大成多元配置三个月持有混合（ETF-FOF）C(025522) - 基金投资策略和运作

一季度国内外宏观环境呈现分化格局。国内方面，一季度经济延续温和复苏态势，2月份制造业PMI受春节假期扰动回落至49.0%，3月份随复工复产加快，PMI重回扩张区间，升至50.4%。政策面，一季度"两会"召开，政府工作报告将2026年经济增长目标设定为4.5%—5%的区间目标，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，延续了2025年底中央经济工作会议的方向。海外方面，一季度地缘政治风险骤升，2月下旬美国与以色列对伊朗发起军事行动，霍尔木兹海峡航运受阻，全球能源供给预期出现实质冲击，油价大幅上涨，一度突破100美元/桶。受此影响，美国通胀预期升温，滞胀担忧上升。美联储在一季度维持利率不变，降息预期明显延后。　　从大类资产表现来看，一季度资产分化显著。A股先强后弱，1月元旦后迎来一波上涨行情，随后受地缘冲击、通胀预期上行及海外波动影响高位震荡调整，风格上成长板块涨幅相对领先，价值板块韧性较强。港股表现较弱，恒生科技指数自2025年10月高位累计回撤超20%，年初至今明显跑输A股，主要受美元走强和海外资金流出影响。债市方面，一季度国债收益率呈"N"型走势，先受权益走强冲击上行，后经央行宽松操作及避险情绪修复下行，3月份油价推升通胀预期后长端再度上行，截至3月末10年国债收益率约1.82%，收益率曲线呈陡峭化特征，信用利差整体有所收窄。海外权益方面，美股一季度转跌，波动率明显抬升，能源板块大幅领涨，科技成长板块承压回调。商品方面，能源品是一季度最强主线，布伦特原油价格大幅上涨至100美元/桶上方，上涨幅度显著；黄金1月初创历史新高后，3月因强美元及高实际利率压制而大幅回调，COMEX金价一度下跌至4492美元/盎司附近；铜等工业金属受需求担忧拖累，LME铜高位震荡，3月下旬回落至12000美元/吨上下。　　本基金为ETF-FOF，主要投资于国内上市的ETF基金。近两年国内ETF市场快速发展，ETF品种日益丰富，涵盖跨境、债券、权益宽基、风格、行业等，通过ETF做资产配置逐渐被市场重视。本基金将坚持大类资产配置策略，在抓住大类资产贝塔基础上通过风格配置、行业配置、券种配置等策略获取一定超额收益。但是由于外围环境发生重大变化，流动性骤然收紧，股、债、商（除原油外）均表现不佳，这是对多元配置最不利的宏观环境。尽管我们做了一些应对，但短期的快速下跌还是导致基金产品出现回撤。不过我们相信在事件冲击结束或者市场逐渐形成新的共识后，多元配置的稳健性会重新得以体现。

2025年国内外宏观环境虽然中间有所波动，但全年来看保持韧性。美国政府在4月初宣布加征“对等关税”，对市场造成冲击，但在造成混乱后美国与包括中国在内的主要贸易伙伴进行贸易谈判，市场情绪趋于平稳，关税短期冲击告一段落。国内经济全年来看保持稳定，传统经济虽然仍在修复过程中，但新经济发展势头强劲，中国拥有的制造优势、工程师红利及科技追赶能力使得中国经济转型得以顺利推进，新的全球均衡、内部均衡正在形成中。 　　从大类资产表现来看，全年美元走弱，全球流动性保持宽裕，包括商品在内的风险资产均有较好表现，债券资产表现相对较弱。A股、港股表现亮眼，沪深300指数、恒生指数等主要宽基指数均有较好的上涨，科技、资源是全年主线，相应板块涨幅较大，万得偏股型基金指数年内收益率达到33%。国内债市受市场情绪及资金供需影响，表现较弱，利率曲线在下半年陡峭化。海外资产方面，美股、欧股等海外权益资产震荡上涨，美股上涨主要是盈利驱动，估值保持在高位。随着美联储降息，短端美债收益率回落，但长端基本稳定。商品表现分化，黄金、白银等贵金属品种大幅上涨，铜、铝、锡等有色品种也有所上涨，但原油价格相对疲软。 　　本基金于四季度成立，在此也感谢广大投资者的认可与信任。本基金为ETF-FOF，主要投资于国内上市的ETF基金。近两年国内ETF市场快速发展，ETF品种日益丰富，涵盖跨境、债券、权益宽基、风格、行业等，通过ETF做资产配置逐渐被市场重视。本基金将坚持大类资产配置策略，在抓住大类资产贝塔基础上通过风格配置、行业配置、券种配置等策略获取一定超额收益。