广发昭利中短债A(026318) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内债券市场表现超出市场预期。从市场走势以及关键驱动因素来看：1月上旬，市场风险偏好较高，债市延续调整走势。从1月中旬开始，随着权益市场降温、开年信贷需求并未显著释放等，债券收益率逐渐触顶回落。随后，中短端利率和信用债收益率呈顺畅下行态势，但3月初受美以伊冲突的影响，能源价格快速上涨带动通胀预期升温，致使长端与超长端利率反复震荡，收益率曲线陡峭化。从3月下旬开始，各期限债券收益率普遍转为下行。全季来看，债市表现总体好于年初预期，信用债和中短端利率债表现相对优于长债和超长债。报告期内，组合坚持稳健运作，维持略偏积极的底仓久期，同时用长久期利率债灵活交易。最终实现组合净值的平稳增长。展望二季度，风险资产的降温以及波动率的放大，对于债券可能会带来增量的配置需求。但与年初相比，债券相对价值和交易结构均有所走弱，多头行情的不确定性或将有所增加。结构上，此前相对跑输的长端和超长端可能相对更具有性价比。组合将根据稳健产品定位，维持住底仓久期，交易仓位灵活参与。

2025年四季度，国内债券市场先涨后跌，总体呈现震荡走势。10月，债市情绪回暖，核心逻辑包括中美经贸博弈再起、经济数据阶段性承压等，市场对宽货币预期逐渐升温，10月底央行宣布恢复国债买卖将短期做多情绪推至高点。11月开始，债券收益率重新转为上行调整，尤其是11月中下旬至12月中旬期间，债券市场对诸多利好均较为钝化，定价主要被债基负债端承压、长久期利率债承接盘不足等主导，同期宽松的资金面支撑中短端利率和信用表现相对好于长久期利率品种。12月中旬以后，债市收益率震荡，略有下行，核心驱动因素是资金面宽松，货币宽松预期重新升温。报告期内，本产品由原广发资管昭利中短债债券型集合资产管理计划变更而来。产品坚持稳健运作，整体底仓久期与交易仓位较上季度更为积极。展望2026年一季度，虽然债券将面临较多潜在不确定性的扰动，包括年初稳增长政策靠前发力预期等，但从息差、股债比价等衡量债券静态价值的指标来看，当前较为有利，且从宏观状态来看，当前距离总体需求回升支撑的主动补库阶段尚有差距，基本面对于债券市场还不构成持续压力。因此，一季度债券市场可能仍然会出现较好的多头机会，值得密切关注。组合将根据稳健产品定位，维持底仓久期，交易仓位灵活参与。