刘骥南方基金管理股份有限公司 | 管理/从业年限 | 7.5 年/13 年 | 0元 / 36.06亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 14 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.98% | |
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刘骥 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方宏元定开债券发起004180.jj南方宏元定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告 
1、2026年上半年市场回顾上半年经济数据显示我国经济呈现总体平稳、结构分化态势。1-6月工业增加值同比增长5.40%；固定资产投资同比下滑5.70%，其中，房地产投资同比下滑18.00%，制造业投资同比下滑1.20%，基建投资同比下滑2.41%；1-6月社会消费品零售总额同比增长1.30%。1-6月CPI同比上涨1.00%；PPI同比上涨1.50%。上半年信贷社融总量中，存量温和扩张，增量同比少增。美联储上半年维持利率不变。国内方面，央行未降准降息，整体流动性维持合理充裕。上半年美元指数上涨2.97%，人民币对美元汇率中间价升值2179个基点。上半年来看，银行间隔夜均值为1.37%，较2025年下半年下行4BP，7天回购加权利率均值为1.47%，较2025年下半年下行6BP。市场层面，上半年债券收益率下行。其中，1年国债、1年国开收益率分别下行22BP、20BP，10年国债、10年国开收益率分别下行11BP、22BP。信用债方面，信用债整体表现强于同期限国开债，AA表现好于AAA。操作层面，组合以优质银行商金债为底仓进行配置，同时利用长端利率债参与波段操作，获得了一定的超额收益。
2、2026年下半年市场展望经济层面，2026年6月经济景气度位于荣枯线上方，6月中采制造业PMI录得50.3%，环比上升0.3%。政策方面，美联储货币政策立场显著转鹰，年内降息预期基本落空，加息风险上升。国内央行延续"适度宽松"基调，但政策重心从总量宽松转向结构优化与利率调控机制完善。策略方面，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。
南方鑫利3个月定开债券发起007025.jj南方鑫利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
1、2026年上半年市场回顾上半年经济数据显示我国经济呈现总体平稳、结构分化态势。1-6月工业增加值同比增长5.40%；固定资产投资同比下滑5.70%，其中，房地产投资同比下滑18.00%，制造业投资同比下滑1.20%，基建投资同比下滑2.41%；1-6月社会消费品零售总额同比增长1.30%。1-6月CPI同比上涨1.00%；PPI同比上涨1.50%。上半年信贷社融总量中，存量温和扩张，增量同比少增。美联储上半年维持利率不变。国内方面，央行未降准降息，整体流动性维持合理充裕。上半年美元指数上涨2.97%，人民币对美元汇率中间价升值2179个基点。上半年来看，银行间隔夜均值为1.37%，较2025年下半年下行4BP，7天回购加权利率均值为1.47%，较2025年下半年下行6BP。市场层面，上半年债券收益率下行。其中，1年国债、1年国开收益率分别下行22BP、20BP，10年国债、10年国开收益率分别下行11BP、22BP。信用债方面，信用债整体表现强于同期限国开债，AA表现好于AAA。操作层面，组合保持了略高于同业中位水平的久期，同时在严控回撤的前提下，积极利用长端利率债参与波段操作，获得不错的超额收益。
2、2026年下半年市场展望经济层面，2026年6月经济景气度位于荣枯线上方，6月中采制造业PMI录得50.3%，环比上升0.3%。政策方面，美联储货币政策立场显著转鹰，年内降息预期基本落空，加息风险上升。国内央行延续"适度宽松"基调，但政策重心从总量宽松转向结构优化与利率调控机制完善。策略方面，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。
南方华元债券A006913.jj南方华元债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，我国经济总体平稳、高质量发展扎实推进，但仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。新旧动能转换进程中，外需偏强、内需承压、物价温和回升、地产磨底、居民信贷回暖偏缓。两会设定GDP增长目标为4.5%-5%，为“调结构、防风险、促改革”预留空间。政策层面，财政发力放缓，货币政策灵活精准、重心切换至结构优化与利率调控机制完善，流动性先宽松后收敛。海外方面，地缘冲突不断，AI浪潮席卷全球、风险资产波动加大，市场围绕通胀抬升、流动性收敛等多重因素反复定价。美联储进入政策观察期、维持利率不变，美元指数震荡走强，人民币兑美元有一定升值。上半年债券市场走势偏强、韧性十足。利率方面，10Y国债收益率由年初1.85%下行至1.73%，中短端1-3Y政金债下行约20-24bp，超长端30Y国债小幅下行约3bp，曲线明显走陡。信用方面，1-5Y中高等级普信和二永普遍下行约20-35bp，信用利差和等级利差压缩。投资运作上，组合上半年主要以中短期限中高等级信用债持仓为主，获取稳定的票息和骑乘收益。上半年组合净值跟随市场震荡上扬。2026年下半年我们将以中短期限信用债持仓为主，同时进一步优化持仓，并根据市场灵活调整仓位，力争在控制回撤的基础上为持有人提供优异的回报。
展望未来，地域政治风险和国际贸易挑战仍在，全球金融市场波动加剧，主要发达经济体货币政策趋于观望、财政可持续性受到关注。国内方面，经济结构向新向优、传统行业负重前行。下半年稳增长政策有望加码，财政支出提速、货币适度宽松。利率方面，以资金为锚，收益率曲线预计向平坦化方向修正。中短端套息空间压缩，长端和超长端期限利差保护相对更足，具备波段交易价值。信用方面，基于供需格局和利差价值进行品种挖掘及交易节奏把控。
南方定利一年定开债券013821.jj南方定利一年定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券市场收益率整体下行，本基金通过灵活的久期管理和类属切换策略，较好把握了利率债市场的投资机会。久期策略方面，上半年利率债收益率呈现震荡下行态势，10年期国债收益率下行11BP，10年期国开债收益率下行22BP，国开债表现强于国债，隐含税率有所压缩。在具体操作上，一季度我们利用波段操作增厚收益，1月中旬、1月底和2月初将组合久期维持在较低水平以控制回撤，其他时间则维持中性偏高久期，随着市场利率下行获取了较为可观的资本利得。二季度，我们对组合进行了调仓操作，减持了中期利率债，组合整体基础久期有所缩短，为后续波段操作提供了更大的灵活空间。与此同时，我们重点参与了超长国债的波段操作，并在利率快速下行阶段择机在低点减持，为组合贡献了可观的绝对收益。截至6月底，组合保持中性久期水平，攻防兼备。类属配置方面，一季度本基金持仓以国债和政金债为主，根据券种的相对价值进行灵活配置。在比价分析的基础上，我们在一季度明显增持了政策性金融债，减持了国债，较好地把握了政金债与国债之间的相对价值机会。国开债上半年表现整体优于国债，隐含税率有所压缩，这一判断被市场验证有效。交易策略方面，上半年本基金积极运用波段交易策略，在宏观经济数据发布和政策预期变化的敏感时点，结合对市场情绪的研判，灵活进行高抛低吸操作，通过精准的择时交易增厚了投资收益。整体来看，上半年本基金在严格控制风险的前提下，较好地实现了利率债的配置与交易双重收益。
展望下半年，宏观经济基本面依然有利于利率债投资。经济层面，6月中采制造业PMI回升至50.3%的扩张区间，但经济复苏的基础尚不牢固。固定资产投资全面承压——房地产投资累计同比下滑18%，制造业投资累计同比下滑1.20%，基建投资累计同比下滑2.41%；消费增长乏力，社零累计同比仅增1.3%；出口面临贸易壁垒增多和全球需求走弱的双重挤压，"供强需弱"的格局短期内难以根本扭转。物价方面，上半年CPI累计同比上涨1.0%、PPI累计同比上涨1.5%，通胀温和，不构成货币政策收紧的制约。货币政策方面，央行延续"适度宽松"基调，流动性保持合理充裕，上半年银行间隔夜资金利率均值1.37%，7天回购利率均值1.47%，资金利率处于历史低位，为利率债配置提供了友好的流动性环境。政策方面，下半年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，稳增长措施有望持续加码。但美联储转鹰、降息预期落空，中美利差约束下国内降息空间受限，利率债收益率下行空间可能有限。利率债策略方面，预计下半年收益率以区间震荡为主。当前利率曲线平坦，短端利率债配置价值较为突出；长端利率受制于供给压力和政策预期变化，交易性机会大于配置性机会。本基金将继续聚焦利率债投资，坚持稳健灵活的风格，根据经济数据、政策走向和市场情绪动态调整久期和类属结构，在震荡市中积极捕捉交易机会，力争为持有人实现稳健回报。
南方旺元60天滚动持有中短债债券A202305.jj南方旺元60天滚动持有中短债债券型证券投资基金2026年中期报告
1、2026年上半年市场回顾上半年经济数据显示我国经济呈现总体平稳、结构分化态势。1-6月工业增加值同比增长5.40%；固定资产投资同比下滑5.70%，其中，房地产投资同比下滑18.00%，制造业投资同比下滑1.20%，基建投资同比下滑2.41%；1-6月社会消费品零售总额同比增长1.30%。1-6月CPI同比上涨1.00%；PPI同比上涨1.50%。上半年信贷社融总量中，存量温和扩张，增量同比少增。美联储上半年维持利率不变。国内方面，央行未降准降息，整体流动性维持合理充裕。上半年美元指数上涨2.97%，人民币对美元汇率中间价升值2179个基点。上半年来看，银行间隔夜均值为1.37%，较2025年下半年下行4BP，7天回购加权利率均值为1.47%，较2025年下半年下行6BP。市场层面，上半年债券收益率下行。其中，1年国债、1年国开收益率分别下行22BP、20BP，10年国债、10年国开收益率分别下行11BP、22BP。信用债方面，信用债整体表现强于同期限国开债，AA表现好于AAA。操作层面，组合仍然以中短端优质信用债为底仓进行配置，同时在严控回撤的前提下，积极利用长端利率债参与波段操作，获得了一定的超额收益。
2、2026年下半年市场展望经济层面，2026年6月经济景气度位于荣枯线上方，6月中采制造业PMI录得50.3%，环比上升0.3%。政策方面，美联储货币政策立场显著转鹰，年内降息预期基本落空，加息风险上升。国内央行延续"适度宽松"基调，但政策重心从总量宽松转向结构优化与利率调控机制完善。策略方面，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。
南方皓元短债债券A008122.jj南方皓元短债债券型证券投资基金2026年中期报告
1、2026年上半年市场回顾上半年经济数据显示我国经济呈现总体平稳、结构分化态势。1-6月工业增加值同比增长5.40%；固定资产投资同比下滑5.70%，其中，房地产投资同比下滑18.00%，制造业投资同比下滑1.20%，基建投资同比下滑2.41%；1-6月社会消费品零售总额同比增长1.30%。1-6月CPI同比上涨1.00%；PPI同比上涨1.50%。上半年信贷社融总量中，存量温和扩张，增量同比少增。美联储上半年维持利率不变。国内方面，央行未降准降息，整体流动性维持合理充裕。上半年美元指数上涨2.97%，人民币对美元汇率中间价升值2179个基点。上半年来看，银行间隔夜均值为1.37%，较2025年下半年下行4BP，7天回购加权利率均值为1.47%，较2025年下半年下行6BP。市场层面，上半年债券收益率下行。其中，1年国债、1年国开收益率分别下行22BP、20BP，10年国债、10年国开收益率分别下行11BP、22BP。信用债方面，信用债整体表现强于同期限国开债，AA表现好于AAA。操作层面，组合仍然以短端优质信用债为底仓进行配置，同时在严控回撤的前提下，积极利用长端利率债参与波段操作，获得了一定的超额收益。
2、2026年下半年市场展望经济层面，2026年6月经济景气度位于荣枯线上方，6月中采制造业PMI录得50.3%，环比上升0.3%。政策方面，美联储货币政策立场显著转鹰，年内降息预期基本落空，加息风险上升。国内央行延续"适度宽松"基调，但政策重心从总量宽松转向结构优化与利率调控机制完善。策略方面，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。
南方创利3个月定开债券发起008039.jj南方创利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，我国经济总体平稳、高质量发展扎实推进，但仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。新旧动能转换进程中，外需偏强、内需承压、物价温和回升、地产磨底、居民信贷回暖偏缓。两会设定GDP增长目标为4.5%-5%，为“调结构、防风险、促改革”预留空间。政策层面，财政发力放缓，货币政策灵活精准、重心切换至结构优化与利率调控机制完善，流动性先宽松后收敛。海外方面，地缘冲突不断，AI浪潮席卷全球、风险资产波动加大，市场围绕通胀抬升、流动性收敛等多重因素反复定价。美联储进入政策观察期、维持利率不变，美元指数震荡走强，人民币兑美元有一定升值。上半年债券市场走势偏强、韧性十足。利率方面，10Y国债收益率由年初1.85%下行至1.73%，中短端1-3Y政金债下行约20-24bp，超长端30Y国债小幅下行约3bp，曲线明显走陡。信用方面，1-5Y中高等级普信和二永普遍下行约20-35bp，信用利差和等级利差压缩。投资运作上，组合上半年主要以中短期限中高等级信用债持仓为主，获取稳定的票息和骑乘收益。上半年组合净值跟随市场震荡上扬。2026年下半年我们将坚持以中短期限中高等级信用债持仓为主，同时进一步优化持仓，并根据市场灵活调整仓位，力争在控制回撤的基础上为持有人提供优异的回报。
展望未来，地域政治风险和国际贸易挑战仍在，全球金融市场波动加剧，主要发达经济体货币政策趋于观望、财政可持续性受到关注。国内方面，经济结构向新向优、传统行业负重前行。下半年稳增长政策有望加码，财政支出提速、货币适度宽松。利率方面，以资金为锚，收益率曲线预计向平坦化方向修正。中短端套息空间压缩，长端和超长端期限利差保护相对更足，具备波段交易价值。信用方面，基于供需格局和利差价值进行品种挖掘及交易节奏把控。
南方骏元中短期利率债债券A008761.jj南方骏元中短期利率债债券型证券投资基金2026年中期报告
今年以来，国际局势复杂多变，地缘政治冲突的外溢效应显著推升了外部风险。美伊冲突引发国际油价阶段性波动，但我国产业链体系完整、供给韧性充足，有效缓冲了外部冲击的传导。人工智能等高新技术产业保持高景气，有助于提振社会信心与风险偏好。不过，部分行业仍面临新旧动能转换的挑战，"K型分化"逐渐成为市场关注焦点。政策端延续积极有力的支撑。央行一季度《货币政策执行报告》重申"实施适度宽松的货币政策"，并首次明确提出"引导隔夜利率在政策利率附近平稳运行"，短端利率走廊的合意区间更趋清晰。二季度内，央行灵活开展公开市场操作，削峰填谷，有效引导资金价格在合理区间内波动。受海外输入性通胀传导影响，国内通胀预期一度升温，一季度长端偏弱、中短端更强。随后通胀预期回落，叠加资金配置需求驱动，二季度收益率曲线呈现整体下移。操作层面，组合年初伴随市场调整降低久期。进入二月后，考虑到资金面宽松及宏观能见度提升，组合逐步提升久期。二季度伴随收益率曲线下移，资金利差趋薄，组合适度降低久期与杠杆，等待更好的配置机会。
展望后市，预计宏观经济新旧动能转换过程仍将持续，逆周期与跨周期调节将维持适当平衡。货币政策新框架下，中短端波动性进一步降低，债券市场机会主要集中在长端，而长端受政府债券供需节奏影响更大。组合将密切跟踪流动性变化，把握债券供需形势，灵活调整期限结构与品种配置，择机优化利率风险敞口管理，力争挖掘超额收益。
南方贺元利率债债券A007714.jj南方贺元利率债债券型证券投资基金2026年中期报告
26H1经济增速承压，物价回升幅度和行业间扩散放缓，基本面利多债券。市场方面，债市在3月初交易完输入性通胀后赔率极佳，尤其是超长期国债，此后随着资金宽松和增速放缓，利率震荡下行;6月以来，市场对资金面宽松预期出现修正，各期限利率出现不同程度回调。操作层面，26H1保持对债市较为乐观的态度，组合在保持良好流动性基础上，保持较高久期，并通过对久期杠杆的灵活操作增厚收益。
进入Q3，通胀预期可能回落但债券供给压力抬升，债市的胜负手可能依然是对货币政策的理解。由于全年降息预期较低，利率依然将保持箱体结构震荡。相应地，组合将保持灵活配置。策略方面，当前债市多数品种利率绝对值均在历史低位，短端利率进一步下行空间不大；回归资金平衡后套息空间仍然有限，主要交易方向依然在于超长端品种，组合将继续做好超长端利率交易。
南方景元中高等级信用债债券A011141.jj南方景元中高等级信用债债券型证券投资基金2026年中期报告
1、2026年上半年市场回顾上半年经济数据显示我国经济呈现总体平稳、结构分化态势。1-6月工业增加值同比增长5.40%；固定资产投资同比下滑5.70%，其中，房地产投资同比下滑18.00%，制造业投资同比下滑1.20%，基建投资同比下滑2.41%；1-6月社会消费品零售总额同比增长1.30%。1-6月CPI同比上涨1.00%；PPI同比上涨1.50%。上半年信贷社融总量中，存量温和扩张，增量同比少增。美联储上半年维持利率不变。国内方面，央行未降准降息，整体流动性维持合理充裕。上半年美元指数上涨2.97%，人民币对美元汇率中间价升值2179个基点。上半年来看，银行间隔夜均值为1.37%，较2025年下半年下行4BP，7天回购加权利率均值为1.47%，较2025年下半年下行6BP。市场层面，上半年债券收益率下行。其中，1年国债、1年国开收益率分别下行22BP、20BP，10年国债、10年国开收益率分别下行11BP、22BP。信用债方面，信用债整体表现强于同期限国开债，AA表现好于AAA。操作层面，组合以优质银行商金债和二级资本债为底仓进行配置，同时利用长端利率债参与波段操作，获得了一定的超额收益。
2、2026年下半年市场展望经济层面，2026年6月经济景气度位于荣枯线上方，6月中采制造业PMI录得50.3%，环比上升0.3%。政策方面，美联储货币政策立场显著转鹰，年内降息预期基本落空，加息风险上升。国内央行延续"适度宽松"基调，但政策重心从总量宽松转向结构优化与利率调控机制完善。策略方面，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。
南方昭元债券发起A008771.jj南方昭元债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，我国经济总体平稳、高质量发展扎实推进，但仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。新旧动能转换进程中，外需偏强、内需承压、物价温和回升、地产磨底、居民信贷回暖偏缓。两会设定GDP增长目标为4.5%-5%，为“调结构、防风险、促改革”预留空间。政策层面，财政发力放缓，货币政策灵活精准、重心切换至结构优化与利率调控机制完善，流动性先宽松后收敛。海外方面，地缘冲突不断，AI浪潮席卷全球、风险资产波动加大，市场围绕通胀抬升、流动性收敛等多重因素反复定价。美联储进入政策观察期、维持利率不变，美元指数震荡走强，人民币兑美元有一定升值。上半年债券市场走势偏强、韧性十足。利率方面，10Y国债收益率由年初1.85%下行至1.73%，中短端1-3Y政金债下行约20-24bp，超长端30Y国债小幅下行约3bp，曲线明显走陡。信用方面，1-5Y中高等级普信和二永普遍下行约20-35bp，信用利差和等级利差压缩。投资运作上，组合上半年主要以中短期限中高等级信用债持仓为主，获取稳定的票息和骑乘收益。上半年组合净值跟随市场震荡上扬。2026年下半年我们将坚持以中短期限中高等级信用债持仓为主，同时进一步优化持仓，并根据市场灵活调整仓位，力争在控制回撤的基础上为持有人提供优异的回报。
展望未来，地域政治风险和国际贸易挑战仍在，全球金融市场波动加剧，主要发达经济体货币政策趋于观望、财政可持续性受到关注。国内方面，经济结构向新向优、传统行业负重前行。下半年稳增长政策有望加码，财政支出提速、货币适度宽松。利率方面，以资金为锚，收益率曲线预计向平坦化方向修正。中短端套息空间压缩，长端和超长端期限利差保护相对更足，具备波段交易价值。信用方面，基于供需格局和利差价值进行品种挖掘及交易节奏把控。
南方赢元债券A006149.jj南方赢元债券型证券投资基金2026年中期报告
1、2026年上半年市场回顾上半年经济数据显示我国经济呈现总体平稳、结构分化态势。1-6月工业增加值同比增长5.40%；固定资产投资同比下滑5.70%，其中，房地产投资同比下滑18.00%，制造业投资同比下滑1.20%，基建投资同比下滑2.41%；1-6月社会消费品零售总额同比增长1.30%。1-6月CPI同比上涨1.00%；PPI同比上涨1.50%。上半年信贷社融总量中，存量温和扩张，增量同比少增。美联储上半年维持利率不变。国内方面，央行未降准降息，整体流动性维持合理充裕。上半年美元指数上涨2.97%，人民币对美元汇率中间价升值2179个基点。上半年来看，银行间隔夜均值为1.37%，较2025年下半年下行4BP，7天回购加权利率均值为1.47%，较2025年下半年下行6BP。市场层面，上半年债券收益率下行。其中，1年国债、1年国开收益率分别下行22BP、20BP，10年国债、10年国开收益率分别下行11BP、22BP。信用债方面，信用债整体表现强于同期限国开债，AA表现好于AAA。操作层面，二季度我们主要在利率债方面进行了较多操作，我们在5月中旬收益率大幅下行的时候积极加仓了超长期特别国债，获取了较多的超额收益，因此可以看到我们组合二季度的收益在同类产品中排名较为靠前。
2、2026年下半年市场展望经济层面，2026年6月经济景气度位于荣枯线上方，6月中采制造业PMI录得50.3%，环比上升0.3%。政策方面，美联储货币政策立场显著转鹰，年内降息预期基本落空，加息风险上升。国内央行延续"适度宽松"基调，但政策重心从总量宽松转向结构优化与利率调控机制完善。策略方面，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。