华西中债1-5年政策性金融债(025807) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华西中债1-5年政策性金融债025807.jj华西中债1-5年政策性金融债指数证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年国内宏观经济呈现总体平稳、结构分化的特征：一季度实际GDP同比5%，二季度回落至4.3%，二季度增长动能有所放缓。与此同时，经济内部出现非对称修复的特征——出口强、内需弱；生产强、需求弱；新经济强、传统部门弱；名义增长修复快于实际增长改善。上半年国内通胀水平边际抬升，CPI从1月0.2%回升至6月1.0%，PPI从1月-1.4%快速修复至6月4.1%，二季度GDP平减指数升至1.53%，名义GDP同比达到5.89%。上半年国内财政投放和政府债融资节奏明显慢于上年同期，国内一般公共预算支出累计同比1.5%，明显低于预算收入累计同比4.7%；上半年社融口径政府债净融资约6.44万亿元，低于上年同期的7.66万亿元，财政力度收敛导致形成实物工作量与信用脉冲的速度偏慢。上半年债市表现为典型的“流动性牛市”。10年期国债收益率从年初约1.85%附近震荡下行，5月末一度触及1.70%低点，6月末收于1.73%，上半年整体下行约11.8BP。债市定价的核心不是增长数据本身，而是超预期宽松的资金面、信贷需求低迷下的“资产荒”、理财与债基持续净流入、信用利差被压缩至历史低位。总体来看，宏观“弱现实+结构亮点”并未扭转利率下行趋势，融资需求不足和资金淤积使债券成为最直接的承接资产。报告期内本基金主要以抽样复制的方式跟踪指数。操作上，基金总体遵循指数的结构和久期进行配置，辅助动态优化方法提高跟踪效果。
展望后市，7月政治局会议强调“更积极的财政+适度宽松的货币”、“用好用足存量、谋划增量”，三季度财政支出与债券资金使用效率提升成为核心抓手，货币侧“综合运用并适时调整工具、财政金融协同促内需”。全年仍是“财政主导、货币配合”，全面货币宽松概率不高、关注三季度财政阶段性宽松窗口。预计2026年下半年中国经济大概率呈边际修复和结构分化并存的特征：受下半年财政支出进度加快拉动，实际GDP当季同比有望小幅回升，全年实际增速中枢约4.7%-4.8%，名义增速保持高位；结构上出口与AI相关新动能较强、内需与地产偏弱仍是主线。预计在财政适度发力叠加货币适度宽松的总基调下，债券市场难以脱离区间震荡的格局。利率债短端预计围绕政策利率窄幅波动，长端受政府债发行加速带动期限利差小幅抬升。本基金将继续采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成 份券和备选成份券，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪， 力争控制跟踪误差。
华西中债1-5年政策性金融债025807.jj华西中债1-5年政策性金融债指数证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国内经济开局良好。2026年1-2月我国出口（以美元计）同比增长21.8%，主要原因在于海外需求保持旺盛、我国高附加值产品竞争优势显著以及多元化市场优势巩固。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%（2025年全年3.7%，单12月增长0.9%），增速环比有一定改善。政策层面，3月两会召开，政府工作报告设定了全年经济增长4.5-5%的目标，实施更加积极的财政政策，赤字率按4%左右安排，实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕。一季度国债长短端收益率表现分化，短端收益率受益于资金面宽松持续下行，10年期收益率整体震荡为主，超长端受海外地缘政治冲突带来的通胀预期影响收益率上行。投资操作上，本基金灵活调整久期和杠杆，适时优化持仓结构，力争为持有人获得长期可持续的回报。