、传媒、计算机等方向仍具一定配置性价比。中期看，国内经济结构转型与基本面稳中向好趋势未变，市场调整更像上行过程中的阶段性扰动。本基金是指数增强型基金，而基准指数中证1000相对于市值更大的宽基具有更强的进攻性，代价是波动率也会适度加大，我们一方面将波动率视为Alpha的朋友，另一方面也建议投资者对于波动率较大的基金采取定投等方式来改善基金持有体验。在中证1000的Alpha策略中，我们更加侧重于对高波动、高成长个股的Alpha挖掘，在因子选择上适度提升量价类信号的权重，以增强模型对市场情绪与交易结构变化的响应能力。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和实时量价信号，通过机器学习模型来有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，争取以较为稳定的方式增强中证1000指数。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为中证1000指数当前估值依然处于历史相对合理区间，成长性良好，从估值与盈利匹配角度看，指数仍具备一定吸引力，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此力争为投资者创造长期稳健的投资回报。

在市场方面，2026年第一季度A股市场整体呈现先扬后抑、结构分化加剧的走势，核心驱动力源于流动性环境偏宽松与产业景气主线共振，而海外地缘扰动与国内监管控温则构成了阶段性回撤的直接触发因素。具体而言，1月市场延续跨年“春季躁动”行情，叠加年报预期改善、科技成长主线活跃，风险偏好持续升温，沪深两市单日成交额一度逼近4万亿元。但月中融资保证金最低比例上调至100%，市场内部也由普涨逐步转向高位分化。2月上中旬，美联储议息会议表态谨慎、美债收益率抬升及部分高位板块获利回吐，A股震荡整固，成交量收敛。节后复工，宏观数据表现偏强，叠加国内政策继续偏暖，市场情绪重新修复，科技成长、资源涨价与部分顺周期方向轮动活跃。进入3月，上证指数触及季度高点4197点，但随后中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻引发全球能源价格飙升与滞胀担忧，美降息预期后移，致市场自高位快速回落，上证指数3月末收于3891点，市场也从成长风格急剧切换至以贵金属、煤炭和公用事业为主的防御板块。第一季度，科创50指数（跌幅6.54%）和沪深300指数（跌幅3.89%）表现较差，中证红利指数（涨幅4.07%）、中证500指数（涨幅2.03%）和中证1000指数（涨幅0.32%）则表现较好。从主要风险因子表现看，年初以来成长风格持续占优，动量因子在一季度亦表现强劲，2月末至3月初尤为突出。行业层面分化显著：受地缘冲突催化，能源链整体走强，煤炭、石油石化行业一季度分别上涨16.83%和15.36%；科技成长板块内部则明显分化，AI算力、人形机器人等主题仍有活跃表现，但板块整体情绪承压。相比之下，金融、消费板块表现偏弱，非银金融指数跌近15%。资金层面，高估值科技方向出现一定流出，能源金属、电池及医药等兼具景气与防御属性的板块获得资金承接。Alpha表现方面，价量类因子整体优于基本面因子。展望26年二季度，当前更适合把握主线扩散与业绩确定性的结合。一方面，此前科技TMT行情已开始向先进制造扩散，有色主线也在向基础化工等能化方向延伸；另一方面，AI产业趋势本身并未因地缘事件而被破坏，尽管短期受外部流动性扰动压制估值，但其中盈利增长确定性较强的核心细分方向，仍有望在业绩支撑下穿越波动。结合估值与盈利匹配度看，电力设备、有色金属、传媒、计算机等方向仍具一定配置性价比。中期看，国内经济结构转型与基本面稳中向好趋势未变，市场调整更像上行过程中的阶段性扰动。本基金充分发挥管理人在多基准、多策略上长期布局的优势，在复杂多变的市场环境下一方面对每一个基准的策略做精做细，另一方面强化管理人的量化策略配置能力。在单个策略层面，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强每一个策略表现，我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在策略配置层面，尽量追求高风险偏好的科技成长和低风险偏好的红利价值的动态均衡，并通过适当配置全市场最大化Alpha策略和中小市值指数增强策略来达到持仓在大中小市值上的均衡，以此进一步增强投资者的持有体验。作为全市场选股的量化基金，相比于通过控制仓位来做择时操作，我们一方面通过较稳定的仓位运行来最大程度地兑现我们稳定的Alpha能力，另一方面主要通过调整风格迥异的策略配置比例来尽量协调波动和收益的关系。值得一提的是，量化投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期耐心持有。我们认为当前市场整体估值依然处于历史相对合理区间，未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段强化量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

在市场方面，2026年第一季度A股市场整体呈现先扬后抑、结构分化加剧的走势，核心驱动力源于流动性环境偏宽松与产业景气主线共振，而海外地缘扰动与国内监管控温则构成了阶段性回撤的直接触发因素。具体而言，1月市场延续跨年“春季躁动”行情，叠加年报预期改善、科技成长主线活跃，风险偏好持续升温，沪深两市单日成交额一度触及历史巅峰水平。但月中融资保证金最低比例上调至100%，市场内部也由普涨逐步转向高位分化。2月上中旬，美联储议息会议表态谨慎、美债收益率抬升及部分高位板块获利回吐，A股震荡整固，成交量收敛。节后复工，宏观数据表现偏强，叠加国内政策继续偏暖，市场情绪重新修复，科技成长、资源涨价与部分顺周期方向轮动活跃。进入3月，上证指数触及季度高点4197点，但随后中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻引发全球能源价格飙升与滞胀担忧，美元降息预期后移，致市场自高位快速回落，上证指数3月末收于3891点，市场也从成长风格急剧切换至以贵金属、煤炭和公用事业为主的防御板块。第一季度，中证全指表现较弱（跌幅1.30%），强于主要宽基沪深300指数（跌幅3.89%），弱于中证500指数（涨幅2.03%）和中证1000指数（涨幅0.32%）。从主要风险因子表现看，年初以来成长风格持续占优，动量因子在一季度亦表现强劲，2月末至3月初尤为突出。行业层面分化显著：受地缘冲突催化，能源链整体走强，煤炭、石油石化行业一季度分别上涨16.83%和15.36%；科技成长板块内部则明显分化，AI算力、人形机器人等主题仍有活跃表现，但板块整体情绪承压。相比之下，金融、消费板块表现偏弱，非银金融指数跌近15%。资金层面，高估值科技方向出现一定流出，能源金属、电池及医药等兼具景气与防御属性的板块获得资金承接。Alpha表现方面，价量类因子整体优于基本面因子。展望26年二季度，当前更适合把握主线扩散与业绩确定性的结合。一方面，此前科技TMT行情已开始向先进制造扩散，有色主线也在向基础化工等能化方向延伸；另一方面，AI产业趋势本身并未因地缘事件而被破坏，尽管短期受外部流动性扰动压制估值，但其中盈利增长确定性较强的核心细分方向，仍有望在业绩支撑下穿越波动。结合估值与盈利匹配度看，电力设备、有色金属、传媒、计算机等方向仍具一定配置性价比。中期看，国内经济结构转型与基本面稳中向好趋势未变，市场调整更像上行过程中的阶段性扰动。本基金充分发挥管理人在多基准、多策略上长期布局的优势，在复杂多变的市场环境下一方面对每一个基准的策略做精做细，另一方面强化管理人的量化策略配置能力。在单个策略层面，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强每一个策略表现，我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在策略配置层面，尽量追求高风险偏好的科技成长和低风险偏好的红利价值的动态均衡，并通过适当配置全市场最大化Alpha策略和中小市值指数增强策略来达到持仓在大中小市值上的均衡，以此进一步增强投资者的持有体验。作为一只指数增强型基金，相比于通过控制仓位来做择时操作，我们一方面通过较稳定的仓位运行来最大程度地兑现我们稳定的Alpha能力，并严格控制相对于基准在行业和风格上的风险暴露程度，在充分控制跟踪误差的前提下追求中证全指Alpha。值得一提的是，量化投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期耐心持有。我们认为当前市场整体估值依然处于历史相对合理区间，从估值与盈利匹配角度看，指数仍具备一定吸引力，我们将努力通过科学的手段强化量化模型的超额收益率水平，以此力争为投资者创造长期稳健的投资回报。

2025年，中国经济在复杂的内外部环境中展现出强大的韧性与活力，经济运行呈现“稳中有进、结构优化”的态势。上半年，受财政发力前置与货币政策适度宽松的推动，制造业与消费双轮驱动经济复苏；下半年，尽管面临外部地缘政治与贸易环境的扰动，但出口仍保持稳健，国内政策重心逐步转向结构调整与内需提振。2025年A股市场整体呈现出“波动加剧、结构分化”的运行特征。全年经历了年初的震荡修复，二季度的探底回升，以及下半年在流动性宽松环境下的高位震荡。一季度，市场受人工智能与人形机器人产业爆发驱动，科技成长板块率先突围，AH股联动效应显著；二季度，市场遭遇贸易摩擦的短期冲击，但在政策强力托底与中央汇金维稳下，走出了深度的“V”型反转，市场风格开始极致演绎——代表防御属性的红利低波板块与代表进攻属性的科技成长板块呈现“哑铃”两端齐涨的态势；三季度，市场情绪在高位震荡中进一步分化，科技成长在业绩验证下延续强势，而红利板块短期修整；四季度，随着国内外流动性环境的进一步宽松，市场进入高位震荡与风格快速轮动期，结构性机会层出不穷。 报告期内上半年本基金的权益部分投资于可转债和股票，其中可转债投资的行业分布主要集中于银行、公用事业和制造业，股票方面重点投资于红利股。9月本基金更换基金经理，权益仅投资于股票，股票采用量化投资策略，以中证A500指数为基准目标，主要配置中证A500指数增强策略，针对A股市场极致的结构性分化行情，辅助以特征鲜明的“哑铃型”量化配置体系。在运作层面，我们坚持基本面与量价信号相结合的多因子量化框架，通过严格控制行业与风格暴露，在降低跟踪误差的同时，力求获取稳定的超额收益。量化策略在市场轮动与震荡环境中保持运作纪律，避免受短期市场情绪干扰，致力于通过长期累积增强收益。2025年，国内债券市场整体呈现震荡偏弱的格局，主要是受资金面波动、政策因素、外部冲击、商品价格上涨及权益市场风险偏好抬升等多重因素的交替影响，全年债券收益率呈N形走势，信用债与利率债表现出现分化。报告期内本基金主要投资于高等级信用债，以票息策略为主。

在市场方面，2025年第四季度A股市场在宏观政策博弈与地缘政治扰动的双重影响下，整体呈现震荡抬升，承压后修复的节奏。10月9日上证指数站上3900点关口，市场对“指数突破——增量资金——估值重估”的正反馈预期较强；中旬受美关税威胁加剧，市场避险情绪升温。10月下旬，美政府对华释放缓和信号，叠加三季报业绩超预期，10月29日上证综指突破4000点。11月市场步入业绩与政策的空窗期，中上旬指数高位震荡，由普涨转向结构轮动。中下旬阶段性调整加深，一方面美联储政策路径预期反复、地缘风险升温压制风险偏好，另一方面AI算力等高弹性板块分歧加大、获利回吐带来波动。12月中旬，指数下探至阶段性低位，随后受美联储降息落地、AI算力调整结束、十五五落地预期强化等催化，开启持续修复，12月17日起走出一轮连阳行情，至年末录得11连阳，两市成交额突破两万亿。第四季度，中证全指表现较好（涨幅0.74%），强于主要宽基沪深300指数（跌幅0.23%）、中证500指数（涨幅0.72%）和中证1000指数（涨幅0.27%）。从主要风险因子的走势来看，成长因子自年初以来一直表现强势，直到四季度呈震荡态势，动量因子则在第四季度表现强劲，四季度末尤为明显。从行业层面看，四季度行业涨跌分化依然明显。有色金属板块表现居首（涨幅16.2%）；石油石化股票受益于行业“反内卷”、落后产能出清等因素带来利润提升，表现突出（涨幅15.3%）；上季度领先的通信行业在四季度延续强势，涨幅第三（涨幅13.6%），中际旭创、新易盛等龙头个股依旧表现突出。与此同时，上季度逆势下跌的银行板块在四季度亦实现了正收益。不过从整体来看，仍有部分行业呈下跌态势，消费、白酒等板块持续走弱，计算机、电子及创新药等赛道亦出现较为明显的回调。从Alpha表现方面来看，四季度整体上量价因子和价值因子的表现较好，质量、成长类的因子表现一般。本基金充分发挥管理人在多基准、多策略上长期布局的优势，在复杂多变的市场环境下一方面对每一个基准的策略做精做细，另一方面强化管理人的量化策略配置能力。在单个策略层面，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强每一个策略表现，我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在策略配置层面，尽量追求高风险偏好的科技成长和低风险偏好的红利价值的动态均衡，并通过适当配置全市场最大化Alpha策略和中小市值指数增强策略来达到持仓在大中小市值上的均衡，以此进一步增强投资者的持有体验。作为全市场选股的量化基金，相比于通过控制仓位来做择时操作，我们一方面通过较稳定的仓位运行来最大程度地兑现我们稳定的Alpha能力，另一方面主要通过调整风格迥异的策略配置比例来尽量协调波动和收益的关系。值得一提的是，量化投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期耐心持有。我们认为当前市场整体估值依然处于历史相对合理区间，未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段强化量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

在市场方面，2025年第四季度A股市场在宏观政策博弈与地缘政治扰动的双重影响下，整体呈现震荡抬升，承压后修复的节奏。10月9日上证指数站上3900点关口，市场对“指数突破——增量资金——估值重估”的正反馈预期较强；中旬受美关税威胁加剧，市场避险情绪升温。10月下旬，美政府对华释放缓和信号，叠加三季报业绩超预期，10月29日上证综指突破4000点。11月市场步入业绩与政策的空窗期，中上旬指数高位震荡，由普涨转向结构轮动。中下旬阶段性调整加深，一方面美联储政策路径预期反复、地缘风险升温压制风险偏好，另一方面AI算力等高弹性板块分歧加大、获利回吐带来波动。12月中旬，指数下探至阶段性低位，随后受美联储降息落地、AI算力调整结束、十五五落地预期强化等催化，开启持续修复，12月17日起走出一轮连阳行情，至年末录得11连阳，两市成交额突破两万亿。第四季度，科创50指数（跌幅10.10%）和科创100指数（跌幅3.14%）表现较差，落后于主要宽基沪深300指数（跌幅0.23%）、中证500指数（涨幅0.72%）和中证1000指数（涨幅0.27%）。从主要风险因子的走势来看，成长因子自年初以来一直表现强势，直到四季度呈震荡态势，动量因子则在第四季度表现强劲，四季度末尤为明显。从行业层面看，四季度行业涨跌分化依然明显。有色金属板块表现居首（涨幅16.2%）；石油石化股票受益于行业“反内卷”、落后产能出清等因素带来利润提升，表现突出（涨幅15.3%）；上季度领先的通信行业在四季度延续强势，涨幅第三（涨幅13.6%），龙头个股依旧表现突出。与此同时，上季度逆势下跌的银行板块在四季度亦实现了正收益。不过从整体来看，仍有部分行业呈下跌态势，消费、白酒等板块持续走弱，计算机、电子及创新药等赛道亦出现较为明显的回调。从Alpha表现方面来看，四季度整体上量价因子和价值因子的表现较好，质量、成长类的因子表现一般。本基金是量化选股基金，相对于传统的指数增强策略，本基金旨在更灵活的策略配置、更集中的股票持仓方面做出适度的差异化，以追求更具有进取性的长期业绩。本产品定为小市值精选策略，相比于市值更大的宽基指数通常具备更高的业绩弹性与成长潜力，但也可能伴随相对较高的波动特征。我们一方面将波动率视为阿尔法收益的可能来源之一，另一方面也建议投资者通过定投等方式参与，以优化持有体验。在投资层面，我们通过持续挖掘有效的阿尔法因子、迭代优化模型架构，并有机整合基本面信号与实时量价数据，借助机器学习进行因子的动态优选与组合风险精细控制，以追求持续稳健的超额收益。基于多源信号间的低相关性结构，我们注重发挥其互补与协同效应，并依据市场环境进行灵活调整。

在市场方面，2025年第四季度A股市场在宏观政策博弈与地缘政治扰动的双重影响下，整体呈现震荡抬升，承压后修复的节奏。10月9日上证指数站上3900点关口，市场对“指数突破——增量资金——估值重估”的正反馈预期较强；中旬受美关税威胁加剧，市场避险情绪升温。10月下旬，美政府对华释放缓和信号，叠加三季报业绩超预期，10月29日上证综指突破4000点。11月市场步入业绩与政策的空窗期，中上旬指数高位震荡，由普涨转向结构轮动。中下旬阶段性调整加深，一方面美联储政策路径预期反复、地缘风险升温压制风险偏好，另一方面AI算力等高弹性板块分歧加大、获利回吐带来波动。12月中旬，指数下探至阶段性低位，随后受美联储降息落地、AI算力调整结束、十五五落地预期强化等催化，开启持续修复，12月17日起走出一轮连阳行情，至年末录得11连阳，两市成交额突破两万亿。第四季度，中证1000指数表现一般（涨幅0.27%），强于沪深300指数（跌幅0.23%），相较中证500指数（涨幅0.72%）略显落后。从主要风险因子的走势来看，成长因子自年初以来一直表现强势，直到四季度呈震荡态势，动量因子则在第四季度表现强劲，四季度末尤为明显。从行业层面看，四季度行业涨跌分化依然明显。有色金属板块表现居首（涨幅16.2%）；石油石化股票受益于行业“反内卷”、落后产能出清等因素带来利润提升，表现突出（涨幅15.3%）；上季度领先的通信行业在四季度延续强势，涨幅第三（涨幅13.6%），中际旭创、新易盛等龙头个股依旧表现突出。与此同时，上季度逆势下跌的银行板块在四季度亦实现了正收益。不过从整体来看，仍有部分行业呈下跌态势，消费、白酒等板块持续走弱，计算机、电子及创新药等赛道亦出现较为明显的回调。从Alpha表现方面来看，四季度整体上量价因子和价值因子的表现较好，质量、成长类的因子表现一般。本基金坚持体系化的量化投资逻辑，力求排除市场短期情绪的干扰，保持策略的一致性与纪律性。我们通过持续挖掘有效的阿尔法因子、迭代优化模型架构，并有机整合基本面信号与实时量价数据，借助机器学习进行因子的动态优选与组合风险精细控制，以追求持续稳健的超额收益。基于多源信号间的低相关性结构，我们注重发挥其互补与协同效应，并依据市场环境进行灵活调整。中证1000指数作为A股小盘成长风格的代表，其成分股具备更高的业绩弹性与成长空间，相应的波动也更为显著，因此在指数增强策略中，我们更注重在控制跟踪误差与波动的前提下，积极捕捉中小盘股中潜在的阿尔法机会。我们将持续通过科学的量化方法优化模型表现，力求在承担适度波动的同时，为客户实现长期收益的增强。