东方阿尔法科技甄选混合发起A(025792) - 基金投资策略和运作

报告期内，本基金始终坚持优选行业供给格局、贴合产业发展趋势的核心投资策略，整体运作平稳，组合结构持续向高景气、高确定性的细分领域集中，严格把控组合波动与回撤风险，保持合理的持仓集中度与流动性管理水平，力求实现基金资产稳健增值。一季度，在全球能源与电力基建重构、AI数据中心用电需求攀升、区域电力供需缺口扩张的产业背景下，本基金重点布局电力设备中游制造核心环节，超配燃机发电设备、变压器、服务器电源及储能产业链相关标的，紧扣北美缺电、AI基础设施建设、国内高端制造出海等核心产业趋势，重点重仓细分行业龙头企业。随着海内外产业链订单持续落地，产业趋势得到基本面充分验证，燃机、变压器板块为本组合贡献了显著超额收益。二季度，本基金持续跟踪产业动态，通过实地调研与行业横向对比，预判上游元器件板块业绩弹性具备相对优势，因此稳步上调上游相关标的持仓比例。本阶段重点围绕电力供需缺口下国内高端制造出海、服务器功率持续升级等核心逻辑优化组合结构，重点布局服务器上游元器件和渗透率拐点方向，包括MLCC、功率半导体、液冷、固体氧化物燃料电池（SOFC）等细分领域，上述板块在二季度持续兑现景气，成为本基金超额收益的核心来源。整体来看，报告期内基金始终立足细分行业供给格局研判，聚焦壁垒深厚、格局优良的细分龙头，动态优化持仓结构，阶段性取得了良好的投资效果。

报告期内，全球宏观环境复杂多变，地缘冲突、AI算力需求爆发、电力缺口持续扩大等多重因素交织；国内经济稳步复苏，产业结构持续优化升级，为相关产业发展奠定坚实基础。本基金严格遵循优选供给格局、把握产业趋势的投资策略，围绕全球能源与电力基建重构、AI数据中心用电加剧电力供需缺口背景下中国高端制造出海等核心方向布局，聚焦相关核心资产开展投资运作，严格控制组合波动与回撤风险，力争实现基金资产的稳健增值。报告期内，基金整体运作平稳，业绩表现较好，组合结构向高景气、强确定性方向集中。本基金产品超配燃机发电设备、变压器、服务器电源及储能产业链，受益于国内外产业链订单持续落地，产业趋势得到基本面验证，燃机、变压器板块贡献显著超额收益。基金投资重视供给格局研判，重仓细分行业龙头企业，紧扣北美缺电、AI基础设施建设、中国企业出海等产业趋势，持仓集中度与流动性管理均保持合理水平。

海外AI算力军备竞赛推动电力、算力、存储、散热等需求呈爆发式增长，为中国制造业带来显著溢出效应，催生结构性投资机遇。2025年北美四家云厂商总资本开支达到4000-4500亿美金，同比增长超60%，其中80%以上投资于数据中心建设，拉动电力基建、算力、存储、散热等数据中心产业链各环节需求爆发增长，涨价、缺货、订单饱满、新技术迭代驱动的投资机会层出不穷，中国企业作为全球高端制造高地，确定性受益于全球AI数据中心建设。电力基建环节是欧美最大痛点。AI数据中心推动电网加速建设，服务器电源需求爆发式增长。AI发展使预期负荷规模显著提升，根据美国能源部及英伟达芯片出货预期，2025-2030年美国夏季峰值负荷CAGR将达2.3%-3.7%。同时AI数据中心负荷波动大，给电网安全带来严峻挑战，电力基建亟待加大投资。随着AI服务器单体功率和集成度提升，大模型落地时效性要求提高，服务器电源的电压等级、集成度、可靠性要求快速提升，需求快速增长且技术门槛不断提高。中国企业在北美电力基建及服务器电源市场目前份额尚不高，但由于需求井喷，北美扩产速度及工程师空心化无法满足需求，中国企业正陆续承接来自北美的AI电力订单，在变压器、燃气轮机、服务器电源等环节催生一系列投资机会。我们预计2026年将迎来订单与业绩共振的元年，基于中国巨大的工程师红利及电力电子、电力基础设施产业优势，一旦突破北美供应链，2027-2028年中国企业份额将实现从1到10的进一步提升。我们致力于帮助投资者把握AI电力产业链的确定性机遇，享受需求井喷下中国AI电力出口链的股价弹性。2025年四季度，本基金在服务器电源、燃气轮机、变压器、上游元器件等环节进行全产业链布局，优选并重仓供应链地位确定、渗透率与份额持续提升、管理层积极投入的优质个股，持仓相对集中。展望未来，我们将继续深耕产业链研究，积极把握产业链变化带来的投资机遇，在保证行业β回报的基础上努力提升超额回报。