刘宇斌 - 基金投资策略和运作

1、基金投资策略　　2026年二季度权益市场整体呈现先抑后扬、极致结构性分化特征，市场进入全球地缘、海外流动性、国内通胀三重约束下的估值再定价周期，行情主线由“题材预期”切换为业绩兑现为王，存量资金博弈特征显著，仅高景气硬科技赛道具备持续超额收益空间。国内方面，PPI持续抬升完成由负转正后的上行周期，工业原材料利润改善，但终端消费、地产需求修复节奏偏慢，利润传导链条尚未完全打通，出口端、集成电路维持高增，高端制造成为经济核心支撑，政策持续加码新质生产力、具身智能、工业机器人赛道，自上而下推出实景实训专项行动，产业政策红利持续释放。　　本基金在5月27日合同生效以来，逐步完成建仓，遵循业绩链、涨价链、低估值链三条投资主线开展布局，重点布局石油化工、氟化工、有色等供需改善周期品种配置，同时布局CXO、低位医药、刚需消费等具备安全边际标的，通过均衡持仓控制组合最大回撤。　　2、二季度运作分析　　二季度本基金将化工链作为第一大配置主线，全面覆盖氟化工、精细化工、化纤、制冷剂、新能源材料细分行业。在行业层面，国内供给侧“反内卷”政策持续落地，落后产能出清带来供需格局持续收紧，下游AI、新能源、锂电材料需求稳步扩张，产品价格中枢持续抬升，企业毛利率修复确定性强，契合弱复苏环境下商品资产盈利弹性更强的判断。在个股端，优先筛选具备完整产业链、自有产能、成本优势的龙头企业，沿着库存低位、价格上行、中报预增三条标准选股左侧布局周期细分龙头。　　展望下一阶段，本基金将继续遵循自上而下周期判断叠加自下而上个股筛选，以化工全产业链、有色金属、低位医药生物为核心配置方向，实现周期弹性+安全边际的双重搭配。

1、基金投资策略　　2026年二季度权益市场整体呈现先抑后扬、极致结构性分化特征，市场进入全球地缘、海外流动性、国内通胀三重约束下的估值再定价周期，行情主线由“题材预期”切换为业绩兑现为王，存量资金博弈特征显著，仅高景气硬科技赛道具备持续超额收益空间。国内方面，PPI持续抬升完成由负转正后的上行周期，工业原材料利润改善，但终端消费、地产需求修复节奏偏慢，利润传导链条尚未完全打通，出口端、集成电路维持高增，高端制造成为经济核心支撑，政策持续加码新质生产力、具身智能、工业机器人赛道，自上而下推出实景实训专项行动，产业政策红利持续释放。　　本季度策略核心锚定两大方向：一是紧跟特斯拉Optimus量产节奏，聚焦核心Tier 1与关键零部件供应商；二是把握2026年人形机器人“Model 3时刻”，布局从1到N的产业化加速机遇，重点配置订单落地、产能释放、业绩兑现的头部企业。同时，针对美以伊冲突带来的地缘扰动，适度控制组合波动，提升持仓业绩确定性，依托GMP-VCT模型动态微调仓位，平衡进攻性与稳健性。　　2、二季度运作分析　　从产业进展来看，未来3年是人形机器人走向规模化的关键窗口期，关键要素（如融资能力、产品竞争力、交付能力）将成为企业分化的核心变量。　　本基金延续2026年一季度配置思路，继续看好人形机器人产业链的投资机会，重点布局特斯拉Optimus供应链，尤其是主机厂核心Tier 1、滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手、传感器、高精度执行器等关键环节，上述环节为量产阶段最直接受益方向，单机价值量高、壁垒深厚、订单确定性强。严格遵循量产与订单导向，优先增配已实现批量供货、订单锁定至2026-2027年的头部企业。另外，基金依托GMP-VCT模型动态微调仓位，应对美以伊冲突等外部地缘扰动带来的市场短期波动，保持进攻性与稳健性平衡。　　展望下一阶段，本基金仍然看好人形机器人产业链的机会，特别是特斯拉Optimus供应链，重点持有核心Tier 1、关键零部件头部企业，强化业绩与订单导向，聚焦全球龙头量产进度与国内供应链商业化步伐。同时，我们判断数采是AI过渡到物理AI的核心卡位环节，考虑增加配置底层硬件具备自研数采设备壁垒和拥有完整端到端数据闭环管线的标的。

1、基金投资策略　　2026年二季度权益市场整体呈现先抑后扬、极致结构性分化特征，市场进入全球地缘、海外流动性、国内通胀三重约束下的估值再定价周期，行情主线由“题材预期”切换为业绩兑现为王，存量资金博弈特征显著，仅高景气硬科技赛道具备持续超额收益空间。国内方面，PPI持续抬升完成由负转正后的上行周期，工业原材料利润改善，但终端消费、地产需求修复节奏偏慢，利润传导链条尚未完全打通，出口端、集成电路维持高增，高端制造成为经济核心支撑，政策持续加码新质生产力、具身智能、工业机器人赛道，自上而下推出实景实训专项行动，产业政策红利持续释放。　　报告期内，本基金继续坚守GMP-VCT多因子权益类资产分析框架，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面多维度研判市场环境，动态确定股票仓位水平；通过“定量+定性”中观行业比较，在核心赛道中精选高阿尔法、高景气、高确定性标的，兼顾组合进攻性与回撤控制，持续锚定资源+出海+新质生产力三大核心配置方向。　　2、二季度运作分析　　二季度本基金持续深耕资源、出海、新质生产力三大方向。新质生产力重点配置算力硬件、半导体设备等高业绩兑现标的；出海板块布局新能源装备、精细化工、CXO龙头；资源板块聚焦供需偏紧的硅片、氟化工等周期品种。　　展望后续市场，国内政策托底、企业盈利修复、流动性宽松的宏观环境不会发生明显改变，海外降息预期逐步落地，外部扰动对市场的冲击力度持续弱化，A股仍将维持区间震荡、结构性行情为主的运行态势，资金配置重心将彻底从赛道贝塔炒作转向个股基本面阿尔法机会，业绩兑现能力、供需格局与估值匹配度将成为主导板块表现的核心要素。本基金后续将持续强化宏观数据、行业高频指标与上市公司盈利跟踪，持续深耕三大核心配置主线，均衡布局高景气成长、涨价周期、低估值修复三类资产，持续优化个股持仓结构，力争在市场波动中为持有人创造长期可持续的稳健回报。

1、基金投资策略　　2026年一季度，全球宏观环境呈现地缘冲突加剧、外部不确定性抬升、国内政策持续发力、科技产业进入兑现期的核心格局。2月底以来美以伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅波动，全球通胀预期反复，美联储降息节奏延后，全球风险偏好阶段性承压。国内方面，“反内卷”政策、新质生产力支持举措持续落地，财政与货币政策协同发力，A股在外部冲击下展现较强韧性。　　国内经济运行总体平稳，内需持续回暖、工业生产稳步恢复，新质生产力相关产业保持高景气，传统行业处于出清与估值修复阶段；财政政策保持积极加力、货币政策维持合理充裕，扩内需、促创新、稳外贸政策协同发力，为资本市场提供良好支撑。A股市场一季度核心驱动由年初的政策预期+流动性宽松，逐步转向企业盈利修复与产业景气验证，风险偏好随外部扰动与内部数据交替波动，结构性行情特征突出。　　报告期内，本基金继续坚守GMP-VCT多因子权益类资产分析框架，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面多维度研判市场环境，动态确定股票仓位水平；通过“定量+定性”中观行业比较，在核心赛道中精选高阿尔法、高景气、高确定性标的，兼顾组合进攻性与回撤控制，持续锚定资源+出海+新质生产力三大核心配置方向。　　2、一季度运作分析　　一季度本基金采取积极、主动灵活的投资策略，精准把握一季度市场结构性机会，继续聚焦资源+出海+新质生产力三大配置主线，同时增配非银金融板块。操作上依托GMP-VCT模型灵活调整头寸，优化组合结构，兼顾绝对收益与相对收益，力争在震荡市场中获取稳健超额收益。　　展望二季度及后续，宏观环境将延续政策托底、盈利修复、流动性相对充裕格局，国内经济复苏动能持续增强，财政与货币政策协同发力，海外降息预期逐步明朗，外部扰动影响边际弱化。A股市场大概率震荡筑底、结构性机会突出，盈利验证将成为核心定价线索，二季度起行业景气分化将进一步拉开，业绩高增、赛道景气向上的板块有望持续占优。英大睿鑫基金将继续依托GMP-VCT框架，强化宏观数据、高频行业指标与企业盈利跟踪，优化行业轮动与个股精选，在资源+出海+新质生产力核心方向上深耕细作，力争为基金持有人创造持续、稳健的长期回报。

1、基金投资策略　　2026年一季度，全球宏观环境呈现地缘冲突加剧、外部不确定性抬升、国内政策持续发力、科技产业进入兑现期的核心格局。2月底以来美以伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅波动，全球通胀预期反复，美联储降息节奏延后，全球风险偏好阶段性承压。国内方面，“反内卷”政策、新质生产力支持举措持续落地，财政与货币政策协同发力，A股在外部冲击下展现较强韧性。　　本季度策略核心锚定两大方向：一是紧跟特斯拉Optimus量产节奏，聚焦核心Tier1与关键零部件供应商；二是把握2026年人形机器人“Model 3时刻”，布局从1到N的产业化加速机遇，重点配置订单落地、产能释放、业绩兑现的头部企业。同时，针对美以伊冲突带来的地缘扰动，适度控制组合波动，提升持仓业绩确定性，依托GMP-VCT模型动态微调仓位，平衡进攻性与稳健性。　　2、一季度运作分析　　从产业进展来看，国内人形机器人万台级自动化产线落地、全球出货量预期大幅上修，产业化速度超市场预期；特斯拉Optimus推进量产，中国供应链成为核心支撑，核心零部件企业排产饱满，业绩兑现度高。　　本基金延续2025年四季度配置思路并进一步聚焦强化人形机器人产业链核心仓位，重点布局特斯拉Optimus供应链，尤其是主机厂核心Tier1、滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手、传感器、高精度执行器等关键环节，上述环节为量产阶段最直接受益方向，单机价值量高、壁垒深厚、订单确定性强。严格遵循量产与订单导向，优先增配已实现批量供货、订单锁定至2026-2027年的头部企业。另外，基金依托GMP-VCT模型动态微调仓位，应对美以伊冲突等外部地缘扰动带来的市场短期波动，保持进攻性与稳健性平衡。　　展望下一阶段，本基金将继续以人形机器人产业链为核心配置方向，聚焦特斯拉Optimus供应链，重点持有核心Tier1、关键零部件头部企业，强化业绩与订单导向，聚焦全球龙头量产进度与国内供应链商业化步伐，精选技术壁垒高、客户资源优质、卡位核心环节的公司。

1、基金投资策略　　2025年四季度,A股及全球资本市场继续经历由多重“叙事拐点”主导的资金再配置进程。特朗普再度推动贸易保护主义，全球供应链持续重构，日本、欧盟等经济体因对美出口依赖等原因，提升财政扩张应对外需冲击。中国方面，新一轮财政扩张政策和产业升级导向在“反内卷”、刺激新质生产力等主题下持续落地，进一步释放流动性并提振经济信心。A股市场在此背景下整体走出先抑后扬、震荡攀升的区间，宽基指数步入结构性震荡向上，市场风险偏好阶段性回暖，景气成长风格延续超额收益。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、四季度运作分析　　正如我们在三季度投资运作分析报告中做出的判断，在四中全会及“十五五”规划的催化下，市场再创阶段新高，流动性驱动的主逻辑持续延续。在四季度的投资运作中，英大睿鑫增加了波动率的考量权重以兼顾绝对收益和相对收益，并前瞻性的筹备明年的布局。方向选择上将聚焦“资源+出海+新质生产力”三大维度，非银金融也是我们重点配置的方向。　　我们判断，诸多“叙事”驱动资金再配置的逻辑在2026年仍将延续，2026年A股市场有望从估值驱动向盈利驱动演化，但市场风格仍然为结构性行情。展望2026年一季度，英大睿鑫坚持长期主义，聚焦优质成长及价值主线，强化组合稳健性和均衡性，重点配置券商、资源、制造设备及AI应用四大方向。在行业配置的同时，英大睿鑫基金根据GMP-VCT模型灵活调整头寸水平。

1、基金投资策略　　2025年四季度，A股及全球资本市场继续经历由多重“叙事拐点”主导的资金再配置进程。特朗普再度推动贸易保护主义，全球供应链持续重构，日本、欧盟等经济体因对美出口依赖等原因，提升财政扩张应对外需冲击。中国方面，新一轮财政扩张政策和产业升级导向在“反内卷”、刺激新质生产力等主题下持续落地，进一步释放流动性并提振经济信心。A股市场在此背景下整体走出先抑后扬、震荡攀升的区间，宽基指数步入结构性震荡向上，市场风险偏好阶段性回暖，景气成长风格延续超额收益。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、四季度运作分析　　正如我们在四季度投资运作分析报告中做出的阐述，英大灵活配置基金在前期布局AI基础设施与人形机器人基础上，进一步将人形机器人产业链提升为组合的主要配置方向，聚焦配置人形机器人标杆主机厂的核心Tier1及滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手、传感器等具备量产潜力的关键零部件供应商，随着产业向规模化生产迈进，这些具备先发优势和技术积累的供应商有望率先受益。2026-2027年是行业迈向量产的关键阶段，随着主要厂商推进量产计划，成本下降与应用场景拓展将形成正向循环，推动市场快速扩张。展望2026年一季度，英大灵活配置将延续2025年四季度的配置，并更加聚焦订单与技术更有把握的公司，优先增加已经实现或接近实现批量供货、订单锁定至2026-2027年的头部企业。

1、基金投资策略　　进入三季度以来宏观环境出现边际变化：外部不确定性降低、国内政策预期升温。一方面，中美第二轮贸易会谈落地，关税不确定性下降，美联储9月重启降息宽松预期逐步抬升。另一方面国内“反内卷”政策出台，通胀预期抬升、宏观预期趋于乐观，内外因素带动市场风险偏好上行。2025年三季度，A股市场主要指数普遍上涨，科技成长风格凸显，其中创业板指以50.4%的涨幅领涨主要宽基指数，反映科技成长板块的强劲势头。三季度A股总成交金额139.24万亿元，前三季度累计达301.92万亿元，已超过2021年全年257.28万亿元的成交额，刷新A股历史纪录，市场参与热情持续高涨。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、三季度运作分析　　正如我们在二季度投资运作分析报告中做出的判断，科技板块从拥挤度、滚动收益差、成交占比来看，人工智能依然是成长风格中位置偏低、值得配置的细分领域，在市场风险偏好抬升的背景下，具备产业趋势支撑、高弹性的AI板块可以作为进攻品种，包括云计算、算力等基础设施环节和机器人、智能驾驶等应用环节。三季度我们着重在科技板块布局，以较高仓位积极进行资产配置，特别是8月份以来进一步聚焦人形机器人领域的投资，投资收益率实现了较快的提升。　　AI已成为重塑全球科技格局的核心引擎，算力是 AI 奔跑的 “燃料”，应用是算力落地的 “舞台”。AI应用的终极载体是“人”，而人形机器人正是未来人类与物理世界交互的核心终端，随着技术成熟与产业生态的完善，人形机器人已开启规模化发展的序幕。全球科技巨头如特斯拉等在该领域的持续投入，形成了强大的产业引领效应，推动技术快速迭代。同时，中国在制造业、供应链和成本控制方面具有显著优势，为机器人产业的本土化发展提供了坚实基础。2026-2027年是行业迈向量产的关键阶段，随着主要厂商推进量产计划，成本下降与应用场景拓展将形成正向循环，推动市场快速扩张。英大灵活配置基金将持续跟踪人形机器人产业趋势的发展，在相当长的时间内聚焦机器人产业链的投资，力争把握智能化升级的核心红利。　　四季度英大灵活配置基金将重点关注人形机器人标杆企业的核心Tier1供应商和具备量产能力的核心零部件供应商，如滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手和传感器等，随着产业向规模化生产迈进，这些具备先发优势和技术积累的供应商有望率先受益。在行业配置的同时，英大灵活配置基金根据GMP-VCT模型灵活调整头寸水平。

1、基金投资策略　　进入三季度以来宏观环境出现边际变化：外部不确定性降低、国内政策预期升温。一方面，中美第二轮贸易会谈落地，关税不确定性下降，美联储9月重启降息宽松预期逐步抬升。另一方面国内“反内卷”政策出台，通胀预期抬升、宏观预期趋于乐观，内外因素带动市场风险偏好上行。2025年三季度，A股市场主要指数普遍上涨，科技成长风格凸显，其中创业板指以50.4%的涨幅领涨主要宽基指数，反映科技成长板块的强劲势头。三季度A股总成交金额139.24万亿元，前三季度累计达301.92万亿元，已超过2021年全年257.28万亿元的成交额，刷新A股历史纪录，市场参与热情持续高涨。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、三季度运作分析　　正如我们在二季度投资运作分析报告中做出的判断，科技板块从拥挤度、滚动收益差、成交占比来看，人工智能依然是成长风格中位置偏低、值得配置的细分领域，在市场风险偏好抬升的背景下，具备产业趋势支撑、高弹性的AI板块可以作为进攻品种，包括云计算、算力等基础设施环节和机器人、智能驾驶等应用环节。因此，三季度我们着重在科技板块布局，以较高仓位积极进行资产配置，取得了相对不错的投资收益。　　展望四季度，在四中全会及“十五五”规划的催化下，我们判断市场大概率将再创阶段新高，流动性驱动的主逻辑将持续延续。在四季度的投资运作中，英大睿鑫将增加波动率的考量权重以兼顾绝对收益和相对收益，并前瞻性的筹备明年的布局。方向选择上将聚焦“资源+出海+新质生产力”三大维度，同时，军工、非银金融也是我们重点关注的方向。在行业配置的同时，英大睿鑫基金将根据GMP-VCT模型灵活调整头寸水平。

1、基金投资策略　　2025年上半年，全球与国内市场呈现“政策驱动-外部冲击-修复震荡”的阶段性特征，宏观经济与市场情绪随内外因素交织波动，具体可分为一季度的“政策暖场与风险初现”和二季度的“冲击修复与结构调整”两个阶段。　　一季度尤其是春节后，DeepSeek技术突破改写科技产业叙事，推动部分科技股票价值重估，恒生科技指数年初至3月中旬最高涨幅达35.12%，领跑全球资产。国内经济基本面在政策加持下实现平稳开局，部分指标边际改善，两会后宏观政策积极信号频出，市场对通胀企稳、企业盈利修复的预期升温。3月中旬后，年报披露高峰期叠加美国关税政策不确定性，市场避险情绪升温。　　二季度4月初美国“对等关税”政策落地引发全球市场剧烈波动，恒生指数单日跌幅达15.5%，A股亦受波及。随后，关税缓和预期升温推动市场逐步修复，但内需疲软与外部不确定性仍压制风险偏好，市场整体呈现“冲击-修复-震荡”的节奏。6月以来，市场对“事件确定性”与“业绩确定性”的关注度持续提升，主题轮动频率加快。在前期创新高后，市场进入震荡整固阶段，资金更倾向于布局具备产业趋势支撑、业绩可验证的领域。　　上半年，本基金始终坚持“GMP-VCT多因子权益类资产分析框架”，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面等多维度动态评估权益市场环境，以此作为股票资产仓位决策的核心依据；同时通过“定量+定性”的中观行业比较，在重点配置行业中精选具备高阿尔法属性的标的，确保组合在复杂市场环境中既贴合产业趋势，又能应对外部冲击。投资策略主要聚焦两大方向：　　一是泛科技产业，紧扣“服务国家战略、支持新质生产力发展”的主线，围绕科技自立自强、产业升级趋势，布局人工智能、具身智能、创新药、量子计算、军工等领域；二是对冲性板块：配置黄金、小金属等资产，以对冲海外政策不确定性、全球风险资产波动等外部冲击。　　2、二季度运作分析　　今年是风险偏好系统性抬升的一年，需战略性保持多头思维，遇到行情拥挤、潜在风险扰动带来的短期调整，恰是逢低布局的机会。在组合思路上，服务国家战略和支持新质生产力发展是公募基金的历史使命，从产业趋势上看，具身智能、人工智能算力的建设和算法的突破以及AI 应用的下沉、电池能量密度的提升（如固态电池）都是可以观测到的产业趋势。展望全年，我们依然判断具身智能和 AI是今年的主线之一，只是短期缺乏具体的催化。　　上半年英大灵活配置采取积极、主动灵活的策略，精准捕捉政策导向下的行业机遇，整体配置向科技板块倾斜，聚焦在前沿科技板块，如人形机器人、低空飞行器、国产芯片、固态电池，AI 产业链中的云计算、算力等基础设施环节。

1、基金投资策略　　2025年上半年，全球与国内市场呈现“政策驱动-外部冲击-修复震荡”的阶段性特征，宏观经济与市场情绪随内外因素交织波动，具体可分为一季度的“政策暖场与风险初现”和二季度的“冲击修复与结构调整”两个阶段。　　一季度尤其是春节后，DeepSeek技术突破改写科技产业叙事，推动部分科技股票价值重估，恒生科技指数年初至3月中旬最高涨幅达35.12%，领跑全球资产。国内经济基本面在政策加持下实现平稳开局，部分指标边际改善，两会后宏观政策积极信号频出，市场对通胀企稳、企业盈利修复的预期升温。3月中旬后，年报披露高峰期叠加美国关税政策不确定性，市场避险情绪升温。　　二季度4月初美国“对等关税”政策落地引发全球市场剧烈波动，恒生指数单日跌幅达15.5%，A股亦受波及。随后，关税缓和预期升温推动市场逐步修复，但内需疲软与外部不确定性仍压制风险偏好，市场整体呈现“冲击-修复-震荡”的节奏。6月以来，市场对“事件确定性”与“业绩确定性”的关注度持续提升，主题轮动频率加快。在前期创新高后，市场进入震荡整固阶段，资金更倾向于布局具备产业趋势支撑、业绩可验证的领域。　　上半年，本基金始终坚持“GMP-VCT多因子权益类资产分析框架”，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面等多维度动态评估权益市场环境，以此作为股票资产仓位决策的核心依据；同时通过“定量+定性”的中观行业比较，在重点配置行业中精选具备高阿尔法属性的标的，确保组合在复杂市场环境中既贴合产业趋势，又能应对外部冲击。投资策略主要聚焦两大方向：　　一是泛科技产业，紧扣“服务国家战略、支持新质生产力发展”的主线，围绕科技自立自强、产业升级趋势，布局人工智能、具身智能、创新药、量子计算、军工等领域；二是对冲性板块：配置黄金、小金属等资产，以对冲海外政策不确定性、全球风险资产波动等外部冲击。　　2、上半年投资运作分析　　一季度初期，基于稳增长政策加码、科技产业叙事强化的判断，本基金以较高仓位积极布局科技（自主可控、量子计算）、医药（创新药）等泛科技产业，同时配置黄金、小金属对冲潜在风险，充分把握成长风格占优的市场机会。3月中旬后，面对关税政策冲击与市场避险情绪升温，本基金结合GMP-VCT模型动态调整头寸，认为“科技板块高估值问题随回调缓解，短期风险释放后将迎来再布局机遇”，重点关注回调后的具身智能、军工等领域，保持对产业趋势明确方向的配置韧性。4月初关税冲击引发市场短期调整，本基金坚持“风险偏好系统性抬升背景下，短期调整是逢低布局机会”的判断，利用波动加大对科技板块内部进行均衡配置，覆盖AI算力、算法、云计算等基础设施及机器人、智能驾驶等应用环节。

1、基金投资策略　　2024年9月底以来，随着稳增长政策信号明确加码且逐步巩固，投资者信心明显改善，A股市场重回成长风格， 春节以来 DeepSeek改写科技叙事，部分科技股票价值得到重估，进一步强化了成长风格的优势，恒生科技指数年初以来最高涨幅35.12%，领跑全球资产。　　2025年初以来我国经济基本面在政策加码下实现平稳开局，部分指标呈现边际改善迹象，两会以来宏观政策积极信号频出，通胀和企业盈利企稳的预期有所好转。近年来受益于政策支持及技术层面持续突破，我国科创领域景气度上行，目前已披露 2024年年报的上市公司中，2024年资本开支投入翻倍的企业中TMT板块占比超 30%，企业投资及扩张意愿有所扩张。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、一季度运作分析　　一季度我们采取积极、主动灵活的策略，精准捕捉政策导向下的行业机遇，积极聚焦科技、医药等泛科技产业和黄金、小金属等对冲海外不确定性的板块，以较高仓位积极进行资产配置。　　2025年预计国内经济呈现企稳回升态势，扩大内需、提振信心的政策细则有望继续出台，促进经济增长动能继续回升。2025年中央将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，宏观调控力度有望加大。产业政策支持力度加大，推动新质生产力发展，其中科技自立自强、国家安全、创新医药等方向是重点支持领域。　　3月中旬以来，进入年报披露高峰期，叠加特朗普关税问题影响，市场避险情绪初现端倪。4月初美国总统特朗普公布“对等关税”计划，大超市场预期。全球衰退交易升温，美债大涨，风险资产遭遇重挫，美股在全球主要经济体跌幅最大，欧洲和亚太股市也受影响明显回调。短期看，既不能进行利空出尽的定价，也不能放大恐慌下跌的合理性，对于关税仍存变数，经济衰退也不会立即发生，因此交易框架定义为衰退预期交易，以降低风偏和等待观望为主。地缘不确定性虽然冲击全球成长风格，但科技叙事和地缘叙事变化有望推动全球资本再布局，若科技叙事和基本面改善共振，外资回流中国的潜力将大幅增加。近期AI主线大幅回调后，科技高估值问题得到缓解，虽然一季报以及风险偏好较弱仍可能压制行情，我们认为回调后市场将再度迎来布局机遇，重点关注自主可控、创新药、具身智能、量子计算、军工等泛科技领域的布局机会，在行业配置的同时根据GMP-VCT模型灵活调整头寸水平。