永赢先锋半导体智选混合发起A(025208) - 基金投资策略和运作

报告期内，中证半导体指数大幅上涨50.51%，沪深300上涨17.90%，科创50上涨49.02%。本基金于9月12日成立，A份额累计涨幅为19.56%，跑赢基准。 全球范围内人工智能投资热情依然旺盛，资本开支金额持续增加，预计2025年全年总额可达数千亿美金。由于其投资金额大、增长快，已经成为半导体行业几个下游中拉动力最显著的方向。从2023年开始，陆续带动了GPU、HBM、switch、DSP、ASIC等芯片产品的需求，随着其采购规模越来越大，现在对于超1500亿美金体量的存储芯片领域的拉动也已经凸显。今年开始，推理侧需求已经成为人工智能算力增加的主要驱动力，特别是深度思考模式，通过增加推理的次数和时长来提升回答问题的精准度，也就是推理侧的scaling laws即模型推理时间越久模型处理复杂问题能力愈强。这些变化产生了大量的中间数据，这些中间数据在运算过程中需要被存储下来，从而大幅提升了存储芯片特别是NAND芯片的需求。 从供给端来看，上一轮2020到2021年的景气周期之后，存储芯片价格快速下降，存储原厂均出现大额亏损，所以其大幅缩减资本开支。仅在2023年对HBM这一全新品类增加了投资，对于DRAM和NAND投资金额均在下降。从供需两端分析，可以看到在存储芯片领域出现了供需缺口，涨价特别是这种需求爆发下拉动的涨价现象随之发生。在涨价的过程中，我们会看到产业链参与者从中受益，包括晶圆原厂、模组厂、分销商、数据中心存储设备公司等。需求增长如果持续时间足够长，还会看到设备厂和材料厂受益于产能扩张。 基于以上分析判断，本基金在报告期内主要配置方向是存储芯片产业链。永赢智选系列作为工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性。但不要用过去的业绩去预测未来，任何风险资产都不是只涨不跌的，要当心估值扩张周期后的均值回归。 过去几个季度以来，我们一直和大家强调理性对待工具型产品。这一年以来，市场热度不断攀升，而越是这种时候，越是要做好投资适当性的管理，理性决策。 第一，投资之前，做好风险控制。90%的风险控制都在投资动作之前，风险敞口在买入瞬间已被锁定，后续操作（如止损）仅是补救，无法改变初始决策的缺陷。通过了解基金所投行业及相关行业所处阶段，预估未来可能面对的波动幅度，从而判断产品是否适合自己。 第二，合理配置，做好风险分散。工具型产品不可避免具有高弹性特征，需要适当分散投资，不要把资金全部押注到单一产品，从更理性、更长期的角度做好资产配置。 第三，不试图预测市场短期的涨跌。影响市场短期走势的因素比较复杂，市场也充满了不确定性，试图精准预测的难度不亚于大海捞针。短期择时往往会对账户造成负收益，对于看好的行业不妨给它更长时间，不折腾才能提高真实收益。 作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益属性，再做投资决策。确保闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，才能获得更好的投资体验。