陈蔚丰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
浦银增长动力混合A519170.jj浦银增长动力灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，A股市场整体呈现结构性牛市特征，成长风格显著跑赢价值风格，行业表现极致分化。从主要指数来看，创业板指以35.58%的涨幅大幅领跑，深证成指上涨19.82%，而上证指数仅上涨3.16%。三大指数的表现差异鲜明地反映了上半年市场的核心特征——科技成长股强势领涨，传统蓝筹和周期股表现相对疲弱。市场整体交投活跃，上半年日均成交额达到2.74万亿元，维持在历史较高水平。宏观经济方面，上半年GDP上涨4.7%，经济保持平稳增长。制造业PMI在枯荣线附近徘徊，6月PMI为50.3%，处于扩张区间。物价方面，CPI同比温和回升，PPI受输入性通胀影响同比转正。政策层面，上半年资本市场改革持续推进。4月10日，中国证监会正式发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的建议》。6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上发表主题演讲，明确资本市场改革方向是服务新质生产力和经济高质量发展。货币政策延续"适度宽松"基调，以结构性工具为主，下调政策利率以促进降低社会综合融资成本。 上半年，本基金聚焦于在中小盘股票中挖掘投资机会，主要结合行业景气度、业绩趋势、估值等多个维度，并在此基础上结合量价表现等因素，挖掘出整体估值较低的上市公司的投资机会，从而获取投资收益。在产品运作方面，本基金保持整体股票仓位相对稳定。此外，本基金还积极参与新股申购，以期提升组合收益。
我们认为下半年A股市场结构性慢牛的格局并未改变，行情特征可能从极致分化转向内部收敛，且波动将会加剧。7-8月处于业绩与政策的真空期，微观结构拥挤与海外宏观扰动容易放大短期情绪波动。8月下旬中报披露完毕后，盈利兑现情况将成为检验科技主线的关键，真正具备业绩支撑的科技企业将在分化中脱颖而出。从风险因素来看，美联储政策路径是下半年最大的外部变量。年初市场普遍预期美联储将在2026年降息2次（9月和12月各25个基点），但经过5月非农数据超预期、中东地缘冲突推升油价、CPI反弹等一系列事件后，主流机构已大幅修正预期，年内不降息成为基准情景，甚至有机构开始讨论加息可能性，美联储加息路径的不确定性或使科技股承压。此外，美国AI资本开支的可持续性担忧，以及韩国股市剧烈波动的外部情绪传导，均构成扰动因素。 综上，我们认为上半年被科技虹吸流动性的中小市值公司有望迎来修复期。当前中小市值的上市公司仍大量集中于科技创新、高端制造、专精特新领域，是我国发展“新质生产力”的微观载体和试验场，是我国经济转型、创新驱动的关键力量。从历史规律看，在经济复苏或上行周期，中小盘股整体盈利增速的弹性和潜力常超过大盘股，具有更高成长性，更具“增长动力”。
长城医疗保健混合A000339.jj长城医疗保健混合型证券投资基金2026年中期报告
整个上半年呈现出“指数小涨、结构分化极大”态势，特别是二季度以来科技风格的各个指数表现强劲，其对应的赛道收益率也是节节高升。方向上，电子、通信一骑绝尘，指数涨幅在70%以上，紧跟其后的是AI上游含量较高的建材板块，涨幅43.7%，之后其他方向表现就相对平淡，有三分之二的行业指数表现为下跌的，下跌幅度较大的是消费者服务、农业、商贸零售、传媒、汽车、食品饮料等，指数跌幅在15%以上，冰火两重天。医药表现也不好，指数跌幅为9.65%，港股创新药受制于流动性影响，跌幅也是差不多。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。
展望2026年下半年，在经历7月份的调整后，我们认为市场还是具备机会，一方面宏观政策持续发力，流动性环境有望进一步改善，为权益资产提供支撑；另一方面，医药经过调整，估值性价比凸显，尤其是具备核心竞争力的创新药企龙头，其长期成长逻辑未变，2027年更是可以看到不少创新药龙头企业利润报表端的改善。我们将坚持自下而上精选个股，重点关注业绩确定性强、景气度回升的细分领域。
长城创新驱动混合A009623.jj长城创新驱动混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，电子、通信、建材等行业领涨，而传媒、食品饮料、汽车等表现偏弱。算力与半导体相关资产走势强劲，对其他赛道形成明显资金分流效应，AI应用和军工板块整体表现低迷。 回顾上半年的操作，一季度减仓了AI应用方向，加仓了军工两机产业链；二季度结合国产算力的超预期进展，增持了国产算力，适度减持部分边缘的两机产业；交易整体是贡献正收益的。目前组合核心持仓集中于国产算力与两机产业链两大主线。
国产算力，随着海外大模型Coding和Agent能力的跨越式提升，大模型逐渐成为新的生产力工具，国内大模型产业追赶进程持续提速，对国产算力产业的需求拉动空间尚未见顶；同时，国产算力芯片持续迭代升级，性价比逐渐凸显，市场化放量已经是大势所趋。 两机方向，从基本面的角度，AI缺电拉动燃机装机，叠加海外商发的恢复和维修景气大周期；此外，从中长期产业视角来看，国产航空发动机正处于技术突破关键窗口期，国产大飞机被定调为“十五五”重点培育发展的新产业新赛道。 总的来说，本基金的定位是在科技和高端制造板块里面寻找有赔率的产业趋势，同时通过精选个股去获取超额收益。
浦银红利精选混合A519115.jj浦银红利精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国际和国内市场都经历了剧烈波动：年初市场延续2025年四季度的上涨态势，2月底美伊冲突导致风险偏好大幅下降，而后全球资金都快速向景气板块AI聚集，非AI资产则在流动性压缩下持续创出新低，6月底成长与价值类资产定价的分化达到高点。 我们的组合采取低波红利投资策略，风格角度面临一定压力，但红利板块具备显著的股息率保护，在市场波动中仍然表现出明确的抗风险特征。
从当下宏观基本面来看，国内外仍然面临压力和不确定性：7 月国内制造业 PMI 回落至 49.2%，再度落入收缩区间，传统需求修复乏力，但高技术制造业维持扩张。CPI 温和回升，上半年同比上涨 1.0%，物价基本摆脱通缩风险，但核心 CPI 修复力度有限，反映居民消费信心仍待提振。美国经济显现韧性分化，服务业支撑综合 PMI 持续处于扩张区间，但制造业景气边际放缓。CPI 阶段性回落，核心通胀粘性仍强。 因此，我们认为虽然市场在成长角度或仍然将围绕AI带来的各项需求进行投资，在硬币的另一面，抗风险、低波动的投资需求也在提升，这给红利板块带来一定的机会。后续我们将维持红利投资策略，寻找更多已经或有望具备红利属性的价值类资产，以绝对收益为导向，追求长期稳定回报。
浦银医疗健康混合A519171.jj浦银医疗健康灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年整体医药表现仍然较弱。报告期内申万医药生物指数下跌10.26%，同期沪深300上涨7.55%，医药行业在上半年大幅跑输宽基基准。海外宏观角度上，美债利率持续较高，美股医药板块上半年整体表现也远弱于科技股，同时国内行业基本面和政策面都存在一些阶段性负面影响，导致医药行业业绩和估值都存在一定压力。但部分医药创新产业链上的企业在业绩和研发上都有所表现。 本基金目前以医药创新产业链为主要仓位，基于基本面分析的考量，持续布局业绩持续向好的创新产业链CXO公司，同时配置具有全球竞争力、持续有大BD潜力的创新药企。
我们仍然对以CXO、创新药为代表的创新药产业链行业保持乐观，中国创新药产业出海仍然持续，2026年上半年中国创新药BD出海交易金额为997亿美元，披露交易总额同比增长40%，数量同比增长34%。预计2026年下半年，中国创新药BD或将从“量的爆发”转向“质的深化”。受MNC专利悬崖影响，单笔平均金额将持续上升，更多百亿级美元交易有望出现。对于CXO行业，中国的工程师红利在贸易争端之后并没有受到实质影响，行业龙头企业业绩持续稳定增长，海外新药大单也有望持续落地。创新药和相关产业链景气度仍然较高，同时海外近期创新药审评政策有所宽松，全球创新药行业有望实现共振向上。
长城医药科技六个月混合A011673.jj长城医药科技六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
整个上半年呈现出“指数小涨、结构分化极大”态势，特别是二季度以来科技风格的各个指数表现强劲，其对应的赛道收益率也是节节高升。方向上，电子、通信一骑绝尘，指数涨幅在70%以上，紧跟其后的是AI上游含量较高的建材板块，涨幅43.7%，之后其他方向表现就相对平淡，有三分之二的行业指数表现为下跌的，下跌幅度较大的是消费者服务、农业、商贸零售、传媒、汽车、食品饮料等，指数跌幅在15%以上，冰火两重天。医药表现也不好，指数跌幅为9.65%，港股创新药受制于流动性影响，跌幅也是差不多。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。
展望2026年下半年，在经历7月份的调整后，我们认为市场还是具备机会，一方面宏观政策持续发力，流动性环境有望进一步改善，为权益资产提供支撑；另一方面，医药经过调整，估值性价比凸显，尤其是具备核心竞争力的创新药企龙头，其长期成长逻辑未变，2027年更是可以看到不少创新药龙头企业利润报表端的改善。我们将坚持自下而上精选个股，重点关注业绩确定性强、景气度回升的细分领域。
浦银增长动力混合A519170.jj浦银安盛增长动力灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年1季度，A股市场一波三折，大致分为三个阶段：（1）1月1日至1月12日：A股提前抢跑春季躁动；（2）1月13日至2月27日：监管抑制过热，A股处于横盘阶段；（3）3月1日至3月31日：美以伊冲突扰动全球复苏叙事，A股剧烈调整。总体来看，上证指数在一季度下跌1.94%，深证成指下跌0.35%。流动性方面，市场在居民储蓄向资本市场转移、保险等中长期资金入市等多重因素推动下仍保持较高流动性，一季度A股日均成交额达到2.58万亿元，日均换手率为2.13%，处于历史较高水平。从经济基本面看，3月国内PMI为50.4%，高于枯荣线，比上月上升1.4个百分点，制造业景气水平回升。海外市场方面，由于美伊战争导致油价居高不下，使得美联储降息预期被打断。3月议息会议维持利率不变，点阵图显示2026年仅预期降息1次。市场预期首次降息推迟至9月之后，使得科技股承压。 当前，中小市值的上市公司大量集中于科技创新、高端制造、专精特新领域，是我国发展“新质生产力”的微观载体和试验场，是我国经济转型、创新驱动的关键力量。从历史规律看，在经济复苏或上行周期，中小盘股整体盈利增速的弹性和潜力常超过大盘股，具有更高成长性，更具“增长动力”。因此，在本季度，本基金聚焦于在中小盘股票中挖掘投资机会，主要结合行业景气度、业绩趋势、估值等多个维度，并在此基础上结合量价表现等因素，挖掘出整体估值较低的上市公司的投资机会，从而获取投资收益。在产品运作方面，本基金保持整体股票仓位相对稳定。此外，本基金还积极参与新股申购，以期提升组合收益。
浦银医疗健康混合A519171.jj浦银安盛医疗健康灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2025年医药行业上半年随着临床进展和部分企业BD的持续推进，创新药企业迎来系统性的估值修复。整体下半年走势偏弱。全年看，创新药板块仍然是全年主线，尤其是港股创新药企业全年看取得系统性的估值提升。 目前基金一季度配置主要在创新药，CXO,部分创新器械等个股。主要策略是在创新药企业中寻找临床数据和BD有望取得进展的公司，同时超配今年业绩和基本面有望明显改善的CXO企业，此外布局了部分低估值原料药个股，在整体宏观大宗商品有行情的时候能够兑现部分绝对收益。
长城医药科技六个月混合A011673.jj长城医药科技六个月持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度市场区间震荡，宏观上国内相对平稳，海外因为地缘政治摩擦等预期波动较大，从而导致上证指数在400个点之间震荡。方向上，煤炭、石化、建材、电力、通信等指数涨幅在6%以上，大多与战争避险高度相关；而非银、消费者服务、商贸零售、地产、军工、计算机等跌幅较大，指数跌幅在7%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。
长城医疗保健混合A000339.jj长城医疗保健混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度市场区间震荡，宏观上国内相对平稳，海外因为地缘政治摩擦等预期波动较大，从而导致上证指数在400个点之间震荡。方向上，煤炭、石化、建材、电力、通信等指数涨幅在6%以上，大多与战争避险高度相关；而非银、消费者服务、商贸零售、地产、军工、计算机等跌幅较大，指数跌幅在7%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。
长城创新驱动混合A009623.jj长城创新驱动混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，煤炭、石化、电力等行业领涨，而非银、计算机、国防军工等表现较差。美伊冲突是一季度最大的黑天鹅，冲突发生后有色、军工、计算机等高风偏板块在3月跌幅较大。成长方向里面，海外算力、新能源等有明显超额。 回顾一季度的操作，减仓了AI应用方向，加仓了军工两机产业链，一季度的交易整体是贡献正收益的。目前的主要持仓集中在军工两机方向和半导体自主可控（国产算力和半导体材料）。 军工两机，指的是燃气轮机和航空发动机，两者产业链高度重合。从基本面的角度，缺电拉动燃机装机，叠加海外商发的恢复和维修景气大周期；从中远期期权角度，国产商发处在产业突破前夕，国产大飞机被定调为“十五五”重点培育发展的新产业新赛道。 半导体自主可控，依旧看好国产算力（随着大模型的Coding和Agent能力跨越式提升，大模型逐渐成为新的生产力工具，国产算力具备较大上行空间）和半导体材料（受益于国内存储和先进制程扩产的提速）。 总的来说，本基金的定位是在科技和高端制造板块里面寻找有赔率的产业趋势，同时通过精选个股去获取超额收益。
浦银红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场先是延续25年四季度的上涨态势，后续进入结构性行情，围绕AI等科技板块交易，在2月底美以伊冲突爆发后，市场波动迅速加剧，冲突对风险偏好造成较大扰动的同时，也使得资金在相关板块中持续切换。我们的组合延续了以低波红利为基础，辅佐以贵金属、部分alpha个股的投资策略，但在本轮冲突中贵金属板块的防守属性失效，造成一定回撤。 后续我们的组合将维持红利投资策略，同时寻找更多已经或有望具备红利属性的价值类资产，以绝对收益为导向，追求长期稳定回报。