中信保诚消费机遇混合A(025854) - 基金投资策略和运作

上半年，我们在二季度的组合管理思路大致可概括为“成长进攻+价值防守”的哑铃配置。一端继续重点配置消费出海和新消费，以把握业绩增长的确定性与产业趋势红利；另一端逐步增配传统消费龙头，尤其是估值、股息率与竞争格局都处于有利位置的细分方向。但是组合在上半年出现了较大回撤，一方面是因为美伊战争导致油价上涨，美国加息预期抬头，导致港股流动性受冲击，国内5月社零数据转负，压低了市场对消费复苏的预期；另一方面，AI热点持续高涨，市场风格继续向科技成长集中，消费板块整体承压。

一季度，组合聚焦在新消费、消费出海、互联网等几个方向，期间组合出现了一定回撤。受美伊战争影响打乱了美国降息预期影响，全球流动性出现边际收紧，尤其是港股市场受冲击更大，组合中新消费以及互联网有一部分是在港股，虽然在下跌前估值处于合理期间，但是仍然出现较大回撤，当前估值已经处于历史相对低位。 我们认为，中长期维度服务型消费仍然是消费里较具确定性的消费增量方向，对标发达经济体，我国服务型消费占比仍有10-16个百分比提升空间，包括潮玩、游戏、出行链等等。上述行业景气度较高，且当前估值水平位于历史低位，我们认为一旦外部环境趋于稳定，市场风险偏好有所回暖，上述方向的反弹空间可能会更大。另外，我们发现，同样具备高景气和低估值条件的还有消费品出海方向，参考日、韩，我国出海正处于从产品输出到品牌、供应链和生态输出，进入“全球品牌经营”的阶段，短期受美伊战争、关税等影响了板块估值和盈利预期，但是我们认为战争情绪冲击最大的时候大概率已经过去，且经过过去一年来，优秀企业通过全球产能布局，或已有足够经验应对关税风险，拉长看，有一批优秀企业正逐步从中国本土企业向真正的全球经营企业演变。 本管理人将进一步做好组合管理工作,力争为本基金持有人提供更好的投资回报。