中信建投悠享12个月持有期债券C(025237) - 基金投资策略和运作

可转债市场方面，2026年一季度，市场经历了春季躁动的快速拉升走势和高油价冲击导致的全球去风偏行情，整体走势波动较大。一季度可转债市场大致分为以下几个阶段。第一阶段是年初至1月中旬。全球对于美联储降息预期较高，市场交易流动性充裕预期，风险偏好提升，叠加市场对于开年春季躁动的预期，A股整体快速拉升。沪指最高冲击4200点。商业航天、AI应用等部分题材股领涨市场。转债ETF份额持续增长，在流动性支撑下转债随权益市场上涨。第二阶段是1月中旬至2月下旬。年初市场对于题材的过度炒作，引发监管关注。监管通过上调融资保证金比例、国家队减持宽基ETF等手段为市场降温。指数整体呈震荡走势。结构上，市场交易资源品涨价、算力涨价相关题材，相关板块走势强劲。2月转债资金抢配置催生春节前后的估值历史高位，转债在月底“平价回落+估值消化”放大跌幅，整体表现不及权益市场。第三阶段是2月底至3月底。美伊冲突导致霍尔木兹海峡停运，原油价格大幅走高，市场定价美联储宽松结束，市场预期全球流动性收紧，全球风险资产价格大幅下挫。前期涨幅较高的科技板块跌幅较大；油运、油气开采、煤化工等受原油涨价受益的板块逆势走强。高估值环境下转债相对脆弱，部分转债超预期强赎拖累转债表现，月底高价及短剩余期限品种承压明显，转债指数承压回落至年初水平。债券市场方面，2026年全年债券市场的供求关系要好于2025年，一季度配置盘的需求较高，市场对于债券市场供求关系的担忧有所缓解。利率债方面，开年以来，流动性持续宽松，叠加同业活期存款利率调降预期，以及外围冲突避险需求，短端品种利率创新低。长端方面走势相对纠结，市场一方面交易通胀回升，一方面由于短端下行过快，长端也难以显著上行，一季度整体走势震荡偏强。信用债方面，信用债收益率震荡下行，年初配置力量偏强、摊余债基集中开放、理财等偏保守的产品大量抢配短期限信用债，短期信用债收益率下行到历史最低水平，等级利差基本磨平。报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合。组合持仓以偏信用债券为主，可转债持仓维持中性水平，在报告期内灵活压降组合结构、久期和仓位。

（1）报告期内行情回顾四季度，受到宏观环境、政策冲击和市场情绪的驱动，虽然央行维持宽松呵护态度，债券市场仍经历了漫长的调整。10月，在关税扰动下，债券市场迎来交易机会，长端利率在10月初迎来短期修复，随后受中美政策博弈以及基金新规预期扰动，围绕1.83%附近窄震荡，月末在央行重启国债买卖、权益兑现前期政策利好等驱动下突破1.8%。11月，央行买债规模低于预期，债券市场交易未来潜在的通胀情况，忽略当前基本面数据，基金新规预期持续反复，月末受地缘政治摩擦缓和、万科债券展期事件冲击脱离震荡，曲线熊陡。12月，政府债发行进入尾声，隔夜资金价格创年内新低，受降息预期收缩、超长债供给担忧以及基金监管等扰动，30年国债领跌，曲线明显走陡。 转债方面，短期扰动后震荡上行，估值再到历史极高位。8月底权益市场动能减弱，逐步走出“M”顶特征，重要事件落地后利好兑现，叠加正股业绩披露空窗期，市场缺少持续催化因素，10月三季报业绩披露完成，市场对业绩的担忧逐渐结束，转债估值延续高位震荡趋势，11月中美领导人会晤后，权益市场风偏有所修复，四季度转债整体在震荡抬估值中走出结构分化，“小票”占优特征强化，年底百元溢价率再度抬升至33.54%。（2）报告期内本基金投资策略和运作分析报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合。组合持仓以偏信用债券为主，在报告期内灵活压降组合久期和仓位。

（1）报告期内行情回顾三季度，受到宏观环境、政策冲击和市场情绪的驱动，虽然央行维持宽松呵护态度，债券市场仍经历了漫长的调整。7月，反内卷热点发酵叠加雅鲁藏布江下游水电工程开工，权益和商品市场风险偏好抬升。债券市场承压。10Y国债上行突破1.7%。8月，财政部发布公告对新发国债、地方债、金融债的利息收入恢复征收增值税，对市场形成短暂的扰动。虽然7月的通胀和社融数据仍然相对疲弱，但市场交易逻辑由基本面转为市场风险偏好。叠加债基负债端扰动，债券市场经过月初短暂的修复后收益率再度上行，10Y国债活跃券一度上行至1.79%。长端利率上行幅度超过短端，市场呈“熊陡”走势。9月，政策冲击和由其引发的机构行为负反馈使得市场调整更为剧烈。收益率加速上行，30Y国债特2一度上行超过2.18%，较月初低点调整17BP。（2）报告期内本基金投资策略和运作分析报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合。组合持仓以偏信用债券为主，择机加仓可转债，在报告期内灵活调整组合久期和仓位，以实现稳定的组合收益。