融通增和债券A(026214) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，A股市场呈现“一季度震荡蓄势—二季度先抑后扬”的整体走势，结构分化严重、市场风格极致。一季度整体先扬后抑：在宏观政策积极扶持以及经济基本面暂时企稳的双重支撑下，国内经济短期呈现企稳态势，市场信心得到进一步巩固，上证指数创下阶段性新高后维持强势震荡；但3月受伊朗地缘冲突突发影响，全球权益市场风险偏好明显下降，A股与全球市场同步波动加大。从宏观环境看，二季度国内经济延续弱复苏态势，货币政策保持宽松基调，流动性环境对权益市场形成支撑；市场整体在3月经历快速调整后，逐步企稳走强，但结构分化严重。在人工智能领域技术和商业化不断进展下，全球股市呈现科技行业领涨，A股AI产业链相关的资产持续强势上涨，并扩散到上下游相关产业；而以内需为代表的资产则持续被抽血，市场特征显著，市场风格非常极致。　　权益投资操作上，本基金坚持逆向投资和稳健配置思路，以估值合理、业绩确定性强的优质企业为核心持仓。一季度阶段，围绕中国经济转型升级与经济修复主线，重点持有消费、医药等估值性价比较高的优质标的，并配置了生猪养殖等处于周期底部的行业作为底仓；二季度延续这一思路，重点逆势布局了具备长期成长逻辑且估值严重低估的底部医药、消费及养殖等行业及个股，同时以少仓位谨慎态度参与了部分科技股行情，避免在拥挤度较高的方向追高。　　本基金至今回撤较大，主要原因在于行业配置上偏逆向投资：尽管相关持仓所处估值已处历史低位，但内需相关资产基本面缺乏亮点，叠加市场风格过于极致，报告期内持仓个股调整幅度较大，对权益部分的净值形成阶段性拖累。从更长的时间维度看，本基金坚持在估值底部区间做逆向布局，未追高拥挤方向，正在等待市场定价均衡修复过程中的收益释放。　　2026年上半年国内经济呈现"前高后低、内外分化"的走势。开年经济环比明显提升，一季度实际GDP同比增长5.0%，但二季度增长动能明显回落，GDP增速降低至4.3%，反映在政策前置透支与内需修复偏弱的共同作用下，经济增长动能不足。从结构上看，外需仍是国内经济增长最大动能，产业竞争力增强及外部需求扩张支撑上半年出口高位运行，6月份出口增速27%，较5月份19.3%进一步提升，其中以高技术产品出口增速提升尤为明显，有力支撑了上半年经济，与之对应的生产端保持高景气，上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%，制造业PMI生产指数多数月份稳定在51以上的扩张区间。但与此同时，国内需求持续疲弱的局面尚未转变，上半年社会消费品零售总额累计同比仅增长1.3%，其中既有高基数及补贴效应退坡影响，又显示了消费复苏动能不足的问题，固定资产投资由一季度正增长降至6月份的-5.7%，其中房地产开发投资累计同比跌幅6月继续扩大至-18%，制造业、基建投资亦有不同程度下滑，投资动能明显转弱。价格层面出现积极变化，CPI温和上涨，上半年维持在1%附近的增速，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.2%。而PPI则显著改善，由年初1月的-1.4%持续回升，5月转正至3.9%，6月进一步升至4.1%，价格由通缩转向温和修复，一方面是去年偏低的基数效应，另一方面受海外油价及大宗商品上行的输入性因素推动。　　债券市场整体走势震荡偏强，走势好于市场年初预期。央行在一季度持续加大长期限资金供给，买断式逆回购及MLF均有所加量，在实体信贷需求疲弱背景下，资金继续维持偏宽松局面，债券收益率曲线整体下移。10年期国债收益率由年初约1.9%的水平震荡下行，4月上旬至5月下旬在资金面"超宽松"环境下债券由短及长持续走强，10年期国债一度触及1.70%附近关键点位，6月随资金面边际收敛窄幅震荡，短端存单在开年后跟随资金宽松逐步下行至1.43%附近位置，随后在央行加强短端资金调控力度后收益率略有回升。组合资产成立初期以逆回购和存款为主要配置方向，后续逐步增加了利率债及高等级信用债等较长期限资产，整体久期水平有所提升。