陈蔚丰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长城医疗保健混合A000339.jj长城医疗保健混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
三季度市场一路上扬，在中美贸易关税谈判延缓到四季度后，市场大幅反弹，并在季度末上证打到了近3900点。方向上，计算机、电子、有色、新能源、通信、化工、机械等指数涨幅均在30%以上，基本就是AI相关、有色、电新、机器人四大领域的主力；而银行、石化、交运、食品饮料、电力等涨幅落后，就是过去三年涨幅较大的红利与宏观经济相关的消费并不太好。创新药因为在今年的3月到7月期间表现出色，8-9月份出现了高位震荡调整。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。
长城创新驱动混合A009623.jj长城创新驱动混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，通信、电子、有色、新能源等行业领涨，而银行领跌，交运、电力、食品饮料表现平淡。成长方向中，国内外算力和半导体表现强势，而AI应用等表现较差。市场成交持续活跃，偏主题的投资机会层出不穷。 回顾三季度的操作，止盈了部分向上空间相对有限的军工半导体和半导体设备标的，继续加仓了AI应用方向。目前的持仓方向主要是AI应用（AI Infra、AI端侧和AI软件）和自主可控（半导体材料和军工半导体）。 AI应用，结合海内外应用落地的跟踪，依旧看好AI产业在经历连续三年高强度投入后会有应用进入到落地阶段的大趋势。自主可控，材料受益于持续高强度的capex投资以及平台化和国际化的发展趋势，军工半导体看好行业复苏叠加个股阿尔法带来的业绩持续超预期。 总结来看，本基金依旧围绕“赔率+产业趋势+精选个股”的投资策略进行个股和方向的选择，持续拓宽能力圈和迭代方法论，争取在后面有更好的净值表现。
长城医药科技六个月混合A011673.jj长城医药科技六个月持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度市场一路上扬，在中美贸易关税谈判延缓到四季度后，市场大幅反弹，并在季度末上证打到了近3900点。方向上，计算机、电子、有色、新能源、通信、化工、机械等指数涨幅均在30%以上，基本就是AI相关、有色、电新、机器人四大领域的主力；而银行、石化、交运、食品饮料、电力等涨幅落后，就是过去三年涨幅较大的红利与宏观经济相关的消费并不太好。创新药因为在今年的3月到7月期间表现出色，8-9月份出现了高位震荡调整。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本还是聚焦在政策受益及海外BD不断超预期的创新药上。
浦银安盛增长动力混合A519170.jj浦银安盛增长动力灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度A股结构性行情深化，市场从“政策预期”全面转向“盈利兑现”，核心逻辑是产业趋势与经济复苏的共振。消费板块分化加剧，传统消费因增长弹性不足持续承压，而智能家电、适老化产品等新消费赛道，凭借政策支持与消费升级需求，成为市场焦点。成长板块中硬科技主导行情，AI从算力硬件向医疗、工业等垂直应用领域纵深发展，技术落地与订单兑现推动板块上行；半导体设备受益国产替代加速，行业景气度持续攀升；机器人、低空经济等新领域进入产业爆发期，政策红利与技术突破形成戴维斯双击。机构持仓呈现极致聚焦，资金向硬科技与新消费赛道集中，反映市场对“真成长”的追逐。我们也在三季度中做了类似的操作，聚焦成长性赛道以及公司。 未来来看，这个时间点也会后市需紧扣“盈利确定性+产业趋势性”，在AI应用、半导体设备、建筑机器人等领域挖掘机会，规避缺乏基本面支撑的板块，坚守“研究创造价值”，聚焦新质生产力核心资产。
浦银安盛红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内宏观经济平稳运行，海外AI相关指引乐观，市场风险偏好持续提升，围绕科技成长板块交易。三季度创业板指、 科创50分别上涨50.40%、49.02%，同期上证指数、中证红利上涨 12.73%、 0.94%。我们的组合采取红利投资策略，因此更多关注企业的现金流及稳定回报，在三季度的市场风格中并不占优。但同时，考虑到地缘政治、全球财政纪律等方面的风险，我们认为全球定价的资源品配置价值依然突出，因此组合在黄金、铜等贵金属方向上适度超配，三季度收益率超出基准水平。 当下国内外的宏观环境仍然面临压力和不确定性，但在多次磨合中，市场对此的反馈幅度已逐步降低，风险偏好维持在偏高水平。我们的组合将维持红利投资策略，同时寻找更多已经或有望具备红利属性的价值类资产，以绝对收益为导向，追求长期稳定回报。
浦银安盛医疗健康混合A519171.jj浦银安盛医疗健康灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度基金整体主要配置在创新药板块，同时配置了部分创新医疗器械以及CXO，还配置了部分低估值业绩趋势较好的个股，其中创新药个股在7月份表现相对较好，8-9月整体出现了一定程度回调。长期持续看好创新药板块，虽然外部宏观环境和海外不确定因素带来了一些情绪上的压制，四季度看BD有望持续推进，创新药临床也有望持续推进。从业绩角度，整体行业的业绩仍然缺少明确亮点，少数企业逐渐开始业绩上的修复，同时估值较低，有望持续获得绝对收益，同时有望在高风险偏好的创新药板块出现震荡的情况下降低波动率。
浦银安盛增长动力混合A519170.jj浦银安盛增长动力灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，大环境下的“宽货币 + 积极财政” 释放流动性、吸引中长期资金，为市场稳定打下了基础。分子投资转向分母投资，热点轮动速度加大，新消费、科技、医药、周期都在不同的阶段引领着市场，市场整体势能依然向上，赚钱效应依然存在。 二季度的中美对抗，过去的中国企业国内卷、跑到海外去赚钱模式受到了较大的挑战，由于我们的持仓很大比例在对美出口的板块中，净值受到的打击较深，我们在这个过程中，对资产进行了一定的结构调整，将更多的研究精力和仓位配置放到了相对来讲受中美对抗较小的板块中，在坚持成长的投资风格下，增加了对相关板块的配置比重，创新药等看好的板块配置比例有所提升。
展望2025年下半年，宏观经济有望在政策协同发力下逐步回暖。国内持续推进的财政政策，将进一步刺激投资与消费，增强经济增长的内生动力，同时，稳健的货币政策也将为经济运行提供适宜的流动性环境。 证券市场方面，诸多积极因素将助力A股震荡上行。目前A股估值处于历史中等偏下水平，对投资者而言具备较高性价比。在权益类公募基金持续扩容、中长期资金加速入市的背景下，市场资金面将稳中向好。并且，资本市场改革不断深化，制度日益完善，将进一步提升市场信心。 行业走势上，科技创新领域如人工智能、半导体等，作为国家战略发展方向，在政策扶持与技术突破驱动下，有望持续保持高景气度，成为市场投资热点。大消费板块随着促消费政策的不断落实，消费市场将逐渐复苏，其中新兴消费如宠物经济、国潮美妆等细分赛道增长潜力巨大。另外，受益于低利率环境，高股息的红利资产，如银行、公用事业等板块，也将凭借稳定的股息回报与防御特性，受到投资者青睐。
浦银安盛红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，大环境下的“宽货币+积极财政”释放流动性、吸引中长期资金，为市场稳定打下了基础。分子投资转向分母投资，热点轮动速度加大，新消费、科技、医药、周期都在不同的阶段引领着市场，市场整体势能依然向上，赚钱效应依然存在。 二季度的中美对抗，过去的中国企业国内卷、跑到海外去赚钱模式受到了较大的挑战，红利资产阶段性跑赢后，重新成为了被吸血的资产。我们基于一定的原因，我们改变了过去的投资模式，向业绩基准进行回归。
展望2025年下半年，宏观经济有望在政策协同发力下逐步回暖。国内持续推进的财政政策，将进一步刺激投资与消费，增强经济增长的内生动力，同时，稳健的货币政策也将为经济运行提供适宜的流动性环境。 证券市场方面，诸多积极因素将助力A股震荡上行。目前A股估值处于历史中等偏下水平，对投资者而言具备较高性价比。在权益类公募基金持续扩容、中长期资金加速入市的背景下，市场资金面将稳中向好。并且，资本市场改革不断深化，制度日益完善，将进一步提升市场信心。 行业走势上，科技创新领域如人工智能、半导体等，作为国家战略发展方向，在政策扶持与技术突破驱动下，有望持续保持高景气度，成为市场投资热点。大消费板块随着促消费政策的不断落实，消费市场将逐渐复苏，其中新兴消费如宠物经济、国潮美妆等细分赛道增长潜力巨大。另外，受益于低利率环境，高股息的红利资产，如银行、公用事业等板块，也将凭借稳定的股息回报与防御特性，受到投资者青睐。
浦银安盛医疗健康混合A519171.jj浦银安盛医疗健康灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
从医药行业整体基本面看，一季报整体仍然承压，缺少明确有较快增长的板块，相对来说创新药license-out交易持续成为行业内最大的亮点。2025年Q1，license-out交易一共33笔，同比增加32%。 上半年基金整体超配在创新药板块，同时配置了部分创新医疗器械以及CXO，由于向海外不断的持续BD，同时国内从支付到研发端对于创新药整体的政策环境相对利好，创新药板块估值得到了系统性回升。同时整体创新药个股上半年个股表现相对较好。 作为创新药行业的卖水人，CXO板块在前几年业绩估值持续向下，但目前看龙头企业基本面已经有明显触底反弹迹象。后续随着国内创新药整体投融资改善和研发的持续投入，有望迎来双击。
2025年下半年持续看好创新药板块，下半年BD将持续推进，创新药临床也将持续推进，10月，ESMO会议数据读出，有望对创新药产生强催化，同时医保丙类目录陆续出台。此外，第十一批集采政策优化和实施情况也将利好国内创新药的放量。CXO板块后续随着国内创新药整体投融资改善和研发的持续投入，有望迎来双击。 从业绩角度，少数企业二季度做到20%以上的业绩增长，同时估值较低，有望持续获得绝对收益，同时有望在高风险偏好的创新药板块出现震荡的情况下降低波动。
长城创新驱动混合A009623.jj长城创新驱动混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，有色、银行、传媒等方向领涨，煤炭、房地产、食品饮料等方向领跌。市场风格极度活跃，众多符合远期产业趋势的方向上涨幅度较大且持续性较好，如机器人、军贸、核聚变、固态电池等。 上半年持仓变化较大，在组合中增持了较多的半导体材料、计算机软件和军工半导体，减持了国产算力、半导体设备和芯片设计。目标是构建一个中长期具备较大成长空间和较强持续性的组合，减少因短期噪音带来的频繁交易损失。
本基金围绕“赔率+产业趋势+精选个股”的投资策略进行个股和细分方向的选择，持续拓宽能力圈和迭代方法论。 首先，看好AI应用。AI产业在经历连续两年高强度投入后，结合海内外应用落地的跟踪，陆续有细分方向的应用进入到落地阶段。Agent的出现有助于客户的提质增效，能真正提升企业的竞争力；软件不再只是成本项，而是能实实在在的助力企业增收，从而提升企业为软件付费的意愿。 其次，看好自主可控。材料受益于持续高强度的capex投资以及平台化和国际化的发展趋势，设备看好龙头公司的平台化整合以及低国产化率环节的加速国产化。 此外，看好军工板块。持续低迷两年的军工行业已经迎来基本面的反转，叠加十五五众多新型号装备的陆续放量，板块内个股的业绩增长空间较大。
长城医疗保健混合A000339.jj长城医疗保健混合型证券投资基金2025年中期报告
25年上半年除了在4月初受川普超预期的关税大跌之外，市场其他时间均是稳步上移，并在季度末创了今年以来的新高。方向上，有色、金融科技、创新药、新消费、银行、算力、军工、反内卷的周期等表现均不错，指数涨幅都是15%以上；而纯粹内需及宏观经济相关的食品饮料、地产、煤炭、石化等表现不好，指数涨幅在2%以内。但整体来说，上半年的赚钱效应还是非常不错。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于业绩改善最明显的创新药领域。
展望2025年下半年，我们认为市场还是具备机会，一方面美联储处于降息周期、全球流动性环境有望改善；另一方面国内经济依然处于弱复苏轨道中，财政与货币政策较2024年有更大的空间。虽然中间可能或有中美贸易摩擦等加剧波动，但国内政策方面可能会有对冲。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在创新药。
长城医药科技六个月混合A011673.jj长城医药科技六个月持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
25年上半年除了在4月初受川普超预期的关税大跌之外，市场其他时间均是稳步上移，并在季度末创了今年以来的新高。方向上，有色、金融科技、创新药、新消费、银行、算力、军工、反内卷的周期等表现均不错，指数涨幅都是15%以上；而纯粹内需及宏观经济相关的食品饮料、地产、煤炭、石化等表现不好，指数涨幅在2%以内。但整体来说，上半年的赚钱效应还是非常不错。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于业绩改善最明显的创新药领域。
展望2025年下半年，我们认为市场还是具备机会，一方面美联储处于降息周期、全球流动性环境有望改善；另一方面国内经济依然处于弱复苏轨道中，财政与货币政策较2024年有更大的空间。虽然中间可能或有中美贸易摩擦等加剧波动，但国内政策方面可能会有对冲。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在创新药。