尤柏年 - 基金投资策略和运作

本基金采用全复制方法跟踪标普石油天然气上游股票指数，在报告期内按照这一原则较好实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。　　2026　年二季度全球油价呈现高位冲高后大幅回落态势，季度内波动幅度创　2020　年疫情以来之最。截止报告期（2026　年　6　月　30　日），WTI　油价收至　约70　美元　/　桶，相对上季度末（2026　年　3　月　31　日约　93　美元　/　桶）下跌约　25%。本季度油价走势经历了　"地缘溢价冲高　—　恐慌情绪消化　—　供应预期修复"　三阶段演变：4　月上旬油价延续一季度涨势，盘中一度逼近　120　美元　/　桶，霍尔木兹海峡航运中断叠加海湾产油国被动减产推动供应端恐慌达到顶峰；4　月中下旬起，随着　G7　及　IEA　联合释放战略储备、船对船转运等替代运输模式发挥作用，油价自高位逐步回落；6　月下旬美伊在瑞士达成　60　天临时和平框架协议，霍尔木兹海峡分步重启通航，伊朗原油重返市场预期升温，地缘风险溢价基本出清，油价快速回落至冲突爆发前水平，季度内整体走出　"倒　V　型"　反转行情。　　供应端方面，二季度前半段中东供应收缩格局延续，4—5　月霍尔木兹海峡日均通航量相对战前大幅下降，海湾国家原油产量维持低位，IEA　数据显示二季度全球石油库存以日均约　850　万桶的速度去化，创该机构有记录以来最快去库速率。进入　6　月后，随着停火谈判取得进展，海湾原油出口环比略上升，但距离战前常态化水平仍有差距。美国页岩油方面，受季度初高油价刺激，头部生产商陆续上调全年产量指引并小幅增加资本开支，Diamondback、康菲石油等公司相继上调全年资本支出预算，二叠纪盆地钻机数维持低位，但行业整体仍保持资本纪律，产量增长以效率提升为主，并未出现大规模扩产冲动，供给弹性相对有限。此外，红海危机在二季度有所缓和，胡塞武装袭击频次下降，苏伊士运河航线逐步恢复正常，航运成本较一季度高位明显回落，对油价的额外扰动减弱。　　需求端方面，高油价对全球需求的抑制效应在二季度逐步显现，IEA　数据显示二季度全球石油交付量同比下降约　500　万桶　/　日，全年需求增长预期较此前下调　70　万桶　/　日。美国经济韧性与通胀压力并存，就业市场保持温和扩张，但能源成本上升对居民消费形成挤出。通胀方面，能源项成为推升物价的主要因素，美国核心　PCE　增速预期被大幅上调至　3.3%，持续高于美联储　2%　目标，其中汽油、航空燃油等能源产品价格上涨向终端消费传导，住房与服务通胀粘性仍强。密歇根大学消费者信心指数在低位震荡，5　月终值为　54.9，6　月略有修复但仍处于　2025　年以来偏低区间，居民对通胀侵蚀购买力的担忧持续，耐用品消费意愿偏弱。　　货币政策方面，美联储在本季度连续两次　FOMC　会议维持政策利率区间在　3.50%　至　3.75%　不变，为　2025　年底降息后连续第四次按兵不动。6　月会议为新任主席沃什上任后首秀，政策声明显著简化，删除了此前的前瞻性指引表述，政策重心明确向抗通胀倾斜。最新点阵图显示，18　名提交预测的官员中有　9　人预计　2026　年内至少加息一次，较　3　月预测明显转鹰，市场对年内降息的预期基本消退，年底前加息一次的概率升至　80%　以上。美联储表示将密切关注中东局势演变、能源价格对通胀的传导以及就业市场变化，在充分就业与物价稳定双重目标间更偏向后者。　　华宝油气基金投资的标的为美国石油天然气上游开采公司和少部分中游炼厂以及全产业链综合性石油天然气公司，隶属于美国能源板块。二季度油价大幅回落对板块盈利预期形成阶段性压制，但上游企业普遍受益于季度均价仍处高位，现金流状况持续改善，分红与回购力度保持强劲。展望后续，若地缘停火协议顺利延续、中东供应稳步恢复，油价中枢或较一季度明显下移，但全球库存低位、页岩油资本开支克制以及非　OECD　国家补库需求将对油价下方形成支撑；需重点关注临时和平协议到期后的地缘走向、OPEC　+　产量政策调整、美联储加息落地节奏以及全球经济放缓对需求的边际影响，上述因素将共同决定能源板块的盈利确定性与估值水平。　　本报告期基金份额A净值增长率为-15.78%，本报告期基金份额C净值增长率为-15.87%;同期业绩比较基准收益率为-16.04%。

2026年第二季度，本基金净值增长率42.76%，同期业绩基准收益率-13.85%，基金相对基准实现大幅超额收益，跑赢基准56.61个百分点。二季度美伊地缘冲突逐步缓和，全球市场风险偏好明显修复，前期深度承压的科技成长板块迎来全面估值反弹行情。本基金自年初重点配置互联网相关的存储、AI算力硬件等高景气赛道，组合净值实现大幅上涨。  海外市场方面，二季度美伊冲突未发生进一步激化，在双方多次角力之后终于趋于缓和，中东地缘扰动带来的滞胀悲观预期持续降温，全球股市流动性环境边际改善，美股科技板块整体迎来修复行情，但板块内部行情高度分化。龙头大模型公司编程智能体技术取得突破，带动年化经常性订阅收入持续快速增长，验证AI投资可能形成商业闭环，加强了市场对AI资本支出增长持续性的信心。全球云厂商AI资本开支维持高位，上游算力硬件产业链订单、盈利持续超预期，存储芯片、算力芯片、光通信类股业绩兑现力突出，成为美股市场核心领涨主线。而头部互联网软件巨头由于持续加大资本开支与研发投放压制短期利润，股价反弹力度偏弱。港股及中概股方面，伴随中东避险情绪退潮，海外资金边际回流新兴市场，但国内二季度消费、社融等宏观数据偏弱，叠加互联网大厂AI商业化及大模型进展尚未取得突破性进展，港股互联网板块表现较弱。  当前，鹏华香港美国互联网股票基金整体仓位回升至较高水平，其中港股持仓比例有所提升，风格仍偏向大盘稳健成长。二季度以来，我们延续了对互联网相关的美股存储及AI算力产业链的核心配置，增持了业绩弹性较高的互联网相关的港股AI硬件板块，并加仓了估值处于历史低位、补贴竞争趋于缓解的港股互联网平台公司。  展望2026年三季度，当前美国通胀黏性仍是制约美联储降息的主要变量，但油价从5月下旬开始已经明显回落，后续美联储的货币政策可能边际放松。AI智能体技术爆发、大模型走向万亿参数以及超长上下文窗口将持续拉动存储芯片需求。由于供给增长受限且有明显时滞，存储板块有望保持多个季度业绩高增长，且由于长期合同比例提升，存储板块周期性明显减弱，有益于估值提升。智能体技术爆发还将带动CPU市场规模的成倍增长。大规模算力集群海量高速互联刚需推动光通信板块业绩持续高增长。我们将继续聚焦美股和港股AI算力龙头、行业景气度高的存储及光通信标的，并密切关注AI应用端可能出现的爆款产品。港股互联网方面，当前估值仍具吸引力，在国内经济温和复苏、南向资金持续流入、以及中国AI技术不断突破的背景下，板块中长期配置价值突出。港美股AI硬件板块二季度股价表现强劲，后续随美国货币政策节奏和投资者情绪变化，可能出现一定幅度的波动，但行业增长基本面仍然稳固，有望继续支持板块的股价表现。    截至本报告期末，本报告期鹏华港美互联网股票人民币（QDII-LOF）份额净值增长率为42.76%，同期业绩比较基准增长率为-13.85%。

2026年二季度，全球金融市场在经历了一季度地缘政治冲突的剧烈冲击后，逐步进入“局势缓和与货币政策重估”的过渡阶段，市场波动率显著上升，资产定价逻辑进一步被修正。  宏观经济与政策环境方面，本季度初，市场仍笼罩在一季度末美以与伊朗军事冲突升级的阴影下，布伦特原油价格一度逼近历史高位，推升了全球通胀预期。然而，随着4月至6月期间美伊在巴基斯坦及卡塔尔斡旋下达成停战谅解备忘录，以及霍尔木兹海峡通航问题的逐步解决，地缘政治风险溢价迅速消退，原油价格自高位大幅回落，有效缓解了输入性通胀压力。  与此同时，美国经济在高利率环境下展现出超预期的韧性，但核心通胀的顽固性（特别是服务业）以及劳动力市场的结构性紧张，使得市场对美联储降息空间预期大幅收窄。欧洲方面，经济复苏动能偏弱，但欧央行在遏制二次通胀压力与支持增长之间艰难平衡。货币政策路径成为市场博弈的核心。6月中旬，美联储新任主席凯文·沃什（KevinWarsh）主持的FOMC会议虽然维持利率不变，但点阵图及声明释放了鹰派信号，大幅扭转了市场的降息预期，推动美元指数在6月突破101关口，创下13个月新高。6月下旬公布的美国5月核心PCE数据符合预期，暂时平抑了激进的加息押注。在此背景下，美债收益率呈现“冲高回落”的倒V型走势，10年期美债收益率一度触及4.66%的高点后，受油价下跌及数据指引回落至4.47%附近。  投资策略与运作方面，本基金在二季度采取了“防御为主，动态对冲”的运作思路，重点应对汇率波动与利率上行风险。针对二季度美债收益率的剧烈波动，本基金适度优化了组合久期结构；在地缘局势缓和、避险情绪降温的背景下，基金减持了能源及航运板块债券，转而增配了基本面稳健、利差具有吸引力的金融及科技类债券。  展望2026年下半年，我们对全球债券市场持“谨慎乐观、注重结构”的看法。全球经济增长或逐步出现放缓迹象，美联储的货币政策将更多取决于通胀数据的实际落地情况。信用债市场方面，高收益债当前估值处于中性偏高水平，利差已较一季度显著收窄，部分板块的性价比有所下降。但考虑到整体违约率仍处于历史低位，且全球机构配置需求稳健，我们仍认为高收益债具备结构性配置价值。  截至本报告期末，本报告期鹏华全球高收益债人民币（QDII）份额净值增长率为0.84%，同期业绩比较基准增长率为0.85%。

2026年二季度，全球金融市场在经历了一季度地缘政治冲突的剧烈冲击后，逐步进入“局势缓和与货币政策重估”的过渡阶段，市场波动率显著上升，资产定价逻辑进一步被修正。宏观经济与政策环境方面，本季度初，市场仍笼罩在一季度末美以与伊朗军事冲突升级的阴影下，布伦特原油价格一度逼近历史高位，推升了全球通胀预期。然而，随着4月至6月期间美伊在巴基斯坦及卡塔尔斡旋下达成停战谅解备忘录，以及霍尔木兹海峡通航问题的逐步解决，地缘政治风险溢价迅速消退，原油价格自高位大幅回落，有效缓解了输入性通胀压力。与此同时，美国经济在高利率环境下展现出超预期的韧性，但核心通胀的顽固性（特别是服务业）以及劳动力市场的结构性紧张，使得市场对美联储降息空间预期大幅收窄。欧洲方面，经济复苏动能偏弱，但欧央行在遏制二次通胀压力与支持增长之间艰难平衡。货币政策路径成为市场博弈的核心。6月中旬，美联储新任主席凯文·沃什（KevinWarsh）主持的FOMC会议虽然维持利率不变，但点阵图及声明释放了鹰派信号，大幅扭转了市场的降息预期，推动美元指数在6月突破101关口，创下13个月新高。6月下旬公布的美国5月核心PCE数据符合预期，暂时平抑了激进的加息押注。在此背景下，美债收益率呈现“冲高回落”的倒V型走势，10年期美债收益率一度触及4.66%的高点后，受油价下跌及数据指引回落至4.47%附近。  投资策略与运作方面，本基金在二季度采取了“防御为主，动态对冲”的运作思路，重点应对汇率波动与利率上行风险。针对二季度美债收益率的剧烈波动，本基金适度优化了组合久期结构；在地缘冲突风险偏好降低的阶段，择机增配了部分高性价比的中短久期美债，锁定票息收益。  展望2026年下半年，我们对全球债券市场持“谨慎乐观、注重结构”的看法。全球经济增长或逐步出现放缓迹象，美联储的货币政策将更多取决于通胀数据的实际落地情况。本基金将继续坚持稳健的投资风格，密切关注美国就业数据及通胀走势，灵活调整交易与对冲策略，力争在波动市场中创造稳健收益。  截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为0.18%，同期业绩比较基准增长率为-1.20%；C类人民币份额净值增长率为0.09%，同期业绩比较基准增长率为-1.20%。

二季度市场对中东冲突开始脱敏，4月财报季业绩较好，尤其AI产业链相关公司超预期较多，市场风险偏好逐步回升，业绩好景气度高的方向受到资金认可，尤其是AI成为全市场核心主线。地缘冲突期间，受油价影响，锂电锂矿等新能源表现较好，中国有优势的新能源产业链海外订单激增。但随着油价回归，全年业绩预期变化不大的情况下，板块表现以阶段性机会为主。  展望下半年，美国经济数据与联储动向对全球流动性影响较大，我们预计年内连续加息或者连续降息的概率都不大，下半年多个龙头公司计划IPO上市，预计市场波动会加大。下半年的投资机会仍然围绕基本面好业绩超预期的AI产业链，包括北美光通信及国产算力、PCB及上游材料、半导体设备等方向。以及未来成长空间大，当前仅处于从0到1阶段的具身智能、商业航天等方向。  AI是全球革命，也是当前全球最大的产业共振，今年上万亿美金的产业链利润足以拉动一国家的整体经济和GDP增速，美国、韩国等国家已经受益。看好中国在全球AI产业链的地位和竞争力的继续提升，接下来更多的中国AI龙头会走出来。具身智能是物理AI的落地，2026年AI正从推理走向意识，下一步终将是物理AI的到来。  中国是全球最大的碳排放国，中国也是全球最大制造国，中国工业领域碳排放量占全国总量的70%左右，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。当前AI革命是最大的产业趋势，具身智能是AI在制造业的最大应用落地，是第四次工业革命与制造业下一个未来之争。预计2026年有望迎来场景落地，终端开始放量，在表演、导览、工厂、办公等场景开始应用。  基金聚焦科技成长方向，AI、机器人等行业成长股机会，展望2026年，市场牛市氛围将延续，将继续关注科技成长主线的机会。

本基金跟踪的标的指数为中证香港银行投资指数，中证香港银行投资指数从港股通证券范围内选取银行行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内银行业上市公司证券的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  银行股2季度呈现较弱态势，主要原因依然是大额资金卖出扰动、以及“成长单一主导”的市场风格。展望3季度，我们认为银行股价表现有望好转，中报业绩是关键的边际变量、银行业绩预计延续一季度的稳中向好态势，同时资金面压力亦相对减小。银行当前估值处于近一年较低水平，股息率呈现较高水平，是配置型资金入场的合适位置。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

本基金采用全复制方法跟踪标普石油天然气上游股票指数，在报告期内按照这一原则较好实现了基金跟踪指数表现的目的。以下为对影响标的指数表现的市场因素分析。　　2026年一季度全球油价呈现剧烈震荡上行态势，震荡区间大幅扩大。截止报告期（2026年3月31日），WTI油价收至101.56美元/桶，相对上季度末（2025年12月31日约57.41美元/桶）上涨约77%。本季度油价走势主要受地缘冲突主导，美以伊对峙升级，霍尔木兹海峡通行油轮大幅下降，引发中东产油国被动减产，推动油价冲高至90美元上方，后因G7拟释放储备、冲突缓和传闻出现回调，整体维持高位宽幅震荡格局。受美以伊冲突影响，3月海湾国家合计减产原油超800-1000万桶/日，供应端收紧预期对油价形成强力支撑，扭转了此前供应宽松的压制态势。受油价回升带动，页岩油生产商资本开支略有松动，但整体仍保持谨慎，叠加成本上涨影响，产量增长动能温和改善。此外，红海危机再度升级，3月28日胡塞武装首次直接对以色列发动军事打击，重启对商船的袭击威胁，导致多家航运企业暂停经由红海-苏伊士运河航线，进一步推高航运成本与油价波动风险。　　　需求端方面，美国经济韧性与压力并存特征依然突出，货币政策维持稳定。就业市场呈现温和复苏态势，但整体岗位增长仍偏低，美联储声明也提及“就业增长保持低迷”。核心CPI维持在相对高位，2026年1月美国核心CPI环比增长0.2%，2月环比增长0.2%，同比上涨2.5%，持续高于美联储2%目标，其中住房指数、食品指数是推动CPI上涨的主要因素，能源指数也呈现环比上涨态势。密歇根大学消费者信心指数呈现小幅波动，2月终值为56.6，3月初值下滑至55.5，为2026年开年以来最低水平，同比仍低于去年同期，消费者对个人财务状况的预期普遍下降，通胀预期结束连续六个月下滑趋势，稳定在3.4%。货币政策方面，美联储在本季度未实施降息或加息操作，3月18日FOMC会议决定维持政策利率区间在3.50%至3.75%不变，与2025年底水平一致，同时表示将密切关注中东局势、通胀数据及经济前景，评估后续政策调整时机，以平衡充分就业与通胀控制两大目标。　　华宝油气基金投资的标的为美国石油天然气上游开采公司和少部分中游炼厂以及全产业链综合性石油天然气公司，隶属于美国能源板块。如果油价中长期维持高位震荡，华宝油气的标的有望持续从中受益，企业现金流将进一步改善；但需关注地缘局势不确定性、全球通胀风险及美联储政策调整可能带来的需求压制，同时OPEC+后续产量政策调整对于油价中枢的影响，进而对企业利润水平的影响。　　本报告期基金份额A净值增长率为38.89%，本报告期基金份额C净值增长率为38.74%;同期业绩比较基准收益率为42.42%。

2026年一季度，全球金融市场经历了“经济韧性与通胀复辟”的双重考验，呈现出“低增长、高不确定性”的复杂格局。美国经济延续温和放缓态势，在AI产业链投资与消费韧性的支撑下，避免了衰退风险，但市场对美联储政策的独立性及其应对财政可持续性担忧的能力保持高度警惕。本季度市场核心的扰动因素来自于地缘政治风险的急剧升温。美以与伊朗的军事冲突在季中显著升级，成为主导市场风险偏好与资产定价的核心变量。  美国经济延续温和扩张，消费与企业投资保持韧性，但就业降温信号再现。中东冲突成为通胀“黑天鹅”。2月28日美以联合发动空袭、伊朗随即反击并封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油价格一季度暴涨近70%，通胀预期快速升温。通胀反弹叠加地缘不确定性，迫使美联储维持鹰派立场。1月和3月两次议息会议均维持基准利率3.5%-3.75%不变；3月点阵图显示全年仅降息1次（25bp）、较市场此前预期大幅缩减。受此影响，美债收益率则呈现先下后上的“V”型走势：冲突爆发初期，10年期美债收益率一度回落至4%以下；随后，因市场对通胀重燃的担忧以及美联储偏鹰派的表态，收益率又震荡回升最高至4.4%。美元指数在避险需求支撑下，整体维持强势。  信用债市场在季初延续了四季度的稳健态势，但受地缘冲突影响，市场波动性显著加大。无风险利率快速走高，对包括银行额外一级资本债在内的整个信用债市场构成了估值压力。在此期间，银行额外一级资本债的收益率走阔，价格出现普遍回调。尽管如此，得益于坚实的基本面，整体信用环境依然稳健，违约率维持在低位。  本基金在报告期内的业绩波动主要源于地缘政治冲突引发的市场震荡，以及组合内周期性行业债券和银行额外一级资本债的估值调整。投资策略方面，面对复杂的外部环境，本基金在一季度采取了更为审慎和灵活的策略。在地缘冲突爆发后，我们择机增加了适度的外汇风险对冲比例，以降低美元兑人民币汇率波动对基金净值的影响。  展望未来，我们认为全球经济增长的放缓态势或将延续，而地缘政治冲突的演进路径仍是影响市场情绪的关键变量。虽然冲突短期内推升了避险情绪，但若局势未能得到有效控制，其带来的通胀压力和供应链扰动可能对全球经济增长构成更严峻的挑战。美国方面，AI投资与消费韧性仍是经济的“压舱石”，但高利率环境的滞后效应与财政赤字问题不容忽视。投资策略上，我们将继续坚持“严控风险，把握结构性机会”的总体思路。一方面，我们将持续密切跟踪地缘政治局势、美联储政策动向及主要经济体的债务风险，保持组合的流动性与灵活性。另一方面，我们将更加聚焦于信用基本面扎实、抗风险能力强的龙头企业债券，在具备长期增长逻辑的板块中寻找被错杀的优质标的。汇率方面，预计美元兑人民币汇率仍将维持区间震荡，我们将动态优化对冲策略，力争为持有人创造稳健的回报。  截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为-2.16%，同期业绩比较基准增长率为-1.41%；C类人民币份额净值增长率为-2.27%，同期业绩比较基准增长率为-1.41%。

2026年一季度，全球金融市场经历了“经济韧性与通胀复辟”的双重考验，呈现出“低增长、高不确定性”的复杂格局。美国经济延续温和放缓态势，在AI产业链投资与消费韧性的支撑下，避免了衰退风险，但市场对美联储政策的独立性及其应对财政可持续性担忧的能力保持高度警惕。本季度市场核心的扰动因素来自于地缘政治风险的急剧升温。美以与伊朗的军事冲突在季中显著升级，成为主导市场风险偏好与资产定价的核心变量。  美国经济延续温和扩张，消费与企业投资保持韧性，但就业降温信号再现。中东冲突成为通胀“黑天鹅”。2月28日美以联合发动空袭、伊朗随即反击并封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油价格一季度暴涨近70%，通胀预期快速升温。通胀反弹叠加地缘不确定性，迫使美联储维持鹰派立场。1月和3月两次议息会议均维持基准利率3.5%-3.75%不变；3月点阵图显示全年仅降息1次（25bp）、较市场此前预期大幅缩减。受此影响，美债收益率则呈现先下后上的“V”型走势：冲突爆发初期，10年期美债收益率一度回落至4%以下；随后，因市场对通胀重燃的担忧以及美联储偏鹰派的表态，收益率又震荡回升最高至4.4%。美元指数在避险需求支撑下，整体维持强势。  信用债市场在季初延续了四季度的稳健态势，但受地缘冲突影响，市场波动性显著加大。高收益债板块出现分化，能源、航运等与油价相关性高的行业债券受到追捧，利差进一步收窄；而部分对宏观经济敏感的周期性行业则因风险偏好下降而面临一定抛压。尽管如此，得益于坚实的基本面，整体信用环境依然稳健，违约率维持在低位。  本基金在报告期内的业绩波动主要源于地缘政治冲突引发的市场震荡，以及组合内部分周期性行业债券的估值调整。投资策略方面，面对复杂的外部环境，本基金在一季度采取了更为审慎和灵活的策略。在地缘冲突爆发后，我们适度降低了组合久期。在汇率方面，我们维持了适度的外汇风险对冲比例，以降低美元兑人民币汇率波动对基金净值的影响。  展望未来，我们认为全球经济增长的放缓态势或将延续，而地缘政治冲突的演进路径仍是影响市场情绪的关键变量。虽然冲突短期内推升了避险情绪，但若局势未能得到有效控制，其带来的通胀压力和供应链扰动可能对全球经济增长构成更严峻的挑战。美国方面，AI投资与消费韧性仍是经济的“压舱石”，但高利率环境的滞后效应与财政赤字问题不容忽视。投资策略上，我们将继续坚持“严控风险，把握结构性机会”的总体思路。一方面，我们将持续密切跟踪地缘政治局势、美联储政策动向及主要经济体的债务风险，保持组合的流动性与灵活性。另一方面，我们将更加聚焦于信用基本面扎实、抗风险能力强的龙头企业债券，在具备长期增长逻辑的板块中寻找被错杀的优质标的。汇率方面，预计美元兑人民币汇率仍将维持区间震荡，我们将动态优化对冲策略，力争为持有人创造稳健的回报。  截至本报告期末，本报告期鹏华全球高收益债人民币（QDII）份额净值增长率为-0.76%，同期业绩比较基准增长率为-1.72%。

2026年一季度，本基金下跌0.43%，业绩基准下跌18.96%，本基金大幅跑赢基准。面对复杂严峻的地缘宏观环境，本基金通过积极的仓位与结构调整，有效控制了净值回撤，超额收益主要来源于两方面：一是在美伊军事冲突爆发、全球风险偏好急剧恶化的背景下，我们显著降低了整体仓位，并增持了能源相关的防御板块；二是我们延续了对AI算力硬件的核心配置，并持续增加了存储和光通信板块的权重，尽管美伊战争以来受系统性风险波及出现股价回调，但其相对强劲的基本面提供了韧性，跌幅小于整体市场。  美伊战争成为一季度主导全球宏观叙事与资本市场走势的核心变量，战争引发的能源价格飙升与供应链扰动，导致通胀预期显著抬升，市场对2026年降息次数预期大幅缩减。无风险利率的上行压制了美国科技股的估值，美股科技股呈现整体回调、结构分化的特征，互联网巨头及硬件板块总体震荡下行，软件服务板块受“AI吞噬软件”叙事的影响下跌更多，云厂商因AI资本开支增长迅速而商业回报尚不够明朗而表现疲弱，而存储及光互联板块因为业绩弹性凸显而明显上行。港股及中概股方面，地缘风险与紧缩预期导致部分国际资本从新兴市场回流美元资产，叠加产业内卷竞争加剧和互联网龙头公司盈利预期下修，港股及中概股表现较为疲软，中间虽曾出现短暂技术性反弹，但趋势未能持续。  展望二季度，美伊战争的进程仍是市场的核心关注点，其走向将直接决定美股交易复苏、滞胀还是衰退场景。中东局势有较大可能在短暂升温之后逐步降温。对于美股科技股，市场主线将被迫在“地缘冲突-通胀-利率”的宏观枷锁与“AI技术创新-企业盈利”的产业驱动之间反复拉扯。若战事趋于缓和，市场将迅速交易流动性改善预期，前期超跌的科技成长股可能迎来快速的估值修复反弹，AI算力与应用的业绩兑现度将成为反弹高度的主要因素。若紧张局势持续甚至升级，“高利率+弱需求”的滞胀环境将对科技股整体形成持续压制，投资需更加聚焦于业绩增长确定性高的科技子板块或直接受益于传统能源价格上涨的新旧能源板块。港股及中概科技股方面，当前极低的估值水平已计入了较多的悲观预期，提供了较高的安全边际，潜在的上行催化剂可能来自于：1）美伊局势出现明确缓和，带动全球风险偏好回升与外资回流；2）国内针对平台经济的监管环境进一步优化，有效抑制互联网龙头之间的补贴竞争；3）中国公司在大模型技术上出现进一步突破、AI智能体技术的商业化进展、上市公司一季度财报业绩超预期。本基金将继续采取“杠铃策略”，一端配置受益于长期AI趋势的全球算力、存储和光通信龙头，另一端配置于基本面扎实、估值具备吸引力的价值型科技公司，并保持对地缘政治与宏观政策的高度敏感，动态调整仓位以应对市场波动。    截至本报告期末，本报告期鹏华港美互联网股票人民币（QDII-LOF）份额净值增长率为-0.43%，同期业绩比较基准增长率为-18.96%。

本基金跟踪的标的指数为中证香港银行投资指数，中证香港银行投资指数从港股通证券范围内选取银行行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内银行业上市公司证券的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  银行板块有望延续“业绩稳定+估值修复”的双重逻辑。随着宏观经济预期改善，息差压力边际缓解，银行营收增长有望回正。同时，港股银行较A股仍有明显折价，AH溢价收敛空间依然存在。高股息属性在低利率环境下具备持续吸引力，险资入市增量资金对板块形成托底。整体看，银行板块适合作为底仓配置。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

一季度市场表现受中东局势影响较大，整体风险偏好偏紧，油价上涨成为全球经济和流动性主要担忧。从3月表现来看，能源价格上涨尚未扩散至其他商品与服务，美国3月核心CPI环比上涨0.2%，与2月涨幅持平。但仍需对流动性冲击，原油涨价到通胀传导密切关注。石油价格依然随时可能出现脉冲。能源替代产业链机会较大，中国有优势的新能源产业链值得重估。  基于加息与抑制通胀或者滞涨的担忧，流动性宽松的预期受限，科技行业的高估值面临一定压力，但国内整体通胀压力有限，受影响相对较小，科技成长行业依然处于快速发展和追赶中。全球竞争力提升是A股长期的核心引擎，短期经济和外围遇到冲突阻力，中国全球竞争力提升，新质生产力长牛不变。  受海外冲突，油价上涨利好，中国新能源汽车出口大幅增长。海外能源替代加速，储能、风电光伏经济性提升，预计26年高增长。对锂电池的需求进一步提升，电动车、储能、AIDC等多维拉动，锂电行业触底，迎盈利与估值双升。  当前国内碳排放压力依然存在，中国也是全球最大制造国，中国工业领域碳排放量占全国总量的70%左右，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。当前AI革命是最大的产业趋势，具身智能是AI在制造业的最大应用落地，是第四次工业革命与制造业下一个未来之争。预计2026年有望迎来场景落地，终端开始放量，在表演、导览、工厂、办公等场景开始应用。  基金聚焦科技成长方向，AI、机器人等行业成长股机会，展望2026年，市场“慢牛”格局延续，将继续关注科技成长主线的机会。