李劭钊工银瑞信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.6 年/16 年 | 5.46亿元 / 5.46亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 3 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率-0.70% | |
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李劭钊 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
工银创新动力股票000893.jj工银瑞信创新动力股票型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。三季度组合仓位保持在略高于基准的水平，净值表现落后基准相对较多，主要的拖累来自个股选择效应。行业层面，组合配置中对电子、通信的低配带来较大的负面拖累，对农林牧渔的超配也带来一定负面拖累；对银行的低配正面贡献较大，对建材、机械的超配也有一定正面贡献。操作层面，综合考虑基本面变化以及估值性价比，主要增持了机械、电子、石油石化，主要减持行业包括医药、食品饮料与建材。 展望下一阶段，国内经济结构向内需转型的过程受到周期性因素的影响，短期仍有一定压力，但考虑到本轮周期的调整幅度已经较深以及多种提振需求政策的共同作用，国内需求的中期前景值得积极看待。组合投资层面，保持在相对均衡的行业配置基础上，更多关注内需领域的细分行业领先公司，努力做到在深入研究基础上前瞻性布局，力争使组合能够继续获得持续稳定的超额收益。
工银新焦点灵活配置混合A001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。第三季度根据估值与长期投资价值的匹配度，降低了计算机等行业的配置，增加了互联网、通信等行业的配置。
工银智能制造股票A002861.jj工银瑞信智能制造股票型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。本组合目前主要配置了以下符合上述标准的子行业，包括：半导体国产化、高性能计算、AI端侧、智能物联、汽车电动化与智能化、航空航天、可控核聚变、人形机器人等方向。第三季度根据估值与长期投资价值的匹配度，适当降低了军工等行业的配置，增加了电子、通信等行业的配置。
工银创新动力股票000893.jj工银瑞信创新动力股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。上半年本基金未能获取超额收益，表现小幅落后基准，期间仓位保持在略高于基准的水平。行业配置层面，考虑到当前宏观经济及政策的状态以及相应行业的估值水平，组合主要超配建筑、医药、农林牧渔，低配非银、银行、电子。期间增持行业主要包括农林牧渔、医药、煤炭，减持行业包括食品饮料、基础化工、电子。对组合正面贡献较大的行业为电子、非银、计算机，负面拖累的行业主要是医药、银行、建筑，其中银行是低配导致，医药、建筑是超配导致。
海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储大概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。配置上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是以人工智能、创新药代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。组合投资层面，计划在均衡配置的基础上更多关注内需投资及消费，主要考虑到几个因素：首先，经历了持续多年的地产周期调整，相关产业链风险释放较为充分，具备了需求复苏与行业格局优化的机会；其次，外部环境的变化带动政策环境出现改变，拉动内需成为重要的政策和市场共识；最后，从性价比来看，市场中相关领域的投资标的吸引力客观上有所提升。执行层面，组合投资将努力通过增加对基本面的研判跟踪进一步优化行业结构和个股选择，力争实现稳定的超额收益。
工银新焦点灵活配置混合A001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。上半年根据估值与长期投资价值的匹配度，降低了传媒、计算机、通信等行业的配置，增加了电子、互联网等行业的配置。
海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储有一定概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。二级市场投资最该顺应的趋势就是产业趋势，目前最为明确的产业趋势或将是人工智能。我们相信AI应用的空间较为广阔，后续我们将研究和投资重点放在AI端侧与AI应用上。同时，我们也看重国内相关主体的协同优化创新能力，看好包括国产模型+芯片+系统的国内AI闭环生态的前景。
工银智能制造股票A002861.jj工银瑞信智能制造股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。本组合目前主要配置了以下符合上述标准的子行业，包括：半导体国产化、高性能计算、AI端侧、智能物联、汽车电动化与智能化、航空航天、可控核聚变、人形机器人等方向。上半年根据估值与长期投资价值的匹配度，适当降低了电子、通信、汽车等行业的配置，增加了军工等行业的配置。
海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储有一定概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。国内科技创新引领新质生产力发展的方向十分明确，半导体、新能源等新兴领域的投资机会亦将非常丰富。人工智能引领新科技革命浪潮，我们看好高性能计算，以及AI端侧应用的投资机会。 我们认为，中美长期脱钩是很确定的基本面趋势，“关税战就是科技战”，关税战的胜负取决于谁能更快突破“卡脖子”技术，构建自主创新生态。在未来的几十年，中美将在AI、人形机器人、可控核聚变等战略高地持续开展竞争。我们看重国内相关主体的协同优化创新能力，看好包括国产模型+芯片+系统的国内AI闭环生态的前景。 最后，虽然近期部分催化性事件使得军工行业短期出现较大涨幅，但我们仍看好军工的中长期投资机会，一是十五五即将开启，未来两三年新一批装备逐渐成熟，多个型号将从研发转批产，具备批量采购的基础。二是近半年部分国际局部冲突也凸显了国内武器装备的出海潜力，看好军贸长期的发展机遇。
工银创新动力股票000893.jj工银瑞信创新动力股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。期间组合仓位保持在略高于基准的水平，净值表现小幅落后基准，主要的拖累来自个券选择效应。具体来看，组合配置中对建材、化工的超配有一定正面贡献，对银行、有色的低配带来了一定负面拖累，对医药、建筑的超配产生了主要的负面拖累。操作层面，综合考虑基本面变化以及估值性价比，小幅增持了食品饮料、医药及机械，主要减持行业包括电子、地产与计算机。 展望下一阶段，考虑到新技术在研究与投资领域内的广泛采用，传统交易与配置方法创造超额收益的难度在增加。组合投资计划在立足现有结构的基础上进一步把重心放到行业与个股的基本面上来，通过前瞻性与独特性分析判断来提升个股投资成功率，通过持续进行组合优化与风险控制来努力实现超额收益。
工银新焦点灵活配置混合A001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。第一季度根据估值与长期投资价值的匹配度，降低了计算机、传媒等行业的配置，增加了互联网、通信等行业的配置。
工银智能制造股票A002861.jj工银瑞信智能制造股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。本组合目前主要配置了以下符合上述标准的子行业，包括：半导体国产化、高性能计算、AI端侧、智能物联、汽车电动化与智能化、航空航天等方向。第一季度根据估值与长期投资价值的匹配度，适当降低了电子、计算机等行业的配置，增加了军工等行业的配置。
工银智能制造股票A002861.jj工银瑞信智能制造股票型证券投资基金2024年年度报告
2024年，欧美经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现改善态势。 2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，出口较2023年回落但韧性仍强。内需方面，“以旧换新”政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策支持下房地产销售呈现企稳迹象，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。 2024年A股市场一波三折，一季度明显反弹、二三季度持续回调后，9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500、创业板指年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场风格整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。 本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。本组合目前主要配置了以下符合上述标准的子行业，包括：高性能算力、AI端侧、智能物联、汽车电动化与智能化、半导体国产化、航空航天等方向。
海外经济方面，2025年海外经济增长动能或将进一步趋弱但韧性仍强。美国通胀可能存在上行风险，美联储降息大概率进入观察期。 国内经济方面，2025年国内经济增长有望逐渐企稳。外需不确定性加大，扩内需成为稳增长的重要抓手。为对冲国内经济周期性下行压力及应对外需不确定性风险，政策将进一步扩大内需。财政政策、货币政策有望更加积极。在稳增长政策支持下，国内经济动能预计将持续恢复。 2025年对外贸易表现和国内财政政策是影响市场的主要因素，预计市场呈现震荡格局，波动可能加大，存在结构性机会。国内政策方向将持续积极，经济数据维持平稳，对市场形成一定支撑；但海外环境不确定性仍大，可能对市场造成阶段性扰动。A股上市公司盈利能力已经历较长时间调整，部分行业产能、库存逐渐出清，需求端下行压力逐渐缓解，相关行业及板块存在投资机会。 国内经济结构升级背景下，科技创新引领新质生产力发展的方向十分明确，半导体、AI、新能源等新兴领域的投资机会亦将非常丰富。人工智能引领新科技革命浪潮，中国在AI大模型、机器人等领域涌现出越来越多的新成果，有助于成长股总体的估值扩张。国内AI产业的资本开支将步入高增长阶段，我们看好GPU、存算一体芯片、数据中心、高端晶圆代工等领域的投资机会。同时国内半导体各个环节的国产化率仍有一定的提升空间。国内汽车的智能化水平正在处于快速渗透期，看好汽车智能化相关的投资机会。最后我们认为军工行业也有望迎来向上拐点，具备较好的配置价值。
工银新焦点灵活配置混合A001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，欧美经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现改善态势。 2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，出口较2023年回落但韧性仍强。内需方面，“以旧换新”政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策支持下房地产销售呈现企稳迹象，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。 2024年A股市场一波三折，一季度明显反弹、二三季度持续回调后，9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500、创业板指年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场风格整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。 本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。本组合目前主要配置了以下符合上述标准的子行业，包括：高性能算力、AI端侧、AI应用、智能驾驶、互联网、金融IT等方向。
海外经济方面，2025年海外经济增长动能或将进一步趋弱但韧性仍强。美国通胀可能存在上行风险，美联储降息大概率进入观察期。 国内经济方面，2025年国内经济增长有望逐渐企稳。外需不确定性加大，扩内需成为稳增长的重要抓手。为对冲国内经济周期性下行压力及应对外需不确定性风险，政策将进一步扩大内需。财政政策、货币政策有望更加积极。在稳增长政策支持下，国内经济动能预计将持续恢复。 2025年对外贸易表现和国内财政政策是影响市场的主要因素，预计市场呈现震荡格局，波动可能加大，存在结构性机会。国内政策方向将持续积极，经济数据维持平稳，对市场形成一定支撑；但海外环境不确定性仍大，可能对市场造成阶段性扰动。A股上市公司盈利能力已经历较长时间调整，部分行业产能、库存逐渐出清，需求端下行压力逐渐缓解，相关行业及板块存在投资机会。 国内经济结构升级背景下，科技创新引领新质生产力发展的方向十分明确。人工智能引领新科技革命浪潮，中国在AI大模型、机器人等领域涌现出越来越多的新成果，有助于成长股总体的估值扩张。国内AI产业的资本开支将步入高增长阶段，我们看好GPU、存算一体芯片、数据中心、高端晶圆代工等领域的投资机会。以AI手机、AI眼镜、AI玩具等为载体的AI端侧正在创新迭代，看好以苹果产业链为代表的投资机会。国内汽车的智能化水平正在处于快速渗透期，看好汽车智能化相关的投资机会。
工银创新动力股票000893.jj工银瑞信创新动力股票型证券投资基金2024年年度报告
2024年，欧美经济处于经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现改善态势。 2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，出口较2023年回落但韧性仍强。内需方面，“以旧换新”政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策支持下房地产销售呈现企稳迹象，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。 2024年A股市场一波三折，一季度明显反弹、二三季度持续回调后，9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500、创业板指年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场风格整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。 过去一年本基金取得小幅超额收益。期间仓位保持在略高于基准的水平。行业配置层面，考虑到当前宏观经济及政策的状态以及相应行业的估值水平，组合主要超配化工、建筑、食品饮料，低配非银、银行、汽车。全年来看，主要增持行业包括食品饮料、化工、医药，减持行业包括石化、电力设备、钢铁。从归因分析来看，对组合正面贡献较大的行业为交运、食品饮料、电力设备，负面拖累的行业主要是地产、通信、银行，其中通信与银行是低配导致，地产是超配导致。
海外经济方面，2025年海外经济增长动能或将进一步趋弱但韧性仍强。美国通胀可能存在上行风险，美联储降息大概率进入观察期。 国内经济方面，2025年国内经济增长有望逐渐企稳。外需不确定性加大，扩内需成为稳增长的重要抓手。为对冲国内经济周期性下行压力及应对外需不确定性风险，预计政策将进一步扩大内需。财政政策、货币政策有望更加积极。在稳增长政策支持下，国内经济动能预计将持续恢复。 2025年对外贸易表现和国内财政政策是影响市场的主要因素，预计市场呈现震荡格局，波动可能加大，存在结构性机会。国内政策方向将持续积极，经济数据维持平稳，对市场形成一定支撑；但海外环境不确定性仍大，可能对市场造成阶段性扰动。A股上市公司盈利能力已经历较长时间调整，部分行业产能、库存逐渐出清，需求端下行压力逐渐缓解，相关行业及板块存在投资机会。 组合投资层面，计划在均衡配置的基础上更多关注消费领域，主要考虑到几个因素：首先，宏观环境开始向有利于居民消费的方向演变，过去几年持续抑制消费的因素逐步得到缓解；其次，政策环境也开始发生有利于居民消费的转变，这从近期释放的多种政策信号可以看出；最后，从性价比来看，市场中消费领域的投资标的吸引力有所提升。风险管理层面，仍然需要自下而上进行研判，努力承担有足够补偿的投资风险，并从整体上不断优化组合结构，争取获得超额收益。