徐心远 - 基金投资策略和运作

海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对未来A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金四季度加仓美股，黄金ETF权重变化不大，小幅增持了印度股市，港股配置比例变化不大，主要减持方向是港股创新药，主要增配方向是非银板块，互联网板块权重变化不大。A股风格配置上，本基金四季度变化不大。A股行业配置上，本基金四季度小幅增持金融板块，主要增持方向是保险、券商；增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持医药板块，主要减持方向是创新药；成长板块权重变化不大，主要增持方向是机器人板块，主要减持方向是海外算力板块，游戏及国产算力板块权重变化不大。转债资产方面，本基金四季度增持了转债资产，风格上亦较为均衡。纯债资产方面，四季度债券利率明显上行，性价比有所回升，在“资产荒”大环境下，债券利率进一步大幅走高的概率或不高。但考虑到在“反内卷”政策持续发力下，PPI或已见底，则利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对未来A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金四季度港股配置比例变化不大，主要减持方向是港股创新药及新消费，主要增配方向是非银板块，互联网板块权重变化不大，并在底层标的层面通过小幅增加主动QDII基金的配置比例来增加港股中非港股通标的的配置。A股风格配置上，本基金四季度变化不大。A股行业配置上，本基金四季度小幅增持金融板块，主要增持方向是保险、券商及多元金融；增持周期板块，主要增持方向是化工，同时在化工板块内部增持传统化工并减持新能源相关的子板块；小幅减持医药板块，主要减持方向是创新药；成长板块权重变化不大，主要增持方向是机器人及国产算力板块，主要减持方向是海外算力板块，游戏板块权重变化不大但增加了龙头的配置比例。转债资产方面，本基金四季度转债资产权重变化不大，结构上了做一定调整，继续增加偏股转债的配置比例，继续降低低价转债的配置比例。纯债资产方面，四季度债券利率明显上行，性价比有所回升，在“资产荒”大环境下，债券利率进一步大幅走高的概率或不高。但考虑到在“反内卷”政策持续发力下，PPI或已见底，则利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对未来A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金四季度加仓美股，黄金ETF权重变化不大，小幅增持了印度股市及能源化工ETF，港股配置比例变化不大，主要减持方向是港股创新药，主要增配方向是非银板块，互联网板块权重变化不大。A股风格配置上，本基金四季度变化不大。A股行业配置上，本基金四季度小幅增持金融板块，主要增持方向是保险、券商；增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持医药板块，主要减持方向是创新药；成长板块权重变化不大，主要增持方向是机器人板块，主要减持方向是海外算力板块，游戏及国产算力板块权重变化不大。转债资产方面，本基金四季度增持了转债资产，风格上亦较为均衡。纯债资产方面，四季度债券利率明显上行，性价比有所回升，在“资产荒”大环境下，债券利率进一步大幅走高的概率或不高。但考虑到在“反内卷”政策持续发力下，PPI或已见底，则利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对未来A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金四季度增持港股，主要增持方向是港股互联网。A股风格配置上，本基金四季度变化不大。A股行业配置上，本基金四季度小幅减持医药板块，主要减持方向是创新药。转债资产方面，本基金四季度转债资产权重变化不大。纯债资产方面，四季度债券利率明显上行，性价比有所回升，在“资产荒”大环境下，债券利率进一步大幅走高的概率或不高。但考虑到在“反内卷”政策持续发力下，PPI或已见底，则利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对未来A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，基金四季度加仓美股及港股，港股内部主要增持方向是港股互联网，黄金ETF权重变化不大。A股风格及行业配置上，本基金四季度变化不大。转债资产方面，本基金四季度小幅增加转债资产配置权重。纯债资产方面，四季度债券利率明显上行，性价比有所回升，在“资产荒”大环境下，债券利率进一步大幅走高的概率或不高。但考虑到在“反内卷”政策持续发力下，PPI或已见底，则利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对未来A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置方面，本基金四季度降低了黄金配置权重，并关注其他商品基金的配置机会。港股配置比例变化不大，主要增配方向是非银板块，互联网和创新药板块小幅减持。A股配置方面，本基金四季度主要增配了金融顺周期板块和科技成长板块，降低了全市场基金的配置。固收资产方面，降低了境外债基的配置比例，以信用债基金、纯债基金和中短债基金配置为主，同时配置了一级债基和不同投资策略的含权债基。四季度债券利率明显上行，性价比有所回升，在“资产荒”大环境下，债券利率进一步大幅走高的概率或不高。但考虑到在“反内卷”政策持续发力下，PPI或已见底，则利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。当前A股市场胜率依然不低，估值在全球范围内仍具有较好的性价比，对未来A股市场持中性偏乐观态度。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金四季度加仓美股，黄金ETF权重变化不大，小幅增持了印度股市，港股配置比例变化不大，主要减持方向是港股创新药，主要增配方向是非银板块，互联网板块权重变化不大。A股风格配置上，本基金四季度变化不大。A股行业配置上，本基金四季度小幅增持金融板块，主要增持方向是保险、券商；增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持医药板块，主要减持方向是创新药；成长板块权重变化不大，主要增持方向是机器人板块，主要减持方向是海外算力板块，游戏及国产算力板块权重变化不大。转债资产方面，本基金四季度增持了转债资产，风格上亦较为均衡。纯债资产方面，四季度债券利率明显上行，性价比有所回升，在“资产荒”大环境下，债券利率进一步大幅走高的概率或不高。但考虑到在“反内卷”政策持续发力下，PPI或已见底，则利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位相对基准保持偏高配置。大类配置上，本基金三季度增加了权益资产的配置，主要增持了A股和港股资产，美股和黄金基本保持稳定，其中港股主要增持了港股科技。A股风格配置上，本基金三季度降低了红利及中小盘风格产品配置权重，提升了大盘成长配置权重。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持金融周期板块，主要增持方向是非银和化工；小幅减持了消费板块；小幅增持科技成长板块，主要增持方向是国产算力和锂电池等。债券资产方面，适当用含权债基置换了部分纯债基金，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度小幅减持港股，主要减持方向是港股创新药，主要增配方向是港股互联网，同时小幅增加港股AI应用及新消费等方向的配置。A股风格配置上，本基金三季度降低了红利及中小盘风格产品配置权重，提升了大盘成长及中盘风格的配置权重。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持金融板块，主要增持方向是券商及多元金融，主要减持方向是银行和保险；增持周期板块，主要增持方向是化工；小幅减持地产链板块，主要减持方向是定制家具；减持医药板块，主要减持方向是创新药；小幅增持成长板块，主要增持方向是机器人板块和游戏板块，云计算及国产算力板块权重整体稳定。转债资产方面，本基金三季度转债资产权重变化不大，结构上做了一定调整，增加了偏股转债的配置比例，降低了低价转债的配置比例。纯债资产方面，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度小幅增持港股，主要增配方向是港股互联网。A股风格配置上，本基金三季度价值风格产品持仓相对稳定。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持传媒及互联网板块。转债资产方面，本基金三季度转债资产权重及结构变化不大。纯债资产方面，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度小幅减持港股，主要减持方向是港股创新药，主要增配方向是港股互联网，保持黄金ETF的持仓以分散组合风险，并持续增持美债。A股风格配置上，本基金三季度降低了红利及中小盘风格产品配置权重，提升了大盘成长及中盘风格的配置权重。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持金融板块，主要增持方向是券商及多元金融；增持周期板块，主要增持方向是化工；减持医药板块，主要减持方向是创新药；小幅增持成长板块，主要增持方向是机器人板块和游戏板块，云计算及国产算力板块权重整体稳定。转债资产方面，本基金三季度转债资产权重整体稳定，风格上亦较为均衡。纯债资产方面，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度小幅减持港股，主要减持方向是港股创新药，主要增配方向是港股互联网，保持黄金ETF的持仓以分散组合风险，并持续增持美债。A股风格配置上，本基金三季度降低了红利及中小盘风格产品配置权重，提升了大盘成长及中盘风格的配置权重。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持金融板块，主要增持方向是券商及多元金融；增持周期板块，主要增持方向是化工；减持医药板块，主要减持方向是创新药；小幅增持成长板块，主要增持方向是机器人板块和游戏板块，云计算及国产算力板块权重整体稳定。转债资产方面，本基金三季度转债资产权重整体稳定，风格上亦较为均衡。纯债资产方面，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。