秦斌 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东吴安盈量化混合(002270)002270.jj东吴安盈量化灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告 
2026年开年，外部事件震撼了全球，不确定性的担忧横扫所有市场，从汇市、债市到商品和股市。我们可以看到贵金属的疯狂的上涨，从贵金属蔓延到工业金属，再发酵到石化等基础化工。我们要知道，宏观流动性对于各类资产的影响。地缘政治的影响不容小觑，巨大规模的套息交易已经把全球市场绑定在了一起，大类资产复杂的勾稽关系，是我们需要去认知和理解的。 二季度，果然宏观情形发生了变化，由于霍尔木兹海峡封闭时间过长，石油价格涨跌无定。K型经济的叙事导致了市场对传统经济产生很强的质疑。全球流动性也是从去美元化的叙事改成修正叙事。 全球波动巨大。报告期内，本基金会根据宏观环境的变化均衡配置科技、能源、周期等板块。
东吴智慧医疗量化混合(002919)002919.jj东吴智慧医疗量化策略灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告
二季度，A股市场整体呈现显著的成长风格特征，成长板块明显跑赢价值板块。根据Wind数据，报告期内上证指数、创业板指和科创50指数分别上涨5.20%、36.35%和75.74%。人工智能产业趋势持续得到验证，科技板块成为市场主要投资方向，市场结构性分化进一步加剧，AI产业链以外多数行业表现相对承压。 医药板块在二季度经历较为明显的调整。报告期内，申万医药生物指数和恒生医疗保健指数分别下跌9.45%和14.37%，创新药等前期较为活跃的细分方向亦出现较大波动。我们认为，本轮调整或更多反映了市场风险偏好变化、资金向科技成长方向集中以及阶段性估值消化，医药产业的中长期基本面逻辑并未发生根本变化。 从产业层面看，国内创新药国际化进程仍在持续推进。2026年以来，国内创新药企业海外授权交易保持活跃，交易数量及潜在交易金额均处于较高水平。随着部分已授权项目逐步推进至全球关键临床阶段，并陆续迎来重要临床数据读出、海外注册申报及商业化进展，国内创新药企业的研发能力和国际化价值有望进一步得到验证和兑现。 CXO板块方面，部分海外收入占比较高、客户结构较优的CDMO龙头企业，受益于全球创新药研发需求回暖、订单恢复及产能利用率改善，业绩增长趋势相对较强。经历前期估值调整后，部分优质公司的中长期配置价值有望有所提升。 报告期内，本基金核心配置仍聚焦于创新药及CXO等有望具备较强产业趋势和长期成长空间的方向。同时，针对二季度医药板块的阶段性回调，本基金结合市场环境和个股基本面变化，对组合进行了动态调整，以期控制回撤并提升组合的风险收益特征。 展望后市，我们仍相对比较看好中国创新药产业升级、研发效率提升及国际化拓展所带来的长期投资机会，并致力继续围绕创新药及其产业链中具备核心竞争力和持续成长能力的优质公司进行重点研究。
东吴安鑫量化混合(002561)002561.jj东吴安鑫量化灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告
二季度，受国际环境变化和国内结构调整压力等影响，国内部分经济指标出现增速减缓，但经济运行总体平稳，动能向新、结构向优的特征明显。前五个月货物进出口总额同比高速增长，规上工业增加值同比增长较高，就业稳定，CPI同比温和上涨，人民币汇率稳中有升。 政策方面，更加积极有位的宏观政策持续发力，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降。与其他主要经济体相比，我国政策空间充足，调控手段灵活，有利于经济平稳健康发展。 市场方面，流动性充裕，风险偏好上升。投资机会可能主要集中于科技相关产业链，红利和周期等板块持续调整。长期国债收益率区间震荡，收益率曲线更加陡峭。 本报告期内，本产品下调权益类资产比例，更加注重组合结构，集中行业和个股配置，力争提升风险调整后收益。股票投资方面，以低估值、高股息为主，致力积极寻找可能存在基本面弹性的方向。
东吴国企改革混合(002159)002159.jj东吴国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告
二季度，受国际环境变化和国内结构调整压力等影响，国内部分经济指标出现增速减缓，但经济运行总体平稳，动能向新、结构向优的特征明显。前五个月货物进出口总额同比高速增长，规上工业增加值同比增长较高，就业稳定，CPI同比温和上涨，人民币汇率稳中有升。 政策方面，更加积极有位的宏观政策持续发力，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降。与其他主要经济体相比，我国政策空间充足，调控手段灵活，有利于经济平稳健康发展。 市场方面，流动性充裕，风险偏好上升。投资机会可能主要集中于科技相关产业链，红利和周期等板块持续调整。长期国债收益率区间震荡，收益率曲线更加陡峭。 本报告期内，本产品以红利策略为主，致力在国企标的中寻找具备高分红、低波动、低估值特征的个股，以基本面研究为核心，借助大类资产、风格和行业的轮动灵活调整组合，致力提升基金的风险调整后收益。
东吴安盈量化混合(002270)002270.jj东吴安盈量化灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年开年，外部事件震撼了全球，不确定性的担忧横扫所有市场，从汇市、债市到商品和股市。我们可以看到贵金属的疯狂的上涨，从贵金属蔓延到工业金属，再发酵到石化等基础化工。我们要知道，宏观流动性对于各类资产的影响。地缘政治的影响不容小觑，巨大规模的套息交易已经把全球市场绑定在了一起，大类资产复杂的勾稽关系，是我们需要去认知和理解的。 报告期内，本基金根据宏观环境的变化均衡配置能源、科技、周期等板块。
东吴智慧医疗量化混合(002919)002919.jj东吴智慧医疗量化策略灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度，地缘冲突引发全球资本市场震荡，A 股市场先扬后抑、整体收跌；创新药年初反弹上行后与医药板块随市场同步调整，直至 3 月下旬由创新药率先引领板块实现强势反弹，进一步印证了创新药在医药行业的主线地位和产业韧性。产业趋势方面，创新药继续延续高景气。根据国家药监局数据，2025 年中国药企 license out 交易总金额突破1300亿美元，中国创新药产业站上发展新周期起点，2026年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，我国创新药继续取得新突破，保持良好发展势头。立足当下，中国创新药产业核心竞争力已获得全球跨国药企MNC广泛认可；展望未来，行业有望逐步孕育出具备全球影响力的制药领军企业。依托更快更好更经济的核心产业优势，创新药产业趋势有望长期向好，我们在一季度继续创新药主线配置。
东吴国企改革混合(002159)002159.jj东吴国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
年初至今，外部风险特别是地缘政治冲突外溢风险上升，但在更加积极有为的宏观政策推动下，国内需求改善，出口强劲，新动能加快成长，共同拉动国民经济实现良好开局。物价和就业总体稳定，CPI同比较去年四季度回升，失业率同比持平。 政策方面，地缘事件延缓美联储降息节奏，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降，收益率曲线呈陡峭化，财政政策继续保持对投资和消费的托底。 市场方面，流动性较充裕，但风险偏好下降，能源和资源品板块领涨，科技板块先扬后抑，港股和红利风格持续调整。长期国债收益率区间震荡，人民币对美元汇率升值。 本报告期内，本产品以红利策略为主，致力在国企标的中寻找具备高分红、低波动、低估值、大市值特征的个股，以基本面研究为核心，借助大类资产、风格和行业的轮动灵活调整组合，致力提升基金的风险调整后收益。
东吴安鑫量化混合(002561)002561.jj东吴安鑫量化灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
年初至今，外部风险特别是地缘政治冲突外溢风险上升，但在更加积极有为的宏观政策推动下，国内需求改善，出口强劲，新动能加快成长，共同拉动国民经济实现良好开局。物价和就业总体稳定，CPI同比较去年四季度回升，失业率同比持平。 政策方面，地缘事件延缓美联储降息节奏，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降，收益率曲线呈陡峭化，财政政策继续保持对投资和消费的托底。 市场方面，流动性较充裕，但风险偏好下降，能源和资源品板块领涨，科技板块先扬后抑，港股和红利风格持续调整。 长期国债收益率区间震荡，人民币对美元汇率升值。 本报告期内，本产品略下调权益类资产比例，综合考虑回撤和赔率，致力把握结构性机会，集中行业和个股配置，力争提升风险调整后收益。股票投资方面，以低估值风格为主，积极寻找可能存在价值重估的方向，综合考虑个股的盈利能力、分红比例和流动性。
东吴智慧医疗量化混合(002919)002919.jj东吴智慧医疗量化策略灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，申万医药行业指数录得11.94%涨幅，恒生医疗保健录得56.95%涨幅，一举终结了2021年以来的年线四连跌（数据来源：Wind）。医药行业整体回暖主要是由创新药产业趋势驱动，尤其是前三季度伴随着数起超预期的大型BD授权交易，创新药板块整体开启了系统性价值重估行情，快速上涨，然后自7-8月开始进入调整阶段。根据药监局数据，2025 年中国药企 license out 交易总金额突破1300亿美元，中国创新药产业站上发展新周期起点；中国创新药在研管线从数量规模与研发推进进度双维度考量已跻身全球第二，成为仅次于美国的全球优质创新药管线核心高地。立足当下，中国创新药产业核心竞争力已获得全球跨国药企MNC广泛认可；展望未来，行业有望逐步孕育出具备全球影响力的制药领军企业。我们继续关注创新药主线，较为看好我国创新药中长期产业趋势。
宏观经济层面，2025年上半年我国经济韧性较强，下半年经济边际走弱。结构看，2025年供给明显强于需求，外需整体强于内需，内需不足的问题仍然凸显。 展望2026年，预计出口韧性有望仍强；政策有望继续加码、内需温和修复；GDP增速或前高后低，全年GDP目标可能在4.5%-5%之间。宏观政策方面，政策基调或将延续偏积极、偏扩张，推动“内需主导、消费拉动、内生增长”。财政方面，2026年预计或也仍然偏积极、偏扩张。货币方面，2026年宽松有望还是大方向。因此，我们认为展望证券市场2026年仍然值得积极期待和积极关注。 具体到医药行业层面，展望 2026 年，创新药产业趋势有望持续，创新药及其产业链或继续成为医药板块核心关注主线之一，AI医疗有望在商业模式上更进一步发展，其他医药细分领域伴随着时间累积有望在经营层面筑底向好，因此，医药行业整体我们保持积极关注。2025 年创新药板块系统性价值重估，呈现高贝塔属性，2026 年创新药行业或转向聚焦阿尔法，创新药投资逻辑随之回归临床价值本质——临床试验推进与临床数据读出的驱动效力，相较 BD 合作的驱动，或许将更为坚实可靠。依托更快更好更经济的核心产业优势，创新药产业趋势或长期向好，出海逻辑或长存。与此同时，创新药产业链核心配套的 CXO 行业亦有望充分受益于产业发展红利，行业订单与经营业绩的持续修复改善值得期待。
东吴安盈量化混合(002270)002270.jj东吴安盈量化灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年是人工智能涌现的一年。考虑到宏观环境，本基金2025年主要采取均衡配置策略，分别在科技、消费电子、医药等方向进行了布局。 2026年，本基金仍然会关注全球宏观的变化和人工智能产业的发展。不同于2025年，美国政策如今在全球已经达成共识。如果说2025年全球还对美国的政策有所猜测，那么今年一切可能皆为阳谋。元旦期间，外部环境让不确定性的担忧横扫所有市场，从汇市、债市到商品和股市。我们可以看到贵金属的疯狂的上涨，从贵金属蔓延到工业金属，再发酵到石化等基础化工。我们要知道，宏观流动性对于各类资产的影响。地缘政治的影响不容小觑，巨大规模的套息交易已经把全球市场绑定在了一起，大类资产复杂的勾稽关系，是我们需要去认知和理解的。 此外，人工智能仍然以不可抵挡的势头迅猛发展。开年，全球AI巨头都有新的大模型发布，或许又给世界带来新的震撼。算力竞赛如火如荼，毫无减缓的趋势，大规模的数据中心导致了美国市场持续的”缺电”叙事。 介于此，2026年本基金会根据宏观环境的变化重点关注能源、科技、周期等板块。
东吴国企改革混合(002159)002159.jj东吴国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
宏观经济层面，2025年经济突出“稳”的特点。增长方面，上半年外部冲击影响加大，内部困难挑战叠加，但国民经济顶住压力稳中向好，展现出较强韧劲，国内生产总值增长超市场预期。下半年政策逐步退坡，内需不足问题凸显，经济边际走弱。物价方面，主要反映供给强于需求的结构性问题，食品和能源价格下降较明显，扩内需政策推动核心CPI温和回升，而生产领域供给相对充足，需求阶段性不足，PPI仍在低位运行。 资产价格层面，人民币兑美元升值，债券先扬后抑，股市震荡上行，有色金属价格大幅上涨。风险偏好回升拉动A股和H股估值修复，但盈利仍然制约市场上行空间。在海外投资拉动下，算力、机器人、锂电等板块持续获得资金流入，新消费、创新药和商业航天等主题轮番上涨，小微盘股交易活跃，红利风格则陷入持续调整。 报告期内，本基金侧重控制回撤和风险，综合考虑流动性、基本面确定性及相对估值水平，对行业板块和具体品种的配置权重进行动态调整，以优化基金风险收益结构。 股票投资运作上，我们重点关注央国企板块中的低估值、低波动、高分红品种，结合量化和基本面研究，致力挑选存在绝对收益机会的标的，并通过风险控制模型和止损机制，严格控制净值回撤。
展望2026年宏观经济，预计出口韧性或仍强；政策有望继续加码、内需温和修复；GDP增速可能前高后低，全年GDP目标可能在4.5%-5%之间。具体看：1）消费方面，在以旧换新政策接续、扩就业、促增收等举措下，2026年消费有望保持温和回升态势；2）出口方面，中美经贸关系阶段性缓和下，我国对美出口可能趋于稳定，“一带一路”建设和“新三样（电动车、锂电和光伏）”等产品优势或将继续推动我国对新兴市场出口高增，2026年出口仍有望实现较高增速，；3）投资方面，预计整体固定资产投资增速可能小幅回升，其中：出口韧性、企业盈利回升、设备更新政策有利于制造业投资逐步企稳回升，“反内卷”政策带来行业竞争格局改善后，企业也有望扩张资本开支；地产景气仍处下行通道，但下跌较快时期可能已过去，房地产政策有望进一步放松，或推动地产止跌回稳，2026年地产投资跌幅可能小幅收窄；基建作为逆周期调节的关键抓手，有望进一步发力托底经济，中央也在计划新一批重大项目，预计基建投资增速可能温和反弹。此外，低基数、消费温和修复和“反内卷”措施下，2026年物价大概率趋于回升。 宏观政策方面，政策基调或将延续偏积极、偏扩张，推动“内需主导、消费拉动、内生增长”，包括促消费、稳地产、拉基建、强产业。财政方面，2026年预计可能仍然偏积极、偏扩张，广义赤字规模和2025年相当，投向上，或将把“投资于人”摆在更加突出的位置，发力重点可能进一步向民生、消费等领域倾斜。货币方面，2026年宽松可能还是大方向，结构性货币政策工具也有望降价扩容，配合“五篇大文章”，支持经济结构转型和高质量发展。 市场和行业走势方面，我们对上半年A股行情保持乐观，认为相比2025年市场可能更加均衡，更加注重业绩和盈利质量，估值波动的影响可能下降。AI方向投资机会有望从算力延申到应用层面，并对消费形成实质性促进作用。经过一年多调整，目前红利板块估值合理，若经济如期温和复苏，中长期资金的配置需求或将不可忽视。
东吴安鑫量化混合(002561)002561.jj东吴安鑫量化灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
宏观经济层面，2025年经济突出“稳”的特点。增长方面，上半年外部冲击影响加大，内部困难挑战叠加，但国民经济顶住压力稳中向好，展现出较强韧劲，国内生产总值增长超市场预期。下半年政策逐步退坡，内需不足问题凸显，经济边际走弱。物价方面，主要反映供给强于需求的结构性问题，食品和能源价格下降较明显，扩内需政策推动核心CPI温和回升，而生产领域供给相对充足，需求阶段性不足，PPI仍在低位运行。 资产价格层面，人民币兑美元升值，债券先扬后抑，股市震荡上行，有色金属价格大幅上涨。风险偏好回升拉动A股和H股估值修复，但盈利仍然制约市场上行空间。在海外投资拉动下，算力、机器人、锂电等板块持续获得资金流入，新消费、创新药和商业航天等主题轮番上涨，小微盘股交易活跃，红利风格则陷入持续调整。 报告期内，本基金侧重控制回撤和风险，综合考虑流动性、基本面确定性及相对估值水平，对大类资产和行业板块的配置权重进行动态调整，以优化基金风险收益结构。 股票投资运作上，逐步提高权益类资产比重。在低估值、低波动和高分红板块中，结合量化和基本面研究，致力挑选存在绝对收益机会的标的，并通过风险控制模型和止损机制，严格控制净值回撤。 债券投资运作上，我们以利率债为主，借助股债相关性，控制净值波动和回撤，力争提升绝对收益。
展望2026年宏观经济，预计出口韧性或仍强；政策有望继续加码、内需温和修复；GDP增速可能前高后低，全年GDP目标可能在4.5%-5%之间。具体看：1）消费方面，在以旧换新政策接续、扩就业、促增收等举措下，2026年消费有望保持温和回升态势；2）出口方面，中美经贸关系阶段性缓和下，我国对美出口可能趋于稳定，“一带一路”建设和“新三样（电动车、锂电和光伏）”等产品优势或将继续推动我国对新兴市场出口高增，2026年出口仍有望实现较高增速；3）投资方面，预计整体固定资产投资增速可能小幅回升，其中：出口韧性、企业盈利回升、设备更新政策有利于制造业投资逐步企稳回升，“反内卷”政策带来行业竞争格局改善后，企业也有望扩张资本开支；地产景气仍处下行通道，但下跌较快时期可能已过去，房地产政策有望进一步放松，或推动地产止跌回稳，2026年地产投资跌幅可能小幅收窄；基建作为逆周期调节的关键抓手，有望进一步发力托底经济，中央也在计划新一批重大项目，预计基建投资增速可能温和反弹。此外，低基数、消费温和修复和“反内卷”措施下，2026年物价大概率趋于回升。 宏观政策方面，政策基调或将延续偏积极、偏扩张，推动“内需主导、消费拉动、内生增长”，包括促消费、稳地产、拉基建、强产业。财政方面，2026年预计可能仍然偏积极、偏扩张，广义赤字规模和2025年相当，投向上，或将把“投资于人”摆在更加突出的位置，发力重点可能进一步向民生、消费等领域倾斜。货币方面，2026年宽松可能还是大方向，结构性货币政策工具也有望降价扩容，配合“五篇大文章”，支持经济结构转型和高质量发展。 市场和行业走势方面，我们对上半年A股行情保持乐观，认为相比2025年市场可能更加均衡，更加注重业绩和盈利质量，估值波动的影响可能下降。AI方向投资机会有望从算力延申到应用层面，并对消费形成实质性促进作用。经过一年多调整，目前红利板块估值合理，若经济如期温和复苏，中长期资金的配置需求或将不可忽视。