张婉玉 - 基金投资策略和运作

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。2026年政府工作继续着力于提振消费和培育新质生产力。《政府工作报告》提出要深入提振消费、挖掘释放有效投资潜力，拓展内需增长新空间。在培育壮大新兴产业和未来产业方面，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，《政府工作报告》还要求着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。资金面方面，一季度流动性整体较为宽松，供给端央行流动性投放较为呵护，大行资金净融出较为积极，需求端社融增速平稳，但信贷需求略显偏弱。本基金债券部分重视利率债的投资机会，保持偏积极的久期敞口，根据宏观经济、政策和资金层面变化，动态调整组合久期和杠杆，尽力把握债券市场波段机会。股票部分，综合考虑行业格局、公司竞争力、成长潜力、估值水平等因素进行选股，行业配置较为均衡。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。一季度利率债呈现出震荡下行的格局，但波动性较高，核心的投资逻辑为稳定的货币宽松环境和对宏观可持续的预期，国际形势的不可预测性也为债券市场提供了基本面支撑。信用债则在资金宽松的加持下，持续压缩信用利差。在一季度中，本基金纯债部分主要配置中低久期利率债和中等评级信用债，注重流动性和收益的平衡。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。2026年政府工作继续着力于提振消费和培育新质生产力。《政府工作报告》提出要深入提振消费、挖掘释放有效投资潜力，拓展内需增长新空间。在培育壮大新兴产业和未来产业方面，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，《政府工作报告》还要求着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。资金面方面，一季度流动性整体较为宽松，供给端央行流动性投放较为呵护，大行资金净融出较为积极，需求端社融增速平稳，但信贷需求略显偏弱。在一季度中，本基金适当增加中长期限、中高评级信用债的配置来获得票息回报，整体维持中性偏长组合久期，以及适度的组合杠杆率。持续动态优化组合结构，同时依据预期差捕捉阶段性交易性机会。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。2026年政府工作继续着力于提振消费和培育新质生产力。《政府工作报告》提出要深入提振消费、挖掘释放有效投资潜力，拓展内需增长新空间。在培育壮大新兴产业和未来产业方面，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，《政府工作报告》还要求着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。资金面方面，一季度流动性整体较为宽松，供给端央行流动性投放较为呵护，大行资金净融出较为积极，需求端社融增速平稳，但信贷需求略显偏弱。在一季度中，本基金适当增加中长期限、中高评级信用债的配置来获得票息回报，整体维持中性偏长组合久期，以及适度的组合杠杆率。持续动态优化组合结构，同时依据预期差捕捉阶段性交易性机会。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。2026年政府工作继续着力于提振消费和培育新质生产力。《政府工作报告》提出要深入提振消费、挖掘释放有效投资潜力，拓展内需增长新空间。在培育壮大新兴产业和未来产业方面，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，《政府工作报告》还要求着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。资金面方面，一季度流动性整体较为宽松，供给端央行流动性投放较为呵护，大行资金净融出较为积极，需求端社融增速平稳，但信贷需求略显偏弱。一季度，本基金继续维持审慎灵活策略，积极配置股份制存单，努力为持有人创造收益。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。2026年政府工作继续着力于提振消费和培育新质生产力。《政府工作报告》提出要深入提振消费、挖掘释放有效投资潜力，拓展内需增长新空间。在培育壮大新兴产业和未来产业方面，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，《政府工作报告》还要求着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。资金面方面，一季度流动性整体较为宽松，供给端央行流动性投放较为呵护，大行资金净融出较为积极，需求端社融增速平稳，但信贷需求略显偏弱。报告期内，本基金仍以信用债为主要配置品种，在严控信用风险和流动性风险的前提下，平衡流动性和收益率，配置上关注中短久期、中高等级品种，适当增加杠杆增厚组合收益。

基本面方面，一季度国内经济总体呈现生产端韧性较强、外需强劲而内需修复偏弱的特征。消费温和修复，但耐用品消费偏弱，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%；必需消费表现好于可选消费；汽车消费额因受高基数叠加政策收缩影响同比下降，成为社零的主要拖累项。投资同比增速由负转正，1-2月全国固定资产投资同比增长1.8%，主要受基建投资同比增长11.4%拉动，其中电力投资高增长是重要贡献项；地产投资同比下降11.1%，较2025年全年降幅收窄，但从商品房销售面积和销售额来看，仍处深度调整区间。进出口维度呈现超预期高景气，低基数背景叠加全球制造业PMI回升至扩张区间，1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，增速重回两位数区间；全球AI算力需求集中释放，带动半导体全链条贸易高速增长。海外来看，2月下旬起，中东局势骤然升级，霍尔木兹海峡被封引发原油暴涨，市场通胀预期快速升温，避险需求和通胀预期持续给国内市场带来扰动。宏观政策方面，3月两会召开，《政府工作报告》延续中央经济工作会议基调。财政政策温和扩张，2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元、地方政府专项债券4.4万亿元。货币政策适度宽松延续，降准降息预期仍在，会议提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。资金面方面，除一月份季节性摩擦外，一季度流动性整体平稳偏松。央行综合运用多种工具保持流动性充裕，通过精细化操作提前对冲政府债供给、信贷、取现、税期等扰动，资金面低波动或成常态。在一季度中，本组合持续优化组合结构，年初资金面总体充裕，本基金提高中短端利率债占比，择机参与长久期波段交易，尽力为组合创造收益。地缘冲突冲击后，组合适时降低杠杆和久期，降低了后续长端大幅上行的风险，回撤整体可控。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。一季度利率债呈现出震荡下行的格局，但波动性较高，核心的投资逻辑为稳定的货币宽松环境和对宏观可持续的预期，国际形势的不可预测性也为债券市场提供了基本面支撑。信用债则在资金宽松的加持下，持续压缩信用利差。在一季度中，本基金纯债部分主要配置中低久期利率债和中等评级信用债，注重流动性和收益的平衡。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。2026年政府工作继续着力于提振消费和培育新质生产力。《政府工作报告》提出要深入提振消费、挖掘释放有效投资潜力，拓展内需增长新空间。在培育壮大新兴产业和未来产业方面，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，《政府工作报告》还要求着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。资金面方面，一季度流动性整体较为宽松，供给端央行流动性投放较为呵护，大行资金净融出较为积极，需求端社融增速平稳，但信贷需求略显偏弱。本基金通过短久期中评级信用债的配置来获得票息回报，在守住信用风险的基础上精细化管理，同时适当参与利率债波段交易来增厚组合收益，紧跟市场环境变化及时调整组合久期敞口，努力为持有人创造收益。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。2026年政府工作继续着力于提振消费和培育新质生产力。《政府工作报告》提出要深入提振消费、挖掘释放有效投资潜力，拓展内需增长新空间。在培育壮大新兴产业和未来产业方面，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，《政府工作报告》还要求着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。资金面方面，一季度流动性整体较为宽松，供给端央行流动性投放较为呵护，大行资金净融出较为积极，需求端社融增速平稳，但信贷需求略显偏弱。报告期内，本基金主要持有2年左右政策性金融债，充分利用杠杆策略，以获取票息收益为主。

基本面方面，1-2月份的数据显示年初经济开局良好。生产端，工业、服务业较快增长，1-2月工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值增速均超9%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，消费增速回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9%，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%；固定资产投资由降转增，其中基础设施投资同比增长11.4%，高技术产业投资同比增长5.1%，但是房地产开发投资较弱，1-2月下降11.1%；外贸出口快速增长，1-2月份，货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口同比增长19.2%。3月份制造业PMI和战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）回升至扩张线之上。一季度宏观经济起步有力，但同时也面临供强需弱、外部冲击等问题。宏观政策方面，3月《政府工作报告》公布了2026年的发展目标和政策取向，“经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，这是自2023年设定“5%左右”以来，首次将GDP目标明确为区间形式。继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，体现“财政支出继续保持相当规模”的政策意图。继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《政府工作报告》把推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升作为今年的一项重要工作。2026年政府工作继续着力于提振消费和培育新质生产力。《政府工作报告》提出要深入提振消费、挖掘释放有效投资潜力，拓展内需增长新空间。在培育壮大新兴产业和未来产业方面，要求打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。此外，《政府工作报告》还要求着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。资金面方面，一季度流动性整体较为宽松，供给端央行流动性投放较为呵护，大行资金净融出较为积极，需求端社融增速平稳，但信贷需求略显偏弱。本基金通过短久期中评级信用债的配置来获得票息回报，在守住信用风险的基础上精细化管理，同时适当参与利率债波段交易来增厚组合收益，紧跟市场环境变化及时调整组合久期敞口，努力为持有人创造收益。

基本面方面，一季度国内经济总体呈现生产端韧性较强、外需强劲而内需修复偏弱的特征。消费温和修复，但耐用品消费偏弱，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%；必需消费表现好于可选消费；汽车消费额因受高基数叠加政策收缩影响同比下降，成为社零的主要拖累项。投资同比增速由负转正，1-2月全国固定资产投资同比增长1.8%，主要受基建投资同比增长11.4%拉动，其中电力投资高增长是重要贡献项；地产投资同比下降11.1%，较2025年全年降幅收窄，但从商品房销售面积和销售额来看，仍处深度调整区间。进出口维度呈现超预期高景气，低基数背景叠加全球制造业PMI回升至扩张区间，1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，增速重回两位数区间；全球AI算力需求集中释放，带动半导体全链条贸易高速增长。海外来看，2月下旬起，中东局势骤然升级，霍尔木兹海峡被封引发原油暴涨，市场通胀预期快速升温，避险需求和通胀预期持续给国内市场带来扰动。宏观政策方面，3月两会召开，《政府工作报告》延续中央经济工作会议基调。财政政策温和扩张，2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元、地方政府专项债券4.4万亿元。货币政策适度宽松延续，降准降息预期仍在，会议提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。资金面方面，除一月份季节性摩擦外，一季度流动性整体平稳偏松。央行综合运用多种工具保持流动性充裕，通过精细化操作提前对冲政府债供给、信贷、取现、税期等扰动，资金面低波动或成常态。在一季度中，本组合持续优化组合结构，年初资金面总体充裕，本基金提高中短端利率债占比，择机参与长久期波段交易，尽力为组合创造收益。地缘冲突冲击后，组合适时降低杠杆和久期，降低了后续长端大幅上行的风险，回撤整体可控。