招商医药量化选股混合发起式A(025748) - 基金投资策略和运作

报告期内，全指医药行业指数累计下跌9.37%。医药板块在市场风险偏好全面偏向科技成长的背景下，遭受显著的资金分流压力。板块内部分化显著：创新药及产业链仍是少数具备正收益的方向，主要受益于出海授权交易持续活跃、国际学术会议披露的临床数据超预期、以及龙头公司年报业绩持续高增长的验证。然而，医疗服务、化学制药等与内需关联度较高的子行业则承压较大。在基金运作方面，报告期内本基金量化模型在板块调整中发挥了重要作用，本基金整体表现小幅跑赢业绩比较基准。

报告期内，A股市场整体呈现震荡格局，结构性机会显著。全指医药卫生指数经历调整后于季末反弹，季度累计下跌0.77%。板块内部分化剧烈，创新药及产业链成为贯穿一季度的核心主线，尤其在3月中下旬走出独立行情，大幅跑赢市场。驱动因素明确：一是出海爆发式增长，一季度中国创新药对外授权交易总额取得明显突破，验证了中国创新资产的全球价值；二是业绩高增长验证，创新药龙头公司2025年年报业绩亮眼，为板块提供了坚实的基本面支撑；三是密集事件催化，欧洲肺癌大会召开，且市场对美国癌症研究协会年会等后续国际学术会议充满期待。此外，医疗服务、化学制药子行业在季度末表现强势。政策方面，2026年政府工作报告明确提出“推动创新药和医疗器械高质量发展”，并将医药生物定位为与集成电路、航空航天并列的“新兴支柱产业”，强调打造全球竞争力。这为行业长期发展奠定了积极的政策基调。展望2026年第二季度，我们认为医药板块在经历一季度的充分调整与季末反弹后，行情有望从超跌反弹转向基本面驱动下的分化与精选。积极因素正在累积：首先，产业趋势强劲。创新药出海已进入规模化、高价值的新阶段，国际化能力成为核心估值锚。其次，政策支持方向清晰且力度加大。医药生物被定位为“新兴支柱产业”，预计后续配套支持政策将陆续出台。此外，事件催化密集，4月的AACR全球肿瘤年会、5月的ASCO年会等将披露大量前沿临床数据，可能持续催生新的投资机会。然而，也需要关注潜在风险：一是估值与业绩的匹配度。经过季末反弹，部分赛道估值已有所修复，需要后续业绩持续高增长来消化。二是行业内部竞争加剧。同质化研发可能导致部分领域内卷，影响企业盈利天花板。三是全球流动性及地缘政治风险，可能对生物科技这类风险偏好较高的资产造成阶段性冲击。综合而言，医药行业长期受益于人口老龄化、消费升级和技术进步，具备穿越周期的属性。二季度，我们将更加注重自下而上的个股选择，在创新药、医疗器械、消费医疗等长期优质赛道中，寻找估值与成长性匹配、业绩确定性高的标的。本基金将继续在控制跟踪误差的基础上，通过深入的基本面研究与科学的量化模型，努力为投资者创造持续的超额回报。