国泰海通招阳混合发起(025310) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰海通招阳混合发起(025310)025310.jj国泰海通招阳混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告 
一季度，国内经济运行、政策取向维持平稳，主要矛盾来自海外。3月开始的中东战事成为全球资本市场关注的焦点。毫无疑问，战争本身对不同类型公司的企业盈利，整个资本市场的风险偏好都会产生影响。逻辑上，似乎我们应该对战争做相应的应对。但实践中，难度不小。其核心原因在于，战争维持的时间、强度无法有效预测。投资的核心是较高胜率下的决策体系。从我们的体会来看，具有竞争优势的企业和有安全边际的价格，是较大概率上可把握、可预期的变量。对于宏大事件的推演和把握，胜率很难有效保证。基于这样的思考，在组合处理上，我们在一季度并未针对战争这一变量做针对性的组合结构和仓位择时的操作。结果显然不能算好，我们的组合跟随市场波动。不过，在一季度的波动中，很多长期具有较高内在价值增长的好资产，再次给到了明显具有安全边际的价格。我们也进一步提高了组合的集中度。我们期待，在世界恢复秩序后，市场定价的规律会再次体现其力量。
国泰海通招阳混合发起(025310)025310.jj国泰海通招阳混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年12月中旬产品成立后，我们在年内开始建仓。我们致力于通过竞争优势、安全边际的评估，来选择标的和构建组合。通过持有，获取估值修复、内在价值增长的收益。我们一直致力于打造可复制、可闭环的投资体系。希望尽量控制回撤，为投资者赚取合理、可观的回报。
2025年对投资者来说，是值得铭记的一年。过程波折，但结果喜人，市场呈现出久违的“牛市”特征。经济与政策层面，并无明显亮点。随着消费托底政策增速效应逐步衰减，尽管经济增速年内逐季回落，按照初步核算数口径，全年依然实现了5%的实际GDP增速，持平于2024年，较好的完成了政府于年初设定的经济工作目标。看到全年的经济表现，悲观者认为产能过剩依然严重，需求依然疲弱，地产下行似乎遥遥无期。乐观者认为，仍然实现的5%增长，表明经济的内生动能依然稳健，越来越多的制造业具有全球竞争力，经济动能切换是卓有成效的。我们一直以来是乐观派，在组合构建上，也会带有对宏观假设的判断。展望26年，我们对市场依然较为积极。25年的市场关键词是估值和预期的提升。26年我们认为市场将逐步进入到对盈利的观察阶段，市场上依然有相当部分估值具有安全边际，盈利趋势向好，本身内在价值很可观的标的。我们相信，一旦市场意识到景气变化的苗头，足够的安全边际将会迸发可观的收益。