王鹏 - 基金投资策略和运作

我们秉持“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以追求降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期的超额回报。由于地缘政治变化，一季度中信一级行业涨幅前三的行业分别是：煤炭、石油石化、电力及公用事业。行业配置方面，维持之前的适度分散、重点布局的思路。鉴于2025年科技板块的巨大涨幅，我们适度进行了行业再平衡，适度降低了科技配置，并增配了低估值板块。

2026年一季度，A股市场震荡幅度加大，一月份创近期新高之后保持高位震荡，三月份受国际地缘冲突影响，大盘下挫至去年年末水平。尽管在国际冲突影响下，投资者风险偏好水平整体下降，但是A股市场整体仍然保持着健康良好的活跃度，对于外部事件的冲击，也表现出一定程度的韧性。我们认为目前的货币政策和财政政策有望延续，适度宽松的货币政策和积极有为的财政政策能够为企业发展和经济活动起到积极的促进作用，因此对于市场，我们中长期也保持积极乐观的态度，在短期的外部冲突事件过后，投资者风险偏好回升，市场有望企稳上涨。本基金权益配置围绕沪深300指数，通过较高仓位紧密跟踪市场，以反映A股大市值龙头企业的整体收益情况。我们积极参与新股发行，争取为投资者带来回报，同时做好基金的日常风险管控工作。

我们秉持“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以追求降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期的超额回报。由于地缘政治变化，一季度中信一级行业涨幅前三的行业分别是：煤炭、石油石化、电力及公用事业。行业配置方面，维持之前的适度分散、重点布局的思路。鉴于2025年科技板块的巨大涨幅，我们适度进行了行业再平衡，适度降低了科技配置，并增配了低估值板块。

我们规避风格过于集中的风险，适度分散行业。秉持着“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”的投资理念，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期超越基准的回报。行业配置方面，维持之前的适度分散、重点布局的思路。鉴于2025年科技板块的巨大涨幅，我们适度进行了行业再平衡，适度降低了科技配置，并增配了低估值板块。

我们规避风格过于集中的风险，适度分散行业。秉持着“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”的投资理念，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期超越基准的回报。行业配置方面，维持之前的适度分散、重点布局的思路。鉴于2025年科技板块的巨大涨幅，我们适度进行了行业再平衡，适度降低了科技配置，并增配了低估值板块。

2025年，A股市场交投活跃，主要指数均为上涨。虽然期间受中美贸易摩擦等外部因素扰动，出现阶段性回调，但市场展现出较强韧性，回调后迅速修复并屡创新高。在政策大力扶持与科技快速突破的背景下，新质生产力崭露头角，成为中国经济增长的重要引擎。半导体芯片、人形机器人、新能源材料等领域均取得显著技术突破，为中国经济带来新的活力和动力。科技技术突破也提升投资者对中国科技资产的关注度，推动科技板块估值重估。本基金权益配置围绕沪深300指数，通过较高仓位紧密跟踪市场，以反映A股大市值龙头企业的整体收益情况。操作上，做好基金的日常风险管控工作。

我们需要以成熟、稳定的投资框架应对当下的不确定性。在超过十年的基金管理生涯中，我们经受了不同的“黑天鹅”、“灰犀牛”冲击，也曾陷入业绩低谷并承受短期亏损压力，但始终坚守投资框架不动摇。我们秉持“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”的理念，寻找股价低于公司长期价值的标的，并通过适当的组合构建降低回撤幅度和概率，以争取长期稳健的超额回报。尽管过程艰难，但这是追求成功的有效路径。行业配置方面，我们维持适度分散、重点聚焦的思路，并在医药、科技等板块做了重点布局。

2025年三季度，市场整体表现活跃，以科技成长为首，大盘整体呈上涨趋势，上证综指逼近3900，创近年来新高，交易量较上半年也更加活跃，呈健康发展趋势。宏观方面，当前我国的货币政策和财政政策整体上保持适度宽松和积极有力，有助于经济的稳健发展，我们预计该宏观环境有望保持，未来企业发展环境将继续保持良好。当下，在政策鼓励支持和行业技术快速突破的大环境下，科技领域捷报频出，AI算力与芯片、人型机器人、新能源材料等领域都取得了显著的技术突破和进步，为中国经济带来了新的活力和动力，科技的进步有望提升社会整体的生产效率、助推社会经济的发展。本基金权益配置围绕沪深300指数，通过较高仓位紧密跟踪市场，以反映A股大市值龙头企业的整体收益情况。

我们需要以成熟、稳定的投资框架应对当下的不确定性。在超过十年的基金管理生涯中，我们经受了不同的“黑天鹅”、“灰犀牛”冲击，也曾陷入业绩低谷并承受短期亏损压力，但始终坚守投资框架不动摇。我们秉持“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”的理念，寻找股价低于公司长期价值的标的，并通过适当的组合构建降低回撤幅度和概率，以争取长期稳健的超额回报。尽管过程艰难，但这是追求成功的有效路径。行业配置方面，我们维持适度分散、重点聚焦的思路，并在医药、科技等板块做了重点布局。

上半年债券市场宽幅震荡，收益率先上后下，10年国债收益率从年初1.6%最高上行至1.9%附近，而后又回落至1.65%附近。货币政策维持宽松基调，上半年降息降准落地，流动性环境、资金价格和股市活跃度共同影响了债券市场走势。上半年股票市场结构分化，沪深300指数走平，而国证2000指数上涨超10%，成长方面，科技、新消费、创新药方向表现较好；价值方面，有色、银行表现较好。报告期内本基金小幅拉长组合久期，增配了中长久期金融债。同时，随着银行股上涨行情演绎，本基金降低了银行转债的持仓占比，逐步完成止盈，并小幅切换了周期和成长品种。

本以为经历过2015年“千股跌停、千股停牌”的极端状况，就有足够经验从容应对各类黑天鹅和灰犀牛了。但是，当面对2025年4月美国发动的针对全球关税战，以及由此引致的全球股市风雨飘摇，依然有短期惶恐之感。此后，抵抗内心恐惧，艰难逆向而行，坚信非凡的投资者，不能盲从，而是要独立思考。事后看，截至2025年6月30日，中美等主要国家股票指数都已走出4月黑天鹅冲击的阴霾。由于偶发因素、风格扰动，基金业绩短期会存在波动，甚至暂时落后，没有一帆风顺的投资，逆境反倒是试金石。在投资中，要想获得成功，是去做那些别人不愿意做的事情，把精力聚焦于思考和研究行业未来发展以及公司竞争壁垒。报告期内，我们维持之前的适度分散、重点聚焦的思路，在医药、科技等板块进行了重点布局。

本以为经历过2015年“千股跌停、千股停牌”的极端状况，就有足够经验从容应对各类黑天鹅和灰犀牛了。但是，当面对2025年4月美国发动的针对全球关税战，以及由此引致的全球股市风雨飘摇，依然有短期惶恐之感。此后，抵抗内心恐惧，艰难逆向而行，坚信非凡的投资者，不能盲从，而是要独立思考。事后看，截至2025年6月30日，中美等主要国家股票指数都已走出4月黑天鹅冲击的阴霾。由于偶发因素、风格扰动，基金业绩短期会存在波动，甚至暂时落后，没有一帆风顺的投资，逆境反倒是试金石。在投资中，要想获得成功，是去做那些别人不愿意做的事情，把精力聚焦于思考和研究行业未来发展以及公司竞争壁垒。报告期内，我们维持之前的适度分散、重点聚焦的思路，在医药、科技等板块进行了重点布局。