万莉 - 基金投资策略和运作

2026年上半年货币政策整体维持适度宽松，但调控节奏动态调整。一季度央行政策重心转向存量政策落地，不再强调持续加码，市场流动性窄幅平稳；二季度资金面呈现“超宽松—阶段性收紧—均衡宽松”三阶段：4月资金极度充裕，DR007持续低于政策利率；5月央行通过买断式逆回购大额回笼，叠加超长特别国债集中发行，资金利率快速上行；6月跨季资金波动加剧，月末央行新增隔夜逆回购工具释放呵护信号，全年宽松基调未逆转。  利率债走势分化明显，曲线整体陡峭化后逐步走平。一季度受权益跨年行情压制，长端利率高位震荡，短端在资金宽松下持续下行，1年期国债一度至1.25%；二季度4月内需转弱、油价回落，资金宽松推动长端利率下行；5月MLF超额投放进一步利好债市；6月央行阶段性回笼引发短期调整，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。超长国债供给、经济预期反复是长端主要压制因素。  同业存单跟随资金面同步波动，中枢全年低位运行。一季度AAA一年期存单最低至1.51%；二季度4月资金宽松带动存单利率下行，5-6月资金收紧小幅抬升利率，但机构配置需求形成支撑，一年期大行存单全年控制在1.5%以内。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则，谨慎操作，根据流动性情况保持了一定比例的银行存单、短期融资券、银行存款、银行间逆回购等大类资产的配置，并根据组合持仓情况进行了一定的调整，总体流动性较好。  本基金通过抽样复制、动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2026年上半年货币政策整体维持适度宽松，但调控节奏动态调整。一季度央行政策重心转向存量政策落地，不再强调持续加码，市场流动性窄幅平稳；二季度资金面呈现“超宽松—阶段性收紧—均衡宽松”三阶段：4月资金极度充裕，DR007持续低于政策利率；5月央行通过买断式逆回购大额回笼，叠加超长特别国债集中发行，资金利率快速上行；6月跨季资金波动加剧，月末央行新增隔夜逆回购工具释放呵护信号，全年宽松基调未逆转。  利率债走势分化明显，曲线整体陡峭化后逐步走平。一季度受权益跨年行情压制，长端利率高位震荡，短端在资金宽松下持续下行，1年期国债一度至1.25%；二季度4月内需转弱、油价回落，资金宽松推动长端利率下行；5月MLF超额投放进一步利好债市；6月央行阶段性回笼引发短期调整，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。超长国债供给、经济预期反复是长端主要压制因素。  同业存单跟随资金面同步波动，中枢全年低位运行。一季度AAA一年期存单最低至1.51%；二季度4月资金宽松带动存单利率下行，5-6月资金收紧小幅抬升利率，但机构配置需求形成支撑，一年期大行存单全年控制在1.5%以内。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则，谨慎操作，根据流动性情况保持了一定比例的银行存单、短期融资券、银行存款、银行间逆回购等大类资产的配置，并根据组合持仓情况进行了一定的调整，总体流动性较好。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年上半年债券市场在窄区间波动，开始收益率上行一段以后震荡下行。这半年债市的表现与经济基本面联动较弱，流动性宽裕和机构资产荒对债市形成了有利支撑，限制了债市收益率的上行幅度。10年国债收益率在20bp内波动，中短端表现略强，信用利差小幅压缩。  我们组合在杠杆和久期都维持在一个相对中性的位置，辅以少量波段交易操作。

2026年上半年货币政策整体维持适度宽松，但调控节奏动态调整。一季度央行政策重心转向存量政策落地，不再强调持续加码，市场流动性窄幅平稳；二季度资金面呈现“超宽松—阶段性收紧—均衡宽松”三阶段：4月资金极度充裕，DR007持续低于政策利率；5月央行通过买断式逆回购大额回笼，叠加超长特别国债集中发行，资金利率快速上行；6月跨季资金波动加剧，月末央行新增隔夜逆回购工具释放呵护信号，全年宽松基调未逆转。  利率债走势分化明显，曲线整体陡峭化后逐步走平。一季度受权益跨年行情压制，长端利率高位震荡，短端在资金宽松下持续下行，1年期国债一度至1.25%；二季度4月内需转弱、油价回落，资金宽松推动长端利率下行；5月MLF超额投放进一步利好债市；6月央行阶段性回笼引发短期调整，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。超长国债供给、经济预期反复是长端主要压制因素。  同业存单跟随资金面同步波动，中枢全年低位运行。一季度AAA一年期存单最低至1.51%；二季度4月资金宽松带动存单利率下行，5-6月资金收紧小幅抬升利率，但机构配置需求形成支撑，一年期大行存单全年控制在1.5%以内。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则，谨慎操作，根据流动性情况保持了一定比例的银行存单、短期融资券、银行存款、银行间逆回购等大类资产的配置，并根据组合持仓情况进行了一定的调整，总体流动性较好。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年上半年，中国宏观经济在复杂多变的内外环境中呈现出显著的“外强内弱”分化特征，经济韧性主要依托于出口部门的超预期表现，而内需修复的滞后则构成了经济增长的主要隐忧。从总量数据来看，上半年GDP不变价累计同比增速录得4.7%，呈现出“前高后稳”的运行态势。上半年CPI整体呈现“低位企稳、温和回升”的态势，累计同比从1月的0.2%逐步回升至6月的1.0%，全年通胀水平保持在温和区间。PPI走势呈现出强劲的“V型”反转，从1月的-1.4%快速上行至6月的4.1%，累计同比在上半年成功由负转正至1.5%,主要受国际大宗商品价格上涨和国内工业需求修复的双重驱动，尤其是原材料行业价格涨幅明显。  2026年上半年，中国利率债市场在“外强内弱”的宏观基本面与持续宽松的流动性环境双重驱动下，走出了一轮典型的震荡下行行情。市场核心逻辑围绕经济弱复苏预期与资产荒格局展开，10年期国债收益率中枢较年初显著下移，并确立了低位窄幅震荡的运行区间。  信用债市场在流动性持续宽松与优质资产稀缺的“资产荒”格局双重驱动下，整体呈现出震荡偏强的走势。市场的核心矛盾在于充裕的流动性与有限的高收益资产之间的错配，这一矛盾迫使机构投资者采取“拉久期”与“信用下沉”并行的策略，推动信用利差全面压缩至历史低位。  本基金在报告期内努力寻找更具有性价比的中短期限高等级信用债，并且择机小仓位进行利率波段操作，久期维持中性。

2026年上半年货币政策整体维持适度宽松，但调控节奏动态调整。一季度央行政策重心转向存量政策落地，不再强调持续加码，市场流动性窄幅平稳；二季度资金面呈现“超宽松—阶段性收紧—均衡宽松”三阶段：4月资金极度充裕，DR007持续低于政策利率；5月央行通过买断式逆回购大额回笼，叠加超长特别国债集中发行，资金利率快速上行；6月跨季资金波动加剧，月末央行新增隔夜逆回购工具释放呵护信号，全年宽松基调未逆转。  利率债走势分化明显，曲线整体陡峭化后逐步走平。一季度受权益跨年行情压制，长端利率高位震荡，短端在资金宽松下持续下行，1年期国债一度至1.25%；二季度4月内需转弱、油价回落，资金宽松推动长端利率下行；5月MLF超额投放进一步利好债市；6月央行阶段性回笼引发短期调整，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。超长国债供给、经济预期反复是长端主要压制因素。  同业存单跟随资金面同步波动，中枢全年低位运行。一季度AAA一年期存单最低至1.51%；二季度4月资金宽松带动存单利率下行，5-6月资金收紧小幅抬升利率，但机构配置需求形成支撑，一年期大行存单全年控制在1.5%以内。  报告期内，本基金选择剩余封闭期以内的短期债券，积极把握投资节奏，合理配置资产结构，运用杠杆操作方式增厚组合收益。在保证基金资产平稳运作的前提下，努力为持有人争取更高收益。

2026年上半年货币政策整体维持适度宽松，但调控节奏动态调整。一季度央行政策重心转向存量政策落地，不再强调持续加码，市场流动性窄幅平稳；二季度资金面呈现“超宽松—阶段性收紧—均衡宽松”三阶段：4月资金极度充裕，DR007持续低于政策利率；5月央行通过买断式逆回购大额回笼，叠加超长特别国债集中发行，资金利率快速上行；6月跨季资金波动加剧，月末央行新增隔夜逆回购工具释放呵护信号，全年宽松基调未逆转。  利率债走势分化明显，曲线整体陡峭化后逐步走平。一季度受权益跨年行情压制，长端利率高位震荡，短端在资金宽松下持续下行，1年期国债一度至1.25%；二季度4月内需转弱、油价回落，资金宽松推动长端利率下行；5月MLF超额投放进一步利好债市；6月央行阶段性回笼引发短期调整，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。超长国债供给、经济预期反复是长端主要压制因素。  同业存单跟随资金面同步波动，中枢全年低位运行。一季度AAA一年期存单最低至1.51%；二季度4月资金宽松带动存单利率下行，5-6月资金收紧小幅抬升利率，但机构配置需求形成支撑，一年期大行存单全年控制在1.5%以内。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则，谨慎操作，根据流动性情况保持了一定比例的银行存单、短期融资券、银行存款、银行间逆回购等大类资产的配置，并根据组合持仓情况进行了一定的调整，总体流动性较好。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年上半年货币政策整体维持适度宽松，但调控节奏动态调整。一季度央行政策重心转向存量政策落地，不再强调持续加码，市场流动性窄幅平稳；二季度资金面呈现“超宽松—阶段性收紧—均衡宽松”三阶段：4月资金极度充裕，DR007持续低于政策利率；5月央行通过买断式逆回购大额回笼，叠加超长特别国债集中发行，资金利率快速上行；6月跨季资金波动加剧，月末央行新增隔夜逆回购工具释放呵护信号，全年宽松基调未逆转。  利率债走势分化明显，曲线整体陡峭化后逐步走平。一季度受权益跨年行情压制，长端利率高位震荡，短端在资金宽松下持续下行，1年期国债一度至1.25%；二季度4月内需转弱、油价回落，资金宽松推动长端利率下行；5月MLF超额投放进一步利好债市；6月央行阶段性回笼引发短期调整，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。超长国债供给、经济预期反复是长端主要压制因素。  同业存单跟随资金面同步波动，中枢全年低位运行。一季度AAA一年期存单最低至1.51%；二季度4月资金宽松带动存单利率下行，5-6月资金收紧小幅抬升利率，但机构配置需求形成支撑，一年期大行存单全年控制在1.5%以内。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则，谨慎操作，根据流动性情况保持了一定比例的银行存单、短期融资券、银行存款、银行间逆回购等大类资产的配置，并根据组合持仓情况进行了一定的调整，总体流动性较好。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年上半年货币政策整体维持适度宽松，但调控节奏动态调整。一季度央行政策重心转向存量政策落地，不再强调持续加码，市场流动性窄幅平稳；二季度资金面呈现“超宽松—阶段性收紧—均衡宽松”三阶段：4月资金极度充裕，DR007持续低于政策利率；5月央行通过买断式逆回购大额回笼，叠加超长特别国债集中发行，资金利率快速上行；6月跨季资金波动加剧，月末央行新增隔夜逆回购工具释放呵护信号，全年宽松基调未逆转。  利率债走势分化明显，曲线整体陡峭化后逐步走平。一季度受权益跨年行情压制，长端利率高位震荡，短端在资金宽松下持续下行，1年期国债一度至1.25%；二季度4月内需转弱、油价回落，资金宽松推动长端利率下行；5月MLF超额投放进一步利好债市；6月央行阶段性回笼引发短期调整，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。超长国债供给、经济预期反复是长端主要压制因素。  同业存单跟随资金面同步波动，中枢全年低位运行。一季度AAA一年期存单最低至1.51%；二季度4月资金宽松带动存单利率下行，5-6月资金收紧小幅抬升利率，但机构配置需求形成支撑，一年期大行存单全年控制在1.5%以内。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则，谨慎操作，根据流动性情况保持了一定比例的银行存单、短期融资券、银行存款、银行间逆回购等大类资产的配置，并根据组合持仓情况进行了一定的调整，总体流动性较好。  本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年上半年货币政策整体维持适度宽松，但调控节奏动态调整。一季度央行政策重心转向存量政策落地，不再强调持续加码，市场流动性窄幅平稳；二季度资金面呈现“超宽松—阶段性收紧—均衡宽松”三阶段：4月资金极度充裕，DR007持续低于政策利率；5月央行通过买断式逆回购大额回笼，叠加超长特别国债集中发行，资金利率快速上行；6月跨季资金波动加剧，月末央行新增隔夜逆回购工具释放呵护信号，全年宽松基调未逆转。  利率债走势分化明显，曲线整体陡峭化后逐步走平。一季度受权益跨年行情压制，长端利率高位震荡，短端在资金宽松下持续下行，1年期国债一度至1.25%；二季度4月内需转弱、油价回落，资金宽松推动长端利率下行；5月MLF超额投放进一步利好债市；6月央行阶段性回笼引发短期调整，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。超长国债供给、经济预期反复是长端主要压制因素。  同业存单跟随资金面同步波动，中枢全年低位运行。一季度AAA一年期存单最低至1.51%；二季度4月资金宽松带动存单利率下行，5-6月资金收紧小幅抬升利率，但机构配置需求形成支撑，一年期大行存单全年控制在1.5%以内。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则，谨慎操作，根据流动性情况保持了一定比例的银行存单、短期融资券、银行存款、银行间逆回购等大类资产的配置，并根据组合持仓情况进行了一定的调整，总体流动性较好。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金选择剩余封闭期以内的短期债券，积极把握投资节奏，合理配置资产结构，运用杠杆操作方式增厚组合收益。在保证基金资产平稳运作的前提下，努力为持有人争取更高收益。