王登元 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行+极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，二季度利率债收益率在供给与资金博弈中总体下行；信用端票息为主、利差再压，延续资产荒+资金宽松下的结构性压缩。货币政策坚持“适度宽松、以我为主”，以结构性工具与公开市场精细调控为主线，政策偏向结构性支持，短期降准降息意愿趋谨慎。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行+极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选具备alpha潜力的基金实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期实现基金资产的长期稳健增值。固收市场来看，二季度利率债收益率在供给与资金博弈中总体下行；信用端票息为主、利差再压，延续资产荒+资金宽松下的结构性压缩。货币政策坚持“适度宽松、以我为主”，以结构性工具与公开市场精细调控为主线，政策偏向结构性支持，短期降准降息意愿趋谨慎。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行+极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，二季度利率债收益率在供给与资金博弈中总体下行；信用端票息为主、利差再压，延续资产荒+资金宽松下的结构性压缩。货币政策坚持“适度宽松、以我为主”，以结构性工具与公开市场精细调控为主线，政策偏向结构性支持，短期降准降息意愿趋谨慎。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行并极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，二季度利率债收益率在供给与资金博弈中总体下行；信用端票息为主、利差再压，延续资产荒+资金宽松下的结构性压缩。货币政策坚持“适度宽松、以我为主”，以结构性工具与公开市场精细调控为主线，政策偏向结构性支持，短期降准降息意愿趋谨慎。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行+极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

本季度股票市场呈现内部结构分化加剧、震荡上涨的格局，二季度整体上涨。经济方面，整体增速略有边际回落。固定资产投资在一季度显著加快后，增速逐步开始下降，工业增加值保持平稳。出口方面，外需景气度超预期，进出口增速均保持两位数增长，持续超出我们的预期。消费方面，社会消费品零售总额增速略有下降，消费补贴相关政策的边际效应递减，商品和服务消费都呈现略有下降的态势。政策方面，财政政策主要通过加快发债、贴息扩围等方式，支撑重大基建项目和托底扩大内需，支持产业升级和科技创新。货币政策保持定力，通过创新调控工具维持流动性合理充裕，为后续政策预留了空间。价格指数方面，上半年物价整体呈上行态势，有利于企业盈利的修复。本季度股票市场的板块和行业分化仍然较大，偏股基金指数大幅跑赢股票市场指数。我们的基金继续对基金组合进行优化，对部分主动均衡基金和高端制造基金进行局部优化，少量减持了量化策略基金，组合风格偏成长。后续我们将持续优化基金组合，在整体风险可控的基础上、寻求稳定可持续的超额收益，以期获得长期高胜率的超额回报。

本季度股票市场呈现内部结构分化加剧、震荡上涨的格局，二季度整体上涨。经济方面，整体增速略有边际回落。固定资产投资在一季度显著加快后，增速逐步开始下降，工业增加值保持平稳。出口方面，外需景气度超预期，进出口增速均保持两位数增长，持续超出我们的预期。消费方面，社会消费品零售总额增速略有下降，消费补贴相关政策的边际效应递减，商品和服务消费都呈现略有下降的态势。政策方面，财政政策主要通过加快发债、贴息扩围等方式，支撑重大基建项目和托底扩大内需，支持产业升级和科技创新。货币政策保持定力，通过创新调控工具维持流动性合理充裕，为后续政策预留了空间。价格指数方面，上半年物价整体呈上行态势，有利于企业盈利的修复。本季度股票市场的板块和行业分化仍然较大，偏股基金指数大幅跑赢股票市场指数。我们的基金继续对基金组合进行优化，对部分主动均衡基金和高端制造基金进行局部优化，少量减持了量化策略基金，组合风格偏成长。后续我们将持续优化基金组合，在整体风险可控的基础上、寻求稳定可持续的超额收益，以期获得长期高胜率的超额回报。

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行并极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，二季度利率债收益率在供给与资金博弈中总体下行；信用端票息为主、利差再压，延续资产荒+资金宽松下的结构性压缩。货币政策坚持“适度宽松、以我为主”，以结构性工具与公开市场精细调控为主线，政策偏向结构性支持，短期降准降息意愿趋谨慎。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行+极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，二季度利率债收益率在供给与资金博弈中总体下行；信用端票息为主、利差再压，延续资产荒+资金宽松下的结构性压缩。货币政策坚持“适度宽松、以我为主”，以结构性工具与公开市场精细调控为主线，政策偏向结构性支持，短期降准降息意愿趋谨慎。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

本季度股票市场呈现内部结构分化加剧、震荡上涨的格局，二季度整体上涨。经济方面，整体增速略有边际回落。固定资产投资在一季度显著加快后，增速逐步开始下降，工业增加值保持平稳。出口方面，外需景气度超预期，进出口增速均保持两位数增长，持续超出我们的预期。消费方面，社会消费品零售总额增速略有下降，消费补贴相关政策的边际效应递减，商品和服务消费都呈现略有下降的态势。政策方面，财政政策主要通过加快发债、贴息扩围等方式，支撑重大基建项目和托底扩大内需，支持产业升级和科技创新。货币政策保持定力，通过创新调控工具维持流动性合理充裕，为后续政策预留了空间。价格指数方面，上半年物价整体呈上行态势，有利于企业盈利的修复。本季度股票市场的板块和行业分化仍然较大，偏股基金指数大幅跑赢股票市场指数。我们的基金继续对基金组合进行优化，对部分主动均衡基金和高端制造基金进行局部优化，少量减持了量化策略基金，组合风格偏成长。未来我们将持续优化基金组合，在整体风险可控的前提下，积极把握市场机会，力争为投资者创造长期稳健的投资回报。

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行+极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选基金及底层资产，注重筛选alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期实现基金资产的长期稳健增值。固收市场来看，二季度利率债收益率在供给与资金博弈中总体下行；信用端票息为主、利差再压，延续资产荒+资金宽松下的结构性压缩。货币政策坚持“适度宽松、以我为主”，以结构性工具与公开市场精细调控为主线，政策偏向结构性支持，短期降准降息意愿趋谨慎。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2026年二季度，中国经济呈现“量稳价升、结构分化”：实际增速较一季度边际略有回落；生产端保持扩张临界点附近、就业偏弱；名义价格层面在能源冲击下抬升，PPI快速回升；社融与投资端的“内需短板”仍在，固定资产投资二季度累计同比再度转负，地产深负拖累未解，制造与基建边际回落。政策上“财政接续发力、货币稳字当头、结构性工具为主”清晰落地：超长期特别国债与地方专项债提速配合，财政金融协同的贴息工具撬动万亿信贷，广义财政加力对冲内需偏弱；货币政策“适度宽松”、重在精准滴灌与传导提效。权益市场来看，A股二季度总体呈现震荡上行并极致分化：成长风格显著跑赢，微盘/小市值承压，市场呈现高成交额、强主线、弱扩散的特征。AI资本开支外溢、国产替代与政策支持共振，叠加盈利预期改善与微观流动性多元增量，支撑成长与高端制造占优。结构上，AI算力链、半导体和高端制造占优；红利、消费、金融等板块表现偏弱。港股则受外部流动性+IPO与解禁等约束，在二季度中表现持续弱势。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，二季度利率债收益率在供给与资金博弈中总体下行；信用端票息为主、利差再压，延续资产荒+资金宽松下的结构性压缩。货币政策坚持“适度宽松、以我为主”，以结构性工具与公开市场精细调控为主线，政策偏向结构性支持，短期降准降息意愿趋谨慎。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。