尚志民 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2025年第3季度报告 
报告期内，国内资本市场在多重利好共振下走出强势上涨行情，整体市场呈现出“交投活跃、指数上行、结构分化”的特征。3季度主要指数表现优异，其中上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300上涨17.90%，创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02%。从行业表现来看，科技成长与资源板块两翼齐飞，通信、电子、有色、电力设备及新能源的行业指数涨幅遥遥领先，但银行行业则录得季度负收益。从风格表现来看，成长和周期风格均表现突出，金融和稳定风格相对落后。本基金在3季度维持较高仓位运作，坚持PEG成长投资策略，整体配置倾向于高端制造方向，净值表现优于业绩比较基准。
华安宏利混合A040005.jj华安宏利混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，沪深300指数上涨17.90%。本基金重点配置了电力设备、电子、计算机、传媒、有色等行业，取得了一定效果。
华安安顺灵活配置混合A519909.jj华安安顺灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，沪深300上涨17.9%，科技，有色等行业表现优异，消费金融等行业跑输。半导体，通信，新能源行业对组合贡献了超额收益，金融和医药为组合带来了负面贡献。报告期内，本基金增持了自主可控产业链，减持了创新药和军工，消费行业。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2025年中期报告
报告期内，外部环境发生急剧变化，但国内经济展现出强大活力和韧性，主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，重点领域风险有力有效防范化解。上半年资本市场延续回稳向好势头，A股整体稳中有升，报告期内主要指数均录得正收益：上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.49%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%。行业方面，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工等一级行业指数的期间涨幅均超过了10%，而煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输、建筑、消费者服务、建材等一级行业则录得负收益。风格方面，成长、金融和周期齐头并进，而稳定和消费则相对表现不佳。本基金维持较高仓位运作，整体配置倾向于高端制造方向，报告期内净值表现尚可。
股市展望：我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，同时我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。从长期维度，国际竞争风起云涌、经济增长动力换挡和资本市场生态优化仍将是影响A股的主要因素，三股力量交织作用下主要指数有望逐渐走出震荡上行趋势。从短期维度，国内“反内卷”浪潮方兴未艾，市场竞争秩序持续优化，商品价格底部回暖，上中游产业盈利稳定性预期提升，有望催生下游补库存周期。下半年PPI回升将带动市场整体盈利增速回暖，对风险偏好也形成支撑。 操作思路：经济稳中向好，股市结构性机会增多。我们计划将本基金股票仓位维持在较高水平，坚持长期视角，恪守估值边界，紧跟景气趋势，把握成长股的确定性机会；自上而下深耕政策和景气的共振上行赛道进行重点布局，同时自下而上精选具备长期竞争优势和短期积极变化的公司。下半年重点关注和布局三类投资机会：一是竞争线索下的AI、人形机器人、生物制造、低空经济、商业航天、固态电池、核聚变等战略新兴产业；二是安全线索下的军工、自主可控、大宗商品、数字支付等板块；三是“反内卷”线索下景气底部反转预期的周期性行业。
华安宏利混合A040005.jj华安宏利混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，沪深300指数上涨0.03%。本基金重点配置了传媒、计算机、电力设备、电子等行业。
展望2025年下半年，我们对中国经济相对乐观。在产业反内卷和新经济不断发力的推动下，预计中国经济将稳定增长。在全球范围内，AI应用呈现加速发展态势，不断催生全新的商业投资机会。 在政策护航下，我们预计A股市场有望企稳回升。从估值水平来看，当前A股总体仍处于历史相对低位，在全球也具备估值吸引力。伴随着投资者信心恢复，市场有望逐步走出低谷。 下半年，我们将重点关注以下三条主线：一是受益于AI技术发展趋势的计算机、传媒、电子等科技创新板块；二是受益于反内卷的新能源等产能出清板块；三是从受益于市场回暖的非银行金融等板块。
华安安顺灵活配置混合A519909.jj华安安顺灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，香港市场表现较好，恒生指数上涨20%,恒生国企指数上涨19%， 而沪深300则基本持平。本基金只能配置A股，因此积极布局了创新药，AI海外产业链并获得了较大超额收益。但消费类，红利类和部分科技股跑输。
展望下半年，我们认为国内经济呈现趋稳态势，市场在上半年上涨过后可能依然存在结构性机会，我们将积极寻找估值合理，业绩稳定的标的，为组合提供持续的超额收益。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2025年第1季度报告
报告期内，随着各项宏观政策继续发力显效，我国经济运行延续上年4季度以来的回升态势，不仅保持了总体平稳，发展新动能也在逐步壮大。Deepseek的横空出世大幅提振了资本市场信心，1季度A股走势先抑后扬：上证指数微跌0.48%，深证成指微涨0.86%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，科创50上涨3.42%。从行业表现来看，有色金属和汽车行业指数涨幅并驾齐驱，机械、计算机和传媒等机器人及AI相关行业紧随其后，而煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产等顺周期行业表现相对不佳。本基金在1季度维持较高仓位运作，坚持PEG成长投资策略，整体配置倾向于高端制造方向，净值表现优于业绩比较基准。
华安宏利混合A040005.jj华安宏利混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度，沪深300指数下跌1.21%。本基金重点配置了计算机、传媒、电子、医药等行业，取得一定效果。
华安安顺灵活配置混合A519909.jj华安安顺灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年1季度，A股市场表现平稳。本基金持有的汽车，和部分科技股为组合提供了正面贡献，消费和A部分半导体公司为组合带来了负面贡献。报告期内，我们获利了结涨幅过快的部分科技股，增持了跌幅较大，估值较为有吸引力的创新药标的。本基金将持续寻找估值合理，增长较快的公司，希望可以为组合提供超额收益。
华安安顺灵活配置混合A519909.jj华安安顺灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024 年市场波动较大，全年先跌后涨。报告期内，国内经济筑底，政府出台一揽子刺激政策为经济托底，美联储开启降息周期。A股和港股筑底回升，强劲反弹。 行业方面，我们在电子，通信获得了超额收益。同时，我们配置了部分周期和高股息标的。 消费，医药等行业个股为基金带来负面贡献。
展望2025年，我们认为政策将持续宽松，市场存在结构性机会，重点关注人工智能，芯片制造，等科技行业，同时关注估值在低位，基本面可能出现反转的行业如医药，新能源等。
华安创新混合040001.jj华安创新证券投资基金2024年年度报告
报告期内，中国经济运行总体平稳，宏观政策持续发力，有效应对外部环境的不确定性，全年实现了预期增长目标，经济结构持续优化，创新驱动发展战略深入实施，新动能持续增强。同时，宏观经济也面临着外部环境不确定性、内需信心有待提振、传统产业转型升级压力大、金融风险防控等诸多困难，需要通过深化改革、扩大开放和创新驱动来增强经济韧性和发展动力。回顾2024年，A股整体走势先抑后扬，主要指数均实现年度正收益：上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，科创50上涨16.07%。但期间行业和风格表现差异巨大：大约2/3的行业录得年度正收益，其中银行、非银行金融和家电行业的年度涨幅均超过了30%，而医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料等行业则遭遇了超过5%的下跌；金融风格和稳定风格的涨幅遥遥领先，消费风格却是全年负收益。本基金在2024年维持较高仓位运作，整体配置倾向于高端制造和消费复苏方向，报告期内净值表现不佳。
经济展望：2025年中国经济将延续稳中向好的发展态势，在高质量发展的引领下，预计实现全面协调可持续增长。首先，经济增长目标将保持在合理区间，这一目标将通过扩大内需、优化供给结构和提升创新能力来实现。其次，内需市场将得到进一步激活和扩大，消费作为经济增长的主引擎，将通过提升居民收入、优化消费环境和促进新型消费来激发潜力。第三，经济结构将继续优化升级，传统产业将加快数字化、智能化改造，新兴产业和高技术产业将迎来快速发展，人工智能将成为经济增长的新动能。第四，风险防控将更加精准有效，地方政府债务、房地产市场和金融领域的风险隐患将得到妥善化解，确保经济金融稳定。总之，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，支撑高质量发展的要素条件不断集聚增多，经济的结构性亮点也会层出不穷。 股市展望：强势政策托底，结构性牛市可期。从历史上每一次A股底部框架的整理可以看出，由于政策具备逆周期调节的功能，因此大多数A股底部呈现政策底→市场底→盈利底的传导路径。9.26政治局会议定调当前经济政策方向，各部委争先恐后出台积极措施作为响应，市场预期和投资者信心强势扭转，短期股市和资金面已经正面反应，指数已经走出熊市底部区域，长期能否走牛取决于后续经济基本面能否有效企稳回升。我们对于经济总量的增长提速表示谨慎乐观，对于经济结构的高质量改善更是充满信心，相信这些积极的变化最终都会对资本市场形成正反馈。 操作思路：经济和股市面临的尾部风险显著降低，摒弃熊市思维，积极寻找结构性机会，以风险偏好系统性提升作为配置主线。我们计划将本基金股票仓位维持在较高水平，坚持长期视角，恪守估值边界，紧跟景气趋势，把握成长股的确定性机会；自上而下深耕政策和景气的共振上行赛道进行重点布局，同时自下而上精选具备长期竞争优势和短期积极变化的公司。2025年重点布局两类投资机会：一是代表新质生产力的科技创新资产，兼具政策高光和产业爆发的逻辑，以AI为代表，还包括内需消费、低空经济等板块；二是绝对低估型资产，包括低PB高ROE的酒店出行等板块和景气度迎来困境反转的军工、医药、光伏等行业。同时关注两个主题：重组并购和回购增持再贷款。
华安宏利混合A040005.jj华安宏利混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，沪深300指数上涨14.68%。本基金重点配置了电力设备、传媒、电子、房地产等行业，但总体表现欠佳。
展望2025年，我们对中国经济相对乐观。在“稳增长”政策推动下，预计中国经济有望逐步企稳回升。在全球范围内， AI技术持续发展，也将催生新的经济增长模式。但另一方面，全球经济政治博弈仍在持续，这或将加大年度市场波动。 在“稳增长”政策持续呵护下，我们预计A股市场投资者信心有望逐步恢复。从估值水平来看，当前A股总体处于历史低位，在全球也处于相对低位，这将有利于吸引更多长线资金进入A股市场。伴随着经济趋暖，市场有望在盈利和估值的双重推动下震荡上升。 2025年，我们将重点关注以下三条主线：一是受益于AI技术发展趋势的计算机、传媒、电子等科技创新板块；二是受益于经济周期复苏的房地产、金融、机械等顺周期板块；三是从长期来看，在老龄化和新型消费推动下，医药服务、酒店旅游等消费服务板块也将迎来机会。