刘思甸 - 基金投资策略和运作

二季度A股市场整体上行但结构分化，在企业盈利逐步改善以及全球流动性预期趋稳的背景下，市场风险偏好有所修复。具体来说，人工智能算力基础设施、半导体为代表的科技成长板块表现较好，而银行、公用事业、电力等高股息资产呈现一定韧性，但传统消费、地产受到需求偏弱影响表现平淡。操作上，我们保持整体均衡的投资风格并阶段性略偏向于科技成长。债券方面，在国内通胀水平总体可控、货币政策适度宽松的背景下，利率债整体区间震荡，信用债利差维持较低水平。我们在债券上主要以持有到期策略为主。展望下半年，我们认为A股仍具备中长期配置价值。一方面，人工智能产业依然在蓬勃发展；另一方面，传统价值股股价位置整体不高，因此我们认为市场仍然存在结构性机会。我们将密切关注全球流动性及产业变化以及国内基本面和政策环境变化，积极把握结构性机会。债券方面，我们将继续以持有到期策略为主。

2026年二季度，宏观交易的核心矛盾由地缘黑天鹅推升的通胀失控，逐渐过渡至美联储鹰派姿态下的高利率前景。一季度末仍在升级、被视为最大不确定性来源的美伊冲突，在二季度逐渐边际缓和。最初，美国撤出海峡的决心形成市场广泛共识，因此资本市场对局面的反复开始脱敏。最后，随着6月中旬美伊双方签署14项谅解备忘录，霍尔木兹海峡部分恢复通航，地缘风险溢价快速消退，油价回落。与此同时，美国经济数据延续就业坚挺、通胀温和的组合，美联储点阵图大幅上修。叠加美联储新任主席沃什在6月FOMC会议上的超预期鹰派表态，年内政策路径从“降息”路径扭转为“抗通胀优先、甚至加息”的路径，市场开始定价年内加息，美债10年期收益率在季度内一度冲高至4.5%附近。资产表现层面，一季度被地缘冲击推至高位的能源与贵金属在二季度显著回调。随着霍尔木兹逐渐放开、沙特原油出口逐步接近战前水平，布伦特原油自一季度100美元中枢一路下行，季度末进一步跌至70美元附近。此前市场担忧的“油价冲向150美元”情形并未发生。黄金也延续一季度高位剧烈波动后的调整，二季度累计下跌约14%，为13年来最大单季跌幅，金价一度跌破4000美元/盎司。主因实际利率抬升、美元走强，叠加地缘避险溢价回吐。农产品价格在能源回落后随之走弱，市场担忧的“能源危机向粮食危机升级”风险逐渐消除。风险资产方面，美股在二季度反弹并创新高：地缘缓和与AI资本开支预期上修共同驱动指数回升，纳指二季度累计涨幅接近20%，道指创出历史新高。针对二季度的市场变化，组合延续了一季度“稳仓位、增宽基、控个股”的思路，逐步兑现AI产业链上的个股盈利，转而配置宽基指数，避免在情绪乐观阶段追高。在大宗商品类资产方面，鉴于地缘溢价快速挤出、油价与金价单边回落，组合在波动中保持了配置方向的连续性，目前继续低配原油和黄金。展望三季度，当前宏观交易的主线是“高利率+强美元”，不确定性的来源转为美联储在沃什主导下的政策路径，以及美伊60天谈判窗口的执行情况。按照目前的趋势看，若地缘局势保持稳定、霍尔木兹通航（哪怕过往船只需要支付费用）常态化，地缘风险溢价将进一步消退，有利于压制油价、进而缓解通胀预期、最终反映到加息风险的解除；反之若谈判破裂，地缘风险与油价存在重新上行的可能。就美联储而言，由于沃什前期的鹰派立场，市场对年内加息的预期已经充分计入，部分海外机构经济学家甚至抛出年内2-3次加息的预测，因此在鹰派观点成为主流后，一旦宏观数据（通胀、就业等）出现回摆，则加息预期可能迅速消退，降息预期提升的概率反而变大。大类资产层面，地缘局势不出现黑天鹅事件的前提下，原油三季度或延续回落趋势，但中东各产油国基础设施受损、运力完全恢复需要时间，且霍尔木兹管控归属仍是谈判症结，油价下行空间有一定支撑，大概率是震荡回落。黄金二季度的回调主要是实际利率的影响，但如前所述，考虑到美联储最终仍大概率回归降息路径，本轮回调更可能是暂时性的：在加息预期缓解后，金价预计可能将重拾升势。美股继续保持谨慎乐观：AI科技板块二季度反弹幅度大，但市场一致预期高，波动率、集中度等风险指标都已接近历史高位，当市场对算力巨头资本开支回报率的持续性分歧加大时，大幅波动的风险在累积；但是，AI产业的基本面强劲，产业趋势并未出现拐点，因此在基本面持续兑现的背景下，仍然应保持多头思维。组合计划在三季度继续保持仓位的整体稳定与配置方向的连续性，维持宽基与AI核心资产的均衡配置、控制个股风险暴露。在商品配置上顺应地缘缓和的趋势，力争在高波动的宏观环境下获取稳健回报。截至2026年06月30日，本基金基金份额净值为0.665元，份额累计净值为0.665元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为8.13%，同期业绩基准增长率-8.38%。

一季度权益市场整体震荡加剧，年初在流动性充裕和国内经济稳步向好预期下市场冲高，但随着地缘冲突加剧，海外流动性出现收缩迹象，包括A股在内的全球资本市场均受到不同程度的冲击。因此，一季度整体呈现内部环境向好、但外部风险凸显的格局。受此影响，去年有超额收益的板块普遍出现显著回调，这对本基金净值也小幅拖累。债市方面，一季度整体震荡偏强，年初权益走强时债市小幅调整，后续股市回调+资金面持续宽松，债市迎来修复。操作上，我们的债券配置主要以获取票息收益为主。展望二季度，国内经济整体向好的总体节奏并未发生变化，但海外风险存在持续发酵的可能，因此A股在整体向好的大背景下不排除有阶段性震荡。投资上，我们将以估值合理的成长板块以及大盘成长股为主，兼顾其他板块和风格股票的配置，力争为客户争取更好的收益。债券方面，二季度债市大概率维持区间震荡，难现单边行情，一方面，资金面或延续宽松基调，另一方面，经济温和复苏对债市形成小幅压制，因此，债券的配置我们将继续坚持以票息为主的思路不变。

2026年一季度，全球宏观环境复杂多变，地缘风险主导资产定价，滞胀预期成为市场核心交易矛盾。美联储的降息预期显著降温，主流预测倾向于仅在今年下半年降息一次，季度内甚至出现是否应该加息的讨论，彻底扭转了去年末市场定价的降息次数预期。美债10年期收益率从年初3.8%附近上行至4.2%以上，收益率曲线倒挂程度再度加深。但是，目前市场的担忧不再是利率高位维持的时长，而是“高通胀+衰退”的滞胀风险。年初委内瑞拉事件迅速降温，没有引发宏观层面值得注意的影响，但随后发生的美伊冲突，其复杂性超过特朗普政府以往任何一次与外部势力的冲突或摩擦，TACO的难度很大，导致宏观无法有效预判。目前的情况是，全球约20%的原油运输很可能在中长期都面临中断/受限的风险。因此，油价中枢相对2025年大幅提升难以避免，全球通胀压力大增。而一季度美国经济数据暂时则继续呈现就业坚挺，通胀温和的局面，因此支持美联储继续按兵不动。能源价格被地缘冲击主导，布伦特原油价格一季度累计涨幅超40%，彻底脱离前期震荡区间，目前在100美元附近震荡。贵金属价格则在冲高后深度回调，金价一度突破5400美元/盎司，达到历史巅峰。但在美伊冲突升级后发生暴跌，一度回落至4400美元的水平。在黄金价格处于历史高点的时期，市场对避险资产的选择在黄金和现金（美元）之间反复摇摆。农产品价格则受国际化肥价格上涨与生物燃料需求上升驱动，本质是油价上行的传导。玉米、大豆、小麦等均呈现震荡偏强的运行格局。由于美国目前内部政策的能见度大幅下降，海外又有地缘黑天鹅事件的持续冲击，美股也在一季度中震荡回落。市场最核心的AI科技板块面临高利率环境对估值的压制，以及市场对算力巨头们长期资本开支回报率和持续性的怀疑。针对一季度的市场变化，在权益类资产方面，组合维持整体仓位的稳定，但在策略上，进一步增加对宽基指数的配置权重，减少对个股的风险暴露。在大宗商品类资产方面，组合基于地缘局势与供需基本面的变化，进一步提升了对贵金属的配置。展望二季度，全球宏观环境面临的不确定性继续提高。由于现在的滞涨预期压力主要来自油价上行，以及高油价持续一段时间后的需求抑制，如果二季度美伊冲突进一步升级，霍尔木兹海峡航运中断风险持续发酵，市场对通胀高企的持续性与全球宏观承压的担忧还会加剧。反之，若美伊冲突降温，实现停火或者休战，海峡恢复部分自由通行（无论由谁控制），即使通行效率难以回到以往，仍能大幅消除不确定性并帮助市场恢复信心。因此，美股科技股虽然短期受压制，但在产业基本面没有发生变化的背景下，需要对产业长期趋势保持信心，才能在中长期获得更高回报。原油价格目前由预期主导，若中东局势继续恶化，随着波斯湾外的原油库存耗尽，国际油价仍会大幅上行，目前市场普遍预期这一情形下油价中枢可能从100美元提升至150美元。即使海峡恢复自由通行，从历史经验看短期（1-2个季度内）运力也不可能完全恢复到战前水平，且中东各产油国的基础设施（产油、储油、运输等）均已经受到不同程度的损害。因此，国际油价即便回调，二季度内也难以恢复到一季度初的水平，油价高位震荡的概率更大。黄金在大跌后已经逐渐企稳，一季度的剧烈波动由交易情绪主导，考虑到全球地缘风险未消，美联储最终仍大概率回归降息路径，金价的支撑仍在。农产品板块将进入北半球种植关键期，目前的冲突不仅影响油价，也导致化肥价格上涨，未来存在从能源危机向粮食危机升级的风险。目前全球食品价格已升至2025年四季度以来的最高水平，若冲突持续，农产品价格易涨难跌。目前中东局势发展较快，随着可能出现重大转折，组合计划在波动中保持仓位稳定和配置方向不变，防止因事态出现反转导致的追涨杀跌。截至2026年03月31日，本基金基金份额净值为0.615元，份额累计净值为0.615元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为0.82%，同期业绩基准增长率15.45%。

2025年全球宏观环境复杂多变，核心扰动来自美国对等关税政策的推出、美联储货币政策调整及中美地缘政治局势变化。市场整体呈现“先波动调整、后修复上行”的走势。一季度，美国关税政策超预期扩散至全球主要经济体，内部政策不确定性叠加科技股逻辑受挑战，美股出现明显波动，美联储暂停降息，市场对滞涨风险的担忧升温；二季度后，美国关税政策逐步调整，随着我国在两国谈判中逐渐取得优势，市场开始形成美国贸易政策“极限施压后退缩”的共识，因此权益市场风险偏好持续回升；下半年，美国的关税大棒压力继续收敛，中美元首APEC会晤达成积极共识，对市场的压力减轻，美联储也如期在全年完成三次降息，政策基调从抗通胀转向平衡通胀与就业。在流动性环境放松、政策虽有扰动但没有重大负面增量影响的背景下，AI叙事继续推动美国科技公司股价的繁荣，美股创出新高。大宗商品市场全年则分化明显，黄金受地缘风险持续、降息实际落地、美元走弱、各国央行增加黄金储备等多重因素推动，全年价格不断刷新历史新高；原油则受全球经济下行需求不振、OPEC掌控力衰弱的影响，价格疲软下跌，全年承压。基金在2025年的仓位总体稳定，在不同阶段根据市场特征，动态优化指数型基金与高弹性个股的配置比例。一季度市场波动加大时，基金减少个股配置、增配指数型基金，通过分散配置降低高弹性资产的风险暴露，有效控制回撤；二季度市场进入反弹阶段后，基金反向调整配置，增配个股，提升组合进攻性，并延续此配置思路至年末。在个股选择上，集中在科技行业进行配置。同时，基金持续跟踪各类抗通胀资产基本面变化，针对黄金、原油的分化表现动态优化配置，增加黄金资产的配置，规避原油市场的下行风险。

四季度权益市场整体震荡同时结构有明显分化，科技和资源是权益市场的上涨主线，科技板块主要是受到AI算力的驱动，光模块、存储等成为科技板块的龙头；资源品中的黄金和铜等也有较好的上涨；而消费和地产则相对走弱，主要是市场还在等待进一步的数据验证。操作上，我们在四季度维持了中高仓位并适当参与了科技股和资源股的行情。债券方面债券市场整体呈现多空交织、利率宽幅震荡的格局。季度初，利率债出现阶段性震荡修复行情，但从11月中下旬开始长债收益率再度出现上行态势。进入12月后，中央提出“灵活高效运用降准降息”的表述，一度提振市场情绪但后续有所回调。总体来看，超长债受配置资金缺位影响波动加剧，而信用债表现相对稳健，尤其高等级信用债和短期限二级资本债成为底仓选择。操作上，我们以稳为主，回避了超长债下跌带来的负面影响。展望下个季度，我们认为市场在乐观的预期下会仍存在较多机会。在十五五开局之年，一季度是财政、货币等增量政策发力以实现“开门红”的关键窗口，因此我们将在操作上保持积极并围绕新质生产力和发展资本市场的主题进行投资，兼顾顺周期和高股息。债券方面，我们仍然坚持以稳为主，主要以赚取票息收益为主。

三季度权益市场显著上涨，‌上证指数‌上涨12.73%，深证成指涨幅达29.25%。从结构来看，行业板块表现分化较大，其中‌科技板块‌领涨：通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，AI算力、半导体等细分领域表现突出。三季度A股上涨是内外部因素综合作用的结果：外围方面，美联储9月议息会议宣布降息25个基点，这是自去年12月以来的首次降息，标志着全球流动性宽松周期重启。内部方面，中国出口在关税战的压力下表现了较强的韧性，这是中国企业全球竞争力较强‌和政策面沉着应对的综合结果。此外，政策面对资本市场的持续呵护也对市场起到了重要的引导作用，各类资金对A股市场的参与度显著增强。债券方面，受权益市场走强的影响，债券整体走势偏弱。操作上，我们三季度在权益上积极配置了大盘成长类公司，而债券则采取较为保守的策略，组合整体净值有所上涨。展望四季度，权益市场预期整体仍在稳健发展的整体节奏中，但由于三季度市场涨幅明显，加上国际贸易不稳定因素依然此起彼伏，因此不排除市场有一定波动的可能。市场整体依然可能相对积极，这主要是因为影响股市的全球流动性宽松趋势可能保持、中国企业的竞争力优势有望延续、政策面引导慢牛的思路也有望延续。因此在操作上，我们仍然将积极把握市场的结构性机会，在保持对科技行业重点关注的同时也关注传统经济在政策面和基本面的边际变化。债券方面我们仍然以票息策略为主并保持稳健配置。

2025年三季度，全球宏观环境继续变化。两个重要变量是美国对等关税政策和美联储政策口径的变化。在二季度末市场已经达成共识，即美国的贸易政策在面对较大市场压力后会相应调整。在三季度，美国政府在关税方面的立场果然如市场所预期。虽然基于其谈判需要，季度内几次有意抛出诸如“不再暂停延期”、追加新的独立关税等言论，但最终回顾看，对我国的对等关税已经继续暂停，直到四季度。与欧盟、日本等国际主要经济体，也最终达成贸易协议。因此，短期的贸易战风险有所缓解，市场对中美关系的担忧也有所缓解。在美联储政策方面，由于三季度内美国经济的增长放缓，特别是就业数据有所走弱，较多市场参与者呼吁美联储需要比此前采取更积极的行动。美国总统也对美联储的谨慎姿态不满，在三季度内通过各种方式持续施压，希望美联储加快降息进程。但是，美联储目前成功维护了自身的独立性，在三季度内降息25bp，且在通胀压力尚未完全消退的情况下，四季度的降息预期还在拉扯中。总体而言，由于全球贸易战的风险进一步缓和，美联储开启降息，共同推动全球风险资产的风险偏好上升。大宗商品方面：虽然中东局势进一步复杂化，但对市场的边际影响已经很小，油价震荡偏弱。贵金属则明确受益降息周期开启，黄金价格再度创出新高。因市场季度内涨幅较大，组合的仓位小幅下降，以应对市场在高位的潜在震荡。展望四季度，全球宏观环境仍将面临一定不确定性，主要是对我国的对等关税在11月到期后，中美谈判的进展，以及美联储四季度降息的节奏变化。目前市场对美国关税政策的不确定性的反应逐渐钝化，普遍认为中美谈判将会较为顺利，APAC峰会两国元首潜在的会晤令人期待。因此，在目前较乐观的预期下，如果出现低于市场预期的情形，则可能会导致市场风险偏好大的波动。利率方面，美联储的态度仍然谨慎，坚持“数据驱动”，因此降息的路径还有进一步变化的可能，后续需要继续跟踪宏观数据表现，目前市场预期年内还有两次降息。由于美联储主席鲍威尔将在2026年结束任期，市场认为未来美联储内部的鸽派将占主导地位，2026年仍有平稳降息的空间，因此即使短期的降息预期向下，对市场的潜在冲击也可能有限。三季度AI引领的科技仍是美股市场的主线，由于不断增加的资本开支和技术进步的兑现，市场对美国科技股投资的热情处于高位。黄金继续创出新高，降息预期和国际宏观的高度不确定性可能继续支撑金价。原油市场已经回到区间震荡的模式，在OPEC+进入增产周期的背景下，可能会继续维持目前的交易模式。综上，美股已经创新高，但仍有较多积极的因素推动，管理人会根据市场变化适当调整仓位和结构，控制好回撤。对于其它抗通胀类资产的配置，处于高位的资产（如黄金）目前依旧具吸引力，而处于低位的资产（如原油），压力还没有解除，管理人会继续跟踪各资产基本面的变化，在适当的时机灵活调整。截至2025年09月30日，本基金基金份额净值为0.600元，份额累计净值为0.600元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为8.11%，同期业绩基准增长率3.18%。

2025年上半年，全球宏观环境持续变化。较重要的两个变量是美国推出的对等关税政策和美联储政策口径的变化。对等关税政策的推出超出部分市场预期：市场原本预期贸易摩擦主要在中美之间展开，虽然对中国有实质性影响，但对全球宏观的冲击还相对可控。但美国推出的对等关税政策将关税战的影响范围和对全球经济的冲击都有所提高。同时，美国内部政治矛盾加剧，美国政策的可预测性和能见度都有所降低，对美股市场风险偏好一度造成一定冲击。但是，由于外部环境变化和内部制衡，以及中国坚定维护国际贸易秩序的施压，最终促使美国对关税政策路径做出调整。市场从美国政策不确定性的恐慌中修复，目前已经形成新的共识，即美国的贸易政策在较大压力后会放松，且随着美国陆续与多个重要贸易伙伴达成协议，以及与中国的谈判进展稳步推进，对等关税对全球风险资产的冲击在逐渐结束。但由于对等关税事件的发展较为波折，且其对通胀的影响理论上仍有影响，只是还没有完全展现，因此美联储货币政策方向未变，相比于2024年的市场预期，目前美联储的政策口径已经转变为2025年仅降息两次。大宗商品方面，中东局势在上半年多次“升级”，但最终都得到缓解。因此油价受到地缘政治影响有几次较大的波动，但黄金价格在避险需求不断提高的背景下持续上涨，目前处于相对高位。组合维持整体仓位的稳定，策略上通过对指数型基金和高弹性个股的仓位配置调整，在市场波动中争取控制回撤，并把握反弹阶段的机会。

权益市场上半年整体稳中向好且具有一定的结构性分化，上证指数整体上涨2.76%，其中有色金属、银行、国防军工、传媒等行业领涨，煤炭、食品饮料、房地产行业跌幅居前。上半年我国宏观经济整体稳中向好，GDP同比增长5.3%，其中工业增加值增长6.4%，高技术产业增加值增长9.5%，新动能持续释放。政策上财政政策靠前发力，货币政策保持适度宽松，5月降准0.5个百分点释放长期资金，LPR下调10个基点，推动M2增速升至8.3%。资金面上股票型基金新发规模同比有所增加，外资持续流入。操作上，我们在以稳为主的基础上保持了积极的操作。债券市场上半年整体呈现震荡格局，一季度由于海外方面对汇率造成了一定制约，使得资金面整体未能继续维持宽松态势，货币政策上也没有进一步的放松，最终导致债券市场整体面临调整。进入二季度之后，国际贸易环境变化短时间引发市场波动，长久期利率品种在短期内收益率有较为明显的下行，但随后又进入到了窄幅波动的状态。信用类资产在二季度由于配置力量较强，且各类ETF的发行也增强了相关成份标的的流动性，推动了二季度信用利差的逐步压缩，在二季度的后两个月体现为信用表现强于利率。上半年整体来看，10年期国债收益率小幅下行3bp，30年期国债收益率下行5bp。组合方面债券主要以稳为主，对组合增强基础收益。

一季度权益市场整体呈现震荡格局，1月份开年市场先是出现短暂调整，但随着DEEPSEEK为代表的中国科技产业异军突起，科技板块随同港股出现阶段性投资机会；但随着美国经济走弱预期的影响扩散，A股市场整体有所震荡，最终上证指数和其他主要指数全季度的涨跌幅度均不大。在操作上，我们阶段性的参与了科技成长的结构性机会，整体上依然以大盘成长和大盘价值作为底仓。债券方面，一季度债券市场整体出现一定幅度的调整，在经历了去年年底收益率的下行之后，整体资金面水平有所收紧，短端收益率率先上行。央行在一季度也没有进行降息或者降准的操作，导致市场预期发生改变，长债收益率也在短债调整之后有所调整。组合方面，我们及时降低了债券类资产的久期水平，债券市场波动对组合影响较小。展望二季度，美国的掀起的贸易战对市场预期产生了极其负面的影响，美国陷入滞涨的风险不断增加。我们相信中国经济稳中向好，贸易战影响的短期波动压力最终会被自身经济动能所替代，我们预期政策面也将持续支持实体经济及资本市场。因此，操作上，我们会以大盘成长和大盘价值股票为底仓，关注市场的结构性机会。债券方面，债券市场负面冲击最大的时间窗口期可能已经过去，债券类资产在调整之后已经具备一定的配置价值。

2025年一季度，全球宏观环境复杂多变。美联储延续紧缩货币政策基调，一季度维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%未作调整，并预计2025年全年仅降息两次（约50个基点），对应GDP增速放缓、通胀仍远离2%的目标。美联储主席鲍威尔指出当前政策前景不确定性“异常高企”，观点在区间内逐渐偏鸽，因此美债利率在区间内保持下行趋势。但是，目前市场的担忧已经从利率转向潜在的滞涨风险。争议的焦点是特朗普政府上台后一系列政策对整体经济带来巨大的不确定性，包括对外和对内两个部分。对外：超出预期的关税影响。市场原本预期贸易摩擦主要针对以中国为代表的个别国家，实际对全球经济的影响可控。但随着美国与加拿大、墨西哥均产生贸易冲突，且开始极限施压欧盟，关税战影响范围和对美国经济的影响都大幅超市场预期。对内：新成立的政府效率部门大量裁员，引发内部强烈反弹，大量政府雇员的失业也最终会导向至宏观经济层面的压力。由于美国政策的能见度大幅降低，美股出现明显波动，叠加前期领涨的科技版块在DeepSeek出现后面临逻辑上的挑战（市场怀疑美国算力投资已经见顶），因此科技股回落，加重了美股的下行压力。大宗商品方面，避险买盘推动黄金价格大幅上涨，脱离前期的估值中枢，创近40年来最佳季度表现。能源价格则受供需基本面与地缘局势反复拉锯的影响，主要以震荡为主。针对一季度的市场变化，在权益类资产方面，组合维持整体仓位的稳定，但在策略上，减少对个股的配置比例，增加对指数型基金的配置，通过配置底层更为分散的指数基金，减少对高弹性个股的风险暴露，来控制回撤幅度。展望二季度，全球宏观环境仍将面临较高不确定性。由于现在的通胀压力主要是政策不确定性导致，如果二季度美国对全球加关税的幅度进一步度提高，市场对通胀和美国宏观承压的担忧还会加剧。美联储何时开始降息及降息次数的预期预计在二季度还会继续调整，后续需要继续跟踪失业率的变化和经济走势。如果关税和政策不确定性继续削弱企业信心，经济下行压力变大，美股市场的波动还会持续。但是，如果6月份美联储开始降息，特别是在通胀不出现缓解的背景下，则意味着美国政策转向对经济增长的支持，将会有利于美股市场的表现，实际上目前不确定性较大。AI仍然是驱动本次科技革命的核心，DeepSeek的出现降低了行业门槛，将会加快AI在应用端的普及。随着技术的快速迭代和商业化探索的效果兑现，企业有望开拓新的增长点。因此，美股科技股虽然短期波动加大，但需要保持定力，才能在中长期获得更高的回报。黄金目前处于高位，一季度的上涨由交易因素主导，虽然市场风险偏好回落以及实际利率下行将继续支撑金价，但在高点的震荡可能变多。原油市场则继续受俄乌冲突潜在结束、产油国政策变化、全球经济放缓的压制，区间震荡概率较大。总体而言，美股短期调整主要由于特朗普关税政策的冲击，组合通过调整持仓结构应对，在市场阶段性底部会保持总体仓位稳定。对于其它抗通胀类资产的配置，处于高位的资产（如黄金）目前仍然受到利好驱动，而处于低位的资产（如原油），压力仍没有解除，因此基金会继续跟踪各资产基本面的变化，在合适的时机灵活调整布局。截至2025年03月31日，本基金基金份额净值为0.494元，份额累计净值为0.494元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为-5.00%，同期业绩基准增长率5.31%。