宝盈恒生科技指数（QDII）A(026206) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球市场宏观主线经历剧烈切换。4月中东局势反复拉锯推升油价，但全球股市在科技巨头一季报业绩超预期驱动下提前实现企稳反弹，恒生科技当月上涨4.76%；5月美伊达成初步谅解备忘录框架，地缘风险溢价大幅回落，全球风险偏好持续修复，美股、日股在AI硬件业绩爆发下连创新高，恒生科技当月仅微涨0.27%，修复力度显著弱于全球市场；6月宏观主线再次切换，美国5月CPI同比升至4.20%、PPI飙升至6.40%，就业与零售数据韧性持续超预期，全球央行紧缩预期升温，叠加美伊敲定60天最终协议谈判路线图后原油价格快速回落，全球多地股指结束单边上涨转入震荡，恒生科技当月大跌8.44%。二季度大类资产整体呈现先反弹后承压的运行特征，科技成长风格先强后弱，港股在全球市场中表现持续滞后。　　恒生科技指数于2025年10月初开始本轮调整，二季度整体延续弱势，累计下跌3.82%，上半年累计下跌18.92%。外部环境方面，美元指数与美债收益率持续维持高位，6月中旬超级央行周密集释放偏鹰信号，离岸港股被动承受流动性收紧压力，外资持续流出压制指数弹性。内部因素方面，互联网平台传统广告、电商、本地生活业务内需复苏力度偏弱，行业竞争持续压制盈利修复空间；港股科技资产以应用层平台为主，本轮全球AI行情核心红利集中于算力、半导体硬件环节，港股AI业绩弹性偏弱；板块内部极致分化，国产半导体制造等硬科技个股逆势走强，而互联网平台、智能汽车等调整幅度较大。外部流动性收紧与内部盈利承压形成共振，导致恒生科技二季度在全球主要科技指数中表现靠后。　　截至2026年6月30日，恒生科技指数较2025年10月高点累计回撤32.57%，当前PE为21.58倍，处于历史23.08%分位数水平。二季度港股行业层面，资讯科技在6月调整中相对抗跌，半导体硬件逆势走强形成对冲；工业、金融紧随其后，回撤相对可控；消费、防御类板块调整明显；能源、原材料受原油及工业金属价格大幅回调拖累领跌。整体来看，恒生科技当前估值处于历史较低区间，但盈利能否企稳是估值修复的前置条件。　　报告期内，本基金以复制指数的被动策略为主，通过量化手段控制跟踪误差，力争实现对恒生科技指数的紧密跟踪。　　展望三季度，地缘政治方面，美伊敲定60天最终协议谈判路线图，霍尔木兹海峡航运有望分阶段修复，原油价格持续回落有助于缓解全球通胀压力、削弱美联储加息必要性，为港股估值修复创造有利外部条件。流动性方面，全球央行紧缩预期仍存，海外利率波动带来阶段性估值压制，但美伊缓和带来的通胀降温为利率路径提供下行空间，并非长期单向收紧。产业层面，7月中下旬海外科技巨头进入二季报密集披露期，业绩兑现情况将决定全球科技板块未来走势。若AI产业链盈利持续超预期，全球成长风格有望重振，对恒生科技形成正面外溢。国内方面，稳增长政策持续落地、内需复苏信号是港股趋势性反弹的关键变量。综合来看，恒生科技指数调整已较充分反映悲观预期，港股估值处于历史极低水平，安全边际充足。后续重点关注美伊谈判执行进展、海外科技巨头二季度财报、国内政策落地节奏及中美关系走向。　　截至本报告期末宝盈恒生科技指数（QDII）A的基金份额净值为0.8169元，本报告期基金份额净值增长率为-4.97%;截至本报告期末宝盈恒生科技指数（QDII）C的基金份额净值为0.8160元，本报告期基金份额净值增长率为-5.03%。同期业绩比较基准收益率为-5.07%。

今年2月28日美伊冲突爆发以来，全球市场出现了不同程度波动，大类资产整体呈现高波动运行特征，宏观主线交织反转、预期快速切换。一方面，美伊局势突发升级并持续拉锯，国际油价大幅上行，推升全球通胀预期，引发资产价格剧烈震荡；另一方面，美联储降息周期延后担忧，叠加AI技术对传统行业的颠覆预期扩散，对成长类权益及黄金定价形成显著扰动。　　恒生科技指数于2025年10月初开始本轮调整，近期调整幅度较大，2026年一季度恒生科技指数下跌9.5%。内部因素方面，本地生活服务领域竞争渐趋白热化，同时人工智能领域的竞争也愈发激烈，两者对指数表现产生了重大影响。多个权重股公司2025年财报结果不及预期，核心业务增长停滞、利润增速出现滑坡，持续的高额研发投入与短期回报不匹配，市场对这些公司的估值产生了质疑。外部环境则更为复杂，一是美联储3月议息会议释放部分转鹰信号，市场对降息时点预期持续延后，美债收益率大幅上行，持续压制全球成长股的估值；二是中东地缘政治风险反复升级，推高了能源价格与全球通胀不确定性，高利率维持时间预期拉长，不利于对利率敏感的科技板块。　　截止2026/3/31，指数自2025年10月初的高点下来回调幅度达到30.32%，恒生科技指数的PE为20.86倍，历史分位数为24.28%，整体估值处于较低水平。　　宝盈恒生科技指数基金于2026年1月16日成立，之后进入封闭运作期，我们采用浮动建仓策略来建仓，在每日匀速建仓中枢仓位的基础上，依据当前估值所处历史分位数来调节建仓速度，在估值在相对低位会加速建仓，在估值相对高位会减速建仓。本基金于2026年2月24日开放申赎，报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。　　2026年3月26日，恒生指数公司发布优化恒生科技指数主题要求的披露。根据其指数编算方法，符合纳入恒生科技指数资格的成份股，其业务须与以下六大科技主题的任何一项高度相关：包括 i) 网络 (包括移动通讯)；ii) 金融科技；iii) 云端；iv)电子商贸；v) 数码；或 vi) 智能化。规则的优化升级使得指数透明度有效提升，科技子主题的标准定义更较明确。本次优化提升了恒生科技指数作为“科技Beta”工具的代表性和配置价值，通过明确子主题的精细化定义，捕捉更具时代特征的公司维持指数整体的科技纯度，降低因笼统的主题定位而被纳入的可能。　　当前来看，恒生科技指数的调整已较充分反映悲观预期，港股估值处于历史低位，配置价值凸显。未来中美关系潜在的缓和预期是行情重要催化剂，当前复杂的国际形势增加了中美双方寻求阶段性稳定的动力，若未来出现贸易或金融领域的边际改善信号，将极大提振在港上市科技龙头的风险偏好。这些企业扎根于中国庞大的数字经济内需市场，业务基本盘稳固。叠加人民币汇率走强、外资增量资金积极入市，港股吸引力较前期有所提升，有望在中东地缘局势缓和、全球通胀压力缓解、中美关系缓和中迎来修复。　　截至本报告期末宝盈恒生科技指数（QDII）A的基金份额净值为0.8596元，本报告期基金份额净值增长率为-14.04%;截至本报告期末宝盈恒生科技指数（QDII）C的基金份额净值为0.8592元，本报告期基金份额净值增长率为-14.08%。同期业绩比较基准收益率为-20.64%。