富国恒生港股通汽车主题ETF发起式联接A(024864) - 基金投资策略和运作

四季度来看，内需数据偏弱，而美国经济数据超预期。海外方面，美国三季度GDP数据超预期，美联储总体表态偏鸽；国内方面，11月规上工企利润承压，人民币兑美元汇率上行破7。11月下旬（以11/21为起点）以来港股在A/港/美股三地市场中表现更弱，主要系国内宏观偏弱的背景下，港股市场对资金面的流动性更加敏感的特点被放大。具体来看，包括：1）美联储鹰派降息的背景下，虽然基准利率下调，但市场已有一定预期；2）南向资金流入短期放缓；3）今年以来港股市场IPO活跃，不少大型IPO解禁期临近，12月港股潜在解禁规模较大，也造成部分投资者短期的避险心理。港股市场对于中、美两地市场的流动性较为敏感是长期以来的特征，但是在阶段性的情形下会体现的更为明显，短期或处在这一敏感周期之内。但展望后续，不应对这一因素过度外推、放大。积极来看，伴随海外一系列影响流动性预期的事件相继落地，叠加国内经济工作会议后政策环境持续偏向积极呵护，以及前期科技板块回调充分，我们判断资金层面市场有望从此前的偏向观望与博弈，累积寻找新机会的势能。汽车板块除受整体流动性影响外，还面临自身基本面压力。市场此前普遍预期2026年汽车购置税成本将上升约5%，叠加地方补贴大幅退坡，可能导致销量显著下滑。然而近期多地已重新启动地方购车补贴政策，对冲部分下行风险；同时板块股价已深度回调，较充分反映了悲观预期。待2026年1、2月销量数据落地、利空出尽后，市场情绪有望修复，板块或迎来企稳反弹可能。本基金紧密跟踪指数，尽可能降低组合跟踪误差。

三季度，港股汽车板块在多重政策担忧（如2026年购置税减免退坡预期及国家补贴逐步退出）的背景下，展现出超预期的韧性。尽管市场对需求可持续性存在分歧，但受益于“以旧换新”政策延续及车企密集推出高性价比新车型，终端需求保持强劲。乘联会数据显示，2025年7-9月新能源车渗透率已突破50%，部分车企单月交付量均创历史新高，推动板块基本面持续景气。股价层面，尽管整车企业因政策博弈呈现震荡格局，但智能驾驶、零部件等细分领域表现活跃。例如，零部件板块受益于出口增长及智能化升级（如HUD、自动驾驶解决方案需求提升），估值逐步修复。展望四季度，我们对板块维持乐观态度。核心逻辑在于：其一，政策退坡预期可能触发“抢装潮”，进一步提振短期销量。历史经验表明，补贴退出前需求往往集中释放，四季度旺季有望延续该趋势。其二，当前板块估值仍处历史偏低区间（如部分整车企业PS低于1.5x），与高景气度形成背离，存在修复空间。其三，零部件及汽车电子板块受益于全球化布局和技术迭代（如智能座舱普及），盈利弹性可能超预期。其四，流动性层面，港股通持续吸引南向资金（年内净买入超万亿港元），且美联储降息周期开启可能缓解外资流出压力，提供估值支撑。三季度运作分析：报告期内，本基金作为被动式指数基金，严格执行完全复制法跟踪标的指数，致力于将跟踪误差控制在目标范围内。三季度标的指数成分股未发生重大调整，运作以应对日常的成分股公司事件（如配股、分红等）为主，并对基金的申购赎回情况进行流动性管理，以维持投资组合与指数权重的一致性。