易方达港股通科技混合A(025648) - 基金投资策略和运作

四季度开端，若干不利因素影响了港股的走势。1）中美贸易争端反复，虽然很快平复，但也影响了市场高涨的情绪；2）全球流动性在美国政府停摆的背景下边际上有所收紧；3）AI的产业叙事在四季度受到了一定的质疑，导致全球科技股整体回调；4）市场对明年国内经济增速和企业盈利增长的担忧在四季度有一定的加剧；5）在南向资金创纪录的流入港股、且港股市场整体表现优异的一年，四季度港股通资金获利了结情绪也有所上升，整体流入显著放缓，甚至在有几天出现了流出的现象，也影响了港股流动性状况。在这些负面因素的催化之下，港股市场波动显著增大，风险偏好出现了明显的降低，体现在相当极致的风格切换。成长股在前三个季度累积了可观的涨幅之后，情绪走弱，出现了显著的回调。最具代表性的恒生科技指数回调幅度高达14.69%。而防御性风格的高股息板块则在这种市场环境下变成了“避风港”，表现显著更优。防御风格的代表指数恒生高股息率指数逆势上涨了接近5.99%。而防御风格的行业几乎占据了港股的半壁江山，因此恒生指数表现在四季度相对稳健，仅下跌了4.56%。从行业层面来看，分化也非常显著：科技、房地产、消费、医药板块等大幅承压，而港股第一大板块金融板块和运营商板块则凭借高股息的支撑表现相对稳健。由于本基金是聚焦港股科技行业的基金，而如上所述，本轮市场的回调是科技行业的回调最为显著，因此基金本季度的收益也受到了一定的影响。虽然建仓没有结束，但我们也已配置了一些前期调整较多的医药、半导体和互联网等板块，因此这些板块的显著回调也确实对基金业绩产生了影响。我们认为市场在四季度的调整是健康的。在一个表现不错的年份结束的时候，消化一部分估值，会让2026年市场的表现更加有持续性。展望2026年，我们认为港股科技板块调整已经较为充分，看好明年港股科技板块的盈利增长。叠加美联储降息带来的流动性改善，我们对港股科技板块的表现持乐观态度。