翟云飞 - 基金投资策略和运作

本基金采用机器学习量化模型，选取预期收益高的个股，按产品合同要求，严控指数成分股比例，同时适度控制投资组合与基准指数的行业、风格、个股偏离度，降低跟踪误差。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026年二季度A股市场呈现显著的结构性特征，主要指数全线收涨，但板块分化较为剧烈。科创50指数以75.74%的涨幅领跑，创业板指上涨36.35%，对比之下，中证红利和万得小市值指数分别下跌12.3%和14.1%；从行业看，半导体行业涨幅超过100%，通信设备涨幅接近80%，全市场深度聚焦AI产业链，半导体等硬科技领域，而传统的周期和消费板块表现疲弱，石油石化、食品饮料下跌均超过15%。高波，高贝塔，热点集中的行情对于量化策略的分散化持仓和低波偏好不利，而且小盘股的流动性在这波科技股上涨中被稀释明显，500指增产品控制了中证500指数成分股的持仓比例，受小微盘回撤的影响相对较小。量化策略的修复需要等待市场热点集聚效应降低和整体波动率的均值回归。

本基金分别采用了机器学习和量化多因子模型。量化多因子模型基于资产定价理论，行为金融学理论和市场经验，总结出多个有效的选股指标，例如：估值、成长、反转因子等，根据市场环境给不同因子配比不同权重，对股票预期收益进行排序打分，控制风险暴露，定量构建组合。机器学习模型，除了会采用传统选股因子外，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026年二季度A股市场呈现显著的结构性特征，主要指数全线收涨，但板块分化较为剧烈。科创50指数以75.74%的涨幅领跑，创业板指上涨36.35%，对比之下，中证红利和万得小市值指数分别下跌12.3%和14.1%；从行业看，半导体行业涨幅超过100%，通信设备涨幅接近80%，全市场深度聚焦AI产业链，半导体等硬科技领域，而传统的周期和消费板块表现疲弱，石油石化、食品饮料下跌均超过15%。高波，高贝塔，热点集中的行情对于量化策略的分散化持仓和低波偏好不利，而且小盘股的流动性在这波科技股上涨中被稀释明显，也导致了不少负超额。量化策略的修复需要等待市场热点集聚效应降低和整体波动率的均值回归。

2026年二季度宏观层面呈现“通胀温和回升、PPI转正、制造业景气微扩、内需偏弱、外需超预期”的组合，为风险偏好相对前期回暖提供了托底，但K型分化的经济结构强化了资金对高景气赛道的偏好。A股呈现“指数上行、内部分化”的特征：成长科技（尤其AI硬件）走出主升浪，而消费、资源、金融地产等传统板块系统性承压。市场主线高度收敛于AI算力产业链（电子、通信）。主要宽基指数表现：沪深300上涨11.90%；中证500上涨18.56%；中证2000上涨7.78% 。本基金标的指数为创业板 50 指数。创业板 50 指数指数由深证创业板中规模大、流动性好的最具代表性的 50 只证券组成，反映创业板市场高流动性股票的运行特征。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内各项操作符合基金合同的要求。

2026年二季度宏观层面呈现"通胀温和回升、PPI转正、制造业景气微扩、内需偏弱、外需超预期"的组合，为风险偏好相对前期回暖提供了托底，但K型分化的经济结构强化了资金对高景气板块的偏好。A股呈现"指数上行、内部分化"的特征：成长科技（尤其AI硬件）走出主升浪，而消费、资源、金融地产等传统板块系统性承压。市场主线高度收敛于AI算力产业链（电子、通信）。主要宽基指数表现：沪深300上涨11.90%；中证500上涨18.56%；中证2000上涨7.78% 。本基金继续重点关注景气度处于上升区间且估值相对合理的科技领域资产，延续一季度趋势，重点配置于硬科技成长与高端制造，降低对顺周期消费及新能源板块的敞口暴露。

“K型分化”是2026年二季度的A股市场的核心特征：指数震荡上行，创业板指创历史新高，成交与杠杆明显抬升，但资金高度集中于AI算力、半导体、通信等硬科技赛道，指数层面上涨但“上涨集中度”显著提高，价值及传统周期板块普遍承压，呈现标准“K型”结构行情。具体表现上，市值风格维度二季度“哑铃策略”承压较大，沪深300指数上涨11.90%，中证2000指数上涨7.78%，皆弱于中证500指数18.56%的单季度涨幅；成长价值维度，成长风格的科技股是当季的绝对主角：科创综指单季度上涨55.71%，创业板指上涨36.35%；行业层面上同样极度“二八分化”，31个申万一级行业中，仅6个行业录得上涨，电子行业单季度涨幅90.92%，领跑全市场。展望未来，经历了二季度的极致行情后，三季度市场波动可能加剧，风格有望迎来再平衡。在投资管理上，本基金是以上证科创板综合指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取超额收益。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026年二季度A股市场呈现显著的结构性特征，主要指数全线收涨，但板块分化较为剧烈。科创50指数以75.74%的涨幅领跑，创业板指上涨36.35%，对比之下，中证红利和万得小市值指数分别下跌12.3%和14.1%；从行业看，半导体行业涨幅超过100%，通信设备涨幅接近80%，全市场深度聚焦AI产业链，半导体等硬科技领域，而传统的周期和消费板块表现疲弱，石油石化、食品饮料下跌均超过15%。高波，高贝塔，热点集中的行情对于量化策略的分散化持仓和低波偏好不利，而且小盘股的流动性在这波科技股上涨中被稀释明显，我们在二季度适度减少了策略的小市值暴露水平来降低小微盘回撤的冲击。量化策略的修复需要等待市场热点集聚效应降低和整体波动率的均值回归。

“K型分化”是2026年二季度的A股市场的核心特征：指数震荡上行，创业板指创历史新高，成交与杠杆明显抬升，但资金高度集中于AI算力、半导体、通信等硬科技赛道，指数层面上涨但“上涨集中度”显著提高，价值及传统周期板块普遍承压，呈现标准“K型”结构行情。具体表现上，市值风格维度二季度“哑铃策略”承压较大，沪深300指数上涨11.90%，中证2000指数上涨7.78%，皆弱于中证500指数18.56%的单季度涨幅；成长价值维度，成长风格的科技股是当季的绝对主角：科创综指单季度上涨55.71%，创业板指上涨36.35%；行业层面上同样极度“二八分化”，31个申万一级行业中，仅6个行业录得上涨，电子行业单季度涨幅90.92%，领跑全市场。展望未来，经历了二季度的极致行情后，三季度市场波动可能加剧，风格有望迎来再平衡。在投资管理上，本基金是以中证全指指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取超额收益

“K型分化”是2026年二季度的A股市场的核心特征：指数震荡上行，创业板指创历史新高，成交与杠杆明显抬升，但资金高度集中于AI算力、半导体、通信等硬科技赛道，指数层面上涨但“上涨集中度”显著提高，价值及传统周期板块普遍承压，呈现标准“K型”结构行情。具体表现上，市值风格维度二季度“哑铃策略”承压较大，沪深300指数上涨11.90%，中证2000指数上涨7.78%，皆弱于中证500指数18.56%的单季度涨幅；成长价值维度，成长风格的科技股是当季的绝对主角：科创综指单季度上涨55.71%，创业板指上涨36.35%；行业层面上同样极度“二八分化”，31个申万一级行业中，仅6个行业录得上涨，电子行业单季度涨幅90.92%，领跑全市场。展望未来，经历了二季度的极致行情后，三季度市场波动可能加剧，风格有望迎来再平衡。在投资管理上，本基金是以中证500指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取超额收益。

2026年二季度宏观层面呈现"通胀温和回升、PPI转正、制造业景气微扩、内需偏弱、外需超预期"的组合，为风险偏好相对前期回暖提供了托底，但K型分化的经济结构强化了资金对高景气赛道的偏好。A股呈现"指数上行、内部分化"的特征：成长科技（尤其AI硬件）走出主升浪，而消费、资源、金融地产等传统板块系统性承压。市场主线高度收敛于AI算力产业链（电子、通信）。主要宽基指数表现：沪深300上涨11.90%；中证500上涨18.56%；中证2000上涨7.78% 。本基金标的指数为中证半导体产业指数。中证半导体产业指数选取不超过 40 只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映半导体核心产业上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内各项操作符合基金合同的要求。

2026年二季度，中国宏观经济呈现稳健运行态势。从主要经济指标来看，制造业表现良好，面对外部不确定性因素，制造业采购经理人指数回到荣枯线上方，货物贸易进出口呈现稳健增长，服务贸易出口增长良好。在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，半导体行业规模实现较好增长，服务业中，金融、信息技术服务业扩张较快。海外方面，外部环境在二季度给能源价格带来较大波动，到二季度末，外部影响动能减弱，国际能源物流逐渐恢复正常化。国际资本市场焦点仍然在人工智能产业链，中国也涌现了一大批优秀企业，覆盖产业从算力、能源、技术到应用。产业上下游正逐渐补齐短板，完善生态，未来仍然有较好的成长空间。基金在二季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在电子、汽车、家电等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在二季度债券投资方面，以利率债配置为主，控制组合收益的确定性，降低组合回撤风险，力争寻求收益的稳定性。

本基金采用机器学习量化模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的行业、风格、个股的风险偏离度，通过组合优化工具计算个股权重，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026年二季度A股市场呈现显著的结构性特征，主要指数全线收涨，但板块分化较为剧烈。科创50指数以75.74%的涨幅领跑，创业板指上涨36.35%，对比之下，中证红利和万得小市值指数分别下跌12.3%和14.1%；从行业看，半导体行业涨幅超过100%，通信设备涨幅接近80%，全市场深度聚焦AI产业链，半导体等硬科技领域，而传统的周期和消费板块表现疲弱，石油石化、食品饮料下跌均超过15%。高波，高贝塔，热点集中的行情对于量化策略的分散化持仓和低波偏好不利，而且小盘股的流动性在这波科技股上涨中被稀释明显，本产品策略的选股股票池比较宽泛，受到了小微盘回撤的影响。量化策略的修复需要等待市场热点集聚效应降低和整体波动率的均值回归。

二季度，中国宏观经济延续“生产强于需求、外需强于内需”的非对称格局，实际GDP增速预计较一季度小幅回落，但仍处于全年政策目标区间。内需偏弱一定程度上影响了增长动力：社会消费品零售总额同比一度落入负增长，以旧换新政策效应消退后汽车消费有所下滑；固定资产投资累计同比降幅扩大，制造业、基建投资增速回落，房地产开发投资仍处深度调整。外需则表现强劲，出口总额同比增长较快，对东盟、欧盟及发展中经济体出口保持韧性，净出口对经济支撑有力。物价方面，PPI受外部环境影响快速上行，CPI运行温和，上下游传导不畅，核心CPI稳中有升但整体低位运行。海外方面，美国二季度GDP反弹但结构失衡，企业投资因前期“抢进口”透支而显疲态，劳动力市场内部转弱，新增非农就业低于预期，通胀压力依然顽固，美联储货币政策在呵护就业与抗通胀之间权衡。展望三季度，国内经济预计在内需温和修复与外部不确定性交织中前行，实际GDP增速有望环比小幅回升。消费端，社零增速或较二季度边际改善，但以旧换新和消费补贴的拉动效应减弱，修复力度有限；投资端，随着财政资金加快落地，基建和制造业投资有望企稳回升，房地产投资难有明显好转但影响斜率或放缓。出口方面，AI相关需求和全球制造业景气回升将继续支撑出口保持较强韧性，但海外需求节奏存在变数。政策层面，财政与货币政策注重效能落实，结构性工具持续支持转型升级。物价方面，CPI和PPI预计温和回升，PPI同比有望转正，但低通胀格局未根本改变，名义GDP修复仍是渐进过程。整体看，三季度经济将延续稳步修复态势，但内需恢复强度和外部环境演变仍需密切关注。债券市场方面，收益率曲线在二季度整体下行。短端 1 年国债和 1 年国开季度末为 1.12%和1.35%，下约10bp 和9bp。长端 10 年国债和 10 年国开季度末为 1.73%和 1.78%，分别下行约8bp 和17bp。信用债方面，1年期限的AAA信用债季度末收益率为 1.50%，下行约 8bp；3年期限的AAA 和 AA 的信用债季度末为 1.61%和 1.78%，分别下行约 4bp 和 22bp。权益方面，组合权益仓位在二季度保持平稳，行业方面配置均衡，止盈了部分科技成长板块，关注了二季度因结构性行情导致调整幅度较大、业绩预期向好的板块，继续看好以下板块：业绩存在改善或反转的周期行业、顺应政策发展要求的科技成长赛道。基金固收部分投资保持高信用资质配置、注重组合流动性管理的特征：以高等级信用债配置为主，分散投资，保障组合固收资产具有良好的流动性；同时，由于可转债市场整体估值仍在历史高位，组合维持较低可转债仓位并密切关注估值调整后的投资机会。