陈奕雯 - 基金投资策略和运作

1、市场回顾　　利率债方面，一季度10年国债先上后下再震荡，低点突破1.8%后有所反弹，曲线两端走势分化，国开整体表现优于国债，3-7年段涨幅领先，仅30年国债在通胀预期升温之下表现偏弱。具体来看，1月市场先上后下迎来修复行情，年初风险偏好抬升叠加上年末冲量资金的集中赎回，10年国债一度被抛售至接近1.9%的高位，此后配置盘和交易盘相继进场，长端偏好品种渐次下行；2月市场以春节假期为界先下后上出现V形反转，10年国债节前一举突破1.8%的隐形下限、最低下探至1.77%，节后止盈情绪较为汹涌，10年国债最高触及1.82%，随后企稳并再度下行；3月走势分化，中短端受益于宽松的资金面和存款自律新规而全面下行，长端则在输入性通胀预期发酵的背景下陡峭化上行，TL在月中创年内新低，下旬有所修复。　　信用债方面，一季度信用债整体表现优异，持有体验好于利率债，尤其是3年内城投债收益率压至历史低位。信用利差方面，1月利差以压缩为主，2月略有分化，3月则下行幅度不及利率、利差以走扩为主。二永债在1月领涨，2月中长端也有较好表现，但3月在固收+负债端流失的环境下表现不及普通信用债。　　2、组合回顾　　本组合在1月下旬开放，客户全额赎回后决定暂停运作、不进入下一封闭期。　　3、市场展望及投资策略　　展望二季度，10年国债在3月末前再度下行至1.8%附近，进一步向下的空间又变得比较有限，预计市场还需要观察3月通胀数据以及一季度经济数据的落地再尝试选择方向；超长端同样也在等待特别国债发行计划的出炉，在此之前市场更倾向于观望。如果届时利空出尽，高企的期限利差预计将是交易盘重点进攻的方向。中短端行情一直较为顺畅，跨季后如果理财迎来季节性的规模高增，预计仍能有利于这一期限段的稳态。

2026年一季度，宏观经济平稳开局，结构性复苏特征明显，不同行业景气度差别明显。2月末美以伊冲突导致原油价格上涨，大宗商品供应受限，压制市场风险偏好情绪。　　权益市场风格分化，红利与硬科技占优，红利指数上涨6.68%，中证500和中证1000指数表现平稳分别上涨2.03%和0.32%，宽基指数走势偏弱，沪深300指数下跌3.89%。市场聚焦于“能源安全”与“新质生产力”，能源与公用事业行业表现强劲，电气设备与部分AI上游硬件行业涨幅居前。与经济相关度较高的交运、地产、互联网、消费等行业跌幅居前。　　纯债市场走势平稳，短久期债券收益率下行，长久期债券整体平稳，资金面宽松，套息策略收益稳定。　　一季度本组合前期持有分部分利率债和商金债到期，我们随行就市买入下一开放期之前到期的存单、利率债和商金债，继续维持一定比例杠杆水平，保持组合流动性合理充裕。

一季度宏观经济边际修复、通胀预期有所抬升，资金面维持平稳宽松。国债收益率多数期限出现下行，但超长端偏弱，期限利差走扩，曲线陡峭化特征明显。1月，央行公布国债净买卖情况，低于市场预期。开年A股连续收涨，风险情绪升温，叠加供给前置和信贷冲量等因素，10年国债收益率一度上行至1.9%左右，超长端调整更为剧烈。整体来看，1月收益率先上后下，月初明显承压。2月，宏观数据处于空窗期，春节资金面扰动，国债收益率震荡整理，节前走势强于节后。节前，由于资金宽松、配置情绪较好，市场走势偏强，推动10年国债收益率一度下行至1.78%左右的阶段性低位。前期收益率一路下行，长端赔率相应下降，节后收益率出现回摆，市场关注两会政策情况。3月，宏观数据陆续发布，通胀数据修复，工业、投资、出口和消费等数据超出预期，国内经济成色较好。海外地缘冲突爆发，霍尔木兹海峡封闭，油价中枢明显提升，通胀担忧升温，风险情绪走弱。长端交易逻辑在避险和通胀之间切换，走势偏弱，而中短端则表现较强，曲线继续陡峭化运行。　　产品运作方面，本组合以中短债策略为主，严控产品的信用风险，主要投资于中高等级信用债，并根据市场判断，进行利率债波动交易。　　展望二季度，预计资金维持低位，货币政策延续宽松，降准预期仍在。但地缘冲突将成为不可忽视的变量，若战争烈度升级，可能导致能源价格中枢抬升、高价持续性增强，对货币政策和风险偏好形成扰动。从经济基本面来看，一季度国内经济数据偏强，但也受到春节错位、政策前置等因素干扰，后续需关注经济、出口、通胀等数据的持续性。预计整体债券市场维持震荡，中短端票息策略作为底仓仍有支撑，关注长端期限利差修复机会。

1、市场回顾　　利率债方面，一季度10年国债先上后下再震荡，低点突破1.8%后有所反弹，曲线两端走势分化，国开整体表现优于国债，3-7年段涨幅领先，仅30年国债在通胀预期升温之下表现偏弱。具体来看，1月市场先上后下迎来修复行情，年初风险偏好抬升叠加上年末冲量资金的集中赎回，10年国债一度被抛售至接近1.9%的高位，此后配置盘和交易盘相继进场，长端偏好品种渐次下行；2月市场以春节假期为界先下后上出现V形反转，10年国债节前一举突破1.8%的隐形下限、最低下探至1.77%，节后止盈情绪较为汹涌，10年国债最高触及1.82%，随后企稳并再度下行；3月走势分化，中短端受益于宽松的资金面和存款自律新规而全面下行，长端则在输入性通胀预期发酵的背景下陡峭化上行，TL在月中创年内新低，下旬有所修复。　　信用债方面，一季度信用债整体表现优异，持有体验好于利率债，尤其是3年内城投债收益率压至历史低位。信用利差方面，1月利差以压缩为主，2月略有分化，3月则下行幅度不及利率、利差以走扩为主。二永债在1月领涨，2月中长端也有较好表现，但3月在固收+负债端流失的环境下表现不及普通信用债。　　2、组合回顾　　本组合主要持有3年以内中高等级信用债，以获取稳健的票息收益。报告期内，组合在2月初小幅补仓，在3月下旬继续增持了3年附近的普通信用债和二级资本债，小幅抬升久期水平。　　3、市场展望及投资策略　　展望二季度，10年国债在3月末前再度下行至1.8%附近，进一步向下的空间又变得比较有限，预计市场还需要观察3月通胀数据以及一季度经济数据的落地再尝试选择方向；超长端同样也在等待特别国债发行计划的出炉，在此之前市场更倾向于观望。如果届时利空出尽，高企的期限利差预计将是交易盘重点进攻的方向。中短端行情一直较为顺畅，跨季后如果理财迎来季节性的规模高增，预计仍能有利于这一期限段的稳态，只是在利差低位的背景下需要更精细化的筛选骑乘点位来增厚收益。

一季度宏观经济边际修复、通胀预期有所抬升，资金面维持平稳宽松。国债收益率多数期限出现下行，但超长端偏弱，期限利差走扩，曲线陡峭化特征明显。1月，央行公布国债净买卖情况，低于市场预期。开年A股连续收涨，风险情绪升温，叠加供给前置和信贷冲量等因素，10年国债收益率一度上行至1.9%左右，超长端调整更为剧烈。整体来看，1月收益率先上后下，月初明显承压。2月，宏观数据处于空窗期，春节资金面扰动，国债收益率震荡整理，节前走势强于节后。节前，由于资金宽松、配置情绪较好，市场走势偏强，推动10年国债收益率一度下行至1.78%左右的阶段性低位。前期收益率一路下行，长端赔率相应下降，节后收益率出现回摆，市场关注两会政策情况。3月，宏观数据陆续发布，通胀数据修复，工业、投资、出口和消费等数据超出预期，国内经济成色较好。海外地缘冲突爆发，霍尔木兹海峡封闭，油价中枢明显提升，通胀担忧升温，风险情绪走弱。长端交易逻辑在避险和通胀之间切换，走势偏弱，而中短端则表现较强，曲线继续陡峭化运行。　　产品运作方面，本组合采用严控产品的信用风险，主要投资于无信用风险的政府债券、商业银行金融债及存单，并根据市场判断，进行利率债波动交易。　　展望二季度，预计资金维持低位，货币政策延续宽松，降准预期仍在。但地缘冲突将成为不可忽视的变量，若战争烈度升级，可能导致能源价格中枢抬升、高价持续性增强，对货币政策和风险偏好形成扰动。从经济基本面来看，一季度国内经济数据偏强，但也受到春节错位、政策前置等因素干扰，后续需关注经济、出口、通胀等数据的持续性。预计整体债券市场维持震荡，中短端票息策略作为底仓仍有支撑，关注长端期限利差修复机会。

2026年第一季度，国内宏观经济在"十五五"规划开局之年呈现温和复苏态势。通缩压力有所缓解，货币政策保持适度宽松基调，央行强调加大逆周期调节力度，财政政策更加注重与货币政策的协同配合，支持扩大内需和科技创新等重点领域。　　A股市场呈现明显的结构性分化格局。上证指数一季度下跌1.94%，受到地缘战争影响，部分上游资源板块受到资金追捧，尤其能源设备板块、煤炭板块、石油天然气板块上涨较多。以人工智能、半导体为核心的科技成长主线贯穿全季，北向资金呈现净流入态势，中长期资金持续流入，居民资产通过公募基金、理财等渠道增配权益资产的趋势显现。　　债券市场整体呈现震荡格局，收益率曲线陡峭化。1年期国债收益率从1月初的1.33%下降至3月底的1.22%，下行11个基点，而10年期国债收益率仅下行3个基点至1.81%。超长端债券表现相对较弱，30年期国债收益率反而上行5个基点至2.35%。信用利差多数主动压缩，反映市场风险偏好有所下降。可转债市场在A股震荡修复背景下呈现结构性行情，但整体规模因大量个券触发强赎而持续缩减，供需格局趋紧。　　本报告期内，本基金在3月中旬降低了股票和转债仓位暴露，增加纯债仓位，其中纯债以中等久期信用债套息策略为主。

1.市场回顾　　一季度债券市场先涨后跌，开年市场惯性下跌，但交易逻辑很快发生反转，主要三方面因素驱动，其一，市场原先认为2026年财政发力前置意味着政府债券发行将在1月开始放量，但实际发行量低于预期，尤其是地方政府债；其二，开年银行体系贷款投放节奏偏慢，银行行为模式与过往开年明显不同，规模诉求有所下降，负债扩张放缓，对资产投放的盈利有更强诉求，这使得贷款对债券投资的挤出效应偏弱，对银行间资金面的冲击也非常有限；其三，机构负债情况好于预期，包括银行到期存款的存续情况和保险机构的分红险销售情况均较好。涨势延续到2月下旬，此后开年超预期的经济数据使得债券市场转为震荡，而伊朗战争爆发使得市场围绕风险偏好下行和通胀预期上行的矛盾展开博弈，波动加剧。油价快速走高并维持高位，使得通胀预期有所升温，长端债券遭到抛售，但中短端受益于流动性宽松仍受到资金追逐，曲线进一步陡峭化；后随着局势降温信号出现，油价出现松动，市场情绪有所缓和，叠加权益市场持续下跌，风险偏好下行，债券资产逐渐体现出避险属性，收益率出现小幅下行。　　2.运作回顾　　组合在一季度配置中短期限利率债为主。　　3.运作展望　　展望二季度，我们认为债券资产或仍有机会，但长短分化的格局预计持续。考虑到一季度经济基本面在去年末政策的支持下整体表现较好，短期内支持性政策进一步发力的概率不高，而经济内生动能的修复仍需要时间，总需求与政策力度有较强相关性，进入二季度，国内总需求存在波动可能；而从生产环节来观察，原油供应受限后供应链扰动带来的生产波动可能逐步显现；因此基本面在二季度对债券市场预计偏有利，而当前曲线较为陡峭，其中存在一定的交易空间。对短端而言，一季度前半段基础货币投放力度较大，三月以来有所回收，预计资金面维持偏宽松，但难以进一步宽松，而中短端资产收益率已大幅下行，各类利差极致收窄，获取资本利得的空间较为有限，当然，由于二季度是资管机构负债增长的传统旺季，市场对中短端资产的需求强度仍可能维持，其票息价值仍将有所体现。风险层面，主要关注通胀预期的二次发酵，以及风险资产对债券的挤出效应。本基金将持续积极把握市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。

债券部分:　　一季度债券市场先涨后跌，开年市场惯性下跌，但交易逻辑很快发生反转，主要三方面因素驱动，其一，市场原先认为26年财政发力前置意味着政府债券发行将在1月开始放量，但实际发行量低于预期，尤其是地方政府债；其二，开年银行体系贷款投放节奏偏慢，银行行为模式与过往开年明显不同，规模诉求有所下降，负债扩张放缓，对资产投放的盈利有更强诉求，这使得贷款对债券投资的挤出效应偏弱，对银行间资金面的冲击也非常有限；其三，机构负债情况好于预期，包括银行到期存款的存续情况和保险机构的分红险销售情况均较好。涨势延续到2月下旬，此后开年超预期的经济数据使得债券市场转为震荡，而伊朗战争爆发使得市场围绕风险偏好下行和通胀预期上行的矛盾展开博弈，波动加剧。油价快速走高并维持高位，使得通胀预期有所升温，长端债券遭到抛售，但中短端受益于流动性宽松仍受到资金追逐，曲线进一步陡峭化；后随着局势降温信号出现，油价出现松动，市场情绪有所缓和，叠加权益市场持续下跌，风险偏好下行，债券资产逐渐体现出避险属性，收益率出现小幅下行。　　组合的债券仓位以配置高等级信用债为主，维持了较高的仓位，并积极参与波段交易。　　展望二季度，我们认为债券资产或仍有机会，但长短分化的格局预计持续。考虑到一季度经济基本面在去年末政策的支持下整体表现较好，短期内支持性政策进一步发力的概率不高，而经济内生动能的修复仍需要时间，总需求与政策力度有较强相关性，进入二季度，国内总需求存在波动可能；而从生产环节来观察，原油供应受限后供应链扰动带来的生产波动可能逐步显现；因此基本面在二季度对债券市场预计偏有利，而当前曲线较为陡峭，其中存在一定的交易空间。对短端而言，一季度前半段基础货币投放力度较大，三月以来有所回收，预计资金面维持偏宽松，但难以进一步宽松，而中短端资产收益率已大幅下行，各类利差极致收窄，获取资本利得的空间较为有限，当然，由于二季度是资管机构负债增长的传统旺季，市场对中短端资产的需求强度仍可能维持，其票息价值仍将有所体现。风险层面，主要关注通胀预期的二次发酵，以及风险资产对债券的挤出效应。本基金将持续积极把握市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。　　权益部分：　　2026年一季度，A股市场成交活跃，日均成交金额超2.5万亿元。期间市场整体呈现"先扬后抑、行业分化明显"的格局，市场分为两个阶段：1至2月，以商业航天、AI应用等主题题材为领涨主线，市场震荡上行，上证指数站上4000点创十年新高；3月受海外货币政策预期、美伊地缘冲突扰动，市场震荡加剧，指数出现阶段性回调。从行业上来看，A股市场行业轮动分化，周期板块领涨，综合、石油石化能源涨幅居前，高股息低估值防御板块韧性突出，而地产链、传统基建及部分可选消费全季表现偏弱。从市值风格上，大盘蓝筹普遍回调，中小盘指数表现显著优于大盘股。　　展望后市，A股市场有望在基本面边际修复与流动性充裕支撑下延续震荡上行。基本面方面，“十五五”开局之年稳增长基调明确，积极财政政策持续加力提效，稳健偏宽松的货币政策基调延续，降准降息等工具仍有灵活运用空间。3月制造业PMI回升至50.4%，重回扩张区间，非制造业与综合PMI同步回升，多项指标回暖，经济景气度持续改善。资金面方面，市场利率中枢持续下移，居民储蓄向权益市场迁移，公募新发、两融、保险等中长线资金有望持续带来增量。同时，人民币汇率企稳、国内经济复苏预期强化，叠加美联储中长期降息预期仍在，中长线资金与外资有望持续带来增量，权益市场中枢有望震荡抬升。　　本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

1.市场回顾　　一季度债券市场先涨后跌，开年市场惯性下跌，但交易逻辑很快发生反转，主要三方面因素驱动，其一，市场原先认为2026年财政发力前置意味着政府债券发行将在1月开始放量，但实际发行量低于预期，尤其是地方政府债；其二，开年银行体系贷款投放节奏偏慢，银行行为模式与过往开年明显不同，规模诉求有所下降，负债扩张放缓，对资产投放的盈利有更强诉求，这使得贷款对债券投资的挤出效应偏弱，对银行间资金面的冲击也非常有限；其三，机构负债情况好于预期，包括银行到期存款的存续情况和保险机构的分红险销售情况均较好。涨势延续到2月下旬，此后开年超预期的经济数据使得债券市场转为震荡，而伊朗战争爆发使得市场围绕风险偏好下行和通胀预期上行的矛盾展开博弈，波动加剧。油价快速走高并维持高位，使得通胀预期有所升温，长端债券遭到抛售，但中短端受益于流动性宽松仍受到资金追逐，曲线进一步陡峭化；后随着局势降温信号出现，油价出现松动，市场情绪有所缓和，叠加权益市场持续下跌，风险偏好下行，债券资产逐渐体现出避险属性，收益率出现小幅下行。　　2.运作回顾　　组合仍坚持中短债策略运作，配置中短端信用债为主，把握票息主线，维持了较高的仓位，并积极参与波段交易。　　3.运作展望　　展望二季度，我们认为债券资产或仍有机会，但长短分化的格局预计持续。考虑到一季度经济基本面在去年末政策的支持下整体表现较好，短期内支持性政策进一步发力的概率不高，而经济内生动能的修复仍需要时间，总需求与政策力度有较强相关性，进入二季度，国内总需求存在波动可能；而从生产环节来观察，原油供应受限后供应链扰动带来的生产波动可能逐步显现；因此基本面在二季度对债券市场预计偏有利，而当前曲线较为陡峭，其中存在一定的交易空间。对短端而言，一季度前半段基础货币投放力度较大，三月以来有所回收，预计资金面维持偏宽松，但难以进一步宽松，而中短端资产收益率已大幅下行，各类利差极致收窄，获取资本利得的空间较为有限，当然，由于二季度是资管机构负债增长的传统旺季，市场对中短端资产的需求强度仍可能维持，其票息价值仍将有所体现。风险层面，主要关注通胀预期的二次发酵，以及风险资产对债券的挤出效应。本基金将持续积极把握市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。

2026年一季度，基本面数据呈现修复，公布的相关数据显著好于市场预期。进出口延续去年以来的强势，投资受益于去年四季度的结构性工具出现明显反弹，地产尤其是二手房有企稳复苏迹象。3月的PMI数据也重回荣枯线上方。一季度经济整体读数大概率在政策目标的上沿水平。政策面上，两会确定的各项经济目标和财政赤字基本符合市场此前预期，今年虽然为“十五五”开局之年，但从数字看对经济并未有强刺激的诉求，经济合理转型仍为主要目标。海外方面，二月底开始的美伊冲突对市场各类资产均造成强烈扰动，在持续一个月后短期战争依然无法预期结束时点，霍尔木兹海峡的封锁导致油价持续高位平台震荡。高油价带来的强烈通胀预期下，美联储降息节奏较年初发生巨大转变。虽然鲍威尔在最新讲话中表示外生性冲击不会对货币政策构成制约，一定程度打消市场加息担忧，但目前全年对于美联储的降息预期几乎消失。　　一季度债券市场在多个因素的扰动下区间震荡。1月初，在权益市场情绪火热以及去年四季度的惯性下，债券收益率持续走高。之后权益市场高位盘整，未再有进一步上冲，叠加银行负债流失显著低于预期，整体买入力量较强，收益率自高点出现回落。至2月末，美伊冲突爆发，市场在3月初开始交易通胀影响，收益率尤其是长端和超长端收益率持续上行。至3月中，市场逐步对此脱敏，收益率维持窄幅震荡。整个季度看，十年国债估值收益率下行约2bp，但季度内振幅达13bp；三十年国债估值收益率上行约8bp，季度内振幅达15bp。信用债方面，一季度虽然理财资金增量不及预期，但市场对于长端波动的担忧以及资金面的平稳宽松，导致市场策略的一致性，大量资金集中于中短端的杠杆套息。三年期中债隐含AA+城投债估值收益率下行约12bp，而一年期中债隐含AA+城投债估值收益率下行11bp。由于同期限利率下行幅度基本类似，信用利差持平。　　组合运作方面，一季度本组合以短债策略为主，严控产品的信用风险，主要投资于中高等级、短久期信用债，考虑套息收益的稳定性，保持组合一定的杠杆水平，同时根据市场判断，辅以适当的利率债波段交易增厚组合收益。2026年二季度，在政策靠前发力之下，预计经济数据仍将延续复苏态势，国际局势的不确定性也能进一步增强国内制造的竞争力，但考虑政策目标和财政支出的克制，经济出现强增长的概率还是较低。货币政策上，当前的基本面环境并不需要总量货币政策的进一步支持，央行自去年下半年以来的针对各类结构性工具的降息以及货币的大额投放已经对银行负债和净息差的改善提供了有效帮助，下一次总量工具的使用可能需要看到更大的经济压力或国际环境的变化。展望二季度债券市场，当前市场策略集中于中短端杠杆套息，曲线显著陡峭，但当前短端收益率相较于资金价格已经缺乏保护，若后续资金价格有所波动可能带动短端收益率的一定调整。但考虑货币政策基调，大幅调整的风险还是可控。长端和超长端已经具备较高的利差保护，且二季度财政发行加力的情况下，央行大概率会呵护发行，在市场情绪偏弱时点积极参与有机会获得一定收益增厚。本基金将持续关注市场变化，继续做好信用风险管理和流动性管理，积极关注市场机会，为持有人获取较好的投资回报。

1.市场回顾　　一季度债券市场先涨后跌，开年市场惯性下跌，但交易逻辑很快发生反转，主要三方面因素驱动，其一，市场原先认为2026年财政发力前置意味着政府债券发行将在1月开始放量，但实际发行量低于预期，尤其是地方政府债；其二，开年银行体系贷款投放节奏偏慢，银行行为模式与过往开年明显不同，规模诉求有所下降，负债扩张放缓，对资产投放的盈利有更强诉求，这使得贷款对债券投资的挤出效应偏弱，对银行间资金面的冲击也非常有限；其三，机构负债情况好于预期，包括银行到期存款的存续情况和保险机构的分红险销售情况均较好。涨势延续到2月下旬，此后开年超预期的经济数据使得债券市场转为震荡，而伊朗战争爆发使得市场围绕风险偏好下行和通胀预期上行的矛盾展开博弈，波动加剧。油价快速走高并维持高位，使得通胀预期有所升温，长端债券遭到抛售，但中短端受益于流动性宽松仍受到资金追逐，曲线进一步陡峭化；后随着局势降温信号出现，油价出现松动，市场情绪有所缓和，叠加权益市场持续下跌，风险偏好下行，债券资产逐渐体现出避险属性，收益率出现小幅下行。　　2.运作回顾　　组合在一季度继续以配置中等久期信用债为主，把握票息主线，并灵活调节组合久期参与波段交易。　　3.运作展望　　展望二季度，我们认为债券资产或仍有机会，但长短分化的格局预计持续。考虑到一季度经济基本面在去年末政策的支持下整体表现较好，短期内支持性政策进一步发力的概率不高，而经济内生动能的修复仍需要时间，总需求与政策力度有较强相关性，进入二季度，国内总需求存在波动可能；而从生产环节来观察，原油供应受限后供应链扰动带来的生产波动可能逐步显现；因此基本面在二季度对债券市场预计偏有利，而当前曲线较为陡峭，其中存在一定的交易空间。对短端而言，一季度前半段基础货币投放力度较大，三月以来有所回收，预计资金面维持偏宽松，但难以进一步宽松，而中短端资产收益率已大幅下行，各类利差极致收窄，获取资本利得的空间较为有限，当然，由于二季度是资管机构负债增长的传统旺季，市场对中短端资产的需求强度仍可能维持，其票息价值仍将有所体现。风险层面，主要关注通胀预期的二次发酵，以及风险资产对债券的挤出效应。本基金将持续积极把握市场机会，严控风险的前提下为持有人获取较好的投资回报。

2026年一季度，A股市场整体呈现"前高后低、结构分化"的震荡格局。1到2月份，市场在"十五五"规划开局、新质生产力政策预期强化背景下，市场迎来"开门红"，科技成长板块表现活跃；进入到3月份，外部环境变化影响加深，全球地缘冲突加剧，美联储政策路径不确定性增加，风险偏好有所降低。市场风格方面，小盘成长风格在一季度表现相对占优。从板块轮动看，市场主线从年初的科技成长逐步向资源品和防御性板块进行均衡配置。　　展望后市，美国、以色列与伊朗冲突对A股影响有限，短期有情绪扰动，但不改中长期向好趋势，复盘历史，地缘冲突后A股往往能较快回归自身逻辑。首先市场受地缘冲突影响下，指数估值消化明显，市场因此存在短期博弈估值反弹和中长期配置并存的机会。其次地缘出现一些转机，虽然当前美伊地缘冲突仍是导致全球市场不确定性的最大因素，但近期传出美伊通过中间方接触谈判的消息，使市场由前期快速调整转入震荡等待局势明朗的阶段。最后经济迎来开门红，3月PMI明显上升，和1-2月的低迷状态形成鲜明对比，一季度PMI平均值49.6%，好于去年四季度的49.4%。整体来看，后市有望震荡向上。　　本基金采取相对均衡的投资策略，通过我们的量化选股和行业配置策略，主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，以追求能获得长期稳定的收益。本产品的股票投资在风格配置上相对均衡，行业配置偏向于行业景气度高的行业。在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。