南方惠益稳健添利债券A(026181) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，全球经济在剧烈动荡中艰难前行，主要呈现出“国外滞胀风险上升、国内平稳开局但挑战犹存”的分化格局。国际方面，地缘冲突成为主导全球市场的核心变量，2月底中东局势急剧恶化导致国际油价一度飙升超60%，布伦特原油一季度累计涨幅高达79.25%，全球股市普遍承压，标普500指数当季下跌4.63%，市场对“滞胀”的担忧显著升温。中国经济实现平稳开局，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，出口大增21.8%，3月制造业PMI回升至50.4%重返扩张区间。面对中东冲突带来的输入性通胀风险和外部需求不确定性，央行在一季度例会上明确将继续实施适度宽松的货币政策，强调把握好政策的力度和节奏，为应对后续冲击预留空间。总体而言，一季度全球经济的关键词是“地缘冲击”与“政策分化”，中国经济展现出较强韧性，但二季度面临的外部压力值得高度警惕。一季度现券收益率下行，10年国债收益率下行3BP，10年国开收益率下行6BP，国债和国开之间利差缩小，国债曲线与国开曲线均更加陡峭化。信用债表现略强于同期限国开债，其中3年好于5年，AA好于AAA。投资运作上，组合纯债方面主要以短久期中高等级信用债作为底仓，获取稳定的票息和骑乘收益。权益部分，整体行业、风格结构均衡，主动规避高位高波动资产，精选中期盈利逻辑顺畅、估值性价比较高的优质龙头标的。展望未来，当前经济整体延续震荡态势，结构分化特征依然显著。在去年年末财政结余资金与今年年初政府债发行偏快的共同支撑下，财政支出大概率具备保障性，叠加外需的强劲支撑，预计短期经济下行风险有限，但向上弹性亦不足。货币政策方面，政策取向或更关注输入性通胀压力对疲软内需的进一步潜在挤压，整体宽松基调预计不会发生重大改变，但鉴于经济本身风险可控，短期内降息概率较低。外部环境需高度警惕美以伊冲突升级的尾部风险，如果通胀中枢持续上移可能导致全球流动性变盘并重构全球能源供应链。此外，还需密切关注油价长期高位对下游企业的成本挤压效应，弱势内需难以承受价格上涨压力，相较于大宗商品涨价带来的通胀压力，其对内需的实质性挤压及财政支出波动对经济的潜在风险更值得警惕。债券方面，当前多空因素交织，预计仍将延续震荡格局，长期限利率品种仍具备交易性机会，同时在资金宽松的背景下，中短期信用品种仍具备较好的配置价值。权益方面，预计短期市场整体维持震荡格局，核心策略是结构均衡与优化；随着中游价格及PPI回升斜率快于此前预期，温和通胀交易逻辑仍在延续，市场结构在经历冲击后将重新回归基本面主导；相比于2025年，预计今年市场结构会更加均衡，成长和价值方向均有景气涨价和低估蓝筹的机会。转债方面，当前平衡型转债估值仍偏高，由于转债本身的供需矛盾问题持续存在，相对高估值将成为新常态，转债收益获取将更加依赖对正股的判断与个券的精细挖掘，组合将自下而上配置正股基本面强劲的股性标的和盈亏比较优的平衡型标的。