中银港股通消费精选混合发起A(025694) - 基金投资策略和运作

1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。美国经济延续韧性，通胀因油价飙升，但CPI同比或已在5月达到年内高点，美联储继续按兵不动保持观望。欧元区受能源依赖、内需疲弱及区域分化影响，经济增长进一步承压，欧央行于6月加息25bps，结束此前宽松周期。日本经济保持温和增长，“工资-物价”循环继续改善，日央行6月加息25bps至1.0%。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。上半年经济增速位于全年目标区间内。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动，而消费和投资增速在一季度靠前发力后有所放缓。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。价格方面，通胀呈上升趋势，名义GDP增速改善。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，而上证指数仅微涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，上证50指数下跌1.38%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。港股市场方面，受海外货币政策预期波动、港股IPO数量增加、科技成长资金虹吸等影响，2026年上半年港股市场震荡下跌，结构分化特征明显。恒生指数（HSI）上半年下跌-10.73%。代表港股头部互联网企业的恒生科技指数下跌-18.92%，与消费行业相关的恒生综合行业必需性消费指数大幅回落-17.49%、非必需性消费指数下跌-28.03%。3.运行分析2026年上半年香港股票市场震荡下行。策略上，本基金坚持在新兴消费领域深度研究并挖掘中长期具备较强成长性的细分赛道与个股，并根据宏观经济周期与政策等因素积极参与传统消费品的阶段性机会。组合在控制仓位的同时精选个股、积极参与波段投资机会，优化配置结构，力争平衡组合波动率。

1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾受中东地缘冲突升级、海外货币政策预期波动影响，2026年一季度港股市场震荡回落，恒生指数1月份冲高后回调，一季度下跌-3.29%。代表港股头部科技企业的恒生科技指数大幅回落-15.70%，与消费行业相关的恒生综合行业必需性消费指数上涨+2.12%、非必需性消费指数下跌-12.50%。3.运行分析一季度港股市场整体收跌，港股消费板块表现分化，以非必需消费为代表的新兴消费板块表现弱于整体市场。策略上，本基金坚持在消费领域精选高成长、高景气的细分领域及优质个股，聚焦经济结构转型升级期居民的新需求与新供给，中长期维度力争把握成长空间广阔的新兴消费领域投资机会。一季度，由于全球AI等新技术进步持续超预期、海外地缘冲突不断升级，周期与科技仍然是市场交易的主线和重点。短期季度维度，新兴消费板块由于业绩表现分化、原材料成本上涨等因素表现一般。在此背景下，组合在控制仓位的同时精选个股、积极参与波段投资机会，优化配置结构，并且适度参与把握传统消费板块中可涨价、实现盈利能力提升及头部集中度提升的个股，力争平衡组合波动率。中长期来看，新兴消费在未来5-10年有望维持明确的产业景气趋势，兴趣、情绪、社交等精神文化因素将成为居民消费的核心驱动力，越来越多的消费品会通过品牌文化、科技赋能、新业态新商业模式层面的战略升级得到重塑，焕发增长潜力。本基金将持续深度布局拥有精神文化引领、质价比优先、品牌认知升级等三大驱动力的企业，把握潮流文化（潮玩、谷子经济、IP衍生品、影视娱乐等）、新业态大连锁（新茶饮、新餐饮、新零售等）、国货焕新升级（黄金珠宝、日化美妆等）、科技智能消费（如AI眼镜、智能家居等科技硬件）等多个新兴消费赛道的投资机遇，争取有效对冲经济周期波动风险、实现组合超额收益。