万家周期视野股票发起式A(025445) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场走出了25年以来慢牛中的震荡整理行情，1月、2月上涨动能延续，3月因为海外地缘冲突事件等因素造成震荡调整，期间指数波动率略显加大，市场风格整体仍较为均衡。重点指数方面，一季度上证指数、沪深300、中证500、中证1000涨幅分别为-1.94%、-3.89%、2.03%、0.32%，中盘成长股相对表现略好。行业方面，以人工智能中确定性较高的板块等为代表的科技行业延续了强势格局，同时地缘冲突催化下红利、煤炭等板块行业走势较强。整体来看，一季度市场在流动性保持宽松的大背景下，虽然因为外围事件性冲击造成指数震荡调整，但调整较为健康。展望未来，随着政策宽松积极持续、流动性持续改善、上市公司盈利逐步改善，市场或能延续慢牛格局，走出短期事件性冲击影响，重拾上涨动能。黄金方面，继续看好在多维因素叠加下的黄金价格稳步抬升趋势，继续看好黄金股在经营杠杆效应、盈利估值双击、流动性改善等逻辑支撑下的中长期趋势性机会。　　一季度，基金主要聚焦贵金属尤其是黄金产业链公司的盈利增长预期和利润释放趋势，从行业基本面、公司经营等数据出发，结合市场交易结构等数据，在A股、港股通标的中的周期主题范围内，使用收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于贵金属产业链。一季度区间，国际黄金价格波动较大。1月份黄金价格持续攀升，从4200美元每盎司起步，最高接近5600美元每盎司。2月份是黄金价格的交易性调整阶段，是对之前投机性多头推升的快速攀升行情的修正调整。3月份，因为国际地缘冲突事件性影响，造成原油价格攀升，使得市场对于美联储降息路径产生担忧，同时叠加国际上个别央行卖出黄金操作，造成短期黄金价格回调。但是，也需要注意到，黄金现金价格一季度结束时仍然处于4600美元每盎司以上，相对去年价格涨幅仍然明显，展望未来，黄金的主要长期支撑逻辑并未改变，全球主要央行仍然保持购金节奏，美债信任度危机并未有效解决，短期地缘事件不会影响长期美联储降息大周期节奏。对于黄金产业链公司来说，虽然短期因为黄金价格大幅波动造成黄金股票板块调整，但中长期看，黄金价格当前和未来预期的涨幅空间，使得产业链公司的盈利提升具有非常大的潜能。

2025年9月份成立以来，基金主要聚焦贵金属尤其是黄金产业链公司的盈利增长预期和利润释放趋势，从行业基本面、公司经营等数据出发，结合市场交易结构等数据，在A股、港股通标的中的周期主题范围内，使用收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于贵金属产业链。四季度区间，国际黄金价格强势在4000美元每盎司以上运行，并短暂突破过4500美元每盎司。对于黄金产业链公司来说，中长期看，黄金价格的巨大涨幅使得产业链公司的盈利提升具有非常大的潜能。

本基金成立于9月中旬，投资策略方面，作为周期主题类基金，当前在中长期维度主要聚焦贵金属尤其是黄金产业链公司的盈利增长预期和利润释放趋势，基金成立以来运作稳定，并于9月下旬开始开放运作。成立以来，基金从行业基本面、公司经营等数据出发，结合市场交易结构等数据，在A股、港股通标的中的周期主题范围内，使用收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于贵金属产业链。下面，针对基金当前的投资策略进一步汇总说明，以贵金属中的重点板块黄金为例，重点从黄金价格、黄金股投资逻辑两个方面出发。　　近期，国际黄金价格强势站上4000美元每盎司，自2020年到2023年的金价震荡中枢算起，国际黄金价格已经翻倍。从长期趋势看，黄金价格的提升动能来自于诸多方面。第一是央行的积极增持，中国央行近期公布了最新的官方储备资产情况，9月末黄金储备为7406万盎司，上月末为7402万盎司，这是自2024年11月以来，中国央行连续第11个月增持黄金，核心驱动是优化外汇储备结构（9月末黄金占外汇储备比例7.7%，仍然远低于全球平均的约15%）、应对美元信用弱化；全球层面，70%以上的受访央行预计未来5年美元储备份额将下降、会继续购入黄金，去美元化共识推动黄金向储备资产属性回归，直接抬升黄金的长期价格中枢。第二是美国降息大周期的开启，美联储9月降息的明确也是金价近期重拾涨势的直接催化剂之一。第三是美债信任度危机，使得黄金替代需求爆发；美债作为全球无风险资产的地位因债务规模失控、信用评级下调及美联储独立性动摇而削弱，投资者为对冲美元资产风险，纷纷转向黄金。第四是新能源等行业需求下的黄金工业属性增加，黄金在电子、光伏、氢能源等领域的工业用途占比具有较大的提升预期，如光伏电池中的黄金浆料、氢能源催化剂中的黄金涂层，为黄金需求提供新的增长点。　　对于黄金产业链公司来说，中长期看，黄金价格的巨大涨幅使得产业链公司的盈利提升具有非常大的潜能，这可以从不同方面来理解：第一是经营杠杆效应，因为公司的成本相对固定，使得金价上涨时，收入增幅会远超成本增幅，导致利润呈指数级增长，这种盈利弹性是黄金股获得超额收益的核心来源。第二是双击逻辑，优秀的黄金公司会通过新建矿山、技术改造等方式提升黄金产量和储量，而金价上涨直接提升了公司黄金储量的经济价值，市场会给予优秀公司更高的估值，从而形成盈利增长、估值提升的双击效应。第三是板块联动，在股票市场中，黄金股作为一个明确的板块，容易形成资金共识，当金价走强时，板块会吸引大量资金关注，对板块的估值提升具有积极影响。　　2025年三季度，A股市场呈现稳扎稳打、积极上涨的走势，整体表现比较积极，上证指数时隔多年再次站上3800点，在季度末收盘时接近3900点。在经历了年初市场快速下跌、4月初关税事件扰动冲击之后，政策积极托底和科技创新动能持续释放使得市场在后续的走势中呈现稳健积极的特点。三季度，在以人工智能AI、新能源等科技方向为代表的成长板块的带领下，市场情绪积极回暖，各大指数稳健上攻，最终上证指数、沪深300指数三季度分别上涨12.73%和17.90%。风格上，中大盘成长总体占优，沪深300成长指数累计上涨30.96%。展望未来，随着市场对中国科技产业投资逻辑的积极重塑、政策宽松持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，成长板块在此背景下更具弹性，需关注国内经济复苏力度，若盈利预期进一步修复，A股有望保持稳步上升动能。黄金方面，继续看好在多维因素叠加下的黄金价格稳步抬升趋势，继续看好黄金股在经营杠杆效应、盈利估值双击、流动性改善等逻辑支撑下的中长期趋势性机会。