博时中证港股通互联网ETF发起式联接A(025725) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，全球经济在美伊冲突、能源价格扰动与主要央行政策转鹰的压力下，转入新的再平衡阶段。发达经济体内部继续分化，美国经济仍有韧性但通胀粘性抬升，欧日增长偏弱且政策节奏不一，新兴市场则受资本流动与能源冲击影响呈现更大分化。相较之下，中国在新动能持续释放的支撑下，仍是全球经济中兼具韧性与政策灵活性的稳定力量。在这样的宏观背景下，港股市场进入指数调整、结构分化、成交高位、融资活跃的新阶段。上半年恒生指数以及恒生科技指数有所下跌，但能源、工业、半导体、电气设备等与AI基础设施、资源安全和外需链相关的方向表现相对强势，而传统互联网、汽车链、消费互联网及部分内需板块则受盈利下修、外资流出和高利率面临调整压力。创新药方面，上半年板块股价表现相对面临调整压力，但海外BD出海、商业化放量和头部企业盈利改善持续推进，产业趋势明显强于市场情绪，为后续修复埋下伏笔。具体到行业表现上，信息技术和工业相对突出，消费和材料则涨幅相对滞后。资金层面，2026年上半年港股的流动性支柱更多来自南向而非外资系统性回归。南向资金仍是最重要的增量来源，但较2025年同期有所放缓，反映内地资金由全面增配转向结构性再配置。相比之下，外资整体仍偏谨慎，主动资金延续流出，被动资金在二季度后也有所放缓，港股尚未迎来实质性的全球资金系统性回补。

2026年一季度，A股整体呈现“经济边际修复、政策前置托底、市场先扬后抑”的特征。宏观上，春节扰动后经济环比改善，3月制造业PMI回升并重返扩张区间，固定资产投资和社零较2025年末有所改善。需求端受春节因素扰动呈现季节性波动，但高技术产业投资维持较快增长。出口面临地缘政治不确定性升温的压力，美国关税政策余波叠加中东局势紧张，外需边际承压。但国内政策靠前发力，两会明确"稳增长"与"扩内需"主线，财政赤字率适度提升、货币保持适度宽松，叠加基建启动和出口韧性共同支撑了季度初的风险偏好修复。反应到市场上可以看到成交量持续放大，投资者情绪在春节后逐步回暖。市场风格方面，大小盘分化显著，小盘股整体占优。而价值与成长风格则轮动较为频繁，1月防御性价值风格相对抗跌，2月成长风格随AI产业链反弹而占优，3月周期价值板块在能源涨价逻辑下走强。具体到指数上，小盘成长略微占优。行业和个股上，本季度市场呈现显著的结构性分化，能源与资源类周期板块成为资金青睐方向。具体到中信行业上，煤炭、石油石化、公用事业、建材、电力设备表现亮眼，这些板块主要受益于中东局势紧张推升能源价格、国内特高压建设加速、以及"人工智能+"与新能源产业链的政策催化。商贸零售、消费者服务、金融等则有所承压，反映市场对消费复苏节奏放缓的担忧。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。