永赢资源慧选混合发起A(025216) - 基金投资策略和运作

报告期内，沪深300上涨17.90%，恒生指数上涨11.56%，中证内地资源指数上涨32.85%。本基金于8月21日成立，报告期内A份额累计涨幅为6.21%。 9月美联储时隔一年再度降息25个基点，激发了商品的金融属性，黄金、铜等有色金属商品价格持续上行。从商品属性的供需角度去看，2020-2021年的景气周期之后，资源行业里面的中游行业扩产规模大，近1-2年出现了供需失衡。政府适时推出“反内卷”政策，改善中游产能过剩情况，其中上一轮周期中投资相对克制的电解铝、钢铁行业盈利水平率先改善。 从组合构建角度，本产品主要把握两种机会，一是资源品行业公司的持续现金流回报，另一个是商品涨价过程中股票产生的资本利得。通俗点来说，第一类就是把握成本优势、商品价格相对稳定的公司的分红回报。以往的周期股特别是资源品或者商品类的股票，股价伴随商品价格的涨跌而波动，投资者通过在股票里面做波段从而获得收益。但近几年，我们发现周期股的投资方法论出现了巨大的变化，这个变化是有深刻的时代背景的。主要原因是中国经济从城市化前期的高速发展向城市化中后期的高质量发展的转型，城市化前期的高速发展阶段，资源品终端需求持续高增长，增速水平维持在一个较高中枢，阶段性的供过于求也会被高速增长的需求消化掉，所以企业都是以扩大再生产为第一要务，赚了钱就继续投资，保持高经营杠杆也不重视当期的股东回报。反映到股票价格上，就是股价跟随产品售价大幅波动。但是随着经济进入了高质量发展阶段，以高新技术为主的新兴产业对资源消耗量，特别是单位GDP的消耗量显著小于房地产等重化工业，资源消费量进入了缓增微增的状态。正因如此，2016年我们国家开启了供给侧改革，严格限制传统行业的过度投资，传统产业的公司开始降低经营杠杆优化、修复资产负债表、分红派息。在这样的大的背景下，从A股市场也能观察到，近年来上游资源品公司的财务报表资产负债率都在下降，同时分红派息水平也在大幅提升，股价的波动率下降了，回报率提升了。 基于以上分析判断，本基金在报告期内主要配置方向是上游资源行业中的电解铝、钢铁行业。