寇斌权鹏华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.3 年/7 年 | 17.52亿元 / 88.72亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 12 / 16 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率4.33% | |
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寇斌权 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华中证800自由现金流ETF516460.sh鹏华中证800自由现金流交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告 
本基金一直以来秉承指数基金的投资策略，致力于通过精细化管理实现跟踪误差的最小化。在基金运作过程中，采用完全复制法构建投资组合，即按照标的指数的成分股权重比例进行配置，以力争实现组合结构与指数的一致性。为应对日常申购赎回的需求，对组合进行适时的动态调整。同时建立了完善的组合再平衡机制，定期根据指数成分股调整和权重变化对投资组合进行优化。
上半年权益市场整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向最核心的胜负手。国产开源模型如果没有被海外闭源模型显著拉开显著代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会重复极致再平衡的可能性。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华畅享债券A015256.jj鹏华畅享债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年银行信贷偏弱，机构资金充裕、供给偏慢格局塑造债市资产荒行情，期间虽有权益市场风险偏好扰动、美伊冲突等事件影响，但债市利率整体呈现震荡下行趋势。年初权益市场开门红叠加政府债供给担忧下债券收益率上行，但随着监管降温股市，以及银行偏高存贷差导致的偏强配债需求和负债成本快速下行驱动利率重新回落。进入二季度后，外围扰动弱化，政府债发行节奏偏慢，银行理财主导的资管钱多和资金因信贷疲软自发性宽松的格局下利率进入下行通道，债市各类利差进一步压缩。报告期内本基金在债券部位积极操作，维持了偏长的久期，并结合市场波动灵活交易，获取了一定的资本利得。 报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。
债券市场方面，国内经济K型分化特征明显，出口和高新技术行业预计维持较高景气度，但内需疲软、地产基建投资链条难有起色导致传统部门仍面临下行压力。由于传统部门对债务融资需求依赖度更大，因此预计三季度信贷扩张仍处于低迷状态，融资需求疲软的格局没有发生变化。货币政策维持支持性的立场，三季度维持流动性均衡偏松以配合财政发债以及促进内需温和修复仍有必要性，债市市场风险相对有限。不过考虑到三季度为政府债发行高峰期，而且银行等配置盘可能阶段性面临指标压力，债券收益率下行的空间也相对有限，预计债券收益率仍呈现出中枢震荡的格局。上半年权益市场整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向最核心的胜负手。国产开源模型如果没有被海外闭源模型显著拉开显著代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会重复极致再平衡的可能性。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华睿丰债券A025631.jj鹏华睿丰债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济总体保持平稳运行，但结构分化特征较为突出。一季度经济实现良好开局，二季度受外部环境、部分传统行业调整以及内需恢复仍不充分等因素影响，经济增速有所放缓。上半年国内生产总值同比增长4.7%，其中一、二季度分别增长5.0%和4.3%。生产端表现总体好于需求端，出口和高技术制造业维持较高景气，房地产投资、部分商品消费及传统行业需求相对偏弱，新旧动能转换继续加快。宏观政策延续积极取向，财政支出和政府债券发行适度前置，货币政策保持适度宽松，市场流动性总体合理充裕。 债券市场方面，2026年上半年，国内债券市场整体呈现震荡偏强、波动率下降的特征。经济基本面延续结构分化，内需及实体融资需求相对偏弱，货币政策保持适度宽松，银行、保险和理财等机构配置需求较强，对债券市场形成支撑。与此同时，积极财政政策带来的政府债券供给、物价阶段性回升以及权益市场风险偏好变化，又对利率下行空间形成一定约束。10年期和30年期国债收益率主要分别在1.70%—1.90%和2.20%—2.40%区间内运行，整体振幅低于过去几年同期水平。 具体来看，年初至2月中旬，市场对货币政策宽松和流动性充裕的预期较强，银行及保险机构配置需求积极，债券收益率震荡下行，10年期国债收益率一度下破1.80%，收益率曲线趋于平坦。2月中下旬至3月，房地产政策调整、经济及出口数据改善，叠加中东地缘冲突推升油价和输入性通胀预期，长端及超长端利率有所上行；短端在宽松资金面支持下表现相对稳定，收益率曲线阶段性陡峭化。进入二季度后，随着地缘风险和通胀担忧边际缓和，资金面宽松成为债券市场的主要驱动力。4月债券市场整体走强，特别国债供给节奏逐步明确后，超长端不确定性有所下降。5月至6月，政府债券发行加快、资金利率边际回升，叠加权益市场走强，债券收益率转入低位震荡。至6月末，10年期和30年期国债收益率分别运行在1.73%和2.24%附近。 资金市场方面，上半年银行间流动性总体充裕，DR001和DR007均值分别约为1.31%和1.43%，较上年同期明显下降，春节、税期和季末等关键时点的资金价格波动相对有限。较低的资金成本有利于杠杆和票息策略，中短期限利率债、高等级信用债和银行资本补充工具获得较强配置需求。信用债市场总体表现较好，机构负债端相对稳定，而高收益资产供给不足，推动信用利差进一步压缩，部分品种信用利差降至历史低位。城投债受化债政策持续推进、尾部信用风险预期下降等因素支持，信用利差保持低位；产业债表现则相对分化。可转债市场整体跟随权益市场上涨，但内部结构同样分化，科技成长类转债表现较强，传统行业转债相对落后，转债价格和估值中枢处于较高水平。 报告期内，本组合债券投资方面，在兼顾流动性、安全性和收益性的基础上动态优化资产配置，根据流动性环境、收益率曲线变化以及信用利差压缩节奏，灵活调整组合久期和杠杆水平，适度提升高等级信用债及中短久期资产配置比例，把握利率波动带来的阶段性交易机会，在控制信用风险的基础上增厚组合收益。同时，持续加强信用风险跟踪，严格控制信用下沉幅度，优化持仓结构，提升组合收益来源的稳定性。 股票市场方面，2026年上半年，A股市场整体上涨，但指数、行业和个股之间分化显著，市场呈现出由人工智能硬件和半导体产业趋势驱动的结构性行情。上证指数、沪深300指数分别上涨3.16%和7.55%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。科技成长类指数明显领先于传统价值类指数，中小盘成长指数整体好于上证50、红利指数等偏价值风格指数。 从行情演绎看，年初市场风险偏好总体较高，国内流动性保持宽松，人工智能产业需求和科技企业盈利预期改善，推动科技板块率先上涨。2月中下旬至3月，海外地缘局势升温，原油价格上涨带动全球通胀预期回升，海外利率预期和风险偏好反复变化，A股市场波动加大。进入二季度后，随着外部风险阶段性缓和、国内资金面维持宽松以及人工智能产业景气得到订单和业绩数据验证，市场重新上行，半导体、算力、光模块、存储芯片、PCB及电子材料等方向表现突出，创业板和科创板成为主要收益来源。但与此同时，资金集中度和板块拥挤度明显上升。港股市场表现弱于A股。上半年恒生指数下跌10.73%，恒生科技指数下跌18.92%，恒生中国企业指数下跌15.21%。港股市场一方面受到海外利率维持高位、离岸市场风险偏好波动以及新股和再融资供给增加等因素影响；另一方面，恒生科技指数以互联网平台、消费电子及新能源汽车等资产为主，对上半年全球人工智能硬件行情的覆盖程度相对有限，导致港股科技与A股硬科技板块表现明显分化。 报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。
展望2026年下半年，宏观经济有望延续温和修复态势，但内生动能仍不均衡：财政持续发力，超长期特别国债与新型政策性金融工具加快落地；内需、地产改善的持续性仍待观察，外部环境不确定性犹存。货币政策预计维持支持性立场，央行通过买断式逆回购等工具呵护流动性，资金面有望保持平稳充裕。债市方面，收益率或延续低位震荡格局。票息保护偏薄叠加久期波动放大，市场对利空的敏感度上升：政府债供给提速、股市风险偏好回升引发的资金分流、机构负债端稳定性等因素可能阶段性推升长端波动；而基本面修复弹性有限与配置力量的存在，亦制约利率趋势性上行空间。组合操作上，本基金将维持中性久期，以票息策略为底仓，把握供给冲击与情绪扰动带来的波段配置机会，动态平衡收益增强与回撤控制，力争为持有人创造稳健回报。权益市场方面，上半年整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向重要影响因素。国产开源模型如果没有被海外闭源模型拉开显著代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会出现极致再平衡。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华安益增强混合D004100.jj鹏华安益增强混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济总体保持平稳运行，但结构分化特征较为突出。一季度经济实现良好开局，二季度受外部环境、部分传统行业调整以及内需恢复仍不充分等因素影响，经济增速有所放缓。上半年国内生产总值同比增长4.7%，其中一、二季度分别增长5.0%和4.3%。生产端表现总体好于需求端，出口和高技术制造业维持较高景气，房地产投资、部分商品消费及传统行业需求相对偏弱，新旧动能转换继续加快。宏观政策延续积极取向，财政支出和政府债券发行适度前置，货币政策保持适度宽松，市场流动性总体合理充裕。 债券市场方面，2026年上半年，国内债券市场整体呈现震荡偏强、波动率下降的特征。经济基本面延续结构分化，内需及实体融资需求相对偏弱，货币政策保持适度宽松，银行、保险和理财等机构配置需求较强，对债券市场形成支撑。与此同时，积极财政政策带来的政府债券供给、物价阶段性回升以及权益市场风险偏好变化，又对利率下行空间形成一定约束。10年期和30年期国债收益率主要分别在1.70%—1.90%和2.20%—2.40%区间内运行，整体振幅低于过去几年同期水平。 具体来看，年初至2月中旬，市场对货币政策宽松和流动性充裕的预期较强，银行及保险机构配置需求积极，债券收益率震荡下行，10年期国债收益率一度下破1.80%，收益率曲线趋于平坦。2月中下旬至3月，房地产政策调整、经济及出口数据改善，叠加中东地缘冲突推升油价和输入性通胀预期，长端及超长端利率有所上行；短端在宽松资金面支持下表现相对稳定，收益率曲线阶段性陡峭化。进入二季度后，随着地缘风险和通胀担忧边际缓和，资金面宽松成为债券市场的主要驱动力。4月债券市场整体走强，特别国债供给节奏逐步明确后，超长端不确定性有所下降。5月至6月，政府债券发行加快、资金利率边际回升，叠加权益市场走强，债券收益率转入低位震荡。至6月末，10年期和30年期国债收益率分别运行在1.73%和2.24%附近。 资金市场方面，上半年银行间流动性总体充裕，DR001和DR007均值分别约为1.31%和1.43%，较上年同期明显下降，春节、税期和季末等关键时点的资金价格波动相对有限。较低的资金成本有利于杠杆和票息策略，中短期限利率债、高等级信用债和银行资本补充工具获得较强配置需求。信用债市场总体表现较好，机构负债端相对稳定，而高收益资产供给不足，推动信用利差进一步压缩，部分品种信用利差降至历史低位。城投债受化债政策持续推进、尾部信用风险预期下降等因素支持，信用利差保持低位；产业债表现则相对分化。可转债市场整体跟随权益市场上涨，但内部结构同样分化，科技成长类转债表现较强，传统行业转债相对落后，转债价格和估值中枢处于较高水平。 报告期内，本组合债券投资方面，在兼顾流动性、安全性和收益性的基础上动态优化资产配置，根据流动性环境、收益率曲线变化以及信用利差压缩节奏，灵活调整组合久期和杠杆水平，适度提升高等级信用债及中短久期资产配置比例，把握利率波动带来的阶段性交易机会，在控制信用风险的基础上增厚组合收益。同时，持续加强信用风险跟踪，严格控制信用下沉幅度，优化持仓结构，提升组合收益来源的稳定性。 股票市场方面，2026年上半年，A股市场整体上涨，但指数、行业和个股之间分化显著，市场呈现出由人工智能硬件和半导体产业趋势驱动的结构性行情。上证指数、沪深300指数分别上涨3.16%和7.55%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%。科技成长类指数明显领先于传统价值类指数，中小盘成长指数整体好于上证50、红利指数等偏价值风格指数。 从行情演绎看，年初市场风险偏好总体较高，国内流动性保持宽松，人工智能产业需求和科技企业盈利预期改善，推动科技板块率先上涨。2月中下旬至3月，海外地缘局势升温，原油价格上涨带动全球通胀预期回升，海外利率预期和风险偏好反复变化，A股市场波动加大。进入二季度后，随着外部风险阶段性缓和、国内资金面维持宽松以及人工智能产业景气得到订单和业绩数据验证，市场重新上行，半导体、算力、光模块、存储芯片、PCB及电子材料等方向表现突出，创业板和科创板成为主要收益来源。但与此同时，资金集中度和板块拥挤度明显上升。港股市场表现弱于A股。上半年恒生指数下跌10.73%，恒生科技指数下跌18.92%，恒生中国企业指数下跌15.21%。港股市场一方面受到海外利率维持高位、离岸市场风险偏好波动以及新股和再融资供给增加等因素影响；另一方面，恒生科技指数以互联网平台、消费电子及新能源汽车等资产为主，对上半年全球人工智能硬件行情的覆盖程度相对有限，导致港股科技与A股硬科技板块表现明显分化。 报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。
展望2026年下半年，宏观经济有望延续温和修复态势，但内生动能仍不均衡：财政持续发力，超长期特别国债与新型政策性金融工具加快落地；内需、地产改善的持续性仍待观察，外部环境不确定性犹存。货币政策预计维持支持性立场，央行通过买断式逆回购等工具呵护流动性，资金面有望保持平稳充裕。债市方面，收益率或延续低位震荡格局。票息保护偏薄叠加久期波动放大，市场对利空的敏感度上升：政府债供给提速、股市风险偏好回升引发的资金分流、机构负债端稳定性等因素可能阶段性推升长端波动；而基本面修复弹性有限与配置力量的存在，亦制约利率趋势性上行空间。组合操作上，本基金将维持中性久期，以票息策略为底仓，把握供给冲击与情绪扰动带来的波段配置机会，动态平衡收益增强与回撤控制，力争为持有人创造稳健回报。权益市场方面，上半年整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向最核心的胜负手。国产开源模型如果没有被海外闭源模型显著拉开显著代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会重复极致再平衡的可能性。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华瑞衡鑫益180天持有期债券A027037.jj鹏华瑞衡鑫益180天持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，经济基本面一季度表现较好，二季度有所下行，上半年整体表现相对平稳。通胀方面，2-3月受到地缘冲突爆发导致原油和相关化工品价格上涨，以及AI周期带动产业链相关品种涨价，通胀预期一度有所上升，但由于并非由需求端引起的广义价格上行，对债市的扰动相对有限。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，资金面整体平稳偏松。债券市场收益率震荡下行，信用利差低位波动，但期限利差整体压缩有限。本基金成立于4月，在建仓初期对债券逐步进行建仓，整体组合久期水平保持在中性偏低水平。 报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。
展望下半年，科技及出口景气度预计仍维持较强，内需方面，随着财政发债的加速，预计能小幅回暖，但整体回暖力度预计偏小。货币政策方面，在基本面平稳运行的基础上，货币政策预计仍将延续适度宽松，以在传统动能仍然相对偏弱的背景下支持实体经济运行。在基本面相对平稳，货币政策维持适度宽松的情况下，预计债市整体将维持震荡，考虑到三季度为政府债发行高峰期，且利率债期限利差整体维持相对高位，关注在政府债发行高峰接近结束后潜在的期限利差压缩机会，但仍需要高度关注基本面、通胀预期是否配合。上半年权益市场整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向关键影响因素。国产开源模型如果没有被海外闭源模型显著拉开代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会重复极致再平衡。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华中证800自由现金流ETF联接A024655.jj鹏华中证800自由现金流交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。
上半年权益市场整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向重要影响因素。如果国产开源模型没有被海外闭源模型显著拉开代差，且实际能力超过某一临界点，那么用户会否从追求性能最优转向性价比最优，将对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会再次出现极致再平衡。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华安荣混合A011572.jj鹏华安荣混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券收益率显著下行，与去年末相比，10年国债活跃券收益率下行12.5bp，10年国开债活跃券收益率下行16.85bp。债券主要收益来源于二季度资金面宽松，叠加基本面预期走弱，造成的长端债券利差明显压缩。虽然海外市场中，美债收益率大幅走高，年内加息预期升温，但国内货币政策独立性较强，随着内需链走弱，降息预期反而升温，这也进一步推动了债券上涨。上半年国债、地方政府债发行进度偏慢，市场整体供给较少，这一方面造成了财政发力靠后，经济数据对债市形成的超预期利空较少，另一方面随着存量债券到期，机构配置需求仍偏强，债券易涨难跌。报告期内，本基金买入并持有高等级信用债，交易所信用债占比较高，同时做了一定的利率债波段操作，组合久期有所提升。 报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。
展望2026年下半年，国内经济预计延续“外需韧性回落、内需政策托底弱修复”的运行格局，整体增速中枢较上半年小幅收窄但无失速风险，全年完成经济增长目标难度不大。政策端以存量提速落地为主、增量工具储备托底，预计不会推出全面强刺激政策。 内需层面，消费修复斜率预计仍偏缓，服务消费大概率保持相对韧性，商品消费受居民资产负债表修复偏慢制约可能仍显疲软。投资端，基建是稳增长核心抓手，下半年近3万亿元新增专项债与超长期特别国债集中发行落地，支撑基建投资维持中速增长；制造业投资分化可能加剧，预计AI硬件、新能源、高端装备等新动能赛道保持高景气，传统行业受需求约束投资意愿偏弱；地产链仍是主要拖累，虽然近期看到一二线部分城市房价有所回暖，但全国维度，尤其是中小城市，存量房仍较多，商品房销售与开发投资难现趋势性回暖。 出口端增速预计将从高位边际回落，但结构性韧性仍存。上半年出口连续17个月正增长，核心由AI硬件、新能源、高端机电等“新三样”拉动；下半年受高基数效应、全球需求边际放缓影响，整体增速将逐步收窄，但全年仍有望维持中高个位数增长。AI算力产业链、光伏储能、船舶、工业机械等具备全球竞争优势的赛道，仍是出口增长的核心支撑，不会出现失速下行。 货币政策预计维持适度宽松基调，以“总量托底+结构定向”为核心。三季度是总量政策落地的关键窗口，降息具备较高确定性，旨在降低实体融资成本、对冲政府债供给冲击，配合财政政策协同发力；流动性预计整体保持合理充裕，宽货币方向明确但不搞大水漫灌。 行业层面，内需链近一个月有所反弹，但预计二季报业绩难现超预期改善，叠加出台大规模经济刺激政策的概率偏小，行情持续性预计偏弱。短期高股息板块跟随资金回流有所反弹，随着债券收益率可能逐步打开下行空间，高股息品种可能迎来相对收益机会，持续性可能比内需链更好。但总的来说，下半年A股市场将直接面临海外加息周期开启的压制，若缺乏高增长行业，可能获取绝对收益的难度会增加。即使沃什7月没有加息，但模糊指引下，市场通过实际利率上行，已经完成了金融条件的收紧，年内加息概率仍较高，顺畅的拔估值行情已经过去，市场将更注重盈利验证。这将持续压制成长股估值，尤其是科技类股票，大概率从远景交易过渡到短期商业模式兑现交易，行情分化概率较大，短期再次开启大幅上涨需要产业端的进一步催化。后续则要验证，在偏高利率的情况下，经济是在AI等高景气产业带动下走向复苏，还是陷入滞胀，这将决定后续大盘上涨空间，以及科技、周期品和制造业的相关表现。 上半年权益市场整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向最核心的胜负手。国产开源模型如果没有被海外闭源模型显著拉开显著代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会重复极致再平衡的可能性。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华弘华混合A001327.jj鹏华弘华灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
本基金以追求稳定收益为主要投资策略，控制基金净值回撤幅度。在操作上，保持稳健的中短久期债券资产配置，以固定收益类资产为主要方向，在严格控制整体仓位的前提下，参与股票二级市场投资，同时，积极参与新股、可转债、可交换债的网下申购获取增强收益。
2026上半年，国内宏观经济在复杂的外围环境下保持较强韧性，仍维持较快的发展速度。第一季度，第十四届全国人民代表大会第四次会议的顺利召开，延续此前“着力推动高质量发展”的基调，为“十五五”规划助力经济结构优化提供强而有力的支撑。与国内的稳定形成鲜明对比的是，海外地缘冲突的不断升级。自2月末，美以对伊朗发动军事打击以来，原油价格脉冲式上涨一度接近120美元/桶，金价高位宽幅震荡，美元指数持续走强，对全球资产造成了巨大的波动。进入第二季度，相较一季度的“开门红”局面，经济结构分化更为显著。一方面，供给端工业生产延续修复但水平较一季度回落，消费端实物消费承压，投资端房地产行业仍处于去库存和底部阵痛阶段。另一方面，出口端持续强于预期，尤其是AI链，电动车、锂离子电池、太阳能电池“新三样”，在全球能源转型的需求下共同支撑外需韧性。国内政策总基调延续积极，4.28政治局会议强调“增强信心、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，并新增“更大力度和更实举措、系统应对外部冲击挑战”；5月的中美元首会晤将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。外部环境方面，美国经济在AI资本开支支撑下内生动能并不弱，劳动力市场也仍处于相对紧平衡状态；但美伊冲突推升油价、扰动通胀预期和供应链，叠加美国通胀读数仍有韧性，市场从年初的宽松预期转向担忧加息，加息预期反复与沃什表态模糊增加海外流动性不确定性。从市场表现上，A股主要指数在春节前快速上攻后，于今年3月开始持续调整，除了地缘冲突因素以外，叠加“春季躁动”进入后期的常规性“兑现与整固”，以及分母端确实面临题材热度降温、业绩披露临近与政策催化弱化下的风险偏好回落。二季度伊始，A股市场指数整体震荡向上但结构极致分化，超额收益集中于科技硬制造赛道。K型结构上沿的半导体、通信等AI景气趋势方向抱团，AI资本开支与产业链景气正循环继续强化，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、产业链上游原材料涨价和具备业绩支撑的方向进行交易；K型下沿传统内需偏弱，以受到社零超预期走弱拖累的消费板块为主，景气度普遍进一步下探。债券方面，收益率曲线仍维持低位，且震荡幅度较小，中长端都有一定程度收益率回落。
鹏华弘达混合A003142.jj鹏华弘达灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
本基金上半年债券部位灵活调节久期水平，通过波段交易抓取债券的交易性机会，权益部分投向A股成长风格板块，灵活调整权益仓位，二三月份回调中逐步减仓，四月加仓回到中性仓位，力求为投资者获取超额回报。 报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格，在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。
26年上半年银行信贷偏弱，机构钱多+供给偏慢格局塑造债市“资产荒”行情，期间虽有权益市场风险偏好扰动、美伊冲突等事件影响，但债市利率整体呈现震荡下行趋势，高点在1.9%附近，低点在1.7%附近。1-2月：年初权益市场开门红叠加政府债供给担忧下10年期国债快速上行至1.9%，但随着监管降温股市，以及银行偏高存贷差导致的偏强配债需求和负债成本快速下行驱动利率重新回落。3月：2月底美伊冲突爆发，主导市场交易，但随着冲突持续，债市交易重点由“胀”转向“滞”，债市利率先上后下。4-6月：外围扰动弱化，政府债发行节奏偏慢，4-5月银行理财主导的资管钱多和资金因信贷疲软自发性宽松的格局下利率进入下行通道，债市各类利差进一步压缩。6月10y国债突破1.7%后大行融出快速下降，受资金收敛以及赎回影响债市有所调整，后随陆家嘴论坛隔夜OMO改革和央行投放加码收益率边际修复。上半年权益市场整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向最核心的胜负手。国产开源模型如果没有被海外闭源模型显著拉开显著代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会重复极致再平衡的可能性。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华中证800ETF发起式联接A022695.jj鹏华中证800交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。
上半年权益市场整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向最关键的胜负手。国产开源模型如果没有被海外闭源模型拉开显著代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求较为确定，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，因此海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会重复极致再平衡的可能性。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华中证全指自由现金流ETF512130.sh鹏华中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
本基金一直以来秉承指数基金的投资策略，致力于通过精细化管理实现跟踪误差的最小化。在基金运作过程中，采用全复制法构建投资组合，即按照标的指数的成分股权重比例进行配置，以力争实现组合结构与指数的一致性。为应对日常申购赎回的需求，对组合进行适时的动态调整。同时建立了完善的组合再平衡机制，定期根据指数成分股调整和权重变化对投资组合进行优化。
上半年权益市场整体出现较大分化，中东战争的忽然爆发，以及随后的阶段性缓和与反复，对非科技、非成长的例如周期板块带来较大扰动。AI的共识逐步加深，持续性利好科技成长板块，上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。展望2026年下半年，科技板块仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在：其中半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。但科技板块波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大，行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。海外顶尖闭源模型与国产开源模型的竞争仍然是未来科技方向最核心的胜负手。国产开源模型如果没有被海外闭源模型显著拉开显著代差的情况下、实际模型能力超过某一临界点之后，用户是否从性能最优转向性价比最优会对未来市场对AI估值产生较为深远的影响：大模型应用对算力、存储的长期需求是确定的，而未来算力、存储是否会从周期性成长属性转为公用事业属性值得持续性研究与跟踪。由于本轮AI革命形成了全球性共识和全球科技产业协作，科技板块形成了全球跨地区、跨市场的共振，那么海外市场的一些高风险敞口的交易一旦出现流动性风险也可能对于A股市场有传导和冲击。我们认为未来科技与非科技方向的轮动或者再平衡，有一定概率会重复极致再平衡的可能性。综上，下半年我们相对看好科技方向特别是与AI相关性比较高的产业链或双创成长板块，与现金流或红利风格的哑铃策略或轮动策略。
鹏华上证科创板50成份增强策略ETF发起式联接A021908.jj鹏华上证科创板50成份增强策略交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
本基金秉承ETF联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF，实现跟踪标的指数的同时、力争稳健地获取相对标的指数的超额收益。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，将基金跟踪误差控制在合理范围内，力争获取相对标的指数的超额收益。
2026年下半年国内经济将持续深化从总量驱动向结构驱动的转型，增长重心持续落在科技提质、产业升级与新旧动能切换上。内需修复维持温和可持续特征，地产拖累边际持续收窄，基建、制造业投资发挥稳增长托底作用；消费端受居民收入预期约束仍存修复空间，政策提振内需的导向将持续发力。AI作为重塑经济结构的核心技术变量，将持续渗透各产业，成为驱动经济效率提升的核心抓手。 权益市场整体以结构性行情为主，风格轮动特征凸显，科技成长仍是全年核心主线。大盘科技赛道逐步迈入成熟阶段，现金流与盈利稳定性持续改善，逐步形成替代传统红利资产的配置价值；小盘创新科技受益AI落地、先进制造与半导体国产替代共振，具备持续超额收益潜力。市场轮动将主要体现为大盘成长与小盘成长内部切换，成长拥挤阶段资金向均衡大中盘宽基分流，传统价值与成长的大幅跷跷板行情弱化。 风险层面，外部地缘博弈、全球经济波动、高端芯片与设备供给约束将阶段性扰动市场风险偏好；内部传统行业盈利压力、地方财政修复偏慢带来的结构摩擦仅影响行情节奏，不改中期市场上行主线。整体来看，下半年市场机会集中于AI全产业链、高端制造等创新成长赛道，兼具稳定现金流的成熟科技龙头同样具备中长期配置价值。