崔蕾 - 基金投资策略和运作

二季度，市场整体呈现冲高回落、高位震荡、指数分化的格局，其中科创50指数单季度大涨75.74%。季初市场延续反弹动能，上证指数5月一度冲高刷新近十年新高，但中旬后受海外"滞胀"预期升温、美联储政策框架重塑及中东地缘反复扰动影响，风险偏好回落，指数拐头下行失守4100点后转入宽幅震荡。二季度市场结构化特征极致分化，AI产业链在算力建设加速与光通信需求爆发的驱动下表现强势，半导体、硬件设备、通信设备等板块季涨幅超40%，光通信、PCB等细分方向持续活跃；与此同时，能源链随中东局势缓和明显回吐，石油石化一季度暴涨后大幅回落，消费、医药生物、软件等板块则持续处于调整通道，高股息防御方向阶段性占优。一方面，"十五五"规划细则逐步落地叠加AI产业浪潮持续，为科技成长提供中长期政策与产业双击；另一方面，海外滞胀压力、美联储政策不确定性及地缘冲突反复仍对风险偏好形成压制。三季度市场预计将在高位震荡格局中等待盈利验证，随着中报陆续披露，市场核心矛盾将进一步锚定企业盈利改善的成色。AI算力、先进制造等新质生产力方向仍是中长期主线，景气边际修复的消费与出海链有望接力演绎"复苏牛"。本基金在运作过程中对基金风险暴露进行了一定控制，适度超配了成长风格。在二季度的行情中，由于科创50表现异常强势，基金未能获得超额收益。当前地缘冲突的影响相较一季度已大幅减弱，市场也更聚焦于企业本身的基本面逻辑，大势上应当更加关注国内经济转型带来的行业变化趋势以及真正能转换为企业盈利的叙事，同时也应当重视在AI虹吸行情下被忽视甚至错杀板块的结构性机会。在长线维度上，能决定企业收益表现的最重要的因素就是企业本身的盈利能力。犹如大浪淘沙，具备高景气、高成长、高兑现度的企业终将在市场反复跌宕中逐渐脱颖而出。在国内新旧动能切换的大势背景下，在中长期的维度上，本基金仍坚定看好国内成长板块的长期投资价值。

报告期内，有色金属指数下跌7.10%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。2026年二季度中证申万有色金属指数区间大幅波动，板块内部分化加剧。4月以来受地缘局势趋缓及稀土精矿大幅提价提振，能源金属、小金属等普涨；贵金属逆势下跌。5月美联储加息预期升温、美元走强压制板块，仅铝价受几内亚出口管制等供给扰动获得支撑。6月美联储鹰派信号强化，点阵图上调利率预期，黄金、白银重挫，指数进一步下探。从品种来看，铜受益于AI、电网需求相对抗跌；铝出口韧性对冲内需疲软，铝价短期震荡调整；稀土供应预期收紧叠加终端需求改善，呈现震荡上行走势。短期有色金属仍受货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动，板块内部具备结构性机会，供需偏紧的能源金属、战略金属等将持续具备韧性，后续若海外通胀走低，贵金属也将迎来配置窗口。

报告期内，有色金属指数下跌7.10%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。2026年二季度中证申万有色金属指数区间大幅波动，板块内部分化加剧。4月以来受地缘局势趋缓及稀土精矿大幅提价提振，能源金属、小金属等普涨；贵金属逆势下跌。5月美联储加息预期升温、美元走强压制板块，仅铝价受几内亚出口管制等供给扰动获得支撑。6月美联储鹰派信号强化，点阵图上调利率预期，黄金、白银重挫，指数进一步下探。从品种来看，铜受益于AI、电网需求相对抗跌；铝出口韧性对冲内需疲软，铝价短期震荡调整；稀土供应预期收紧叠加终端需求改善，呈现震荡上行走势。短期有色金属仍受货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动，板块内部具备结构性机会，供需偏紧的能源金属、战略金属等将持续具备韧性，后续若海外通胀走低，贵金属也将迎来配置窗口。

报告期内，中证500指数上涨18.56%，500增强ETF上涨17.98%，跑输基准0.58%。2026年二季度，在极致的科技成长单边趋势下，基金使用的选股模型分化较大，能有效捕捉科技动量因子的模型表现突出，而偏价值或均衡策略的模型则相对落后。本增强ETF长期以基本面模型为基础，各类风格较为均衡，因此报告期内未能跑赢。

2026年2季度，本基金通过多个维度原始数据构造增量alpha,包括不限于基本面，财务，分析师报告，日间量价，日内量价等。基金整体组合由不同风格的多策略合成的方式运作。基于自主研发的量化研究平台，开发了能够适应不同市场环境的子策略，子策略的风格标签在时序上是稳定的。基金整体在个股偏离、行业偏离、风格偏离上实行严格的总量控制，实现有限度的市场风格观点表达，从整体上力求实现长期稳健的超额收益，兼顾超额收益率和超额收益滚动胜率。

二季度A股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为11.90%、18.56%、15.62%和36.35%。指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得90.92%、63.84%、35.20%。其中电子、通信引领AI硬件主线，受益于全球算力资本开支，半导体、光模块等方向景气上行；建筑材料涨幅领先，主因板块内玻璃玻纤等方向受AI硬件需求拉动，AI景气向上游环节扩散。跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压，钢铁则受制于地产基建需求疲软与行业产能过剩压力。资源品、消费和传统周期方向仍缺乏持续需求支撑。本基金主要采用被动投资方法投资于大数据300成分股，紧密跟踪标的指数，追求与业绩比较基准相似的回报。期间我们将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。

报告期内，国证在线消费指数下跌14.73%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。2026年二季度在线消费指数震荡回调为主，分板块来看，游戏方面，版号审批节奏平稳，上半年累计获批数量较去年同期有所增长，5月行业总营收保持同比增长，移动游戏仍占主导，核心常青游戏用户活跃度与变现趋势稳健，龙头公司产品周期持续推进。但板块股价表现相比于去年相对平淡，主要是爆款新产品较少导致催化偏弱，叠加市场对部分公司未来业绩持续性存疑，在业绩报告期前后进行多空博弈。消费电子方面，AI需求带动的存储芯片价格上涨持续发酵，产业链景气度高涨，板块表现亮眼。公司财报显示消费电子供需双向改善，二季度在AI算力、HBM等需求拉动下，亚洲电子产业链贸易走强，出口回升，同时折叠屏、AI智能手表等新兴形态渗透率提升，为板块提供增量支撑。短期来看，游戏板块受益于版号常态化及新产品周期，优质供给持续扩容，业绩确定性仍较强；消费电子需关注终端出货量变化及创新品类拓展，但AI驱动的结构性增长机遇依然明确。

报告期内，标普中国A股大盘红利低波50指数下跌9.85%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。2026年二季度市场在科技板块的主导下震荡走高，红利板块走弱。季内来看，4~5月走势较为平稳，6月资金受FOMO情绪影响流入科技板块，红利指数相对走弱。成份股以银行股、电力及公用事业、交运、食品饮料及家电为主，防御属性凸显，指数股息率在4.2~4.5%之间波动，显著高于无风险收益。从风格角度看，红利指数与成长风格是跷跷板，在市场风险偏好回落时表现更强，反之则表现较弱，因此二季度市场风险偏好对指数表现有较大影响。同时我们也观察到近期随着市场情绪开始降温，资金重新流入红利板块作为组合“压舱石”。短期在K型分化持续叠加地缘风险不明朗的态势下，红利低波的防御价值凸显。

报告期内，国证交通运输指数下跌12.17%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。2026年二季度交运指数震荡回调，内外需分化加剧，航运、快递等板块景气向上，航空、公路等内需相关板块承压。航运方面，地缘冲突催化油运与干散货共振，BDI指数二季度均值同比大增，外贸原油运量价齐升，航运板块相对抗跌。快递方面，反内卷政策持续深化，行业件量增速虽降至低位，但单票收入同比持续改善，龙头盈利弹性确认，板块估值处于历史低位。航空方面，燃油成本骤升致运力收缩，票价上涨但客座率维持高位，行业盈利同比承压，板块处于性价比区间。铁路方面，受益于油价上涨带动的需求转移，客运量加速增长，货运亦受益于公转铁趋势。公路港口方面，公路货车通行量小幅改善但景气度回落，港口受益于出口韧性及散货表现，高股息属性凸显。跨境物流方面，AI需求支撑出口景气，蒙煤进口维持高位，空运价格环比改善。展望三季度， 海运与跨境物流预计延续高景气；航空或受益于油价回落，业绩有望环比改善；快递估值已处历史低位，反内卷逻辑下盈利修复趋势有望延续。当前无风险收益率仍处于低位叠加市场波动较高，板块股息率相对优势凸显。

报告期内，中证1000指数上涨15.62%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。2026年二季度A股市场结构出现明显分化，中证1000指数收涨，表现优于沪深300。4月份受地缘冲突阶段性缓和、风险偏好快速修复带动，指数上行；5-6月份市场K型分化加剧了波动，板块轮动加速，整体由科技板块主导的牛市持续深化，指数收涨。从基本面看，二季度出口高增，中证1000成份股盈利能力改善，对估值形成支撑；指数于5月实施样本临时调整、6月完成定期调样，批量纳入半导体、光电子、高端装备等领域专精特新企业，进一步强化“小盘+成长+硬科技”属性；从风格角度看，中证1000作为小盘成长风格的代表，在市场风险偏好修复期弹性更强，反之则较弱，因此二季度市场风险偏好对指数表现有较大影响。

报告期内，标普中国A股大盘红利低波50指数下跌9.85%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。2026年二季度市场在科技板块的主导下震荡走高，红利板块走弱。季内来看，4~5月走势较为平稳，6月资金受FOMO情绪影响流入科技板块，红利指数相对走弱。成份股以银行股、电力及公用事业、交运、食品饮料及家电为主，防御属性凸显，指数股息率在4.2~4.5%之间波动，显著高于无风险收益。从风格角度看，红利指数与成长风格是跷跷板，在市场风险偏好回落时表现更强，反之则表现较弱，因此二季度市场风险偏好对指数表现有较大影响。同时我们也观察到近期随着市场情绪开始降温，资金重新流入红利板块作为组合“压舱石”。短期在K型分化持续叠加地缘风险不明朗的态势下，红利低波的防御价值凸显。

本产品跟踪日本东证指数，反映日本股市的整体表现。2026年上半年，日本股市延续强势运行格局，若不考虑外汇因素，日经225指数累计上涨约38%，本基金所跟踪的东证股价指数（TOPIX）同期上涨约16%，虽涨幅不及日经225，但在全球主要市场中仍属稳健。两大指数的表现分化反映了成分结构的显著差异。日经225中信息技术板块较高，直接受益于AI半导体超级周期的强力驱动；而TOPIX涵盖东京证券交易所市场一部全部上市公司，行业分布更为均衡，这种结构差异使得TOPIX在AI驱动的科技股行情中弹性相对不足，但在价值风格与高股息板块上提供了更多支撑。展望下半年，市场对日股的整体态度依然积极，日本企业盈利增长有望接棒估值扩张成为后续行情的核心驱动力，全球资金对亚太市场的超配策略预计将延续。TOPIX指数以全市场覆盖的均衡配置风格见长，在日本企业治理改善与再通胀的中长期趋势下，适合希望全面布局日本股市、追求稳健收益的投资者。报告期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF 现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本产品的平稳运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）申购赎回过程中的日元汇率变动，实际换汇汇率与结算汇率的差异。截至报告期末，本基金份额净值为1.8259元，报告期内，份额净值增长率为10.87%，同期业绩基准增长率为10.91%。