杨宇 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内宏观经济延续稳中有进的态势，A股市场结构性行情特征依然突出。受海外AI算力投资持续扩张、数据中心建设加速以及全球电力基础设施供给约束影响，市场对“算力即电力”的产业逻辑进一步形成共识，电网设备、电源装备、储能逆变以及数据中心供电交付链条均呈现较高关注度。与此同时，清洁能源出海仍是具备中长期景气度的方向，但部分前期涨幅较大、估值隐含预期较为充分的细分环节波动有所加大。本基金继续专注于投资受益于全球能源转型与算力基建双重驱动的龙头企业，重点围绕AI数据中心相关电网设备、电源设备、储能逆变以及光伏储能产业链进行配置。回顾二季度，组合在一季度“算力用电需求爆发”与“清洁能源出海加速”两条主线基础上，进一步把研究和配置从燃气轮机、SOFC等核心电源环节，扩展至数据中心供电交付全链条。海外数据中心供给约束显示，EPC施工、制冷、电力设备、变压器、备用电源和储能系统均可能成为后续交付节奏的重要瓶颈，产业链机会正在由少数核心品种向更广泛的设备和工程环节外溢。从组合结构看，二季度末持仓仍保留AIDC电力链核心暴露，但相较一季度末，配置方向更加均衡：一方面继续跟踪燃气发电、SOFC、电网设备等核心环节的订单和产能兑现；另一方面适度增加储能逆变、高端铸件、两机产业链以及外溢电力设备方向的弹性，降低部分前期涨幅较大或赔率下降环节的权重。我们认为，在核心品种估值已较充分反映产业趋势的阶段，围绕订单兑现、项目审批、产能爬坡和盈利释放寻找尚未被充分定价的外溢机会，是提高组合赔率的重要方向。

2026年二季度，国内宏观经济整体保持平稳运行。国内需求端有所偏弱，制造业PMI在扩张与荣枯线附近徘徊，消费复苏仍相对温和；出口端则受益于科技类产品高速增长，整体表现好于预期。物价方面，PPI在AI需求与能源价格双重支撑下温和上行，通胀压力整体可控。政策层面，货币政策维持宽松取向，财政端持续加大基础设施投入，稳增长政策基调延续。中美元首北京会谈后贸易摩擦有所缓和，外部环境不确定性阶段性降低，为出口产业链的修复创造了有利条件。报告期内，A股市场走势呈现先抑后扬、结构显著分化的特征。4月初，受外部贸易政策扰动，市场整体偏弱，风险偏好受到压制。5月中旬中美互缓关税协议落地，叠加国内科技产业催化事件密集出现，市场情绪快速升温，以半导体、AI算力为代表的科技成长板块明显领涨，科创板和创业板阶段性创出新高，市场成交额持续保持活跃。6月市场进入高位震荡阶段，科技板块涨幅收敛，风格有所切换。整体来看，报告期内市场风格偏向科技成长，国产半导体、高端制造等方向在国产替代与AI产业趋势驱动下表现突出。报告期内，本基金围绕国产替代、高端制造与AI硬件供应链三条主线进行重点配置，各方向基本面均出现不同程度的积极变化。国产半导体方向，刻蚀设备、CMP设备等关键工艺设备的国产化渗透率持续提升，先进制程设备需求加速释放，相关龙头在手订单饱满，业绩能见度显著增强；高性能计算与AI芯片方向，国产算力需求在数据中心国产化政策驱动下持续增长，国内云厂商及运营商加速采购国产服务器与芯片，相关标的受益明显；电子陶瓷与先进封装材料方向，AI硬件爆发带动MLCC及相关功能陶瓷器件需求持续高增，国内领先企业凭借技术积累加速进入高端应用场景。报告期内，本基金持续深耕高技术壁垒、高附加值的先进制造领域，持仓结构围绕国产替代深化与AI硬件产业趋势两条主线展开，主要包括：半导体设备龙头、功能陶瓷材料、AI芯片封装材料、高性能计算芯片。本基金重点布局中国制造业升级过程中的核心投资机会，将投资视野聚焦于具有高技术壁垒、高附加值及全球竞争力的高端制造企业。我们不仅关注传统的设备更新与国产替代，更侧重于代表新质生产力发展方向的先导产业，通过自下而上的深度研究，寻找能够引领行业变革的长跑者。

2026年二季度，国内宏观经济整体保持平稳运行。国内需求端有所偏弱，制造业PMI在扩张与荣枯线附近徘徊，消费复苏仍相对温和；出口端则受益于科技类产品高速增长，整体表现好于预期。物价方面，PPI在AI需求与能源价格双重支撑下温和上行，通胀压力整体可控。政策层面，货币政策维持宽松取向，财政端持续加大基础设施投入，稳增长政策基调延续。中美元首北京会谈后贸易摩擦有所缓和，外部环境不确定性阶段性降低，为出口产业链的修复创造了有利条件。报告期内，A股市场走势呈现先抑后扬、结构显著分化的特征。4月初，受外部贸易政策扰动，市场整体偏弱，风险偏好受到压制。5月中旬中美互缓关税协议落地，叠加国内科技产业催化事件密集出现，市场情绪快速升温，以半导体、AI算力为代表的科技成长板块明显领涨，科创板和创业板阶段性创出新高，市场成交额持续保持活跃。6月市场进入高位震荡阶段，科技板块涨幅收敛，风格有所切换。整体来看，报告期内市场风格偏向科技成长，国产半导体、高端制造等方向在国产替代与AI产业趋势驱动下表现突出。报告期内，本基金围绕国产替代、高端制造与AI硬件供应链三条主线进行重点配置，各方向基本面均出现不同程度的积极变化。国产半导体方向，刻蚀设备、CMP设备等关键工艺设备的国产化渗透率持续提升，先进制程设备需求加速释放，相关龙头在手订单饱满，业绩能见度显著增强；高性能计算与AI芯片方向，国产算力需求在数据中心国产化政策驱动下持续增长，国内云厂商及运营商加速采购国产服务器与芯片，相关标的受益明显；电子陶瓷与先进封装材料方向，AI硬件爆发带动MLCC及相关功能陶瓷器件需求持续高增，国内领先企业凭借技术积累加速进入高端应用场景。报告期内，本基金持续深耕高技术壁垒、高附加值的先进制造领域，持仓结构围绕国产替代深化与AI硬件产业趋势两条主线展开，主要包括：半导体设备龙头、功能陶瓷材料、AI芯片封装材料、高性能计算芯片。本基金重点布局中国制造业升级过程中的核心投资机会，将投资视野聚焦于具有高技术壁垒、高附加值及全球竞争力的高端制造企业。我们不仅关注传统的设备更新与国产替代，更侧重于代表新质生产力发展方向的先导产业，通过自下而上的深度研究，寻找能够引领行业变革的长跑者。

2026年二季度，国内宏观经济整体延续平稳运行。4月、5月制造业PMI分别为50.3和50.0，处于扩张区间但动能有所减弱，内需偏弱与出口韧性的结构性分化延续，通胀中枢温和上行。出口表现突出，以半导体和计算机为核心的科技类出口贡献显著。政策层面，货币政策保持宽松取向，LPR维持不变，财政端加快基础设施建设投入，国务院推进城市更新计划，整体宏观政策基调仍以稳增长为主。A股市场经历了显著的三阶段行情。4月初受美国关税扰动影响，市场整体承压，风险偏好受到压制。5月中旬，中美元首北京会谈达成互缓关税协议，叠加华为发布韬（τ）定律引发半导体板块表现突出。6月整体进入高位震荡与结构分化阶段，科技成长板块在急涨后出现调整。从全季度来看，AI算力、国产芯片、CPO（共封装光学）为全季最强主线，而消费、地产、光伏等板块相对滞涨。新能源车产业链景气度维持高位，但内外部特征有所分化。需求端，受2025年高基数影响，国内新能源乘用车零售出现同比下滑，但新能源乘用车渗透率仍维持在60%以上高位；出口则持续高速增长，龙头车企海外扩张势头强劲，欧洲市场中国车企市占率再创历史新高。供给端，全行业电芯排产持续超预期，关键材料价格则出现较大波动，碳酸锂从季初约15万元/吨急涨至5月峰值约20万元/吨，随后在6月快速回落至约15.7万元/吨；六氟磷酸锂则从季初约9.85万元/吨的低位触底反弹，5月中旬急涨至11-12万元/吨并维持高位，行业盈利中枢明确修复。技术层面，固态电池与智能驾驶产业化进程加速，宁德时代发布第三代麒麟电池及钠离子储能系统，汽车智能化渗透率持续提升，强化了板块长期成长逻辑。二季度，本基金围绕锂电产业链核心环节与新能源车整车龙头进行重点配置。在锂电材料板块，本基金继续持有在六氟磷酸锂、锂盐等关键材料环节具有成本优势与市场地位的优质标的，受益于材料价格从底部修复带来的盈利弹性；在锂电池制造环节，本基金持仓以行业龙头为主，综合受益于全球排产量高增与储能业务的超预期扩张；在汽车零部件及热管理领域，本基金维持对在全球化布局和技术壁垒上具备明显竞争优势的细分龙头的持仓，受益于出口高景气与智能化升级带来的价值量提升逻辑。我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.汽车电动化。中国的锂电池行业在全球范围内已经取得了非常明显的比较优势，龙头企业全球份额不断提升，同时带动整个产业链在全球范围内持续扩张。2.汽车智能化。类似过去十年功能手机向智能手机进步的过程，我们认为未来十年是“功能汽车”向“智能汽车”进步的过程，从而会诞生较多汽车零部件的智能化升级的投资机会，譬如域控制器、智能座舱、线控底盘等。3.新能源发电，作为新能源车整体产业链的上游，真正实现碳中和远景的重要抓手，譬如光伏、风电、氢能源、储能等。我们选股的标准为：1.符合产业发展方向（如锂电池领域的高镍化、大电芯、高能量密度、长循环、安全性提升，如汽车智能化方面的智能座舱、驾驶域等），渗透率持续提升，带来更好的消费者体验的细分环节；2.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势；3.业绩持续高增，估值合理。

2026年二季度，国内宏观经济整体延续平稳运行。4月、5月制造业PMI分别为50.3和50.0，处于扩张区间但动能有所减弱，内需偏弱与出口韧性的结构性分化延续，通胀中枢温和上行。出口表现突出，以半导体和计算机为核心的科技类出口贡献显著。政策层面，货币政策保持宽松取向，LPR维持不变，财政端加快基础设施建设投入，国务院推进城市更新计划，整体宏观政策基调仍以稳增长为主。A股市场经历了显著的三阶段行情。4月初受美国关税扰动影响，市场整体承压，风险偏好受到压制。5月中旬，中美元首北京会谈达成互缓关税协议，叠加华为发布韬（τ）定律引发半导体板块表现突出。6月整体进入高位震荡与结构分化阶段，科技成长板块在急涨后出现调整。从全季度来看，AI算力、国产芯片、CPO（共封装光学）为全季最强主线，而消费、地产、光伏等板块相对滞涨。新能源行业分板块来看，基本面各有亮点，2026年二季度基本面回暖趋势明显。储能板块景气度最为突出，国内大型储能采招量价双升，海外订单持续超预期，尤其是AI数据中心配储需求从边缘叙事演变为确定性产业趋势，英伟达、Meta等科技巨头将电池储能纳入标配电力架构，大幅拓宽了储能市场的想象空间；国内龙头在海外储能市场获得重要突破，逆变器及储能系统出货持续高增。电力设备与电网方向同样保持高景气，国内电网投资增速创近年新高，特高压设备招标规模高增，变压器、开关柜出口增速亮眼，固态变压器成为板块新的估值弹性点。锂电材料方面，负极、结构件、铝塑膜等各环节Q2排产持续高增，盈利拐点逐步确认，其中结构件龙头拓展机器人业务带来新的成长预期；光伏板块则在反内卷政策推进中加速产能出清，头部企业盈利修复预期增强，但整体仍处于磨底阶段；风电零部件出海逻辑持续兑现，欧洲市场开拓进展明显，盈利水平明显优于国内。报告期内，本基金围绕储能、电力设备、锂电材料及新能源出行等核心方向进行重点配置。在储能与光伏逆变器环节，本基金持有国内市占率领先、海外业务快速突破的综合型新能源龙头，受益于国内外大储需求同步提升以及AI数据中心配储带来的增量逻辑；在电力设备方向，本基金持有电网投资受益明显的特高压与配网核心设备供应商，受益于招标规模扩张与出口高速增长；在锂电材料环节，本基金持有在结构件、负极材料及铝塑膜等领域具有技术和规模壁垒的细分龙头，随电池排产提速盈利持续修复；此外，新能源商用车方向的持仓受益于新能源重卡渗透率快速提升，亦有较好的基本面支撑。整体操作以持有为主，在部分细分板块盈利拐点明确后适度增配。我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.汽车电动化。中国的锂电池行业在全球范围内已经取得了非常明显的比较优势，龙头企业全球份额不断提升，同时带动整个产业链在全球范围内持续扩张。2.汽车智能化。类似过去十年功能手机向智能手机进步的过程，我们认为未来十年是“功能汽车”向“智能汽车”进步的过程，从而会诞生较多汽车零部件的智能化升级的投资机会，譬如域控制器、智能座舱、线控底盘等。3.新能源发电，作为新能源车整体产业链的上游，真正实现碳中和远景的重要抓手，譬如光伏、风电、氢能源、储能、电力设备等。我们选股的标准为：1.符合产业发展方向（如锂电池领域的高镍化、大电芯、高能量密度、长循环、安全性提升，如汽车智能化方面的智能座舱、驾驶域等），渗透率持续提升，带来更好的消费者体验的细分环节；2.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势；3.业绩持续高增，估值合理。

二季度，沪深300指数上涨11.9%，其中申万电子指数上涨90.9%，申万通信指数上涨63.8%，表现远远好于其他行业。沪深300的涨幅，主要是由电子、通信行业拉动，这源自于市场看到北美大模型龙头公司的ARR在持续上涨，因此对AI产业链的投资热情极其高涨。本季度，我们加大了对AIDC供应链的研究和投资，加大了对光互连和半导体设备材料的投资。对于光互连而言，一方面其是在整个AIDC投资里价值量占比和重要性持续提升的板块，另一方面其也是中国的优势产业。对于半导体行业而言，其也会迎来从适应于人类传统社会的规模向适应于硅基社会的规模的跃升，这次规模跃升应该是数倍的，将会带来半导体设备材料行业的持续繁荣。

整体上看，2026年一季度中国经济呈现出“内需企稳回升、外需持续走强”的积极特征。 随着“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）补贴政策在年初迎来首轮发放，内需消费市场保持平稳增长，特别是绿色与智能消费方向倾斜显著。外贸方面，我国对东盟、欧盟等地的出口韧性持续彰显，新能源产业在年初开展的新一轮“抢出口”活动支撑了国内生产活动维持较高热度。政策层面，财政政策前置发力，货币政策则通过结构性工具为经济高质量发展提供了良好的流动性环境。A股市场在2026年一季度呈现震荡分化的特征。季度内市场交投活跃度创下近年新高，显示出投资者信心正在显著修复。尽管上证指数在季度末受前期获利盘回吐影响略有调整，但红利指数及电气设备、基础化工等行业表现抢眼，季度涨幅均表现较好。市场风格逐步从去年的题材驱动转向确定性更强的“核心资产”，具备全球竞争力的制造业龙头均获得了超额收益。一季度我们重点投资了新能源行业，尤其是周期见底、供需反转的锂电池行业，以及投资了海外户储和工商业储能放量的核心标的。我们还重点布局了优质的出口链标的，虽然短期可能受到人民币升值带来的汇兑影响，但是长期竞争力在持续提升。另外，我们也布局了AI产业链中的紧缺环节，这部分标的将持续受益于AI投资的高速增长。本基金重点布局中国制造业升级过程中的核心投资机会，将投资视野聚焦于具有高技术壁垒、高附加值及全球竞争力的高端制造企业。我们不仅关注传统的设备更新与国产替代，更侧重于代表新质生产力发展方向的先导产业，通过自下而上的深度研究，寻找能够引领行业变革的长跑者。

一季度，沪深300指数下跌3.89%，按申万一级行业指数分，领涨行业为煤炭、石油石化、公用事业。一季度前两个月，市场的风险偏好比较高，但进入三月，美以伊战争的突发，触发了风险偏好的下降，主导了行业轮动走向，那些在战争影响下潜在受益的能源自主相关的板块走势更好。本季度，我们主要的研究精力和投资方向在电力投资板块上。当前的世界是一个比较割裂的状态，一边是正在如火如荼进行中的AGI浪潮，另一边是战争和冲突、能源危机与如何自主可控。电力投资恰好站在这两个焦点话题上：一方面，我们认为AI的发展会推动人类社会进入电气化水平更高的时代，过去为人类活动而准备的电力能力，在硅基时代下会出现极大缺口；另一方面，在中东发生的战争和冲突，会加速各国对能源安全自主可控的要求，提高各国的电气化水平，也能大大降低对石油的依赖。

整体上看，2026年一季度中国经济呈现出“内需企稳回升、外需持续走强”的积极特征。 随着“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）补贴政策在年初迎来首轮发放，内需消费市场保持平稳增长，特别是绿色与智能消费方向倾斜显著。外贸方面，我国对东盟、欧盟等地的出口韧性持续彰显，新能源产业在年初开展的新一轮“抢出口”活动支撑了国内生产活动维持较高热度。政策层面，财政政策前置发力，货币政策则通过结构性工具为经济高质量发展提供了良好的流动性环境。A股市场在2026年一季度呈现震荡分化的特征。季度内市场交投活跃度创下近年新高，显示出投资者信心正在显著修复。尽管上证指数在季度末受前期获利盘回吐影响略有调整，但红利指数及电气设备、基础化工等行业表现抢眼，季度涨幅均表现较好。市场风格逐步从去年的题材驱动转向确定性更强的“核心资产”，具备全球竞争力的制造业龙头均获得了超额收益。新能源车行业在2026年一季度正式步入“量利双升”的周期反转阶段。从需求端来看，虽然1月国内乘用车受补贴政策切换影响短期承压，但出口市场势能强劲，一季度乘用车出口增速较高，其中头部车企海外销量增长尤为显著。从供给来看，产业链供需格局已从过剩切换至短缺。碳酸锂价格由去年的低位大幅反弹至15万元至18万元/吨区间，且预计全年维持紧平衡态势。储能市场表现持续超预期，大电芯供需关系极度偏紧，头部厂商产能利用率普遍较高，电芯报价及材料加工费均迎来显著改善，带动产业链头部企业进入扭亏为盈或利润扩张期。2026年一季度，本基金在操作上进一步向“全球竞争力龙头”集中。 重点配置了在技术护城河与成本控制力上具有绝对优势的行业龙头。针对产业链价格反弹和供需紧平衡，布局了锂电池产业链中资源及材料端优质标的。重点加仓了汽车板块，原因是之前由于市场担心上游成本上涨和新能源车购置税减半征收影响销量，汽车板块走势较为低迷，已经到了比较好的加仓区间。我们看到，龙头公司出口增速较高，打开了新的利润增量空间，所以我们在持仓中加大了配置。我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.汽车电动化。中国的锂电池行业在全球范围内已经取得了非常明显的比较优势，龙头企业全球份额不断提升，同时带动整个产业链在全球范围内持续扩张。2.汽车智能化。类似过去十年功能手机向智能手机进步的过程，我们认为未来十年是“功能汽车”向“智能汽车”进步的过程，从而会诞生较多汽车零部件智能化升级的投资机会，譬如域控制器、智能座舱、线控底盘等。3.新能源发电，作为新能源车整体产业链的上游，真正实现碳中和远景的重要抓手，譬如光伏、风电、氢能源、储能等。我们选股的标准为：1.符合产业发展方向（如锂电池领域的高镍化、大电芯、高能量密度、长循环、安全性提升，如汽车智能化方面的智能座舱、驾驶域等）、渗透率持续提升，能带来更好的消费者体验的细分环节；2.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势；3.业绩持续高增，估值合理。

2026年一季度，国内宏观经济延续稳中有进的态势，“双碳”目标与新型电力系统建设持续推进，清洁能源政策红利不断释放。A股市场在结构性行情驱动下，能源科技板块整体表现活跃，投资者对算力基础设施和清洁电力供应链的关注度显著提升。海外AI的发展进一步强化了市场对算力建设的预期，带动电网设备、储能相关板块估值修复。本基金专注于投资受益于全球能源转型与算力基建双重驱动的龙头企业——特别是AI数据中心相关电网设备（变压器、GIS）和电源设备（燃气轮机、燃气发电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）、光伏、电化学储能等）行业的龙头公司。回顾一季度，组合围绕“算力用电需求爆发”与“清洁能源出海加速”两条主线持续深化配置。在电网设备板块，大型数据中心建设提速、主网及配网升级投入加大，变压器、GIS等核心设备需求旺盛，相关龙头公司订单能见度持续提升，组合维持重点配置。在电源装备板块，燃气轮机作为调峰电源和数据中心备用电源的战略地位日益凸显，全球燃机订单规模同比大幅增长，船改燃、航改燃、燃气发电机等新兴燃气发电用于AIDC的产业趋势明确；SOFC固体氧化物燃料电池进入商业化加速阶段，多个标杆项目落地，为后续规模化推广奠定基础，组合对上述两个细分领域的核心龙头保持重点配置。光伏行业供需格局阶段性承压，组合进行了适度减持，对于拥有海外渠道优势和技术溢价能力的逆变器及储能系统龙头，依然维持较高仓位，看好其在海外数据中心配储趋势下持续扩大份额的能力。

整体上看，2026年一季度中国经济呈现出“内需企稳回升、外需持续走强”的积极特征。 随着“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）补贴政策在年初迎来首轮发放，内需消费市场保持平稳增长，特别是绿色与智能消费方向倾斜显著。外贸方面，我国对东盟、欧盟等地的出口韧性持续彰显，新能源产业在年初开展的新一轮“抢出口”活动支撑了国内生产活动维持较高热度。政策层面，财政政策前置发力，货币政策则通过结构性工具为经济高质量发展提供了良好的流动性环境。A股市场在2026年一季度呈现震荡分化的特征。季度内市场交投活跃度创下近年新高，显示出投资者信心正在显著修复。尽管上证指数在季度末受前期获利盘回吐影响略有调整，但红利指数及电气设备、基础化工等行业表现抢眼，季度涨幅均表现较好。市场风格逐步从去年的题材驱动转向确定性更强的“核心资产”，具备全球竞争力的制造业龙头均获得了超额收益。一季度我们重点投资了新能源行业，尤其是周期见底、供需反转的锂电池行业，以及投资了海外户储和工商业储能放量的核心标的。我们还重点布局了优质的出口链标的，虽然短期可能受到人民币升值带来的汇兑影响，但是长期竞争力在持续提升。另外，我们也布局了AI产业链中的紧缺环节，这部分标的将持续受益于AI投资的高速增长。本基金重点布局中国制造业升级过程中的核心投资机会，将投资视野聚焦于具有高技术壁垒、高附加值及全球竞争力的高端制造企业。我们不仅关注传统的设备更新与国产替代，更侧重于代表新质生产力发展方向的先导产业，通过自下而上的深度研究，寻找能够引领行业变革的长跑者。

整体上看，2026年一季度中国经济呈现出“内需企稳回升、外需持续走强”的积极特征。 随着“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）补贴政策在年初迎来首轮发放，内需消费市场保持平稳增长，特别是绿色与智能消费方向倾斜显著。外贸方面，我国对东盟、欧盟等地的出口韧性持续彰显，新能源产业在年初开展的新一轮“抢出口”活动支撑了国内生产活动维持较高热度。政策层面，财政政策前置发力，货币政策则通过结构性工具为经济高质量发展提供了良好的流动性环境。A股市场在2026年一季度呈现震荡分化的特征。季度内市场交投活跃度创下近年新高，显示出投资者信心正在显著修复。尽管上证指数在季度末受前期获利盘回吐影响略有调整，但红利指数及电气设备、基础化工等行业表现抢眼，季度涨幅均表现较好。市场风格逐步从去年的题材驱动转向确定性更强的“核心资产”，具备全球竞争力的制造业龙头均获得了超额收益。新能源行业分板块来看，基本面各有亮点，2026年一季度基本面回暖趋势明显。锂电板块中，产业链呈现出“淡季不淡”的积极态势。随着美国数据中心配储需求及国内商用车爆发式增长，产业链排产逐月提升。由于前期供给扩张放缓，2025年末出现的结构性紧缺在2026年一季度进一步扩散，六氟磷酸锂、碳酸锂及材料加工费的改善逐步传导至电池环节，盈利空间开始触底回升。光储板块中，组件报价回归至完全成本线以上，行业通过技术溢价和储能第二成长曲线实现了盈利企稳。特别是全球大储需求延续高增，带动了逆变器及储能系统龙头的出货量同环比持续增长。电力设备与电网中，2026年电网投资进入积极爆发期。多条重点直流工程建设提速，全年核准开工预期乐观。在《关于促进电网高质量发展的指导意见》引导下，特高压及数字化电网产业链维持了极高的景气度。风电板块中，随着涨价订单在2026年一季度开始批量交付，风机环节盈利能力得到显著修复。同时，海外海风订单的落地为国内龙头提供了额外的业绩增量。本季度，本基金在操作上更加聚焦于各细分领域的“核心领跑者”。 随着行业供需格局的再平衡，我们重点加仓并持有具备全球定价权的电池巨头，在电网直流工程中占据核心份额、且在海外电力设备市场持续获得突破的核心标的，以及光储领域具备成本优势的龙头企业。我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.汽车电动化。中国的锂电池行业在全球范围内已经取得了非常明显的比较优势，龙头企业全球份额不断提升，同时带动整个产业链在全球范围内持续扩张。2.汽车智能化。类似过去十年功能手机向智能手机进步的过程，我们认为未来十年是“功能汽车”向“智能汽车”进步的过程，从而会诞生较多汽车零部件智能化升级的投资机会，譬如域控制器、智能座舱、线控底盘等。3.新能源发电，作为新能源车整体产业链的上游，真正实现碳中和远景的重要抓手，譬如光伏、风电、氢能源、储能、电力设备等。我们选股的标准为：1.符合产业发展方向（如锂电池领域的高镍化、大电芯、高能量密度、长循环、安全性提升，如汽车智能化方面的智能座舱、驾驶域等）、渗透率持续提升，能带来更好的消费者体验的细分环节；2.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势；3.业绩持续高增，估值合理。