李佳闻上海国泰海通证券资产管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.6 年/9 年 | 4,395.30万元 / 4,395.30万元 | 当前/累计管理基金个数 | 10 / 10 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率0.73% | |
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李佳闻 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有018360.jj国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年三季度，债券收益率整体上行，主要受政策扰动、股债跷跷板、监管政策等影响。7月“反内卷”政策推升通胀预期，引发债市调整；8月权益市场涨势加快，资金分流导致债市承压；9月公募销售新规扰动，基金负债端面临赎回压力，债市继续调整。资金方面，7-9月DR007月度均值分别为1.52%、1.48%、1.50%，资金利率保持低位。总体来看，三季度1年期AAA存单上行4bp，1YAAA中票上行7bp，1Y利率上行1-3bp。报告期内本基金以AAA级同业存单为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，在关注收益的同时兼顾回撤控制。
国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有018360.jj国泰君安中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2025年中期报告
上半年，债券市场先跌后涨，不同券种表现有所分行。基本面方面，1-3月官方制造业PMI分别为49.1、50.2、50.5，呈逐月改善状态，4-6月官方制造业PMI分别为49.0、49.5、49.7，先回落后边际回升。货币政策方面，1-3月DR007月度均值分别为1.93%、2.01%、1.88%，资金面波动较大成为扰动债市主要因素，4-6月DR007月度均值分别为1.73%、1.60%、1.58%，资金中枢逐月下降，5月央行降息降准，资金面平稳宽松，带动债券利率下行。债券市场方面，上半年1年国债收益率上行26bp、1年AAACD收益率上行5bp，1年AA+中票收益率下行1bp、1年AA城投收益率下行5bp、1年AA2城投收益下行12bp，3年国开收益率上行15bp、10年国开收益率下行4bp，券种表现分行，长端好于短端、信用好于利率。报告期内本基金以AAA级同业存单为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，在关注收益的同时兼顾回撤控制。
展望下半年，债券市场走势或呈现一定波动，短端相对持稳、长端扰动因素偏多。基本面方面，上半年经济增速较高，在外部不确定性下降、政策仍然支持的情况下，出口和消费有望延续向好态势，地产仍面临一定压力，需要关注是否有新增支持政策。货币政策有望延续宽松态势，资金面或将继续保持平稳，对债券短端品种构成支撑，短债利率有望保持平稳；权益市场持续强势、反内卷预期下商品期货走强，对债券长端持续构成扰动，长债或持续面临波动压力。基于上述判断，下半年本基金将继续保持稳收益、控回撤的投资风格。根据账户流动性情况灵活调整仓位和杠杆水平，控制组合久期，在市场波动中适当参与交易性机会增厚组合收益。
国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有018360.jj国泰君安中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2025年第1季度报告
1季度，债券市场波动较大，收益率先上后下，总体上行。基本面方面，1-3月官方制造业PMI分别为49.1、50.2、50.5，呈持续边际改善状态。资金面方面，1-3月DR007月度均值分别为1.93%、2.01%、1.88%，资金面波动成为扰动债市主要因素，1月份资金利率波动较大，2月份波动性下降但资金中枢仍然较高，由于债券收益率与资金利率倒挂，导致1-2月债市出现明显调整，尤其是对资金利率波动更为敏感的短久期品种，3月上半月市场对货币政策宽松预期有所回撤，导致长久期债券明显调整，3月中下旬随着资金面转松，收益率进入下行趋势。总体来看，1季度1年期AAACD上行31bp、1年AA+中票上行22bp、1年AA城投上行19bp，3年国开收益率上行32bp、10年国开收益率上行11bp。报告期内本基金以AAA级同业存单为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，在关注收益的同时兼顾回撤控制。
国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有018360.jj国泰君安中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2024年年度报告
报告期内本基金以AAA级同业存单为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，在关注收益的同时兼顾回撤控制。2025年本基金将继续保持稳收益、控回撤的投资风格。在跟踪AAA级同业存单指数的同时，根据账户流动性情况适度调整仓位和杠杆水平，在市场波动中适当参与交易性机会增厚组合收益。
展望2025年，预计经济将延续回升趋势，财政政策更加积极、货币政策适度宽松，债市或难现单边行情，需要在波动中寻求收益。随着24年9月底一揽子政策发力，4季度经济明显回升，25年经济有望延续回升态势，房地产对经济的拖累程度改善，政策大力推动下消费有望持续复苏，科技行业迅速发展方兴未艾，不过外围因素仍面临一定的不确定性，货币政策仍需保持适度宽松，为经济发展保驾护航，同时考虑到债券资产的绝对收益率水平已经不高，预计2025年债市难以出现单边牛市或熊市，总体将呈现区间震荡，需要在波动中逆势把握交易收益。
国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有018360.jj国泰君安中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2024年第3季度报告
3季度，债券市场先强后弱，波动较大，利率信用表现分化。基本面方面，7-9月官方制造业PMI分别为49.4、49.1、49.8，低于50荣枯线，不过边际有一定改善。资金面方面，7-9月DR007月度均值分别为1.83%、1.79%、1.79%，资金利率保持平稳并略有回落，7月央行降低OMO利率10bp至1.7%、9月末再度降低OMO利率20bp至1.5%，货币政策宽松力度有所加大。债券市场方面，7月债市表现较好，降息落地后利率下行幅度加大，8月债市有所波澜，波动加大，8月下旬-9月中上旬，再度降息预期增强，市场利率总体下行，不过9月末随着降息利好落地、政治局会议召开后宽信用预期增强、权益市场快速上涨，债市波动加剧。总体来看，3季度利率债表现好于信用债，1年期AAACD下行5bp、1年AA+中票上行14bp、1年AA城投上行22bp，3年国开收益率下行6bp、10年国开收益率下行5bp。报告期内本基金以AAA级同业存单为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，在关注收益的同时兼顾回撤控制。
国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有018360.jj国泰君安中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2024年中期报告
报告期内本基金以AAA级同业存单为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，在关注收益的同时兼顾回撤控制。下半年本基金将继续保持稳收益、控回撤的投资风格。在跟踪AAA级同业存单指数的同时，根据账户流动性情况适度调整仓位和杠杆水平，在市场波动中适当参与交易性机会增厚组合收益。
展望下半年，预计稳增长政策将有所发力，货币政策保持支持性立场，债券市场波动或有所加大，需要适度灵活调整组合久期，积极应对和把握波动机会。7月30日召开的政治局会议要求“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，上半年GDP同比增长5.0%、2季度GDP同比增长4.7%，预计3季度将是稳增长窗口期，7月份央行下调OMO利率10bp、MLF利率20bp，货币政策已先行发力，并将持续保持流动性合理充裕，预计后续财政等相关稳增长或有所加码，经济有望延续回升态势。债券市场当前绝对利率和相对利差均已偏低，但在资产荒支撑下，收益率易下难上，下半年需要关注稳增长政策对债券利率带来的扰动，我们预计市场波动将有所加大，将灵活调整组合久期，积极应对、把握波动中的机会。
国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有018360.jj国泰君安中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2024年第1季度报告
1季度，债券市场呈现牛市行情，收益率显著下行。基本面方面，1-3月官方制造业PMI分别为49.2、49.1、50.8，经济总体延续回升态势，尤其是3月PMI显著改善。资金面方面，1-3月DR007月度均值分别为1.86%、1.86%、1.89%，资金利率总体在1.8%-1.9%区间窄幅震荡，流动性保持合理充裕，资金利率波动性下降。债券市场方面，受益于年初机构配置需求、供需错位、资金利率稳定等利好，收益率下行幅度较大，1年期AAACD下行17bp、1年AA+中票下行20bp、1年AA城投下行33bp，3年国开收益率下行17bp、10年国开收益率下行27bp。报告期内本基金以AAA级同业存单为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，在关注收益的同时兼顾回撤控制。
国泰海通中证同业存单AAA指数7天持有018360.jj国泰君安中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2023年年度报告
报告期内本基金以AAA级同业存单为重要配置资产，适度参与AAA级短久期债券，保持适度久期和杠杆，在关注收益的同时兼顾回撤控制。2024年本基金将继续保持稳收益、控回撤的投资风格。在跟踪AAA级同业存单指数的同时，根据账户流动性情况适度调整仓位和杠杆水平，在市场波动中适当参与交易性机会增厚组合收益。
展望2024年，预计经济将延续温和复苏趋势，货币政策保持稳健偏宽松格局，债券收益率总体震荡下行，积极参与波段交易机会。宏观方面，随着疫情影响消退，消费处于稳步复苏趋势，居民消费意愿持续回升，不过消费信心仍然存在一定的不足；2023年4季度增发的1万亿国债大部分结转至2024年上半年使用，叠加央行新增的5000亿PSL，对2024年1-2季度经济构成支撑；2024年GDP增速目标5%左右，将发行1万亿超长期特别国债，财政仍有加力空间；不过地产行业仍未完全出清，地产销售、投资仍在下滑，对经济复苏构成拖累。货币政策方面，整体将保持稳健偏宽松基调，为经济持续回升保驾护航，在内外均衡的考量下，货币政策宽松幅度和节奏受到一定影响，资金中枢将围绕政策利率波动并略高，资金波动性下降，有利于保持流动性合理充裕的环境。债券收益率有望呈现震荡下行行情，不过受经济复苏节奏、政府债供给、货币宽松节奏等因素影响，将出现一定的波动性，可把握波动机会灵活参与交易行情。