国泰海通招阳混合发起(025310) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰海通招阳混合发起025310.jj国泰海通招阳混合型发起式证券投资基金2026年中期报告 
撰写半年报的时候，时间轴已经进行到了8月初，市场在7月也再次发生了变化。二季报我们针对市场的极致做了讨论和反思。站在当下的时点，一方面我们对上半年做简单的复盘，更重要的是对下半年及未来一段时间的行情梳理我们自己的想法。上半年经济波动前行，市场在去年底讨论的ppi上行节奏，回头来看在1月就已交易完毕。政策端较为克制。在这样的宏观政策环境下，市场自然转向交易产业趋势。春节后，ai应用的深化，也提供了很好的景气基础。只不过在交易和流动性层面，6月份出现了较为少见的极端结构，而这在7月份的较短时间内进行了修复。
展望下半年及未来一段时间，我们有如下两点思考。1、风险和收益在时间轴分布的巨大不对称性。我们在市场里的任何一次动作，买入、持有、卖出，均隐含着风险和收益。市场残酷的地方在于，风险和收益的释放在时间轴上的分布是极端非对称的。我们往往在95%甚至98%的时间都怡然自得（痛苦不堪），但在无法预期的2-5%的时间掉入深渊（云开月明）。立足长期的成绩背后，是一个又一个短期决策的拼接。这的确对投资者提出了长期高强度的认知、秉性的要求。2、景气和估值的波动远大于内在价值。市场习惯于放大短期，关注景气，并延展到估值层面。上行期，我们不赘述，可观的涨幅即便在面对波动时，留给投资者决策的心理和收益空间总归是较大的。最关键的是在下行期，在市场对负面逻辑反复讨论和交易，投资者不断卖出，基本没有看多的声音的时候。尤其是当一批公司本身商业模式优秀，长期价值水平可以评估时，如果我们依然关注短期和景气，则有可能错过机会。目前我们认为市场对一批资产的长期价值存在低估，招阳在自身定位下，认为未来的市场是可为的。我们也期待，可以在未来一段时间，为客户带来较好的体验。
国泰海通招阳混合发起025310.jj国泰海通招阳混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
一季度，国内经济运行、政策取向维持平稳，主要矛盾来自海外。3月开始的中东战事成为全球资本市场关注的焦点。毫无疑问，战争本身对不同类型公司的企业盈利，整个资本市场的风险偏好都会产生影响。逻辑上，似乎我们应该对战争做相应的应对。但实践中，难度不小。其核心原因在于，战争维持的时间、强度无法有效预测。投资的核心是较高胜率下的决策体系。从我们的体会来看，具有竞争优势的企业和有安全边际的价格，是较大概率上可把握、可预期的变量。对于宏大事件的推演和把握，胜率很难有效保证。基于这样的思考，在组合处理上，我们在一季度并未针对战争这一变量做针对性的组合结构和仓位择时的操作。结果显然不能算好，我们的组合跟随市场波动。不过，在一季度的波动中，很多长期具有较高内在价值增长的好资产，再次给到了明显具有安全边际的价格。我们也进一步提高了组合的集中度。我们期待，在世界恢复秩序后，市场定价的规律会再次体现其力量。
国泰海通招阳混合发起025310.jj国泰海通招阳混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年12月中旬产品成立后，我们在年内开始建仓。我们致力于通过竞争优势、安全边际的评估，来选择标的和构建组合。通过持有，获取估值修复、内在价值增长的收益。我们一直致力于打造可复制、可闭环的投资体系。希望尽量控制回撤，为投资者赚取合理、可观的回报。
2025年对投资者来说，是值得铭记的一年。过程波折，但结果喜人，市场呈现出久违的“牛市”特征。经济与政策层面，并无明显亮点。随着消费托底政策增速效应逐步衰减，尽管经济增速年内逐季回落，按照初步核算数口径，全年依然实现了5%的实际GDP增速，持平于2024年，较好的完成了政府于年初设定的经济工作目标。看到全年的经济表现，悲观者认为产能过剩依然严重，需求依然疲弱，地产下行似乎遥遥无期。乐观者认为，仍然实现的5%增长，表明经济的内生动能依然稳健，越来越多的制造业具有全球竞争力，经济动能切换是卓有成效的。我们一直以来是乐观派，在组合构建上，也会带有对宏观假设的判断。展望26年，我们对市场依然较为积极。25年的市场关键词是估值和预期的提升。26年我们认为市场将逐步进入到对盈利的观察阶段，市场上依然有相当部分估值具有安全边际，盈利趋势向好，本身内在价值很可观的标的。我们相信，一旦市场意识到景气变化的苗头，足够的安全边际将会迸发可观的收益。