华安沣泰债券A(025260) - 基金投资策略和运作

2026年是“十五五”规划开局之年，宏观政策坚持稳中求进、提质增效，全年经济增长目标设定为4.5%至5%。财政政策更加积极、注重提质增效，赤字率按4%左右安排，资金重点投向“两重”建设、大规模设备更新、消费品以旧换新以及科技创新等重点领域。上半年国内生产总值同比增长约4.7%，一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间。结构上，新质生产力加快成长，出口与高技术制造持续发挥支撑作用，产业升级与动能转换稳步推进。价格运行总体有序，居民消费价格指数同比大致在1%附近，工业生产者出厂价格指数逐步回升，6月同比约4.1%。制造业采购经理指数6月回升至50.3，城镇调查失业率年中约5%，就业形势总体稳定。　　货币政策方面，人民银行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用总量与结构性工具，保持银行体系流动性合理充裕，引导社会综合融资成本保持低位运行。 政策利率总体稳定，公开市场7天期逆回购操作利率维持1.4%。结构性工具成为调节重点，年初将相关工具利率下调0.25个百分点，并增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，单设1万亿元民营企业再贷款，加大对重点领域信贷支持。年中增加隔夜逆回购操作品种并适度优化利率走廊安排，流动性管理更加精细。　　债券市场运行总体平稳有序，利率中枢有序下移。10年期国债收益率由年初附近约1.84%逐步运行至6月末约1.73%，收益率曲线呈现牛市陡峭化特征。信用债供需格局稳健，机构资产配置需求旺盛，信用利差整体收窄。　　策略上，以高等级、高流动性信用债为主，不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　报告期内，股票市场宽幅震荡，成交持续活跃。从指数来看，大多数宽基指数实现正收益，但分化比较大，其中，表现最好的是科创50和创业板50，涨幅超过30%，涨幅相对少的是沪深300和上证指数，涨幅不到10%，另外，上证50逆市下跌，指数主要反映新兴产业和传统产业的分化。从行业板块上看，首尾收益率差距超过100%，其中，排名靠前的是电子和通信，涨幅超过70%，排名靠后的是商贸零售、农林牧渔和美容护理等，跌幅超过20%，行业主要反映成长和消费的分化。从成交上看，市场总成交创新高，最大单日成交接近4万亿。综合来看，报告期内市场活跃、波动较大并且风格分化明显，背后的影响因素是流动性充裕、地缘事件交织和人工智能产业趋势强化。操作层面，本基金维持了均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了结构调整，整体风格变化不大。　　报告期内，转债市场宽幅震荡，成交相对活跃。转债走势与股市基本匹配，但成交活跃度没那么高，主要是因为转债市场存续规模持续下降，另外，结构上新兴产业占比不高以及个券普遍高估值也抑制了转债投资热情。考虑到转债整体风险收益比不高，本基金在转债投资上相对谨慎。

报告期内，在信贷、财政等靠前发力背景下，经济表现环比改善。工业生产方面，1-2月工业增加值同比增长 6.3%，较2025年12月边际提升，为经济增长提供支撑。固定资产投资回升，幅度超过季节性，房地产投资仍然下降但降幅收窄。社零环比有所上行。1-3月制造业PMI分别为49.3、49.0、50.4，3月回到扩张区间，细分项显示制造业供需两端均有所修复。国内经济改善叠加外部战争拉高油价，一季度CPI、PPI较2025年四季度均有所提升。　　报告期内，7 天逆回购利率、1 年期及 5 年期 LPR 均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001 均价 1.33%，较2025年四季度持平，资金利率维持低位。　　报告期内，利率曲线陡峭化，短端下行，中端下行较少，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。　　策略上，组合以流动性较好的高等级信用债为主，把握永续中票、二永的相对配置价值，结合利率债曲线上相对凸点，稳步完成债券建仓，并不断优化组合结构，把握交易性机会。　　报告期内，股票市场偏震荡，结构分化，成交活跃。主要宽基指数涨少跌多，其中，中证500和中证1000等小幅上涨，上证50、科创50和沪深300等跌幅靠前，呈现一定的大小盘分化。从行业板块上看，领涨的煤炭和石油石化等，涨幅超过10%，领跌的非银金融和商贸零售等，跌幅超过10%，分化较大。综合来看，报告期内市场主要演绎的是流动性和地缘事件交织的大逻辑，受益于流动性充裕的小微盘股表现突出，突发地缘事件冲击之下，上游资源品大幅冲高，其它方向普遍调整。报告期内，本基金维持结构均衡，聚焦于成长和周期相关行业。　　报告期内，转债市场偏震荡，走势跟股票市场类似，振幅也接近。考虑到多数转债绝对价位和相对估值高位震荡，投资性价比有限，本基金在转债投资上相对谨慎。