吴胤希 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，总量经济增速在年度目标内。从结构看，经济仍延续“供强需弱”的格局，其背后是新旧动能的“K”型分化。旧动能方面，主要表现为房地产、传统基建等，面临有效需求不足的问题，进而传导至投资和消费环节偏弱；新动能方面，高技术制造业、AI等产能扩张带来生产和出口链高景气度，上半年出口实现同比两位数增长。生产端受新质生产力带动呈现高景气，但传统产业的生产端仍承压。内需方面，消费中枢仍偏弱，投资增速低于去年水平，房地产投资仍是主要拖累。通胀层面，CPI呈温和运行态势，核心CPI保持正增；PPI同比涨幅扩大，主要反映部分上游行业价格回升、产业升级相关行业的价格上涨以及外部大宗商品价格传导。海外方面，2026年上半年美国经济延续韧性，AI相关投资和消费为主要拉动项。通胀方面，受中东地缘冲突、能源价格扰动，市场对美国通胀的担忧有所升温，但能源冲击尚未明显扩散至核心通胀。货币政策方面，美联储减少前瞻性指引，政策不确定性增强，美联储上半年整体维持观望。美国非农就业数据呈现先扬后抑的剧烈波动，同样加剧了货币政策预期的波动。债市方面，上半年市场在"经济弱修复+流动性超宽松+资产荒延续"三重逻辑下走出一轮震荡偏强行情，整体超出年初机构预期。年初赎回新规落地缓解了市场对基金负债端的担忧，叠加以银行、保险为代表的配置盘需求支撑，债市收益率在一月经历了较为流畅的下行。二月底美以伊冲突超预期升级推升油价，债市对国内通胀同比增速提前转正的担忧开始升温，市场有所调整。进入到二季度，资金面受益于央行投放前置发力与财政支出偏缓的错位而呈现超宽松格局，隔夜利率再下台阶，成为推动债市收益率再度下行的主要驱动力。股市结构性行情下股债"跷跷板"效应弱化；基本面维持"供强需弱"的弱修复格局，支撑债市收益率低位震荡运行。五月中下旬起央行有意引导资金利率温和回升至政策利率附近的合理区间，资金面边际收敛压制现券交投情绪。操作上，本基金在报告期内积极应对市场波动，通过调节组合久期和流动性来应对负债端变化，控制组合回撤。在严控信用风险的基础上，挖掘品种和期限利差，优选票息资产以提升静态收益，致力于在市场波动下为组合获取稳健收益。

2026年上半年，总量经济增速在年度目标内。从结构看，经济仍延续“供强需弱”的格局，其背后是新旧动能的“K”型分化。旧动能方面，主要表现为房地产、传统基建等，面临有效需求不足的问题，进而传导至投资和消费环节偏弱；新动能方面，高技术制造业、AI等产能扩张带来生产和出口链高景气度，上半年出口实现同比两位数增长。生产端受新质生产力带动呈现高景气。内需方面，消费中枢仍偏弱，投资增速低于去年水平，房地产投资仍是主要拖累。通胀层面，CPI呈温和运行态势，核心CPI保持正增；PPI同比涨幅扩大，主要反映部分上游行业价格回升、产业升级相关行业的价格上涨以及外部大宗商品价格传导。海外方面，2026年上半年美国经济延续韧性，AI相关投资和消费为主要拉动项。通胀方面，受中东地缘冲突、能源价格扰动，市场对美国通胀的担忧有所升温，但能源冲击尚未明显扩散至核心通胀。货币政策方面，美联储减少前瞻性指引，政策不确定性增强，美联储上半年整体维持观望。美国非农就业数据呈现先扬后抑的剧烈波动，同样加剧了货币政策预期的波动。权益市场方面，2026年上半年科技成长主线突出，AI算力、半导体等成为核心领涨方向。美伊冲突的扰动是影响节奏的关键，2月底美伊冲突爆发后，风险偏好短期承压，4月初开始，随着谈判预期反复升温和科技产业趋势强化，A股市场转入景气驱动的结构性行情。随着一季报正式收官，全A盈利增速回暖，市场整体呈现“科技领涨、指数震荡抬升”的结构性行情。债市方面，资金面是主要影响变量，通胀预期对长端也有扰动，10年期国债收益率从年初1.85%左右下行至5月底1.73%左右，6月大体在1.7%-1.75%附近低位震荡。年初至春节前，债市在央行结构性降息落地、流动性维持宽松与配置力量共振下走出偏强行情，短端利率下行，长端表现更为突出。春节后至3月中，经济数据“开门红”、美伊地缘冲突推升通胀预期，长端及超长端利率承压上行，短端在资金宽松支撑下继续下行，曲线陡峭化演绎。4月初至下旬，地缘冲突边际缓和，通胀担忧逐步消退，资金面超季节性宽松，市场呈现“快牛”格局，长端和超长端利率迎来补涨。5月初以来，资金面边际收敛与基本面偏弱形成多空对峙，债市转入震荡格局。操作上，债券方面，本基金持有部分短久期利率债。权益方面，策略基本维持不变，以实物资产为主，采用哑铃策略实现组合周期+红利的配置，周期品方面主要是资源品和非银，对黄金、铜等继续看好，同时也配置了部分油气和油运的个股。红利方面行业主要集中在银行、电力等。后续我们将持续关注国内宏观经济走向和美联储货币政策走向，美伊冲突走向，以及AI叙事的持续性，并对组合做出相应调整。本基金将继续坚持精细的信用研究和利率走势研判，并持续深耕权益策略，为持有人争取有竞争力的收益。

2026年上半年，总量经济增速在年度目标内。从结构看，经济仍延续“供强需弱”的格局，其背后是新旧动能的“K”型分化。旧动能方面，主要表现为房地产、传统基建等，面临有效需求不足的问题，进而传导至投资和消费环节偏弱；新动能方面，高技术制造业、AI等产能扩张带来生产和出口链高景气度，上半年出口实现同比两位数增长。生产端受新质生产力带动呈现高景气。内需方面，消费中枢仍偏弱，投资增速低于去年水平，房地产投资仍是主要拖累。通胀层面，CPI呈温和运行态势，核心CPI保持正增；PPI同比涨幅扩大，主要反映部分上游行业价格回升、产业升级相关行业的价格上涨以及外部大宗商品价格传导。海外方面，2026年上半年美国经济延续韧性，AI相关投资和消费为主要拉动项。通胀方面，受中东地缘冲突、能源价格扰动，市场对美国通胀的担忧有所升温，但能源冲击尚未明显扩散至核心通胀。货币政策方面，美联储减少前瞻性指引，政策不确定性增强，美联储上半年整体维持观望。美国非农就业数据呈现先扬后抑的剧烈波动，同样加剧了货币政策预期的波动。权益市场方面，2026年上半年科技成长主线突出，AI算力、半导体等成为核心领涨方向。美伊冲突的扰动是影响节奏的关键，2月底美伊冲突爆发后，风险偏好短期承压，4月初开始，随着谈判预期反复升温和科技产业趋势强化，A股市场转入景气驱动的结构性行情。随着一季报正式收官，全A盈利增速回暖，市场整体呈现“科技领涨、指数震荡抬升”的结构性行情。操作上，我们保持“弹性均衡”的配置思路，兼顾净值稳定性和组合锐度。上半年，我们以一部分中小盘成长和价值资产打底，辅以科技和资源等板块轮动配置。后续我们将持续关注国内宏观经济走向和美联储货币政策走向，以及AI叙事的持续性，将超额收益来源维持在风格配置、风格轮动、动态择时等多个维度，争取为投资人带来更优秀的长期复合投资回报。

2026年上半年，总量经济增速在年度目标内。从结构看，经济仍延续“供强需弱”的格局，其背后是新旧动能的“K”型分化。旧动能方面，主要表现为房地产、传统基建等，面临有效需求不足的问题，进而传导至投资和消费环节偏弱；新动能方面，高技术制造业、AI等产能扩张带来生产和出口链高景气度，上半年出口实现同比两位数增长。生产端受新质生产力带动呈现高景气。内需方面，消费中枢仍偏弱，投资增速低于去年水平，房地产投资仍是主要拖累。通胀层面，CPI呈温和运行态势，核心CPI保持正增；PPI同比涨幅扩大，主要反映部分上游行业价格回升、产业升级相关行业的价格上涨以及外部大宗商品价格传导。海外方面，2026年上半年美国经济延续韧性，AI相关投资和消费为主要拉动项。通胀方面，受中东地缘冲突、能源价格扰动，市场对美国通胀的担忧有所升温，但能源冲击尚未明显扩散至核心通胀。货币政策方面，美联储减少前瞻性指引，政策不确定性增强，美联储上半年整体维持观望。美国非农就业数据呈现先扬后抑的剧烈波动，同样加剧了货币政策预期的波动。权益市场方面，2026年上半年科技成长主线突出，AI算力、半导体等成为核心领涨方向。美伊冲突的扰动是影响节奏的关键，2月底美伊冲突爆发后，风险偏好短期承压，4月初开始，随着谈判预期反复升温和科技产业趋势强化，A股市场转入景气驱动的结构性行情。随着一季报正式收官，全A盈利增速回暖，市场整体呈现“科技领涨、指数震荡抬升”的结构性行情。债市方面，资金面是主要影响变量，通胀预期对长端也有扰动，10年期国债收益率从年初1.85%左右下行至5月底1.73%左右，6月大体在1.7%-1.75%附近低位震荡。年初至春节前，债市在央行结构性降息落地、流动性维持宽松与配置力量共振下走出偏强行情，短端利率下行，长端表现更为突出。春节后至3月中，经济数据“开门红”、美伊地缘冲突推升通胀预期，长端及超长端利率承压上行，短端在资金宽松支撑下继续下行，曲线陡峭化演绎。4月初至下旬，地缘冲突边际缓和，通胀担忧逐步消退，资金面超季节性宽松，市场呈现“快牛”格局，长端和超长端利率迎来补涨。5月初以来，资金面边际收敛与基本面偏弱形成多空对峙，债市转入震荡格局。操作上，本基金坚持稳健思路，主要配置高评级信用债和利率债，严控信用风险，精选个券，坚持注重票息的确定性收益以及息差贡献。上半年，组合根据市场变化，降低了组合的杠杆水平，久期则保持在中长水平，兼顾收益和回撤控制。转债仓位上半年维持在半仓以下。权益平均仓位维持中高水平，持仓类型以中盘成长风格为主，兼顾红利风格。整体持仓中科技成长类的占比略高于价值类。后续我们将持续关注国内宏观经济走向和美联储货币政策走向，以及AI叙事的持续性，并对组合做出相应调整。本基金将继续坚持精细的信用研究和利率走势研判，并持续深耕权益和转债策略，为持有人争取有竞争力的收益。

2026年上半年，总量经济增速在年度目标内。从结构看，经济仍延续“供强需弱”的格局，其背后是新旧动能的“K”型分化。旧动能方面，主要表现为房地产、传统基建等，面临有效需求不足的问题，进而传导至投资和消费环节偏弱；新动能方面，高技术制造业、AI等产能扩张带来生产和出口链高景气度，上半年出口实现同比两位数增长。生产端受新质生产力带动呈现高景气，但传统产业的生产端仍承压。内需方面，消费中枢仍偏弱，投资增速低于去年水平，房地产投资仍是主要拖累。通胀层面，CPI呈温和运行态势，核心CPI保持正增；PPI同比涨幅扩大，主要反映部分上游行业价格回升、产业升级相关行业的价格上涨以及外部大宗商品价格传导。海外方面，2026年上半年美国经济延续韧性，AI相关投资和消费为主要拉动项。通胀方面，受中东地缘冲突、能源价格扰动，市场对美国通胀的担忧有所升温，但能源冲击尚未明显扩散至核心通胀。货币政策方面，美联储减少前瞻性指引，政策不确定性增强，美联储上半年整体维持观望。美国非农就业数据呈现先扬后抑的剧烈波动，同样加剧了货币政策预期的波动。债市方面，上半年市场在"经济弱修复+流动性超宽松+资产荒延续"三重逻辑下走出一轮震荡偏强行情，整体超出年初机构预期。年初赎回新规落地缓解了市场对基金负债端的担忧，叠加以银行、保险为代表的配置盘需求支撑，债市收益率在一月经历了较为流畅的下行。二月底美以伊冲突超预期升级推升油价，债市对国内通胀同比增速提前转正的担忧开始升温，市场有所调整。进入到二季度，资金面受益于央行投放前置发力与财政支出偏缓的错位而呈现超宽松格局，隔夜利率再下台阶，成为推动债市收益率再度下行的主要驱动力。股市结构性行情下股债"跷跷板"效应弱化；基本面维持"供强需弱"的弱修复格局，支撑债市收益率低位震荡运行。五月中下旬起央行有意引导资金利率温和回升至政策利率附近的合理区间，资金面边际收敛压制现券交投情绪。操作上，本基金在报告期内积极应对市场波动，通过调节组合久期和流动性来应对负债端变化，控制组合回撤。在严控信用风险的基础上，挖掘品种和期限利差，优选票息资产以提升静态收益，致力于在市场波动下为组合获取稳健收益。

2026年上半年，美国经济在AI资本开支拉动下保持韧性，但中东地缘冲突推升油价，通胀明显反弹，全球滞胀风险上升，美债收益率和美元指数整体走高。中国上半年出口表现强势，AI产业链、全球供应链优势等因素带动下出口增速显著超出年初预期，但内需修复偏缓慢，二季度以来固定资产投资增速转负，地产拖累加剧，消费走弱，社融增速整体回落。通胀方面，CPI保持温和，PPI受国际油价和翘尾因素影响明显上行。 宏观政策方面，两会各项目标符合市场预期，政府工作报告中总量政策导向与经济工作会议基本一致，对内需和科技的重视度依然较高；一季度财政前置效应明显，但二季度落地速度边际放缓，国债和地方债发行进度不及去年同期；货币政策延续适度宽松基调，总量工具使用克制，央行综合运用逆回购、MLF、买断式逆回购及国债买卖操作等平滑资金面，二季度末隔夜逆回购落地，短端利率调控机制进一步完善。 从债券市场看，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。 本基金主要持仓品种为利率债。投资策略上，上半年债市震荡向好，组合久期进行积极调整，力求在实现相对稳健的净值表现同时把握市场机会。未来，我们将继续在回撤控制和收益表现两方面积极投入投研资源，争取为投资人带来良好的持有体验。

2026年上半年，美国经济在AI资本开支拉动下保持韧性，但中东地缘冲突推升油价，通胀明显反弹，全球滞胀风险上升，美债收益率和美元指数整体走高。中国上半年出口表现强势，AI产业链、全球供应链优势等因素带动下出口增速显著超出年初预期，但内需修复偏缓慢，二季度以来固定资产投资增速转负，地产拖累加剧，消费走弱，社融增速整体回落。通胀方面，CPI保持温和，PPI受国际油价和翘尾因素影响明显上行。 宏观政策方面，两会各项目标符合市场预期，政府工作报告中总量政策导向与经济工作会议基本一致，对内需和科技的重视度依然较高；一季度财政前置效应明显，但二季度落地速度边际放缓，国债和地方债发行进度不及去年同期；货币政策延续适度宽松基调，总量工具使用克制，央行综合运用逆回购、MLF、买断式逆回购及国债买卖操作等平滑资金面，二季度末隔夜逆回购落地，短端利率调控机制进一步完善。 从债券市场看，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。权益方面，上半年沪深300指数上涨7.55%，中证转债指数上涨2.51%。 本基金债券持仓以可转债和高等级信用债为主，波段进行利率债交易，上半年组合维持相对中性的久期水平，灵活轮动可转债持仓，账户整体运作平稳。未来，我们将继续坚持做精做细债券研究和利率走势研判，为持有人争取相对有竞争力的收益。

2026年上半年，美国经济在AI资本开支拉动下保持韧性，但中东地缘冲突推升油价，通胀明显反弹，全球滞胀风险上升，美债收益率和美元指数整体走高。中国上半年出口表现强势，AI产业链、全球供应链优势等因素带动下出口增速显著超出年初预期，但内需修复偏缓慢，二季度以来固定资产投资增速转负，地产拖累加剧，消费走弱，社融增速整体回落。通胀方面，CPI保持温和，PPI受国际油价和翘尾因素影响明显上行。 宏观政策方面，两会各项目标符合市场预期，政府工作报告中总量政策导向与经济工作会议基本一致，对内需和科技的重视度依然较高；一季度财政前置效应明显，但二季度落地速度边际放缓，国债和地方债发行进度不及去年同期；货币政策延续适度宽松基调，总量工具使用克制，央行综合运用逆回购、MLF、买断式逆回购及国债买卖操作等平滑资金面，二季度末隔夜逆回购落地，短端利率调控机制进一步完善。 从债券市场看，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。 本基金坚持中高等级信用债配置策略。上半年，组合整体维持了较为积极的杠杆和灵活的久期水平，兼顾收益和震荡环境中的回撤控制。未来，我们将继续坚持做精做细信用研究和利率走势研判，为持有人争取相对有竞争力的收益。

2026年上半年，美国经济在AI资本开支拉动下保持韧性，但中东地缘冲突推升油价，通胀明显反弹，全球滞胀风险上升，美债收益率和美元指数整体走高。中国上半年出口表现强势，AI产业链、全球供应链优势等因素带动下出口增速显著超出年初预期，但内需修复偏缓慢，二季度以来固定资产投资增速转负，地产拖累加剧，消费走弱，社融增速整体回落。通胀方面，CPI保持温和，PPI受国际油价和翘尾因素影响明显上行。 宏观政策方面，两会各项目标符合市场预期，政府工作报告中总量政策导向与经济工作会议基本一致，对内需和科技的重视度依然较高；一季度财政前置效应明显，但二季度落地速度边际放缓，国债和地方债发行进度不及去年同期；货币政策延续适度宽松基调，总量工具使用克制，央行综合运用逆回购、MLF、买断式逆回购及国债买卖操作等平滑资金面，二季度末隔夜逆回购落地，短端利率调控机制进一步完善。 从债券市场看，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。 截至本报告期末，中信保诚嘉鸿策略较为中性，在对国内、国外经济趋势进行分析和预测基础上，结合利率期限结构变化趋势和债券市场供求关系变化，据此确定组合的平均久期，并选择合适的期限结构配置策略，在合理控制风险的前提下，综合考虑组合的流动性、积极选择投资工具，追求委托财产的稳定增值。

2026年上半年，美国经济在AI资本开支拉动下保持韧性，但中东地缘冲突推升油价，通胀明显反弹，全球滞胀风险上升，美债收益率和美元指数整体走高。中国上半年出口表现强势，AI产业链、全球供应链优势等因素带动下出口增速显著超出年初预期，但内需修复偏缓慢，二季度以来固定资产投资增速转负，地产拖累加剧，消费走弱，社融增速整体回落。通胀方面，CPI保持温和，PPI受国际油价和翘尾因素影响明显上行。 宏观政策方面，两会各项目标符合市场预期，政府工作报告中总量政策导向与经济工作会议基本一致，对内需和科技的重视度依然较高；一季度财政前置效应明显，但二季度落地速度边际放缓，国债和地方债发行进度不及去年同期；货币政策延续适度宽松基调，总量工具使用克制，央行综合运用逆回购、MLF、买断式逆回购及国债买卖操作等平滑资金面，二季度末隔夜逆回购落地，短端利率调控机制进一步完善。 从债券市场看，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。 本基金坚持中高等级信用债配置策略。上半年，组合整体维持了较为积极的杠杆和灵活的久期水平，兼顾收益和震荡环境中的回撤控制。未来，我们将继续坚持做精做细信用研究和利率走势研判，为持有人争取相对有竞争力的收益。

2026年上半年，美国经济在AI资本开支拉动下保持韧性，但中东地缘冲突推升油价，通胀明显反弹，全球滞胀风险上升，美债收益率和美元指数整体走高。中国上半年出口表现强势，AI产业链、全球供应链优势等因素带动下出口增速显著超出年初预期，但内需修复偏缓慢，二季度以来固定资产投资增速转负，地产拖累加剧，消费走弱，社融增速整体回落。通胀方面，CPI保持温和，PPI受国际油价和翘尾因素影响明显上行。 宏观政策方面，两会各项目标符合市场预期，政府工作报告中总量政策导向与经济工作会议基本一致，对内需和科技的重视度依然较高；一季度财政前置效应明显，但二季度落地速度边际放缓，国债和地方债发行进度不及去年同期；货币政策延续适度宽松基调，总量工具使用克制，央行综合运用逆回购、MLF、买断式逆回购及国债买卖操作等平滑资金面，二季度末隔夜逆回购落地，短端利率调控机制进一步完善。 从债券市场看，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。 报告期内组合操作上保持中短久期及杠杆操作，利用市场波动的机会，灵活调节久期，兼顾票息收入和资本利得。

2026年上半年，美国经济在AI资本开支拉动下保持韧性，但中东地缘冲突推升油价，通胀明显反弹，全球滞胀风险上升，美债收益率和美元指数整体走高。中国上半年出口表现强势，AI产业链、全球供应链优势等因素带动下出口增速显著超出年初预期，但内需修复偏缓慢，二季度以来固定资产投资增速转负，地产拖累加剧，消费走弱，社融增速整体回落。通胀方面，CPI保持温和，PPI受国际油价和翘尾因素影响明显上行。宏观政策方面，两会各项目标符合市场预期，政府工作报告中总量政策导向与经济工作会议基本一致，对内需和科技的重视度依然较高；一季度财政前置效应明显，但二季度落地速度边际放缓，国债和地方债发行进度不及去年同期；货币政策延续适度宽松基调，总量工具使用克制，央行综合运用逆回购、MLF、买断式逆回购及国债买卖操作等平滑资金面，二季度末隔夜逆回购落地，短端利率调控机制进一步完善。 从债券市场看，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。 一季度，中信保诚嘉润66个月定期开放债券型证券投资基金全部持仓品种为利率债。一季度继续维持银行间利率债和交易所利率债的配置，同时控制杠杆成本。截至一季度末，整体组合杠杆维持较高水平。中信保诚嘉润66个月定期开放债券型证券投资基金于5月开放期间做好现金管理应对开放，组合于5月22日进入新一封闭运作期，组合积极把握6月债市波动的机会，积极配置政策性金融债和高等级信用债。