张娅 - 基金投资策略和运作

在2026年第一季度的市场走势中，A股市场整体呈现出“先扬后抑、结构分化、轮动加快”的特征。政策层面，2026年延续了“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，央行年初也推出了多项货币金融政策，市场风险偏好在季初明显抬升。1月上旬，上证指数一度站上4100点， A股单日成交额接近4万亿元，创出历史新高，科技成长方向尤其是AI相关板块表现活跃；但进入3月后，随着前期热门赛道拥挤度上升、外部扰动增加以及业绩验证窗口临近，市场逐步转入震荡整理。截至一季度末，主流宽基指数回调明显，但市场整体并非单边下行，而是以风格切换和结构分化为主要特征。　　本基金作为采取被动跟踪策略的指数基金产品，在2026年一季度期间整体运作平稳，未来我们将继续紧密跟踪标的指数，力求成为投资者配置A股核心资产的理想工具。

2026年第一季度，我国经济继续顶压前行、向新向优发展。中东地区局势高度紧张，战事延宕升级外溢，冲击全球经济、能源和航道安全。　　2026年第一季度，国内A股市场主要指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.94%、-3.89%、-0.57%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%、9.21%、8.18%；居后5位的依次为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产，涨跌幅分别为-14.98%、-14.43%、-8.93%、-7.61%、-7.51%。此外，中证新能源指数（399808.SZ）涨跌幅为4.89%。　　2026年第一季度，本基金维持全面配置泛新能源各细分行业，包括锂电、储能、风电、光伏、燃气轮机与电网设备、新能源汽车整车与零部件（含人形机器人）等。　　展望2026年二季度，我国坚持稳中求进工作总基调，统筹国内国际两个大局，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。我国将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同；着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。2026年国务院政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。　　2026年3月以来的地缘政治危机带来全球油气价格大涨，各国追求能源安全、加速新能源替代、加大电力投资的迫切性显著提升。细分板块来看：　　储能与锂电方面，国内大储正处在政策顶层设计持续强化、盈利模式向“容量电价+市场化收益”转型的新阶段，经济性随之改善，招标量实现高速增长；海外大储则更早迈过经济性拐点，持续保持高景气；同时，全球AI数据中心加速扩建，带动电力负荷激增，储能具备建设周期短、部署灵活的优势，数据中心配储需求正处于爆发前夜。海外户用储能市场景气度持续攀升，澳大利亚、英国、波兰、匈牙利等国家密集出台户储支持政策；中东地缘冲突升级推高油气及电力成本，显著提升户储经济性，且加剧的能源安全焦虑有望进一步刺激需求；此外，东南亚、中东、非洲等新兴经济体因电网薄弱、电价上涨，用电保障需求强劲，推动户储市场延续高景气。在储能需求非线性增长的强劲拉动下，锂电产业链历经三年产能出清，产能利用率触底回升，供需结构明显改善，行业正步入新一轮价格上涨与盈利扩张周期。储能逆变器与系统集成龙头企业、供需格局显著改善的锂电中游材料和上游资源环节、壁垒较高且应用场景日益丰富的电池环节，以及锂电池的技术进步方向，是我们关注的重点。　　全球“缺电”相关行业方面，AI基础设施建设与存量电网更新需求共振，推动全球能源与电力基建重构，“算力即电力”有望不断强化。燃气轮机、电网设备等板块，是我们关注的重点。　　人形机器人方面，2026年2月2日，据特斯拉官方微博消息，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，该产品从第一性原理出发，进行重新设计，可通过观察人类行为学习新技能，预计年产百万台；此外，美国弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，量产爬坡期预计比汽车产品更长。在2026年春晚舞台上，宇树科技的人形机器人G1与H2完成全球首次全自主集群武术表演，实现连续花式翻桌跑酷、弹射空翻等高难度动作；宇树科技IPO申请于2026年3月获上海证券交易所受理。综合来看，国内外人形机器人产业化持续推进，国内产业链企业有望深度受益。　　风电方面，国内外需求景气，国内海上风电中长期发展规划有望进一步助力产业发展；国内风电制造业企业在全球的竞争力逐渐提升，风电出海值得期待。　　光伏方面，行业“反内卷”稳步推进，“太空光伏”有望成为行业新的增长点。2026年1月，马斯克在瑞士达沃斯世界经济论坛年会期间表示，Space X与特斯拉正同步推进太阳能产能提升，目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力，用于地面数据中心与太空AI卫星供能。　　新能源汽车方面，2026年一季度出口量保持高增长，未来空间广阔。国内外的无人驾驶出租车、无人物流车等均展现出较大发展潜力。　　无论在哪个细分行业，我们都希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2026年一季度A股整体呈现先扬后抑、震荡调整的格局。年初阶段，在国内政策宽松预期持续升温、央行流动性合理充裕等多重因素共振下，市场风险偏好显著回升，资金入场积极性提升，A股一度迎来阶段性走强。随后受多重内外因素叠加影响，市场逐步进入回调通道。外部层面，美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡通航风险加剧。同时美联储超预期鹰派转向，导致全球风险偏好大幅回落。内部层面，前期上涨板块获利盘堆积，叠加业绩窗口期避险情绪升温，市场抛压加大，指数逐步回调。　　展望二季度，A股正处于外部地缘风险扰动与一季报业绩验证的关键阶段，市场主线或已由前期政策预期驱动，逐步转向业绩兑现能力的检验，整体可能呈现“震荡磨底、结构分化、逐步上行”的格局。从核心影响变量来看，外部扰动仍是关键。在此背景下，股市与大宗商品的宏观驱动力量可能逐步减弱，市场对业绩确定性的诉求或进一步提升，一旦出现地缘冲突升级、美国中期选举扰动等突发风险事件，市场波动率可能显著放大。需要重点警惕两大潜在风险：一是美伊冲突进一步升级导致原油供给中断，推升全球通胀预期，进而影响各国货币政策走向；二是美国中期选举带来的政策不确定性，可能引发全球跨境资本流动加剧，对A股北向资金流向产生冲击。在此期间，相信A股具备较强韧性，国内经济持续温和修复、货币政策保持友好，为市场提供了坚实支撑，下行空间可能有限。　　总体来看，二季度A股市场机遇与风险并存，核心矛盾或在于“业绩验证”与“外部扰动”的博弈，市场或将从一季度初的普涨式估值修复转向结构性盈利驱动行情。结构上，可兼顾防御与成长，重点关注业绩确定性相对较强的领域，同时警惕地缘风险与外部政策不确定性带来的波动。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.007%，期间日跟踪误差为0.012%，较好地实现了本基金的投资目标。

2026年开年，A股市场在多重因素交织下呈现震荡格局。年初，政策暖意延续与风险偏好修复共振，2025年末的春季躁动行情得以延续，以人工智能为代表的成长板块表现活跃。进入1月中下旬，受海外流动性预期反复、地缘政治风险阶段性升温等因素扰动，市场情绪出现波动，风险偏好有所回落。2-3月，随着稳增长等政策进一步明朗、定调，市场逐步企稳，但整体呈现结构性分化特征，资金从前期涨幅较高的科技板块向周期品及低位成长板块扩散。　　2026年一季度市场运行呈现出几个显著特征：一是科技与周期双主线共识依然清晰，但资金在两条主线之间的轮动节奏明显加快；二是投资逻辑从“主题催化”逐步转向“基本面验证”，投资者对估值性价比和业绩兑现能力的关注度显著提升；三是在科技板块内部，细分赛道轮动同样加快，市场对人工智能、半导体、新能源、医药等方向的景气节奏进行了更为细致的审视。　　科创创业50指数在2026年一季度整体跟随市场震荡，但其对高景气赛道的全面覆盖优势仍在。截至季末，指数中AI算力、半导体设备、创新药等方向的优质龙头公司，在市场调整中展现出较好的抗跌性。各细分行业具体来看：　　1、人工智能产业一季度延续景气向上趋势，但内部分化加剧。算力侧，海外算力链（光模块、PCB等）因一季报预期向好、业绩确定性高，成为相对抗跌的方向；国内算力链先抑后扬，2月因国产替代节奏分歧出现回调，3月随着头部企业加大国产采购、国产芯片龙头新品产能释放等信号明朗，信心得到修复，国产算力芯片正从“可用”迈向“好用”。应用侧整体处于蓄势阶段，C端现象级应用仍在酝酿，但AI硬件（AI手机、AI眼镜）创新加快，“AI终端元年”预期升温。　　2、半导体行业一季度呈现温和复苏态势。全球半导体销售周期持续向上，存储涨价明显，国内设备、材料等自主可控环节在政策支持下景气度提升。部分设计公司在消费电子需求回暖驱动下业绩改善，但整体复苏节奏仍受制于下游需求强度，板块内部分化明显。　　3、新能源板块一季度整体处于筑底阶段。储能、电网升级等细分方向受益于国内外需求释放，表现相对稳健；光伏、锂电等环节仍面临产能消化压力，但部分龙头公司凭借成本优势和技术领先性已出现边际改善信号，板块估值已进入历史较低区域。　　4、医药生物行业一季度表现分化。创新药方向受出海授权交易持续活跃、政策定位提升等利好推动，季末出现强势反弹；医疗器械、医疗服务等方向则因需求恢复节奏偏缓，整体表现平淡。　　2026年一季度，本基金继续秉承指数增强投资策略，在严格控制跟踪误差的前提下，通过行业配置优化与个股精细化选择，力求获取超额收益。　　行业配置层面，我们主要进行了以下调整：一是维持对半导体的超配，基于行业周期复苏及国产替代深化的判断，继续在存储、设备、材料等环节重点布局；二是优化AI内部结构，春季躁动后，在海外冲击后，逐渐对光模块加大了配置，另外适度增加了对AI应用端和端侧芯片的配置；三是对新能源与医药进行结构性布局，精选其中估值具备吸引力、竞争格局优化的细分龙头。　　个股选择层面，我们继续依托量化多因子模型与基本面研究相结合的方法，在AI及半导体领域侧重筛选盈利预测上修、技术壁垒明确的领先企业，在新能源与医药领域着重从估值性价比、经营稳健性等维度优选标的。　　展望2026年二季度，我们认为市场整体环境有望边际改善。随着稳增长政策效果逐步显现、海外流动性预期趋于稳定，风险偏好有望从一季度末的低位温和修复。科技成长板块经历一季度估值消化后，长期价值与短期景气的匹配度正在提升。　　1、人工智能：二季度是景气验证的关键窗口。4月末一季报披露完毕，市场聚焦已兑现业绩，海外算力链（光模块、PCB）因业绩确定性高将继续展现韧性；一季报后，市场关注点或转向景气边际变化，国内算力链在订单放量、产能爬坡推动下，景气向上信号有望更清晰。同时，AI硬件密集发布期临近，相关产业链值得关注。　　2、半导体：行业有望迎来全球周期复苏与国内自主可控的双重驱动。二季度是传统备货旺季，设计、制造环节景气度有望环比提升；设备、材料等国产替代环节在政策支持和客户验证加速下，成长空间有望进一步打开。　　3、新能源：板块预计延续结构性分化。储能、电网升级等需求确定性高的细分领域保持韧性；光伏、锂电需观察产能出清进度与供需平衡改善。我们将自下而上挖掘具备成本、技术优势的龙头企业。　　4、医药生物：创新药方向在BD数据持续超预期、临床数据密集披露的催化下，有望延续修复行情；医疗器械、消费医疗等方向需跟踪需求恢复节奏，但估值已具备较高吸引力。　　2026年二季度，本基金将继续以主动量化的思路进行增强，先做行业层面的轮动，再做基于优选行业性质的针对性选股。行业层面，我们将持续聚焦处于景气上升周期的半导体与人工智能核心环节，同时积极关注新能源、医药中估值具备吸引力的细分机会。个股层面，二季度进入景气投资较为有利的时期，我们将继续深化量化与基本面融合的选股体系，精选盈利预期提升，竞争壁垒突出的优质企业，力争在紧密跟踪标的指数的基础上，为持有人创造持续、稳健的超额回报，共同分享中国科技创新与产业升级的时代红利。

2026年一季度，A股市场起伏震荡。年初政策暖风与风险偏好修复共振，春季躁动行情延续，AI等成长板块表现活跃。2月中下旬起，海外流动性预期反复、地缘风险升温，情绪回落，市场承压。3月两会定调稳增长，市场逐步企稳，但资金从前期限涨较高的科技板块向周期品及低位成长扩散，结构性分化特征明显。　　2026年一季度市场运行呈现三大特征：一是科技与周期双主线共识未变，但轮动显著加快；二是投资逻辑从“主题催化”转向“基本面验证”，估值与业绩兑现能力成为核心关切；三是AI内部轮动加快，海外算力、国内算力、应用等环节的景气节奏与业绩确定性被重新审视。　　AI产业2026年一季度延续景气向上，但内部分化加剧，市场焦点从“产业空间”转向“业绩兑现”与“边际变化”。　　算力方面，海外算力链2026年一季度季初强势，光模块、PCB等一季报预期向好，业绩确定性高，成为相对抗跌的方向。3月中下旬龙头财报验证订单饱满、产能利用率高位，高景气进一步确认。国内算力链则经历先抑后扬：2月因国产替代节奏分歧出现回调，3月随着大厂加大国产采购、国产芯片龙头新品产能释放等信号明朗，信心得到修复。国产算力芯片正从“可用”迈向“好用”，华为昇腾、国产芯片龙头等持续突破，全产业链订单能见度提升。　　应用方面，2026年一季度整体处于蓄势阶段。DeepSeek、豆包、千问等AI助手用户与体验持续迭代，但C端现象级应用仍在酝酿，尚未出现大规模业绩兑现的“杀手级”应用。市场关注集中在产品数据跟踪与预期博弈。相比之下，AI硬件成为结构性亮点，AI手机、AI眼镜等终端创新加快，“AI终端元年”预期逐步升温。　　本基金跟踪的标的指数——人工智能产业指数（931071.CSI）于2025年12月调样后形成“60%算力底座+40%应用渗透”结构。季末算力与应用约6:4，其中海外算力链（光模块等）约20%，国内算力链（ASIC芯片、AIDC、服务器等）约40%，应用端AIGC约24%、AI+消费电子约5%。这一结构在市场震荡中表现出较好的适应性，算力底仓锁定业绩确定性，应用端保留产业弹性。　　展望2026年二季度，市场环境有望边际改善。稳增长效果逐步显现，海外流动性预期趋于稳定，风险偏好或从低位温和修复。科技成长板块经历一季度估值消化后，长期价值与短期景气的匹配度正在提升。　　产业节奏上，2026年二季度是AI景气验证的关键窗口，预计分为两个阶段：第一阶段（4月至一季报披露完毕），市场聚焦已兑现业绩，高确定性环节率先受益。海外算力链一季报预期向好、订单能见度高，将继续展现相对韧性；同时市场将密切关注国内算力链的合同负债、预收款等领先指标，验证国产替代景气斜率是否加速。第二阶段（一季报后至6月），市场关注点转向景气边际变化。国内算力链在订单放量、产能爬坡推动下，景气向上信号有望更清晰，或成配置重点。应用端方面，C端现象级产品的用户数据与商业化进展是关键观测变量，虽爆发时点不确定，但AI手机、AI眼镜等硬件密集发布期临近，相关产业链值得关注。　　面对2026年二季度结构性行情，本基金将继续紧密跟踪标的指数，通过投资目标基金，为投资者提供快速布局AI产业的便捷工具。　　AI赋能千行百业才刚刚开始，短期震荡不改产业长期向上的根本趋势。本基金将恪尽职守，努力为投资者提供分享AI时代红利的优质工具，与各位一同见证这一波澜壮阔的产业变革。

回顾2026年一季度，红利板块表现呈现明显的震荡上行特征，整体在市场风险偏好的提升中演绎了“防御跑赢”的节奏。一季度上证红利全收益指数上涨7.05%。　　展望2026年二季度，红利板块的配置价值值得重点关注，短期与中期逻辑均具备坚实支撑。短期维度，2026年后续在政策预期催化下，市场风险偏好或迎来阶段性抬升。中期看，红利策略已从单纯的市场风格偏好，升级为“宏观环境驱动+政策制度护航”的强共振格局。一方面，从当前宏观环境审视，低利率与“资产荒”是支撑红利策略吸引力的基石。近年来，主要国有大行及股份制银行相继下调存款利率，使一年期定期存款利率全面进入“破1%时代”，而十年期国债收益率亦在历史低位徘徊。在此背景下，高股息资产提供了稀缺的确定性现金流回报，成为抵御“资产荒”的天然工具，完美匹配险资的负债端久期和收益要求。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.011%，期间日跟踪误差为0.020%，较好地实现了本基金的投资目标。

2026 年一季度，中国经济整体呈现平稳开局、持续复苏的运行态势，在政策前置发力与内外需求分化的共同作用下，走出了一条底部抬升、结构优化的复苏曲线。投资端，制造业投资延续高景气，高端装备、电子信息、新能源等产业升级方向成为固定资产投资的核心支柱，基建投资在专项债前置发行、重大项目加快落地的支撑下稳步增长，房地产依旧处于深度调整后的磨底阶段，行业整体以风险化解、结构出清为主基调。　　2026年一季度消费市场延续复苏态势，社零增速稳步回升，内部表现亦有分化。整体呈现出服务消费领跑、必选消费稳健、升级类消费亮眼、商品消费结构分化的鲜明特征，既反映出内需修复的韧性，也体现出消费复苏仍处于渐进式改善阶段，复苏基础持续夯实但尚未全面走强。从总量来看，社会消费品零售总额保持正增长，其中餐饮收入增速显著高于商品零售，成为拉动消费复苏的重要引擎。春节假期带动出行、聚餐、文旅等场景集中回暖，线下客流显著回升，推动餐饮消费延续高景气，充分体现出接触型、体验型消费仍处在修复快车道。商品零售整体平稳增长，但内部结构差异明显，刚需支撑与结构升级并存，地产链与汽车消费等领域仍存在一定压力，成为影响整体增速的主要因素。　　进入2026年二季度，宏观经济将延续一季度的修复趋势，复苏斜率有望小幅抬升。随着天气转暖、工程项目全面开工、企业生产进入旺季，制造业景气度有望进一步上行；基建投资仍将保持一定强度，对经济形成持续支撑。内需将逐步接力外需，成为经济修复的核心动力。消费端，“五一”假期有望催化新一轮服务消费热潮，商品消费在促消费政策持续发力下逐步回暖；地产端大概率延续低位企稳态势，大幅下行风险有限，竣工链条有望率先改善。通胀水平将继续温和回升，CPI逐步向1%附近靠拢，PPI逐步转正，消费品的价格压力逐步缓解。　　本基金将继续在以下方向中积极寻找和布局消费成长领域的机会：　　1）把握服务消费中高景气度、能够兑现业绩的方向。相比于传统低频次的商品消费，服务消费本身具备渗透率提升、频次提升的潜力和价格弹性，受耐用品周期波动影响更小，复苏弹性更足、景气延续性更强，今年地方政府服务消费补贴的增加、中小学生春秋假的新增，也为服务消费注入更多的潜力。　　2）积极把握消费中新渠道和新产品的变化带动的成长机会。预计消费中仍存在结构性亮点，线上和线下渠道的革新、新产品的放量都是值得关注的方向，本基金将在各内需消费赛道中结合基本面边际变化筛选股票，配置有望持续兑现成长性且估值有空间的消费公司。　　3）优质出海公司。关注细分赛道的渗透率提升逻辑和中国企业的份额提升，布局在关税扰动中具备转嫁能力的强品牌力公司和全球产能布局完善的细分赛道龙头。

2026年一季度，A股市场起伏较大。1月在政策与流动性双重驱动下迎来"开门红"，上证指数一度突破4100点；2月市场从普涨转向结构性分化，整体呈现区间震荡走势；3月受美以伊冲突爆发、霍尔木兹海峡风险骤升等地缘政治局势扰动，全球风险偏好急剧降温，A股也随之出现调整。一季度上证指数、沪深300、科创50和创业板指分别下跌1.94%、3.89%、6.54%、0.57%。　　宏观经济方面，2026年一季度国内经济基本面展现韧性:1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，工业企业利润增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI为50.5%，三大指数均站上荣枯线。　　本基金目前主要聚焦黄金开采主题相关个股投资，其基本面表现与金价相关度较高。2026年一季度报告期间，金价在相对高位出现波动，黄金股票也随之出现波动。　　近期美以伊冲突的爆发并未带来金价走强，黄金在冲突爆发之初出现短暂脉冲式行情后，随后出现显著调整。调整后，国际黄金和白银现货价格均创下本轮调整以来新低。尽管近期金银价格有所反弹，但价格中枢仍明显低于冲突爆发前水平。　　客观而言，本次金银价格的突发调整超出了绝大多数投资者的预期。深究这次贵金属价格调整背后的原因，主要有以下两点：一是油价的走强使得美国通胀预期再起，市场普遍预期美联储降息节奏放缓，3月美联储议息会议也释放了相对鹰派的信号；二是在全球风险资产普跌的市场环境下，流动性危机拖累金银价格，贵金属的避险属性阶段性让位于投资者的流动性需求。　　展望后市，我们认为上述两大贵金属价格下跌原因均属于短期影响因素。尽管从日收益率层面来看，过去几年美元指数、美债实际利率与伦敦金价格走势之间的负相关性依然成立，但从中长期角度，黄金价格与美元、美债的走势已逐步背离，二者难以解释金价的中长期走势（2018年至今，美债实际利率上涨近1%，同期金价反而大幅上涨）。而金融市场流动性危机并非个例，过往全球资本市场大幅波动时，金价同样会受拖累，待流动性危机缓解后，金银价格往往会企稳回升。抛开短期扰动因素，从美元信用体系、地缘政治局势恶化等中长期叙事角度来看，本次美以伊冲突实则强化了黄金的长期投资逻辑，而非削弱。全球不确定性加剧，黄金及黄金股的长期投资逻辑并未被打破，短期调整反而带来较好的布局机会。　　最后，感谢各位持有人朋友的信任，我们将持续对本基金进行精细化运作管理，以期能够给投资者带来良好的投资体验。黄金及黄金股的长期投资逻辑并未因短期调整而改变，反而在当前的复杂局势下得到了进一步强化。对于投资者而言，当前或是重新审视黄金及黄金股配置价值的时间窗口。

2026年一季度，A股市场在多重因素交织下经历了起伏震荡行情。年初，在政策暖意延续、风险偏好回升的背景下，市场延续了2025年末的春季躁动节奏，以人工智能为代表的成长板块表现活跃。然而，进入2月中下旬，受海外流动性预期反复、地缘政治风险阶段性升温等因素影响，市场情绪出现波动，风险偏好有所回落。进入3月，随着稳增长等政策进一步明朗、定调，市场逐步企稳，但整体呈现结构性分化特征，资金从前期涨幅较高的科技板块向周期品、低位成长方向扩散。　　2026年一季度市场运行呈现出几个显著特征：第一，主线共识依然清晰，科技与周期双轮驱动的格局未变，但资金在两条主线之间的轮动明显加快。第二，市场投资逻辑从春季躁动期间的“主题催化”逐步转向“基本面验证”，投资者对估值性价比和业绩兑现能力的关注度显著提升。第三，在人工智能产业链内部，板块轮动加快，市场对海外算力、国内算力、应用等细分环节的景气节奏和业绩确定性进行了更细致的审视。　　2026年一季度，人工智能产业整体延续了景气向上趋势，但产业内部的结构性分化进一步加剧，市场关注的焦点从“产业空间”逐步转向“业绩兑现”与“边际变化”。　　1、算力侧：海外算力链在季初延续强势，光模块、PCB等环节一季报预期向好，市场对其业绩确定性的认可度较高，成为一季度相对抗跌的方向。 随着3月中下旬部分龙头公司财报披露，订单饱满、产能利用率维持高位的信号进一步验证了海外算力的高景气。国内算力链在一季度经历了预期调整与再确认的过程。受前期市场对国产替代节奏的分歧影响，国内算力相关标的在2月出现阶段性回调。但随着3月产业端信息的逐步明朗——如头部公司加大国产算力采购比例、国产芯片龙头新品产能加速释放等——市场对国内算力的信心得到修复。值得关注的是，国产算力芯片正经历从“可用”向“好用”的质变跨越，华为昇腾、国产芯片龙头等厂商的解决方案在性能与生态上持续突破，带动全产业链订单能见度提升。　　2、应用侧：一季度应用端整体处于蛰伏蓄势阶段。以DeepSeek、豆包、千问等为代表的AI助手在用户规模和交互体验上持续迭代，但C端现象级应用的爆发时点仍在酝酿之中，尚未出现能够大规模兑现业绩的“杀手级”应用。市场对应用端的关注更多集中在产品数据跟踪与预期博弈层面。与此同时，AI硬件方向成为一季度应用侧的结构性亮点，以AI手机、AI眼镜为代表的终端创新进展加快，市场对“AI终端元年”的预期逐步升温。　　在2026年一季度，本基金继续紧密跟踪标的指数——华富人工智能产业指数（931071.CSI）。该指数于2025年12月完成季度调样，确立了“60%算力底座+40%应用渗透”的配置结构。2026年一季度末，算力与应用比例大致维持在6:4，其中海外算力链（光模块等）占比约20%，国内算力链（ASIC芯片、AIDC、服务器等）占比约40%，应用端以AIGC（约24%）和AI+消费电子（约5%）为主。这一结构在市场震荡中表现出较好的适应性，既通过算力底仓把握了业绩确定性，又通过应用端布局保留了产业弹性。　　展望2026年二季度，我们预期市场整体环境有望边际改善。随着国内稳增长政策效果逐步显现、海外流动性预期趋于稳定，风险偏好有望从一季度末的低位温和修复。市场风格层面，我们认为科技成长板块在经过一季度估值消化后，其长期投资价值与短期景气信号的匹配度正在提升。　　从产业节奏看，2026年二季度将是人工智能板块景气验证的关键窗口期，我们预计行情将大致分为两个阶段：　　第一阶段（2026年4月至一季报披露完毕）： 市场将聚焦于已兑现的业绩数据，具有高业绩确定性的环节有望率先受益。在这一阶段，海外算力链（光模块、PCB等）因一季报预期向好、订单能见度高，预计将继续展现相对韧性。同时，市场将密切关注国内算力链的合同负债、预收账款等领先指标，以验证国产替代的景气斜率是否正在加速。　　第二阶段（2026年一季报披露后至6月）： 随着业绩数据的消化和领先指标的明朗化，市场关注点将逐步转向景气边际变化。我们预计，国内算力链在订单放量、产能爬坡的推动下，景气向上的信号有望更加清晰，可能成为二季度中后期的配置重点。应用端方面，C端现象级产品的用户数据、商业化进展将是重要的观测变量，虽然爆发时点存在不确定性，但AI硬件（如AI手机、AI眼镜）的密集发布期正在临近，相关产业链有望获得更多市场关注。　　面对2026年二季度可能出现的结构性行情，我们将继续秉承指数增强的投资理念，紧密跟踪标的指数，为投资者提供快速布局人工智能产业的良好工具。　　人工智能对千行万业的赋能才刚刚开始，短期的市场震荡不改产业长期向上的根本趋势。我们将继续恪尽职守，努力为投资者提供分享人工智能时代红利的优质工具，与各位投资者一同见证并参与这一波澜壮阔的产业变革。

2026年一季度，中国经济实现稳健开局。内需来看，财政发力前置，政府加大消费刺激，但信贷需求仍待提升。外需强劲，前两月出口增速达21.8%。一季度物价回升，CPI、PPI双双转正。海外受中东局势扰动，石油大幅上涨，滞胀概率提升。金银铜创出历史新高后回落，人民币汇率持续上升。　　2026年一季度，央行依旧保持支持性的货币政策，精准投放流动性，资金价格稳中有降，DR001低于1.3%，跨季平稳。债券收益率在一季度摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛陡，短端利率持续创出新低，而超长债一度创出本轮调整新高。年初在跨年冲量资金赎回后，长端有所调整，但随着资金平稳，收益率持续走低。春节后长端、超长端在供给压力和通胀预期下有所调整，短端持续下行。本报告期3年国开下行13BP，5年国开下行13BP。　　本基金在2026年一季度报告期总体保持5年左右久期，适度高抛低吸，短端主要加仓了4年品种，长端加仓8年品种，获得了一定收益。

2026年一季度A股整体呈现先扬后抑、震荡调整的格局。年初阶段，在国内政策宽松预期持续升温、央行流动性合理充裕等多重因素共振下，市场风险偏好显著回升，资金入场积极性提升，A股一度迎来阶段性走强。随后受多重内外因素叠加影响，市场逐步进入回调通道。外部层面，美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡通航风险加剧。同时美联储超预期鹰派转向，导致全球风险偏好大幅回落。内部层面，前期上涨板块获利盘堆积，叠加业绩窗口期避险情绪升温，市场抛压加大，指数逐步回调。　　展望二季度，A股正处于外部地缘风险扰动与一季报业绩验证的关键阶段，市场主线或已由前期政策预期驱动，逐步转向业绩兑现能力的检验，整体可能呈现“震荡磨底、结构分化、逐步上行”的格局。从核心影响变量来看，外部扰动仍是关键。在此背景下，股市与大宗商品的宏观驱动力量可能逐步减弱，市场对业绩确定性的诉求或进一步提升，一旦出现地缘冲突升级、美国中期选举扰动等突发风险事件，市场波动率可能显著放大。需要重点警惕两大潜在风险：一是美伊冲突进一步升级导致原油供给中断，推升全球通胀预期，进而影响各国货币政策走向；二是美国中期选举带来的政策不确定性，可能引发全球跨境资本流动加剧，对A股北向资金流向产生冲击。在此期间，相信A股具备较强韧性，国内经济持续温和修复、货币政策保持友好，为市场提供了坚实支撑，下行空间可能有限。　　总体来看，二季度A股市场机遇与风险并存，核心矛盾或在于“业绩验证”与“外部扰动”的博弈，市场或将从一季度初的普涨式估值修复转向结构性盈利驱动行情。结构上，可兼顾防御与成长，重点关注业绩确定性相对较强的领域，同时警惕地缘风险与外部政策不确定性带来的波动。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.024%，期间日跟踪误差为0.037%，较好地实现了本基金的投资目标。

2026年一季度，中国经济实现稳健开局。内需来看，财政发力前置，政府加大消费刺激，但信贷需求较弱。外需强劲，前两月出口增速达21.8%。一季度物价回升，CPI、PPI双双转正。海外受中东局势扰动，石油大幅上涨，滞胀概率提升。金银铜创出历史新高后回落，人民币汇率持续上升。　　2026年一季度，央行依旧保持支持性的货币政策，精准投放流动性，资金价格稳中有降，DR001低于1.3%，跨季平稳。债券收益率在一季度摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛陡，短端利率持续创出新低，而超长债一度创出本轮调整新高。年初在跨年冲量资金赎回后，长端有所调整，但随着资金平稳，收益率持续走低。春节后长端、超长端在供给压力和通胀预期下有所调整，短端持续下行。本报告期3年国开下行13BP，5年国开下行13BP。信用债在利率下行基础上，再次出现优质资产供给不足的情形，中短久期信用利差大幅压缩。　　本产品在2026年一季度报告期内主要以安徽省内信用债投资为主。产品在春节前保持较高仓位，随着收益率逐步走低，仓位有所降低。