尚琼 - 基金投资策略和运作

三季度，国民经济运行总体平稳，但边际增速略有放缓，外部环境不稳定、不确定因素较多，我国经济运行仍面临不少风险挑战。具体来看，由于今年维持经济稳定的政策靠前发力，从三季度数据看，后续政策空间已出现受影响迹象；经济数据方面，7、8月份，工业增加值和服务业生产指数同比增速保持平稳，但固定资产投资数据增速下滑明显；在消费政策刺激下，社零总额同比增速基本稳定；外贸方面，即便有美国关税的压力，7、8月份的货物进出口总额同比均有所增长；不过，三季度的制造业PMI持续处于50%以下，制造业景气水平仍有待提升；CPI和PPI同比增速仍在低位徘徊，消费的内生动能不足。海外方面，中美关税谈判进展缓慢；另一方面，美联储如预期中一样，开启新一轮降息周期。　　当季的大类资产表现中，国内资本市场受风险偏好提升带动，股市连续上行、债市则接连调整。股市行业方面，科技类成长板块涨幅明显，而金融等前期防御属性较强的板块则有所回落。国际方面，三季度，受到科技巨头技术突破与高额投资计划的推动，美股连续创出新高，国际铜价受益于AI带来的潜在电网需求以及上游铜矿安全因素造成的供给波动影响下快速上行；另一方面，黄金价格也在弱美元政策导向下结束了横盘整理，在9月大幅上扬，创出历史高点。　　本季度组合权益仓位小幅增加，结构方面适度止盈前期涨幅较大的科创类板块，并逢低增加港股科技板块、黄金和海外权益的配置。债基方面，增配亚洲债和短债，减配中长期纯债。　　股市方面，预计2025年四季度整体震荡上行，价值和成长均有机会。债市可能继续维持震荡，但在宽松的货币政策支持下，利率可能仍有下行空间。目前组合债基部分维持短债搭配一级、二级债基以及海外债基的配置策略。组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，并注重地域分散的多资产配置理念，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。

三季度国内宏观环境总体保持稳定。9月份中国制造业PMI指数为49.8%，环比上升0.4%，制造业景气水平有所回升。为避免我国优势产业的无序竞争，中央提出“反内卷”政策， 在政策驱动下，国内价格水平回升，企业利润状况得到改善，8月份规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。海外宏观环境不确定性降低。美国与主要贸易伙伴进行贸易谈判，取得一定成果，关税战的短期冲击告一段落，但其长期影响值得进一步观察。美国经济有走弱趋势，就业数据表现疲软，美联储在9月份降息25BP， 预计年内还有1-2次降息。展望四季度，国内宏观环境预计继续保持稳定，政策预期升温。海外方面仍存在一定不确定性，但总体宏观风险降低。 　　从大类资产表现来看，三季度权益市场表现亮眼。A股、港股均大涨，沪深300指数上涨近18%，恒生科技指数上涨近22%。科技、资源类板块大涨，主动股基超额收益明显。债市受市场情绪影响，表现较差，10年国债收益率回升至1.8%附近。海外资产方面，美股上涨，科技股表现突出，欧洲股市表现较弱。美债收益率回落，曲线陡峭化，1年期美债收益率回落近25BP，10年美债收益率基本稳定。商品表现亮眼，黄金、白银大涨，铜价在三季度末大涨，原油价格相对疲软，国内商品在“反内卷”政策影响下波动较大。 　　三季度本基金坚持大类资产配置策略，并在细分资产上寻找阿尔法，主要把握住权益、商品等主要大类资产的上涨行情，净值实现增长。三季度以来，随着转债估值抬升，组合逐渐降低转债仓位，并加大了债券配置力度，拉长债券资产久期，以平衡整个组合的风险。在投资策略上，我们进一步优化资产配置模型，在战术资产配置上完善量化模型+主观判断相结合的投资策略，并加强对中观行业的研究，完善ETF投资的卫星策略。 　　不同于一些工具性产品，公募FOF主要为个人投资者提供解决方案，满足个人投资者为教育、改善生活、养老等目的的理财需求，通过稳健的投资方式分享中国乃至全球主要资产的增值机会。FOF首先是帮助投资者进行资产配置，其次帮助投资者在众多的基金产品中选取合适的品种。我们希望通过不断努力，建立与投资者的信任关系，提升产品业绩表现，更好地服务投资者。 　　本基金定位为平衡类风格，通过多资产多策略的配置实现较低回撤、适中收益的目标。本基金按照积极型资产配置策略，识别并适应市场环境的变化，保持战略资产配置的基本稳定，并根据市场变化战术性调整组合结构，在同等风险情况下选择预期收益较高的资产类别，在同等预期收益的情况下选择风险较低的资产类别，并通过选取优质基金产品表达配置观点。本基金属于养老型产品，目标是要帮助投资者实现养老需求，这需要在一定时间尺度内战胜通胀，实现稳定增值。本基金将致力于实现收益目标，发挥资产配置的优势，以更宽阔的视野寻找相关度低、预期收益较好的资产及策略进行组合配置。后续基金管理人将继续深化在大类资产和策略上的研究，争取为投资人获取收益。

上半年，财政政策前置发力特征明显，经济运行延续稳中向好的发展态势，展现出强大韧性和活力。但也要看到，外部不确定因素较多，国内有效需求不足。数据方面，上半年GDP同比增长5.3%；具体来看，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%；服务业增加值同比增长5.5%；在消费政策刺激下，社会消费品零售总额同比增长5.0%；全国固定资产投资同比增长2.8%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%；外贸方面，面对美国的关税压力，货物进出口总额同比增长2.9%；CPI同比下降0.1%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.4%；PPI同比下降2.8%，CPI和PPI同比增速仍在低位徘徊。海外方面，纷扰不断，尤其美国引发的关税问题造成全球范围内不确定性的大幅上升。　　上半年的大类资产表现中，A股市场两次探底回升，交投活跃程度较前两年也有了明显的提升；行业方面，除了消费、地产以及部分上游行业外，多数行业取得了一定的涨幅。另一方面，由于年初市场利率水平较低，下行空间不足，上半年债券市场表现平平，在一季度出现了一定程度的波动。国际方面，受到年初中国科技创新事件以及美国关税政策调整的影响，美股一度出现较大幅度的调整，不过，由于创新事件影响的持续性不强以及美国借关税政策施压的效果显现，美股出现V型反转，不少科技巨头再次创出新高。黄金市场的整体走势与美股大致相反，在美股探底后创出历史高点，其后则维持高位震荡。　　一季度组合权益仓位变化不大，结构方面适度止盈前期涨幅较大的美股仓位、逢低增加港股配置；债基方面，适度减少纯债配置，增配一级债基和亚洲债。二季度组合权益仓位变化不大，结构方面适度止盈前期涨幅较大的黄金和港股宽基、并逢低增加港股科技板块的配置。债基方面，适度减少QDII型债基的配置，并增配短债。

上半年国内宏观环境总体保持稳定。上半年国内GDP同比增长5.3%，其中生产表现突出，消费保持平稳，出口韧性较强，物价水平底部企稳。海外宏观环境不确定性在年初提升，但二季度有所回落。美国政府在4月初宣布加征“对等关税”，对市场造成冲击，但随后美国宣布对超过10%部分的对等关税在90天内暂停，并与主要贸易伙伴展开贸易谈判，中美之间也进行了谈判，取得一定成果。 　　从大类资产表现来看，上半年权益市场虽然波动较大，但总体表现较好，A股主要宽基指数均实现正收益，恒生指数及恒生科技指数涨幅明显。A股结构上呈现哑铃型的结构性行情，大盘价值和小盘成长表现亮眼。债市则保持震荡，10年国债收益率与年初相比变化不大。海外资产方面，美股先跌后涨，年内实现正收益，美债收益率震荡，10年美债收益率基本维持在4.2%附近。黄金保持上涨，大宗商品则震荡分化，原油价格大幅波动，铜、铝等有色品种相对较强。 　　上半年本基金坚持大类资产配置策略，并在细分资产上寻找阿尔法，主要把握住权益、商品、转债等主要大类资产的上涨行情，净值实现增长。在投资策略上，我们进一步优化资产配置模型，在战术资产配置上完善量化模型+主观判断相结合的投资策略，并加强对中观行业的研究，完善ETF投资的卫星策略。

2025年一季度国内宏观环境保持稳定，3月份中国制造业PMI为50.5%，非制造业商务活动指数为50.8%，综合PMI产出指数为51.4%，均在扩张区间继续上行。海外宏观环境较为错综复杂，美国新一届政府上任以来，优先实施加征关税、打击非法移民、提升政府效率等政策，对市场信心造成扰动，美国消费者信心指数连续下降。为应对外部压力，欧洲主要国家加大财政刺激力度，欧元有所升值。　　从大类资产表现来看，一季度国内权益表现亮眼，不过结构分化，港股大涨，一定程度上实现重估，在AI产业趋势推动下，A股科技板块及部分制造板块大幅上涨，红利板块则表现不佳。债市在流动性偏紧环境下走弱。海外资产方面，在政策不确定性以及高估值等因素影响下，美股下跌，主要科技股跌幅较大，美债收益率自高位回落，与美股形成跷跷板。黄金继续强势，其他大宗商品震荡。　　一季度本基金主要把握住权益、黄金、美债等主要大类资产的上涨行情，净值实现增长。在投资策略上，我们加强了对商品和相关行业的研究，也加强对基金经理的调研工作。接下来我们将继续深化对大类资产及细分资产的研究，寻找性价比较高的资产进行配置。　　不同于一些工具性产品，公募FOF主要为个人投资者提供解决方案，满足个人投资者为教育、改善生活、养老等目的的理财需求，通过稳健的投资方式分享中国乃至全球主要资产的增值机会。FOF首先是帮助投资者进行资产配置，其次帮助投资者在众多的基金产品中选取合适的品种。海外FOF在公募基金中占有比较明显的份额，而国内FOF在公募基金中占有的份额较低，其发展任重而道远。我们希望通过不断努力，建立与投资者的信任关系，提升产品业绩表现，更好地服务投资者。　　本基金定位为平衡类风格，通过多资产多策略的配置实现较低回撤、适中收益的目标。本基金按照积极型资产配置策略，识别并适应市场环境的变化，保持战略资产配置的基本稳定，并根据市场变化战术性调整组合结构，在同等风险情况下选择预期收益较高的资产类别，在同等预期收益的情况下选择风险较低的资产类别，并通过选取优质基金产品表达配置观点。本基金属于养老型产品，目标是要帮助投资者实现养老需求，这需要在一定时间尺度内战胜通胀，实现稳定增值。本基金将致力于实现收益目标，发挥资产配置的优势，以更宽阔的视野寻找相关度低、预期收益较好的资产及策略进行组合配置。后续基金管理人将继续深化在大类资产和策略上的研究，争取为投资人获取收益。

一季度，随着各项宏观政策继续发力显效，国内经济运行总体平稳，发展质量稳步提高。但外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求不足，经济持续回升向好基础还不稳固。从具体数据上看，1-2月份，工业增加值、服务业生产指数、社零总额以及固定资产投资同比增速多保持平稳；2、3月份的PMI也都处于50%上方；1-2月份，货物进出口总额同比有所下降；CPI和PPI同比增速仍在低位徘徊。海外方面，美国总统换届后，关税政策大幅调整，引发全球范围内不确定性的上升。　　当季的大类资产表现中，A股市场整体呈现探底回升形态；行业方面，能源、零售以及地产等相对较弱，受到技术突破等因素带动的TMT行业与机器人等板块相对强势。另一方面，年初以来，央行对固收市场施加了一定影响，对去年底的抢跑行情进行了一定的修正，一定程度上引发了债市的调整。国际方面，一季度，受到美国关税政策调整的影响，美股出现较大幅度的调整；另一方面，同期黄金价格继续攀升，不断刷新历史高点。　　本季度组合权益仓位变化不大，结构方面适度止盈前期涨幅较大的美股基金仓位、逢低增加港股基金配置；债基方面，适度减少纯债基金配置，增配一级债基和亚洲债基金。风格方面，预计2025年整体震荡上行，结构性机会多，价值和成长均有机会。短期债市可能维持震荡，但在宽松的货币政策支持下，利率于2025年可能仍有下行空间。目前组合债基部分维持纯债为主搭配短债和海外债基的配置策略。组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。

2024年国民经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新进展。但外部环境变化带来的不利影响有所加深，国内需求不足，经济运行经受了不少困难和挑战。从具体数据上看，全年，初步核算GDP比上年增长5.0%；规模以上工业增加值比上年增长5.8%；服务业增加值比上年增长5.0%；社会消费品零售总额比上年增长3.5%；固定资产投资比上年增长3.2%；货物进出口总额比上年增长5.0%；CPI比上年上涨0.2%；PPI比上年均下降2.2%。　　货币政策方面，央行逐步以7天逆回购操作利率承担起了短端政策利率功能；同时，增强了对长端利率的控制力度，利率市场化改革继续深化。此外，12月的政治局会议指出，2025年将实施适度宽松的货币政策。海外方面，全球主要经济体多处于降息周期，美联储分别于9月、11月和12月进行了降息，不过，对于2025年的降息空间来说，不确定性有所上升。　　资本市场表现方面，A股走势一波三折，上半年呈现结构分化行情，红利板块受到了资金的追捧，制造业、消费类以及传媒等板块走势较弱，三季度市场在连续震荡下跌后迎来政策红利，9月底指数大幅回升，随后市场整体进入震荡区间。国内债市方面，受经济预期偏弱等因素影响，全年表现强势，仅三季度末政策明显调整时出现了短期的调整行情，年底，在政治局会议的要求下，2025年的货币政策有望进一步宽松，债市出现了一轮“抢跑”行情，债券指数大幅上扬。海外股市方面，欧美等市场多数上涨，其中，美股在人工智能浪潮的带动下，科技类股票涨幅较大。另一方面，受国际局势以及美国债务规模等因素影响，黄金价格创出了历史高点。　　上半年市场总体处于震荡趋势，权益市场赚钱机会有限，本基金权益仓位大部分时间保持较低位置，以波段操作为主，同时遵循稳健的投资策略，分散投资，买入注重安全边际，适时兑现收益或者恪守纪律及时止损以控制回撤，整体组合保持稳健均衡的状态。第三季度组合权益仓位逐步提升，结构方面逢高适度止盈红利、黄金，增加港股、科技、大盘蓝筹的配置；第四季度组合权益仓位逐步下降，结构方面逢高适度止盈前期涨幅比较大的成长板块和黄金，增加港股以及红利板块的配置；债基方面，上半年维持短债搭配纯债为主的配置策略；下半年适度降低QDII型美债的配置、增加利率债配置。

2024年国内外宏观环境保持相对稳定。2024年中国GDP增速为5%，完成年初设定目标。全年节奏来看，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，经济基本面逐步企稳回升。海外经济保持平稳，美国经济韧性较强，美联储年内进行了三次预防式降息。美国大选结果在11月份出炉，特朗普当选下一任美国总统，其施政政策也将给市场带来不确定性。　　从大类资产表现来看，全年国内权益、债券，海外权益、黄金等主要资产均有较好的表现。A股在前三季度大多数时间表现平淡，期间红利价值风格占优，9月底市场情绪逆转，科技成长风格逐渐占优。海外资产方面，美股延续2023年的涨势，连续两年大涨，美债表现则一波三折，10年美债收益率较去年有所上行。黄金表现亮眼，其他大宗商品则分化较大。　　2024年本基金主要把握住主要大类资产的上涨行情，净值实现增长，当然在投资过程中也有较多的遗憾，这需要我们逐步完善策略。在投资策略上，年内我们完善了基金投资中的核心加卫星策略，对不同风格基金进行了梳理，增加了投资的储备；同时完善了转债投资策略，稳健的转债策略在低利率环境下有较好的意义。对于其他类资产，我们建立了相关体系，力求寻找不同收益来源的资产作为补充。　　本年度我们也在思考公募FOF的定位及未来的发展方向。不同于一些工具性产品，公募FOF主要为个人投资者提供解决方案，满足个人投资者为教育、改善生活、养老等目的的理财需求，通过稳健的投资方式分享中国乃至全球主要资产的增值机会。FOF首先是帮助投资者进行资产配置，其次帮助投资者在众多的基金产品中选取合适的品种。海外FOF在公募基金中占有比较明显的份额，而国内FOF在公募基金中占有的份额较低，其发展任重而道远。我们希望通过不断努力，建立与投资者的信任关系，提升产品业绩表现，更好地服务投资者。

三季度，国内经济运行总体平稳，但当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求依然不足，经济持续回升向好仍面临诸多困难挑战。从具体数据上看，7、8月份，工业增加值、服务业生产指数和社会消费品零售总额同比增速基本保持在合理范围之内，但增速有边际回落迹象；8月PPI同比降幅较7月有所扩大，CPI同比增速仍在低位徘徊。9月制造业PMI均为49.8%，较上月有所好转，但仍在50%下方，从该指标内部结构上看，生产端强于需求端的特征仍未改变。海外方面，9月的美联储议息会议，决定将联邦基金目标利率降低50bp，开启降息周期以继续支持经济运行。鉴于此，9月底的我国政治局会议也表达了对经济现状态度上的变化。　　当季的大类资产表现中，A股市场在连续震荡下跌后迎来政策红利，9月底上演反转行情，行业方面，券商等行业涨幅居前，前期跌幅较大的消费类行业也有亮眼表现；另一方面，受到同样因素的影响，债市几乎与股市呈现出了相反的趋势，形成了冲高回落行情。国际方面，由于主要经济体的需求放缓，原油价格在三季度下跌较多；金价则创出了历史高点；海外权益市场表现偏强，但风格方面前期较强势的科技板块势头有所减弱。　　本季度组合权益仓位逐步提升，结构方面逢高适度止盈红利、黄金，增加港股、科技、大盘蓝筹的配置；债基方面，降低短债配置。　　展望后市，美联储首次降息50bp，但并没有引发进一步的衰退担忧，市场转向“软着陆”交易。国内9月26日政治局对经济定调全面转向，带来市场对政策预期的大幅修正。国内政策持续推动，预计经济将稳步增长，而债市可能维持震荡。风格方面，价值和成长均有机会。债市可能维持震荡，但稳健的信用债和短期债券仍有投资价值，目前组合债基部分维持短债搭配纯债为主的配置策略。组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。

三季度国内经济环境相对稳定，但政策变化较大。9月份，中国制造业PMI指数为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度略有回升。金融数据尚需改善，8月末M1同比下降7.3%，M2同比增长6.3%。政策层面发生明显变化，9月份政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳。同时央行宣布降准降息，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，并创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。市场预计四季度还将有进一步的财政政策支持。这些政策落地显著改善市场风险偏好，促进经济企稳回升。海外方面，虽然市场一度交易美国衰退，但美国经济数据仍然有韧性，美联储在9月议息会议上宣布降息50BP，也正式进入降息周期。美元指数下跌，海外流动性缓解。　　从资产表现上来看，三季度国内权益资产先抑后扬，在经历两个多月的缓慢下跌后在9月份政策刺激下大幅反弹，反弹的速度在历史上也较为罕见。三季度沪深300指数上涨16%，港股表现较强，恒生指数上涨19%，恒生科技指数上涨超30%。风格上，年内跌幅较大的成长、消费板块反弹力度更大，非银、房地产、计算机、电力设备等行业大幅上涨。国内债市则是先涨后跌，信用利差走阔。海外市场震荡向上，美股传统行业板块涨幅超过科技板块，道琼斯指数上涨8.2%，纳斯达克指数上涨2.6%。日本股市受日央行加息等因素影响表现较差。商品表现分化，黄金大幅上涨，原油价格下挫。　　具体到本基金的投资运作上，三季度在市场调整期以防守为主，在政策出台前后提升了国内含权资产配置仓位。从效果上来看，增加的含权仓位提升了产品的弹性，但在市场大涨时组合整体贝塔不足，相对收益有限，市场罕见的大幅波动也增加了操作的难度，预计后期市场波动率将会下降，再根据市场环境变化做再平衡配置。商品的仓位小幅波动，整体变化不大。在海外资产上，维持了海外资产的仓位基本不变，结构上做了小幅调整。　　本基金定位为平衡类风格，通过多资产多策略的配置实现较低回撤、适中收益的目标。本基金按照积极型资产配置策略，识别并适应市场环境的变化，保持战略资产配置的基本稳定，并根据市场变化战术性调整组合结构，在同等风险情况下选择预期收益较高的资产类别，在同等预期收益的情况下选择风险较低的资产类别，并通过选取优质基金产品表达配置观点。本基金属于养老型产品，目标是要帮助投资者实现养老需求，这需要在一定时间尺度内战胜通胀，实现稳定增值。本基金将致力于实现绝对收益目标，发挥资产配置的优势，以更宽阔的视野寻找相关度低、预期收益较好的资产及策略进行组合配置。后续基金管理人将继续深化在大类资产和策略上的研究，争取为投资人实现绝对收益。

上半年，国民经济运行总体平稳，GDP同比增长5.0%。不过，当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好的基础仍需巩固。具体来看，上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%；服务业增加值同比增长4.6%；全国固定资产投资同比增长3.9%，不过房地产销售下滑仍比较严重；货物进出口总额同比增长6.1%；制造业PMI回升后重新回落至50%以下。消费增长偏弱，上半年，社会消费品零售总额同比增长3.7%；同时，CPI同比上涨0.1%；PPI同比下降2.1%。　　面对较为复杂的经济形势，从政策层面看，政府工作报告提出，积极的财政政策要适度加力，从2024年开始，我国将连续几年发行超长期特别国债。同时，货币政策方面，央行表示将淡化MLF政策利率色彩，并以7天逆回购操作利率承担起短端政策利率功能，三中全会后，央行便以此进行了降息操作；另一方面，央行通过借入国债的操作，实质增强了对长端利率的控制力度，利率市场化改革继续深化。　　资本市场表现方面，上半年国际能源、有色金属以及贵金属等价格大多有不同程度的上涨，同时也带动了国内股市相关板块的表现；此外，业绩稳定性较强的银行和电力等行业也受到了资金的追捧；不过制造业、消费类以及传媒等板块走势较弱，大多呈现不同程度的下探。海外股市方面，欧美等市场多数上涨，其中受近一年多人工智能浪潮带动的科技类股票涨幅较大。国内债市方面，受经济预期偏弱以及降准降息等因素影响，上半年市场利率逐渐下移，10年期国债收益率下探至2.2%附近，相应的，利率债和信用债都有不错的表现。　　上半年市场总体处于震荡趋势，权益市场赚钱机会有限，本基金权益仓位大部分时间保持较低位置，以波段操作为主，同时遵循稳健的投资策略，分散投资，买入注重安全边际，适时兑现收益或者恪守纪律及时止损以控制回撤，整体组合保持稳健均衡的状态。债券方面，维持短债搭配纯债为主的配置策略。

上半年国内经济运行稳定，政策预期变化较大。上半年国内GDP实现5%的增速，运行平稳，其中生产、制造业投资及出口表现较好，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6%，制造业投资增长9.5%，出口增长6.9%。CPI温和回升，PPI降幅收窄。政策层面较为积极，4月份新“国九条”的发布也给资本市场带来了新的变化和机遇。从长期看，新“国九条”的落实有利于提升上市公司质量，有利于建设“以投资者为本”的资本市场，提升了国内资本市场的投资价值。海外方面，虽然宏观经济有所波动，但总体平稳，上半年全球PMI指数维持在53左右的水平。加拿大央行、欧洲央行于6月份开启降息，也标志着主要发达经济体央行结束加息周期，进入降息周期。美国经济的韧性更强，美联储进入宽松周期的节奏更靠后，但预计年底也将开启降息。　　从资产表现上来看，上半年国内权益波动较大，指数层面整体表现稳定，沪深300指数上涨0.89%，不过市场风格分化较大，全A等权指数则下跌21%。国内债市表现较强，10年国债收益率延续下行趋势。海外市场上涨，纳斯达克指数及日经225指数均上涨超过18%，欧洲股市表现稍弱，但总体上涨。商品表现较好，但二季度后波动加大，黄金、铜等有色品种4月份大涨后回落，原油价格宽幅震荡。　　具体到本基金的投资运作上，报告期内根据市场变化国内权益仓位有所增减，总体维持在基准水平附近，结构上以价值风格为主，二季度小幅增加了港股的配置。在商品价格回调后，小幅增加了商品的持仓。减持了转债资产的仓位，主要是因为部分转债上市公司的信用风险暴露，转债的投资逻辑发生变化，投资难度增加。在海外资产上，维持了海外权益资产的仓位基本不变，结构上做了小幅调整，增加了QDII债基的配置。从效果上来看，由于高波动资产仓位提升，产品的波动率有所提升。　　本基金定位为平衡类风格，通过多资产多策略的配置实现较低回撤、适中收益的目标。本基金按照积极型资产配置策略，识别并适应市场环境的变化，保持战略资产配置的基本稳定，并根据市场变化战术性调整组合结构，在同等风险情况下选择预期收益较高的资产类别，在同等预期收益的情况下选择风险较低的资产类别，并通过选取优质基金产品表达配置观点。本基金属于养老型产品，目标是要帮助投资者实现养老需求，这需要在一定时间尺度内战胜通胀，实现稳定增值。本基金将致力于发挥资产配置的优势，以更宽阔的视野寻找相关度低、预期收益较好的资产及策略进行组合配置。后续基金管理人将继续深化在大类资产和策略上的研究，争取为投资人实现绝对收益。