华夏红利价值混合A(024914) - 基金投资策略和运作

2026年国内经济整体平稳，房地产产业链和消费产业有一定结构性变化，看到了一定的改善迹象，陆港两地金融市场表现相对活跃，人民币持续升值。然而，比较大的冲击来自于海外，美伊战争冲突持续推高油价和全球能源成本，并将导致全球能源、化工供应链的混乱，我们也在观察，美伊冲突对全球中长期能源成本中枢变化、对全球货币政策环境和对亚洲内能源依存度高的中小国家经济基本面的影响。本基金遵循基金合同约定，聚焦红利方向投资，挖掘盈利趋势向上、长期增长和持续分红的优质红利公司。中长期而言，我们希望组合能为持有人带来长期稳健、高夏普比率的收益回报，从而真正地赚时间的钱。前期考虑到市场有两个层面的风险，一个是国内绝对收益资金的高权益暴露，另一个是中期能源成本提高带来全球货币政策周期的变化风险，基于此我们适度兑现了有色资源品、石油化工的投资回报。从中期6-9个月维度行业盈利的变化趋势和相对优势角度出发，我们重视能源品、红利低波资产（银行等）、煤化工等方向。组合操作上，我们保持了能源品、银行、消费品等红利价值品种的配置，后续将不断优化组合，使组合整体结构更加均衡、更加注重长期的盈利稳定增长能力。

2025年国内经济结构出现了高质量的变化，高端制造业、科技创新行业高景气、高增长，新兴产业快速进步，包括机器人产业、芯片制造与数据中心等，而房地产产业链和消费产业整体需求偏弱，而这个格局恰是符合管理层引导中国经济结构转型的意图。纵观全年，伴随着海外流动性宽松，在全球人工智能需求浪潮推动下，科创板块和有色贵金属板块引领了全年A股核心结构行情。2025年价值风格板块、红利风格资产表现弱于成长风格指数和大盘指数，目前看，红利风格资产依然处于前两年估值抬升过快之后的消化估值过程之中。本基金坚持基金合同的要求，聚焦红利方向投资，组合专注于红利增长策略，挖掘盈利趋势向上、长期增长和持续分红的优质红利公司。中长期而言，我们希望组合能为持有人带来长期稳健、高夏普比率的收益回报，从而真正地赚时间的钱。全年维度上，我们保持了银行、石油石化、家电等红利价值品种的配置，不断优化组合，下半年我们逐步增加了化工、保险、家电、大众食品、中药等优质红利价值的品种，帮助组合整体结构更加均衡、更加注重长期的盈利稳定增长能力。

今年以来，国内经济基本面相对平稳，不同行业有所分化，管理层开始推动“反内卷”工作，帮助市场改善中期价格预期。值得一提的是，今年三季度流动性环境非常宽松，尤其是海外降息进程进一步明确，海外流动性预期显著改善，推动投资者风险偏好回升。因此，在美国降息和全球AI需求浪潮推动下，TMT板块和有色板块成为了A股三季度的核心结构行情。而在这个阶段，H股的红利资产相对平稳，A股红利风格资产表现显著落后，回落明显。考虑到基本面未显著改变，我们预计市场资金层面的调仓是主要影响因素。本基金根据基金合同要求，将长期投资于优质的高分红企业，组合会核心聚焦于盈利趋势向上、长期稳健增长和持续稳定分红的优质价值型公司。中长期而言，我们希望组合能为持有人带来长期稳健、高夏普比率的收益回报，从而真正地赚时间的钱。在三季度权益市场的波动中，我们分阶段完成了组合结构的调整和换仓，使组合真正聚焦于优质的红利价值型板块，在这个过程中，组合降低了TMT和轻工等板块的暴露，完成一定程度的止盈，同时着眼长期，增配了金融、有色、能源等板块的底层配置，并且对板块内的原有个股品种进行了优化。我们认为，2026年随着国内政策的逐步落地，海外降息周期的推进和海外房地产周期的复苏，国内的通胀环境可能随之改善，我们可能会先看到PPI企稳回升再看到CPI的企稳，因此，我们在组合中也逐步开始对煤炭、化工、机械等优质红利品种进行远期的左侧布局，以帮助组合更好地应对明年的市场环境。