寇斌权 - 基金投资策略和运作

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  本基金秉承ETF基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF，实现跟踪标的指数的同时、力争稳健地获取相对标的指数的超额收益。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，将基金跟踪误差控制在合理范围内，力争获取相对标的指数的超额收益。

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  本基金一直以来秉承指数基金的投资策略，致力于通过精细化管理实现跟踪误差的最小化。在基金运作过程中，采用全复制法构建投资组合，即按照标的指数的成分股权重比例进行配置，以确保组合结构与指数的一致性。为应对日常申购赎回的需求，对组合进行适时的动态调整。同时建立了完善的组合再平衡机制，定期根据指数成分股调整和权重变化对投资组合进行优化。

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

2026年一季度，国内总量经济整体维持韧性，出口数据保持高增长，科技创新领域供需两旺，内需方面仍在渐进修复通道之中。流动性方面，外部弱美元格局下资金回流趋势明确，此外受存款再配置等因素影响，国内金融市场流动性维持充裕。美伊冲突引发全球市场波动，但我国资本市场整体呈现较强韧性。尤其在全球资本市场动荡、美债利率大幅上行阶段、黄金价格高位回落，国内债券市场收益率延续平稳，呈现出较强的避险属性。权益市场方面，中东局势动荡背景下全球资本市场波动有所加大，但是着眼国内，资本市场向新向优方向明确，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策重心将从“防风险”进一步向“促增长、调结构”倾斜，科技创新和PPI渐进式修复是贯穿全年的重要主线。  债券市场方面，一季度市场收益率整体有所下行，信用利差有所收窄，但受到PPI渐进修复和通胀预期抬升等因素影响，期限利差有所走扩。债券投资方面，本组合主动把握债券市场修复和信用利差压缩机会，提升组合收益。在低利率环境中，我们通过积极主动管理，努力做到积极捕捉机会的同时，进一步提升组合稳定性。  权益市场方面，一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。

一季度国内经济和通胀数据有所上行。外需受益于全球AI产业链需求强劲叠加国内供应链安全稳定，维持较高增速；在原油输入性通胀与行业“反内卷”的共同带动下，物价上涨已呈现出向油气、有色、化工以外品种扩散的态势；生产与投资实现一季度季节性“开门红”，工业企业利润同步改善；地产走出“量升价稳”的小阳春行情。货币政策方面延续适度宽松基调，央行流动性投放保持宽裕，中长期流动性投放工具边际中标利率亦有下调。DR001月均值下降至1.3附近，DR007下行至1.4%附近。报告期内，1月股市、商品市场迎来“开门红”，2月起高位回调，2月末美伊战争爆发后风险偏好持续回落，股债跷跷板效应下债市先跌后涨；但3月公布的超预期通胀和经济数据对债市再次形成压制，超长端利率出现明显回调，整体收益率曲线陡峭化。  权益部分，一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。

债券部分，2026年一季度利率债收益率整体先下后上，超长端收益率明显上行，曲线呈现出陡峭化的特点。信用债表现较强，信用利差持续压缩，持有体验明显好于利率债。一季度银行负债端压力明显减小，机构配债意愿较强，流动性环境维持宽松。但是由于经济数据有所好转、中东局势升级导致通胀预期升温、政府债加速发行等因素，中短端和长端分化极为明显。展望2026年二季度，出口偏强的态势仍将延续，对国内生产端形成支撑。但内需层面来看，随着年初重大项目集中落地和政策性工具的退坡，二季度内需持续性仍有不确定性。油价高企对国内价格指标有提振作用，但仍不足以改变货币政策取向。在融资需求仍偏弱、内需不稳固的背景之下，央行仍将维持流动性宽松的环境。再考虑到地方债供给压力有所减轻，权益市场降温后部分资金流向固收类产品，银行等机构配债需求仍在，债券市场的供需格局或边际上有所改善，整体风险仍然有限。目前债券曲线十分陡峭，对通胀预期定价较为充分，若后续观察到中东局势发生变化或二季度经济数据有所回落，不排除债市会迎来阶段性的修复行情。报告期内本基金的债券部位灵活交易，年初重点配置了中短期限的信用债、金融债，为组合带来了较好的票息和杠杆收益，此外也结合市场情况阶段性地参与了长端品种的波段交易。后续计划继续持有确定性较强的中短端资产，考虑到曲线较为陡峭，二季度债市情绪或有所回暖，本基金也将择机博弈长端的修复机会。  权益部分，一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  报告期内，本基金在控制相对基准指数中证1000指数跟踪误差的基础上，采用量化模型选股，力争稳健地获取相对基准的超额收益。量化选股模型继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。通过在策略端、风控端两个维度的优化来提升组合的收益风险比。我们继续以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。

2026年一季度A股冲高回落，整体下跌，市场风险偏好在3月显著下降。地缘冲突与通胀预期驱动价值、周期风格占优，成长风格承压；大盘股相对抗跌，小盘股波动更大。债券收益率先下后上，10年期国债收益率收于1.82%附近，波动不大，但收益率曲线明显陡峭化，信用利差普遍收窄。  报告期内，股票部位风格偏红利，整体操作较为稳健；债券部位底仓维持偏低久期，增加了长久期利率债的波段操作。

2026年一季度，国内总量经济整体维持韧性，出口数据保持高增长，科技创新领域供需两旺，内需方面仍在渐进修复通道之中。流动性方面，外部弱美元格局下资金回流趋势明确，此外受存款再配置等因素影响，国内金融市场流动性维持充裕。美伊冲突引发全球市场波动，但我国资本市场整体呈现较强韧性。尤其在全球资本市场动荡、美债利率大幅上行阶段、黄金价格高位回落，国内债券市场收益率延续平稳，呈现出较强的避险属性。权益市场方面，中东局势动荡背景下全球资本市场波动有所加大，但是着眼国内，资本市场向新向优方向明确，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策重心将从“防风险”进一步向“促增长、调结构”倾斜，科技创新和PPI渐进式修复是贯穿全年的重要主线。  债券市场方面，一季度市场收益率整体有所下行，信用利差有所收窄，但受到PPI渐进修复和通胀预期抬升等因素影响，期限利差有所走扩。债券投资方面，本组合主动把握债券市场修复和信用利差压缩机会，提升组合收益。在低利率环境中，我们通过积极主动管理，努力做到积极捕捉机会的同时，进一步提升组合稳定性。  权益市场方面，一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  本基金一直以来秉承指数基金的投资策略，致力于通过精细化管理实现跟踪误差的最小化。在基金运作过程中，采用全复制法构建投资组合，即按照标的指数的成分股权重比例进行配置，以确保组合结构与指数的一致性。为应对日常申购赎回的需求，对组合进行适时的动态调整。同时建立了完善的组合再平衡机制，定期根据指数成分股调整和权重变化对投资组合进行优化。

一季度债券市场震荡，曲线陡峭化，7年以内收益率较年内高点普遍下行10BP及以上；10年国债在1.78%-1.90%区间震荡运行，整体呈下行态势；30年国债则较年初上行约10BP。市场核心交易逻辑是资金面宽松+外部冲击带来的通胀预期扰动。从一季度的经济数据看，信贷开门红虽不及往年，但经济仍保持韧性，出口高增，通胀表现超预期。往后看，认为二季度经济仍有压力，油价保持高位，会使得多数能源净进口国的需求被压制，全球制造业PMI底部向上的趋势或被打断，出口面临高位回落的可能性。一季度组合整体以短端和中段高等级信用配置为主。二季度会着重关注通胀和经济变化。