司马义买买提 - 基金投资策略和运作

从基本面看，二季度经济运行总体平稳，但内外需分化有所加剧：内需方面，高新技术产业保持较快增长，传统行业则延续偏弱态势，居民消费意愿仍较有限；外需方面，国内商品出口持续受到青睐。通胀层面，国际地缘局势趋于缓和，PPI上行最快的阶段已过，但对CPI的传导依旧偏慢，进一步印证了消费市场的疲软。政策方面，央行通过买断式回购加大了对银行间市场中长期流动性的回收力度，二季度资金面呈现先松后紧的格局，但广义流动性仍然相对充裕，市场配置力量不弱。利率走势上，二季度债券市场表现较好，收益率整体呈下行趋势。操作层面，组合根据负债水平进行择优配置并保持了一定杠杆运作，久期水平略有提升并确保组合流动性稳定。

二季度初，在基本面修复斜率偏缓、资金面平稳以及外部不确定性扰动下，市场风险偏好有所回落，债券配置需求仍然较强，利率阶段性下行。进入季度中后段，随着利率点位再次接近相对低位，市场止盈情绪有所升温，同时政府债发行、权益市场表现及增量政策预期对债市形成扰动，长端利率呈现宽幅震荡特征。信用债方面，在资产荒格局尚未完全扭转的背景下，高等级信用债配置需求仍较强，信用利差维持低位，票息挖掘难度有所提升。第二季度，我们以信用持仓为主，灵活调整组合久期，控制产品的回撤同时努力挖掘超额收益。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

2026年第二季度，随着美伊冲突逐步走向缓和，全球风险偏好逐步回升，主要宽基指数均录得正收益。但结构表现极度分化，硬科技成为市场主线，驱动双创指数表现遥遥领先。行业层面，资金缩圈聚焦于AI上游硬科技产业链，不断挖掘细分领域投资机会，而内需与周期板块整体承压。从基本面上看，AI资本开支带动了硬科技板块的高增长，无论是从上市公司财报还是高频数据均可以得到印证。而消费在多重深层次因素叠加下，基本面承压，社零单月转负。周期板块在海外加息预期下，也出现明显调整。但市场在对新老经济体基本面分化定价的过程中，我们认为还是出现了一些非理性的判断，一些基本面优质的上市公司估值已经明显低于其内在价值。这种极端分化的市场环境，确实给我们的量化策略带来一定的考验。但我们的策略经历过反复的迭代优化，在二季度经受住了市场的考验。东兴连众固收部分维持70%左右的仓位水平，以短久期利率债投资为主，择机调整久期。东兴连众权益部分维持20%左右的仓位水平，东兴连众的权益部分投资策略依旧侧重于组合的构建而非择时，底层的选股逻辑为主要基于基本面多因子模型，采用分散化投资理念，重点关注兼具估值和成长性的公司。通过模型筛选，重点选择成长性好，盈利能力强的公司，结合估值预期形成投资组合，2026年二季度量化选股模型有效地抓住了结构性机会。同时，组合构建过程中的风险控制模块发挥了极大的作用，将我们的回撤控制在一个较低的水平。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

2026年二季度以来，国内宏观经济和大类资产形势均发生了较大变化。宏观经济来看，国内投资增长下滑，叠加4/5月份高油价冲击下内需走弱明显。货币政策方面，短端资金利率在4/5月份明显下台阶，DR007加权均值5月初最低下探到1.30%以下， 6月份以后再度出现反弹。财政政策总体有定力，主要推动已出台政策加快落实为主。债券方面，4/5月份流动性全面宽松叠加同期内需不振导致机构贷款投放承压，债券多头力量大幅增强，推动债券利率全面下行，曲线陡峭化下行。6月份开始，随着利率再度下行至低位，央行加大公开市场流动性净回笼力度，短端资金利率明显走升，推动债市利率出现反弹。我们预计三季度政策的重心仍将以财政政策为主。货币政策整体仍有望延续适度宽松，但由于政策目标兼顾稳增长和防风险，其节奏可能受到宏观经济、市场波动等多重因素的影响。东兴鑫远基金二季度迎来再次开放，目前产品已重新封闭并开始新一期的投资运作。回顾来看，适应2026年二季度债市利率震荡下行的市场环境，鑫远基金积极利用5月初和6月份利率较高的有利时间窗口加大债券投资配置力度，截至目前新一期的产品投资配置已取得较好进展。

二季度初，在基本面修复斜率偏缓、资金面平稳以及外部不确定性扰动下，市场风险偏好有所回落，债券配置需求仍然较强，利率阶段性下行。进入季度中后段，随着利率点位再次接近相对低位，市场止盈情绪有所升温，同时政府债发行、权益市场表现及增量政策预期对债市形成扰动，长端利率呈现宽幅震荡特征。信用债方面，在资产荒格局尚未完全扭转的背景下，高等级信用债配置需求仍较强，信用利差维持低位，票息挖掘难度有所提升。第二季度，我们仍然以中短期城投信用债为主，通过降低组合久期减小波动性，同时根据市场情况调整转债持仓。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

二季度初，在基本面修复斜率偏缓、资金面平稳以及外部不确定性扰动下，市场风险偏好有所回落，债券配置需求仍然较强，利率阶段性下行。进入季度中后段，随着利率点位再次接近相对低位，市场止盈情绪有所升温，同时政府债发行、权益市场表现及增量政策预期对债市形成扰动，长端利率呈现宽幅震荡特征。信用债方面，在资产荒格局尚未完全扭转的背景下，高等级信用债配置需求仍较强，信用利差维持低位，票息挖掘难度有所提升。第二季度，产品延续了之前的投资策略，以小仓位波段交易进行收益增厚。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

二季度初，在基本面修复斜率偏缓、资金面平稳以及外部不确定性扰动下，市场风险偏好有所回落，债券配置需求仍然较强，利率阶段性下行。进入季度中后段，随着利率点位再次接近相对低位，市场止盈情绪有所升温，同时政府债发行、权益市场表现及增量政策预期对债市形成扰动，长端利率呈现宽幅震荡特征。信用债方面，在资产荒格局尚未完全扭转的背景下，高等级信用债配置需求仍较强，信用利差维持低位，票息挖掘难度有所提升。第二季度，我们基本维持一季度的配置情况，在可转债方面进行了一些波段交易以增厚基金收益。 东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

2026年第二季度，债券市场在宏观政策、央行操作与机构行为等多重因素的交织作用下，呈现出宽幅震荡的运行特征。二季度资金面持续宽松，市场自发融资需求减少形成“资产荒”格局。1年期AAA同业存单收益率相较于去年末有不小幅度的下行。央行在资金价格接近利率走廊下沿时减少投放，在上升至政策利率附近时增加投放，总体保持有克制的回笼操作。临近半年末，季节性资金扰动有所升温，但央行通过加大投放力度，对流动性托底充足。债市收益率整体震荡走强，多数期限国债收益率普遍下行。二季度信用债走出强势行情，信用利差方面，1年期高等级利差小幅走阔，3年期和5年期各评级信用债利差普遍收窄。宏观经济方面，中国经济在外部能源冲击、内部财政节奏调整和内需走弱的多重压力下，复苏势头有所放缓，但出口和高技术产业构成结构性支撑，6月PMI回升释放边际改善信号。物价方面，输入性通胀推升PPI，CPI则保持温和。二季度通过对宏观经济走势的跟踪与研判，配置方面维持中高等级信用债为主的结构，根据市场环境动态调整持仓利率债久期结构，并进行波段交易操作，在可转债市场调整过程中适度加强可转债波段交易，力求在波动幅度可控的前提下增厚收益。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

2026年二季度，A股市场延续了极致的结构性分化行情，指数繁荣与个股普跌并存。宽基指数方面，科创50、创业板指表现强劲，二季度分别上涨约75%和37%，屡创历史新高；而代表大盘蓝筹的上证50上半年仍小幅收跌，市场风格严重分化。行业层面，AI产业链一枝独秀，电子、通信板块二季度涨幅分别达91%和64%，CPO、半导体等细分领域在算力资本开支扩张推动下连续大涨。与之相反，商贸零售、农林牧渔、美容护理等传统消费板块跌幅均超20%，白酒板块持续走弱，市场“科技牛、传统熊”格局鲜明。个股层面，全市场超六成个股二季度下跌，涨跌幅中位数为-13.9%。但在局部赚钱效应带动下，市场交投极为活跃，日均成交额约2.7万亿元，两融余额首次突破3万亿元。资金高度集中于AI赛道，传统板块持续失血，投资者普遍面临“赚指数不赚钱”的困境。东兴蓝海依然坚持大类资产配置策略，二季度我们依然以权益仓位为主，根据行情演化情况动态调整权益仓位。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

二季度初，在基本面修复斜率偏缓、资金面平稳以及外部不确定性扰动下，市场风险偏好有所回落，债券配置需求仍然较强，利率阶段性下行。进入季度中后段，随着利率点位再次接近相对低位，市场止盈情绪有所升温，同时政府债发行、权益市场表现及增量政策预期对债市形成扰动，长端利率呈现宽幅震荡特征。信用债方面，在资产荒格局尚未完全扭转的背景下，高等级信用债配置需求仍较强，信用利差维持低位，票息挖掘难度有所提升。第二季度，我们保持原有策略的基础上通过利率债的波段交易灵活调整久期增厚收益。同时保持一定可转债仓位挖掘超额收益。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

2026年二季度以来，国内宏观经济和大类资产形势均发生了较大变化。宏观经济来看，国内投资增长下滑，叠加4/5月份高油价冲击下内需走弱明显。货币政策方面，短端资金利率在4/5月份明显下台阶，DR007加权均值5月初最低下探到1.30%以下， 6月份以后再度出现反弹。财政政策总体有定力，主要推动已出台政策加快落实为主。大类资产形势来看，随着美伊冲突烈度4月份以后逐步下降，其对金融市场的冲击逐渐消退，A股逐步走出一季末因地缘政治风险冲击而形成的阶段性低点，但结构发生了较大变化。内需走弱叠加一季报双创业绩高增，带动行情结构热点明显向科技股迁移，个股分化加剧，行情“缩圈”。债券方面，4/5月份流动性全面宽松叠加同期内需不振导致机构贷款投放承压，债券多头力量大幅增强，推动债券利率全面下行，曲线陡峭化下行。6月份开始，随着利率再度下行至低位，央行加大公开市场流动性净回笼力度，短端资金利率明显走升，推动债市利率出现反弹。我们预计三季度政策的重心仍将以财政政策为主。货币政策整体仍有望延续适度宽松，但由于政策目标兼顾稳增长和防风险，其节奏可能受到宏观经济、市场波动等多重因素的影响。权益市场来看，我们整体对三季度市场前景持偏乐观预期，并且中报的业绩线索有望推动行情结构向更加平衡的状态转变。债券方面，当前内需走弱，稳增长压力上升整体上有利于流动性环境维持在较宽松状态，对债券资产偏有利。2026年二季度，东兴兴盈基金在经历一季末开放后重新进入封闭运作期。运作期间，产品整体保持了较积极的含权资产敞口，同时也根据权益市场的风格变化对组合结构进行了相应的调整，适当增加了弹性仓位的占比；债券部分应市场环境变化适当拉长了利率久期的风险暴露。从截至目前的产品净值表现来看，整体较一季度末明显修复，但受到含权资产波动较大的影响，产品业绩表现也有较大的波动。

第二季度，权益市场分化较为明显，电子、通信等与AI资本开支相关的板块大幅上涨，其他多数板块均下跌，市场成交也较为集中，成交前5%的公司占整个市场45%左右的成交量。从宏观层面看，当前中国经济确实呈现新动能增长较为强劲，而传统内需相对疲弱。由于新动能区别于传统以地产基建为带动的经济增长模式，以AI产业链为代表的新经济主要是技术密集型产业，对就业和消费的带动作用相对有限，因此传统内需相关的产业仍然较为疲弱。由于房地产市场仍然处于筑底阶段，消费内需仍相对低迷。债券市场二季度震荡反弹，后续值得重点关注的包括：1）国内经济数据表现以及政策层面新的可能措施等；2）债券市场的流动性等。二季度，我们灵活调整权益资产的仓位，债券方面，仍然以信用债为主，后续操作仍然会根据市场的表现进行灵活应对。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。