圆信永丰沪港深消费精选混合发起A(025870) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，本基金完成建仓，主要投资于食品饮料、服务消费、旅游出行、港股互联网等新型消费领域。从基本面和估值来看，上半年消费股均承受较大压力。2026年1-6月社零同比增速仅为1.3%，远低于同期GDP增速4.7%，其中5月单月增速-0.6%，为疫情高峰期以外首次单月负增长；此外，6月PPI-CPI剪刀差扩大至3.1%，进一步压制消费股基本面。估值层面，上半年全球股票市场对AI科技投资的偏好达到历史极值水平，中国股市亦不例外，而消费股持仓占比则降至历史低位--部分价值蓝筹按稳态盈利测算，股息率普遍已达5%左右，部分甚至超过7%。在此背景下，本基金以中低仓位运行，重点配置低估值必选消费与龙头蓝筹，等待消费基本面的改善及市场风格的再平衡。

2026年1季度，消费行业受到基本面和估值两方面的影响，表现较为疲弱。本基金在1季度建仓期主要投向了餐饮链、酒店、出行、港股互联网、游戏、食品等方向。基本面来看，2026年1-2月社零增速2.8%，相较2025年12月增速有所回升，但作为全年开门红增速仍然偏低。同时2026年财政对实物消费以旧换新预算为2500亿元，低于2025年的3000亿元。而中国经济整体在出口加强的带动下，有望表现强劲，这使得加大力度刺激传统消费的必要性下降。与实物消费的承压相比，服务消费有望成为新增长点，1-2月份，服务零售额增长5.6%，餐饮收入增长4.8%。随着后续各地春假等延长假期政策不断落地，居民出行意愿大幅提升，景区、酒店、餐饮、航空等行业在量价上都有望取得较好表现。与此同时，我们也观察到随着CPI的回暖，部分与价格相关的必选食品、养殖板块可能出现左侧价值。从估值层面来看，美以伊战争爆发以来，战争局势发展不断超出预期，由于霍尔木兹海峡封锁，油价上涨和供应链断裂，全球市场都被迫转变为滞胀、衰退的交易逻辑。在这一叙事下，港股互联网受到AI预期降低、基本面下修、资金撤离等影响，估值已经调整至2025年中水平。尽管短期对战争走向的预测很难，但和平与发展仍是主流趋势，随着战争缓和，此前受损较大的港股估值有望得到修复。