富安达医药创新混合C(026857) - 基金投资策略和运作

2025年四季度A股整体仍震荡上行，上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，创业板指数下跌1.08%；多数行业上涨，军工、石化、有色、通信等板块涨幅较大，美容护理、医药、计算机、房地产等行业则有一定下跌。本基金主要配置医药行业中医药创新相关的方向，四季度创新药板块持续调整，而我们认为创新药仍是2026年医药行业重点投资方向之一，部分创新药个股开始跌出投资价值，我们精选了部分临床数据较好、仍有BD潜力的标的进行加仓，除了创新药板块以外，创新药的复苏也会带动上游CXO板块高景气，我们也增持了这个细分板块，我们还持有一定仓位有望业绩反转的医疗器械股。

2025年三季度A股震荡上行，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指数上涨50.4%；有色、通信、电子、电力设备等板块涨幅较大，交通运输和食品饮料涨幅较小，银行板块下跌幅度较大。本基金主要配置医药行业中医药创新相关的方向，三季度中证医药指数延续二季度的上涨，单季度中证医药卫生指数上涨16.88%，创新药的上游科研服务板块以及CXO相对于行业有显著超额。考虑到年初以来市场预期的BD交易兑现较少，而相当多的创新药的相关标的已经反映了潜在的BD预期，三季度我们降低了部分创新药的持仓，当前主要持仓在以下几个方向：一是与财政政策相关度最大的医疗器械设备行业，医院的需求只会延续不会消失，2025年三季度陆续有公司见到业绩拐点，器械和设备板块有望贡献绝对收益；二是创新药的上游CXO，创新药的高景气有望带动2026年创新药上游景气度的触底回升；三是估值相对合理的创新药及仿创龙头。

2025年上半年A股韧性较强，虽然受到贸易战的冲击但整体小幅上涨，上证指数上涨2.76%，深证成指微涨0.48%，创业板指数微涨0.53%，行业间分化明显，有色、军工、传媒、医药等板块涨幅较大，煤炭、石化、地产等板块则有一定下跌。本基金主要配置在医药行业，一季度我们重点配置在招标逐渐恢复的医疗设备器械及业绩稳定的中药板块，二季度我们重点布局在具备管线重估价值的部分仿制药、原料药和中成药，上半年整体相对于业绩比较基准取得了一定的超额收益。我们当前主要持仓在以下几个方向：一是与财政政策相关度最大的医疗设备/器械行业，医院的需求只会延续不会消失，2025年二季度或三季度可能陆续有公司见到业绩拐点，部分医疗器械公司同样具备创新属性；二是泛创新方向，具有管线重估价值的传统药企，如部分中药、原料药公司，三是下半年仍有BD预期的部分创新药公司。

2025年一季度A股整体波动较小，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指数下跌1.77%；汽车、机械设备、有色等板块涨幅较大，煤炭、石油石化、非银、商贸零售等板块跌幅较多。本基金主要配置在医药行业，一季度中证医药指数表现较为平淡，整体上涨0.94%，但有一些结构性的投资机会，创新药和AI医疗表现较为突出，我们对部分创新药标的进行了波段操作，考虑到特朗普上任以后的不确定性，我们当前主要持有两个方向：一是与财政政策相关度最大的医疗设备行业，医院的需求只会延续不会消失，2025年或有业绩弹性；另一方面就是业绩有一定持续性的部分中药，全年维度我们仍然关注创新药和AI医疗，但前期涨幅较大，需要等待调整下来的投资机会。

2024年市场整体波动较大，1-9月市场整体跌幅较大，9月中下旬政策密集出台，特别是中央政治局会议传递出稳经济、努力提振资本市场等信号，市场预期瞬时逆转，全年上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%；分行业看，银行、非银、通信、电子等板块涨幅较大，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料等偏消费的板块跌幅较大。本基金主要配置在医药行业，全年中证医疗下跌17.16%，回头看我们在年初低估了多项政策对行业的影响，操作上看，一二季度配置了高分红的中药、医药流通等防御性的板块，三、四季度主要配置了有一定进攻性的创新药和医疗器械设备。

2024年三季度国内经济仍面临有效需求不足的问题，但季末中央政治局及央行公布多项利好政策，市场预期扭转带动A股触底反弹，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.0%，创业板指数上涨29.21%；行业间分化加大，非银、计算机、电力设备、电子、地产等板块的涨幅都在20%以上，上半年表现较好的煤炭、公用事业、石油石化等板块小幅下跌。本基金主要配置在医药创新相关行业，三季度中证医疗指数上涨22.61%，针对医药的行业治理并没有如预期的结束，药品比价、安徽中成药集采目录中纳入OTC品种等因素仍会带动相关细分行业调整，整体看政策面仍然是存在不确定性的，但部分细分行业的估值水平也反映了政策的预期，我们主要配置在集采出清的行业，如集采过的骨科、仿制药（有创新药催化）以及创新药。

2024年上半年A股维持震荡格局，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.1%，创业板指数下跌10.99%；行业间分化较大，银行、煤炭、石油石化、家电、公用事业、有色等板块有一定涨幅，消费者服务、计算机、传媒、医药、地产等行业跌幅较大。本基金主要配置在医药行业，上半年中证医疗指数下跌21.09%，延续了去年的下跌，结构上前期相对比较抗跌的中药和药店等细分板块也有不同程度的下跌。经过回顾反思，我们认为在监管对行业规范化的决心以及政策变化对上市公司业绩的影响等方面的评估有不足，基金净值跟随行业调整。

2024年一季度A股先抑后扬，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.3%，创业板指数下跌3.87%；行业间分化加大，家电、有色、煤炭、石油石化等板块涨幅较大，计算机、电子、医药、地产等行业跌幅较大。本基金主要配置在医药行业中创新相关的细分行业，受行业监管政策的变化影响，医药延续调整，中成药、医药商业等板块有一定的相对收益，医疗器械、医疗服务、生物制品等板块跌幅较大。我们认为与2018年医药行业受到“带量采购”冲击不同，医药行业已经经过接近三年的调整，当前行业的估值处于低位，医疗反腐中长期有利于净化行业环境，有明确治疗效果和符合药物经济学的产品反倒是受益的，当前我们仍看好医药行业的发展前景。一季度我们进一步降低了受海外政策影响的医药外包行业配置，主要配置在受行业政策影响相对较小的创新医疗器械、医药商业和中成药，同时增加了政策面相对友好的创新药配置比例。

2023年疫后复苏低于市场预期，A股延续调整，全年上证指数下跌3.7%，深证成指下跌13.54%，沪深300指数下跌11.38%；板块间分化较大，通信、传媒、煤炭、家电、计算机等板块有一定上涨，消费者服务、地产、建材、电力设备新能源等板块跌幅较大。本基金主要配置在医药创新相关行业，受医药反腐等行业政策影响，医药延续调整，中成药和化学制药板块有一定的正收益，医疗器械、生物制品、医药商业、医疗服务等板块有所调整。我们全年维持了较低的医药外包行业配置，主要配置在受行业政策影响相对较小的创新医疗器械、医药商业和中成药等。

2023年三季度A股延续调整，单季度上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300指数下跌3.98%；板块轮动加速，周期类行业如煤炭、非银、石化、地产等板块有一定上涨，上半年表现较好的传媒、计算机、电子等板块跌幅较大。本基金主要配置在医药行业中创新相关的细分行业，三季度受医疗反腐事件的影响，单季度申万医药生物指数下跌1.57%，内部仍然分化，医疗服务、化学制剂板块上涨，其它细分行业如医药商业、医疗器械、中药等板块跌幅较大。在持仓结构上我们有所调整，减持了血制品、中药等细分板块的配置，增加了创新医疗器械、创新药的配置，对于医药行业的中长期走势我们是较为乐观的，与2018年医药行业受到“带量采购”冲击不同，当前行业的估值处于低位，医疗反腐中长期有利于净化行业环境，有明确治疗效果和符合药物经济学的产品反倒是受益的。

2023年上半年主要股指涨跌不一，上证指数上涨3.65%，深证成指上涨0.1%，创业板指下跌5.61 %；行业间分化较大，通信、传媒、计算机、电子等板块涨幅较大，商贸零售、美容护理、地产、电力设备、食品饮料等板块有一定下跌。本基金主要配置在医药创新相关行业，申万医药生物指数上半年下跌5.56%，不同细分行业表现差异较大，血制品、中药、医药商业等板块上涨，其它细分行业如医疗服务、医疗器械、CXO等板块跌幅较大，下跌的板块均是2019-2021年医药牛市中的领涨板块。上半年我们立足业绩主线，增持了二季度业绩持续性较好的部分中药标的，与诊疗复苏相关的血液制品、麻醉药等细分行业标的以及有望兑现产品管线的创新药标的。

一季度A股整体延续反弹，单季度上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，沪深300指数上涨4.63%；行业间分化较大，计算机、通讯、传媒、电子等板块涨幅较大，商贸零售、地产、电力设备、银行等板块有一定下跌。本基金主要配置在医药行业中与创新相关的细分子行业，申万医药指数一季度上涨1.86%，但医药内部分化也比较大，中药、医药商业等板块上涨，其它细分行业如医疗服务、医疗器械、CXO等板块跌幅较大，下跌的板块均是2019-2021年医药牛市中的领涨板块。我们认为上轮医药牛市上涨的医药白马股虽然估值已经较为便宜，但一些细分行业出现了竞争格局恶化的情况，仍需等待基本面反转，在此基础上一季度我们对持仓做了一定调整，增持了政策面友好且一季度业绩预期较好的中药板块及部分政策免疫的医疗器械，降低了高值耗材、药店等板块的配置。