张其思 - 基金投资策略和运作

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。港股行情的边际贡献主要来自中国的科技龙头股。可以看到港股整体和港股科技股的走势方向是类似的，而港股科技板块行情的幅度在大行情时比港股整体市场的弹性更高。港股市场上的科技股以中国内地在港上市的科技龙头为主，代表了中国互联网科技的头部行情。2025年港股市场迎来强劲复苏，受益于科技/创新药等产业事件驱动、内外流动性改善、估值与资金结构优化等因素，整体涨幅处于全球市场前列。展望2026年，预计全球主要经济体均呈现宽财政+宽货币的宏观环境组合，全球流动性的宽松将对风险资产配置形成利好,尤其是过去几年强美元环境压制下相对承压的非美资产，港股市场有望继续受益于全球流动性+南下资金的双重流动性加持。国内视角来看，在经济工作坚持稳中求进、提质增效的要求下，财政货币的“双宽”有望进一步加码，配合“反内卷”等政策的协同发力，物价和企业利润也有望迎来修复，我们依然看好后续港股市场的整体表现。港股市场具有上涨快的特性，因此投资上我们建议在横盘震荡或阴跌时布局，才更容易左侧布局等待行情上涨。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.3789元，报告期内，份额净值增长率为-15.14%，同期业绩基准增长率为-14.84%；本基金C份额净值为1.3391元，报告期内，份额净值增长率为-15.17%，同期业绩基准增长率为-14.84%。

从宏观而言，25年更多是流动性审美的投资范式，亦即在风险偏好主动提升的阶段（可以理解为赚钱效应、羊群效应等，资金不需要太多估值、基本面、流动性客观指标支撑而自发进入市场的阶段），市场资金会选择在各类主题中进行分配，而主题凭借其内在价值、潜在天花板和边际催化在不同时段获得了不同程度的关注，最后虽各有千秋，然则涨幅差异不大的景象。在这一背景下，创新药行业企业在25年兑现了众多全球瞩目的对外授权（BD），行业的支付空间实现从国内到全球的突破，天花板的打开和临床数据催化带来的基本面改善催化行业取得了亮眼的市场表现。展望到2026年，支付空间的大突破带来认知刷新催化市场表现以最高斜率兑现价值的阶段基本完成，但如小核酸等议题以及重大临床的数据、潜在的BD仍会形成不错的催化，在经历了过去一个季度的震荡调整之后，行业个股整体估值水平已重现吸引力。考虑到26年整体我国经济基本面扎实，流动性较为充裕，市场主题结构性机会仍然丰富，作为配置角度，创新药在26年仍然会是值得重点关注的版块。报告期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF 现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本产品的平稳运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

本产品跟踪富时亚太低碳精选指数，富时亚太低碳精选指数包括亚太11个国家地区的个股，精选了日本、中国台湾、韩国、印度、东南亚等国家、地区的全球知名行业龙头，是配置亚太市场龙头企业的优质指数。2025年四季度以来亚太地区表现整体良好，日本、韩国等亚太主要境外市场均保持相对稳健上涨。展望后市，2026年预计全球主要经济体均呈现宽财政+宽货币的宏观环境组合，全球流动性的宽松将对风险资产配置形成利好,尤其是过去几年强美元环境压制下相对承压的非美资产，伴随AI技术革命周期演进，亚太地区整体风险偏好有望进一步抬升，我们依然看好后续亚太市场的配置前景与投资价值。报告期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF 现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本产品的平稳运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）申购赎回过程中的美元汇率变动，实际换汇汇率与结算汇率的差异。截至报告期末，本基金份额净值为1.5651元，报告期内，份额净值增长率为2.20%，同期业绩基准增长率为1.96%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。本产品跟踪富时沙特阿拉伯指数，富时沙特阿拉伯指数是代表沙特阿拉伯的市值加权指数，囊括富时全球指数中的具有沙特阿拉伯国籍的大型及中型上市公司。2025年四季度，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF 现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。沙特股票市场近期表现承压，反映出市场受国际油价低迷的显著拖累。沙特财政盈亏平衡油价估计在70美元/桶附近，但今年以来油价持续徘徊在该水平以下，导致政府石油收入萎缩，2025年预算赤字达270亿美元，相当于GDP的2.3%，进而压制企业盈利和投资者信心，凸显石油依赖风险。然而，沙特正积极推进“2030愿景”经济多元化战略，非石油部门如制造业、可再生能源和数字经济快速增长，私人部门比重提升，且市场具备一定韧性。展望未来，市场复苏将高度依赖油价回升（OPEC+产量决策是关键变量）和经济转型成效（如炼化产能扩张计划），但需警惕全球经济增长放缓、美国货币政策变动及转型不确定性带来的波动风险，投资者应密切关注财政收支改善信号和非石油产业进展。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金份额净值为0.8931元，报告期内，份额净值增长率为-10.12%，同期业绩基准增长率为-10.07%。

本产品跟踪富时亚太低碳精选指数，富时亚太低碳精选指数包括亚太11个国家地区的个股，精选了日本、中国台湾、韩国、印度、东南亚等国家、地区的全球知名行业龙头，是配置亚太市场龙头企业的优质指数。2025年四季度以来亚太地区表现整体良好，日本、韩国等亚太主要境外市场均保持相对稳健上涨。展望后市，2026年预计全球主要经济体均呈现宽财政+宽货币的宏观环境组合，全球流动性的宽松将对风险资产配置形成利好,尤其是过去几年强美元环境压制下相对承压的非美资产，伴随AI技术革命周期演进，亚太地区整体风险偏好有望进一步抬升，我们依然看好后续亚太市场的配置前景与投资价值。报告期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析为：接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。截至报告期末，本基金A份额净值为1.2381元，报告期内，份额净值增长率为1.38%，同期业绩基准增长率为1.88%；本基金C份额净值为1.2341元，报告期内，份额净值增长率为1.32%，同期业绩基准增长率为1.88%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。港股行情的边际贡献主要来自中国的科技龙头股。可以看到港股整体和港股科技股的走势方向是类似的，而港股科技板块行情的幅度在大行情时比港股整体市场的弹性更高。港股市场上的科技股以中国内地在港上市的科技龙头为主，代表了中国互联网科技的头部行情。2025年港股市场迎来强劲复苏，受益于科技/创新药等产业事件驱动、内外流动性改善、估值与资金结构优化等因素，整体涨幅处于全球市场前列。展望2026年，预计全球主要经济体均呈现宽财政+宽货币的宏观环境组合，全球流动性的宽松将对风险资产配置形成利好,尤其是过去几年强美元环境压制下相对承压的非美资产，港股市场有望继续受益于全球流动性+南下资金的双重流动性加持。国内视角来看，在经济工作坚持稳中求进、提质增效的要求下，财政货币的“双宽”有望进一步加码，配合“反内卷”等政策的协同发力，物价和企业利润也有望迎来修复，我们依然看好后续港股市场的整体表现。港股市场具有上涨快的特性，因此投资上我们建议在横盘震荡或阴跌时布局，才更容易左侧布局等待行情上涨。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金份额净值为1.3966元，报告期内，份额净值增长率为-17.08%，同期业绩基准增长率为-16.92%。

本产品跟踪中证港股通50指数，聚焦港股通范围内市值排名前50的龙头公司。2025年港股市场迎来强劲复苏，受益于科技/创新药等产业事件驱动、内外流动性改善、估值与资金结构优化等因素，整体涨幅处于全球市场前列。展望2026年，预计全球主要经济体均呈现宽财政+宽货币的宏观环境组合，全球流动性的宽松将对风险资产配置形成利好,尤其是过去几年强美元环境压制下相对承压的非美资产，港股市场有望继续受益于全球流动性+南下资金的双重流动性加持。国内视角来看，在经济工作坚持稳中求进、提质增效的要求下，财政货币的“双宽”有望进一步加码，配合“反内卷”等政策的协同发力，物价和企业利润也有望迎来修复，我们依然看好后续港股市场的整体表现。报告期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF 现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本产品的平稳运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内我们完成了基金的建仓，事前我们制定了详细的建仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，控制基金跟踪误差；（2）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。四季度由于地缘风险的下降，国际原油价格整体震荡下行基本面上，原油的供需格局很难出现变化，需求端看全球经济，目前处于不温不火的缓慢降温趋势中；供给端上，主要产油国在多年控产后也很难在当前油价水平快速投入资本开支扩产。展望后市，短期内委内瑞拉局势存在潜在增产动机，若有亲美元首上台，对油价将调为谨慎，但影响也应相当有限，因为产量实际提升的资本开支周期较长。长期看，美国和沙特等原油主要生产国可能形成了新的默契，特朗普低油价的目标将更容易实现，如果美国生产成本问题能够解决，油价中枢会继续下移。展望后市，原油价格仍将保持较高波动，短期可能存在地缘引发的交易性机会。长期来看，油价还是围绕成本线上下震荡，没有看到油价中枢趋势性上行的机会。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.1078元，报告期内，份额净值增长率为-7.30%，同期业绩基准增长率为-9.43%；本基金C份额净值为1.0716元，报告期内，份额净值增长率为-7.41%，同期业绩基准增长率为-9.43%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。四季度美股整体走势不温不火，经济数据处于不好不坏的状态：通胀数据基本稳定在3%附近，失业率小幅上升但仍未突破4.5%，GDP依然保持高增速。因此，市场对于美国货币政策的预期也显著降温，降息预期不断下降。市场对于美国政治的影响也已充分习惯，反应显著钝化，美股的波动也维持在较小区间内。短期来看，因经济基本面的稳健，市场很难快速交易更多降息预期，宏观利率上应没有大方向。对于美国经济乐观的预期也将维持较好的美股盈利预期，利率对于估值的影响趋于淡化，美股预计仍是中性，即在窄幅波动中温和上行。展望未来，我们仍处于美国较长降息周期的早期，美国经济衰退风险仍然较低，美联储应对经济走弱的政策空间仍然巨大，美股处于一个具有良好支撑的宏观环境中。历史上，美股的熊市基本都伴随着美联储快速加息或者全球性经济危机，目前这两种情形发生的概率都很低，因此方向上我们预计美股会在放大的波动中继续上行。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为2.0485元，报告期内，份额净值增长率为0.92%，同期业绩基准增长率为1.17%；本基金C份额净值为2.0406元，报告期内，份额净值增长率为0.89%，同期业绩基准增长率为1.17%；本基金I份额净值为2.0488元，报告期内，份额净值增长率为0.89%，同期业绩基准增长率为1.17%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。港股行情的边际贡献主要来自中国的科技龙头股。可以看到港股整体和港股科技股的走势方向是类似的，而港股科技板块行情的幅度在大行情时比港股整体市场的弹性更高。港股市场上的科技股以中国内地在港上市的科技龙头为主，代表了中国互联网科技的头部行情。2025年港股市场迎来强劲复苏，受益于科技/创新药等产业事件驱动、内外流动性改善、估值与资金结构优化等因素，整体涨幅处于全球市场前列。展望2026年，预计全球主要经济体均呈现宽财政+宽货币的宏观环境组合，全球流动性的宽松将对风险资产配置形成利好,尤其是过去几年强美元环境压制下相对承压的非美资产，港股市场有望继续受益于全球流动性+南下资金的双重流动性加持。国内视角来看，在经济工作坚持稳中求进、提质增效的要求下，财政货币的“双宽”有望进一步加码，配合“反内卷”等政策的协同发力，物价和企业利润也有望迎来修复，我们依然看好后续港股市场的整体表现。港股市场具有上涨快的特性，因此投资上我们建议在横盘震荡或阴跌时布局，才更容易左侧布局等待行情上涨。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。港股行情的边际贡献主要来自中国的科技龙头股。可以看到港股整体和港股科技股的走势方向是类似的，而港股科技板块行情的幅度在大行情时比港股整体市场的弹性更高。港股市场上的科技股以中国内地在港上市的科技龙头为主，代表了中国互联网科技的头部行情。2025年港股市场迎来强劲复苏，受益于科技/创新药等产业事件驱动、内外流动性改善、估值与资金结构优化等因素，整体涨幅处于全球市场前列。展望2026年，预计全球主要经济体均呈现宽财政+宽货币的宏观环境组合，全球流动性的宽松将对风险资产配置形成利好,尤其是过去几年强美元环境压制下相对承压的非美资产，港股市场有望继续受益于全球流动性+南下资金的双重流动性加持。国内视角来看，在经济工作坚持稳中求进、提质增效的要求下，财政货币的“双宽”有望进一步加码，配合“反内卷”等政策的协同发力，物价和企业利润也有望迎来修复，我们依然看好后续港股市场的整体表现。港股市场具有上涨快的特性，因此投资上我们建议在横盘震荡或阴跌时布局，才更容易左侧布局等待行情上涨。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金份额净值为0.9220元，报告期内，份额净值增长率为-7.80%，同期业绩基准增长率为-10.38%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。四季度美股整体走势不温不火，经济数据处于不好不坏的状态：通胀数据基本稳定在3%附近，失业率小幅上升但仍未突破4.5%，GDP依然保持高增速。因此，市场对于美国货币政策的预期也显著降温，降息预期不断下降。市场对于美国政治的影响也已充分习惯，反应显著钝化，美股的波动也维持在较小区间内。短期来看，因经济基本面的稳健，市场很难快速交易更多降息预期，宏观利率上应没有大方向。对于美国经济乐观的预期也将维持较好的美股盈利预期，利率对于估值的影响趋于淡化，美股预计仍是中性，即在窄幅波动中温和上行。展望未来，我们仍处于美国较长降息周期的早期，美国经济衰退风险仍然较低，美联储应对经济走弱的政策空间仍然巨大，美股处于一个具有良好支撑的宏观环境中。历史上，美股的熊市基本都伴随着美联储快速加息或者全球性经济危机，目前这两种情形发生的概率都很低，因此方向上我们预计美股会在放大的波动中继续上行。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金份额净值为1.7324元，报告期内，份额净值增长率为1.27%，同期业绩基准增长率为1.24%。